8月CPI报告预测显示通胀粘性强烈及关税压力

预计2025年8月的消费者价格指数（CPI）报告将显示通胀仍顽固地维持在高位，经济学家预计关税成本将继续渗透到整个经济中。

根据FactSet的最新一致预期估计，经济学家预计CPI在8月份按月上涨0.3%，同比上涨2.9%。剔除波动较大的食品和燃料价格的核心CPI也预计在8月份按月上涨0.3%，同比上涨3.1%。

美国纳蒂克斯（Natixis）的美国首席经济学家Christopher Hodge写道：“核心CPI在过去两次公布中已连续呈现环比上升，我们预计这种趋势将在8月份的数据中继续。企业的库存积累已帮助保护消费者免受过度的价格压力影响，而过去数月的整体通胀读数相当温和。这些库存已经减少，较上个财政年度关税收入上涨了150%以上，而企业无法无限期承担关税成本。”

他补充道：“错位分阶段实施的关税应能避免出现某一个月价格骤升的情况；因此，我们可以期待这将是另一份通胀读数：显示价格涨幅更高，但不会高到令人警觉的程度。”

8月CPI报告要点

• CPI报告发布时间与时间：周四，9月11日，东部时间上午8:30。
• 预计8月份CPI将上涨0.3%，此前7月份上涨0.3%。
• 预计8月份核心CPI将上涨0.3%，此前7月份上涨0.3%。
• 预计8月份CPI同比将上涨2.9%，此前7月份上涨2.7%。
• 预计8月份核心CPI同比将上涨3.1%，此前7月份上涨3.1%。

推动8月CPI上涨的因素

Ameriprise的首席经济学家Russell Price预计，按月增幅将高于一致预期，为0.4%。他说：“我们认为关税成本将会传导出来，另外食品价格还将进一步上涨。”

Price补充说，像牛肉价格这样的常见食品项目一直在“飞涨”，这将为headline（总体现象）数据提供提振，尽管住宿成本带来了一些相抵影响。

高盛（Goldman Sachs）的经济学家预测，8月份核心CPI将上涨0.36%，略高于一致预期的0.30%，从而将同比增速推至3.13%。高盛经济学家预计总体CPI当月将上涨0.37%，原因是食品价格更高——他们预测食品价格上涨0.35%——以及能源价格预计将增加0.60%。根据高盛（Goldman Sachs），新车和二手车价格以及机票价格预计推升了核心通胀。

谈到总统Donald Trump的征收措施对进口的影响，高盛经济学家写道：“我们在测算中加入了来自关税的上行压力，重点针对那些尤其暴露在风险之下的类别，例如通信、家庭陈设以及娱乐。”

他们写道：“在未来几个月，我们预计关税将继续推高每月通胀，并预测每月核心CPI通胀约为0.3%。除关税效应外，我们预计基础趋势通胀将进一步下滑，这反映住房租赁和劳动力市场的贡献正在缩减。”

美国银行（Bank of America）的经济学家预计“8月份通胀仍将粘性不减”。他们预测，7月份CPI总体将上涨0.3%：“原因是能源价格上涨、受关税驱动的商品通胀保持稳定，以及非住房服务方面表现坚挺。”

美国银行经济学家写道：“总体而言，关税的影响应当将继续逐步传导给消费者。”他们表示：“关税应当推动家居陈设、服装以及娱乐类商品的持续涨价。我们预计在未来几个季度里，关税仍将是商品价格通胀的来源。”

Ameriprise的Price认为，关税对CPI的价格冲击相对短暂：“我预计通胀将在11月至12月这个时间框架内达到峰值，受关税影响的阶段性效应届时会体现出来。”

Price认为，CPI通胀可能在3.2%到3.4%之间达到上限。

Edelman Financial Engines的首席投资策略师Katie Klingensmith表示，关税带来的影响不只是官方数据中所反映的那部分。她指出，8月份的University of Michigan survey显示，家庭预计未来一年通胀将上升4.8%，而市场预测仅为2.6%。

她说：“关税往往会在成本被转嫁时以一次性方式推高CPI，但真正的风险在于心理因素。”

Klingensmith补充道，关税政策持续拉长时间，制造的是“更高成本与供应中断的缓慢升温”，而不是单次冲击，因此让家庭感到价格似乎仍在持续地悄然上涨。

Interactive Brokers的资深经济学家José Torres预测，CPI按月将仅增加0.1%，低于一致预期，并且同比将上升2.8%。

他说：“上个月那些非常‘火热’的方面预计会降温，具体是二手车和新车。”

与此同时，Torres指出，能源与交通是8月份报告中一些更“火热”的板块。

Torres表示，近期通胀走高的趋势由服务业推动，而不是商品价格——后者会直接受到关税影响。

他说：“我们看到，通胀性的压力实际上是由服务驱动的，这并不是任何人预期的。我预计这种情况会继续，而这实际上取决于消费者正在从上半年不确定性中反弹。”

美联储何时会降息？

Edelman的Klingensmith表示，若CPI表现超出预期，将印证通胀偏离美联储（Federal Reserve）2.0%目标的趋势。

她说：“这表明，过去一年主导的紧缩（降通胀）趋势正在失去动能，价格增长可能会回升。”

她补充道，这可能会让美联储的应对变得更复杂：这将使其很难“只专注于就业形势的走弱”，并可能导致实际收入停滞不前。

她说：“如果本周CPI如预期那样超过3%，这将再次确认通胀已经进一步远离美联储2%的目标。”

不过，由于近期就业数据走弱，CME FedWatch工具显示，期货市场正在为9月份美联储降息一个25个基点定价，概率为88%，并且10月份再降一个25个基点的概率为72%。

Klingensmith表示，本月降息似乎已经在路上。

她指出：“在这一阶段，美联储已经表明其关注的是就业市场面临的风险，而9月25个基点的降息几乎可以视作已‘写入日程’。真正的问题是后续会有多少次降息以及速度会有多快。”

Ameriprise的Price预计9月份将进行一次25个基点的降息，但他不认为“我们很可能在10月份也会看到一次，因为通胀仍在持续加速。这将对他们来说是一个很难的决定”。

但Price补充道：“不过在2026年，我认为他们可以追赶，并且当2026年上半年通胀下行时，他们可以进行降息。我认为到那时他们有足够的空间下调利率。”