Nvidia affiche un trimestre record, une grande prévision — et défie le marché de fléchir

Le dernier rapport trimestriel de Nvidia $NVDA -3,01 % est arrivé comme ceux d’aujourd’hui : en tant que projet mondial, évalué en public, par un public qui a déjà décidé à quoi ressemble un A. La société est donc entrée dans la salle en essayant de surpasser l’A.

Depuis des mois, la relation du marché avec Nvidia ressemble à un sprint infini sur tapis roulant : le trimestre doit être énorme, les prévisions doivent être plus élevées, et les commentaires doivent sembler inévitables tout en offrant quelque chose de nouveau. Mercredi, Nvidia a livré un trimestre record et, plus important encore, a présenté à Wall Street un chiffre prévisionnel qui a laissé certains bouche bée.

Pour le Q4 FY26, Nvidia a affiché un chiffre d’affaires record de 68,1 milliards de dollars, en hausse de 20 % par rapport au trimestre précédent et de 73 % par rapport à l’année précédente, avec un bénéfice dilué par action GAAP de 1,76 $. La salle des machines est restée la salle des machines : le chiffre d’affaires du centre de données a atteint 62,3 milliards de dollars, en hausse de 22 % séquentiellement et de 75 % d’une année sur l’autre.

Les actions Nvidia ont initialement augmenté d’environ 3 % après la clôture, un mouvement qui suggérait plus un soulagement qu’un choc — le genre de réaction que l’on obtient lorsque l’entreprise franchit la barre, puis celle-ci commence à être relevée à nouveau. Elle a dépassé le trimestre, dépassé encore plus le trimestre à venir, et a réussi à faire les deux tout en maintenant ses marges proches du chiffre que les investisseurs considèrent comme un indicateur de pouvoir de fixation des prix.

Le marché, de manière prévisible, s’est surtout intéressé à la partie qui n’a pas encore eu lieu. Nvidia a indiqué aux investisseurs qu’elle s’attend à un chiffre d’affaires de 78 milliards de dollars pour le trimestre en cours (plus ou moins 2 %) — un chiffre supérieur à ce que Wall Street avait modélisé : un chiffre attendu de 66,16 milliards de dollars et un chiffre pour le premier trimestre de 72,46 milliards de dollars. Cela représente quelques milliards de plus que la base du trimestre et plus de cinq milliards de plus que l’attente simple de Wall Street pour le trimestre suivant — un écart qui transforme « battre et augmenter » en « réinitialiser les calculs ».

Le boom de l’IA de Nvidia a mûri pour ressembler à quelque chose de très proche de la logistique industrielle. La société expédie plus que des puces ; elle expédie des systèmes. Et le casting de soutien (réseautage, interconnexions, intégration complète) commence à apparaître dans les chiffres avec un peu plus d’entrain. Au trimestre, le chiffre d’affaires du réseautage a frôlé les 11 milliards de dollars, en hausse de 34 % séquentiellement et de 263 % d’une année sur l’autre, Nvidia soulignant la montée en puissance de son réseau de calcul NVLink pour les systèmes GB200 et GB300, ainsi que la croissance d’Ethernet et d’InfiniBand.

Les marges — l’autre religion — ont tenu bon. Nvidia a rapporté une marge brute GAAP de 75 % pour le trimestre (75,2 % hors GAAP), en hausse par rapport au trimestre précédent grâce à la montée en puissance de Blackwell et à l’allégement des provisions d’inventaire. Mais la situation annuelle est plus compliquée : la marge brute GAAP pour FY 2026 était de 71,1 %, en baisse par rapport à 75 % en 2025, rappelant que la montée en puissance d’une transition matérielle de cette envergure tend à laisser quelques marques financières.

Certes, le marché avait déjà décidé que le trimestre serait solide. L’anxiété avant publication ne portait pas vraiment sur la capacité de Nvidia à battre. Elle concernait plutôt la possibilité qu’elle puisse encore surprendre dans un monde où la surprise a été anticipée, modélisée, couverte et litigée à l’avance.

Le discours de Nvidia après la publication s’est fortement appuyé sur l’inévitabilité. Le PDG Jensen Huang, jamais homme à sous-estimer un cycle informatique, a déclaré dans le communiqué de presse que « la demande en calculs croît de façon exponentielle — le point d’inflexion de l’IA agentique est arrivé ». Il a ajouté : « Grace Blackwell avec NVLink est aujourd’hui la reine de l’inférence — offrant un coût par token inférieur d’un ordre de grandeur — et Vera Rubin prolongera encore ce leadership. » Nvidia ne cherche pas à apaiser les nerfs du marché. Nvidia cherche à fixer le cadre. Et vous pouvez rouler des yeux face à la rhétorique tout en respectant la crédibilité : 193,7 milliards de dollars de chiffre d’affaires annuel pour le centre de données, en hausse de 68 % d’une année sur l’autre, qui achètera beaucoup de confiance narrative.

La prévision fait la majorité du discours

Les perspectives de Nvidia sont ce qui, même à l’avance, transformait ce rapport de résultats en un événement de marché. La société a prévu un chiffre d’affaires pour le premier trimestre de 78 milliards de dollars (± 2 %) — et a directement ajouté une clause géopolitique à ce chiffre : la société n’inclura pas « de revenus de calcul pour le centre de données en provenance de Chine » dans cette prévision.

Cette phrase remplit deux fonctions à la fois : elle encadre l’incertitude liée à l’exportation dans une hypothèse divulguée, et elle préserve discrètement la Chine comme un levier à potentiel sans avoir besoin de le promettre, de le modéliser ou de le défendre ce soir. Nvidia a déjà utilisé cette tactique auparavant, mais la précision ici est importante car le marché a passé l’année dernière à traiter la Chine comme un fantôme dans la machine : toujours présente, jamais entièrement quantifiée, prête à faire peur dans les prévisions lorsque les investisseurs sont déjà nerveux.

Si la prévision était le défi, les marges étaient la garantie. Nvidia a indiqué que la marge brute du quatrième trimestre serait de 75 % GAAP et 75,2 % hors GAAP. Pour le premier trimestre, elle a prévu 74,9 % GAAP et 75 % hors GAAP, plus ou moins 50 points de base.

Cela a de l’importance car la marge est devenue le détecteur de mensonges du marché. L’histoire de Nvidia n’est pas simplement « vendre plus de puces ». C’est « vendre plus de puces à un niveau de rentabilité qui implique que vous avez encore un pouvoir de fixation des prix, même lorsque vos clients deviennent plus grands, plus intelligents et plus motivés à négocier ». Lorsque les investisseurs cherchent des failles — coûts de mémoire, changements de mix, friction de montée en puissance — une narration stable autour de 75 % de marge médiane est la façon la plus claire de leur refuser toute piste facile.

Et puis il y a le détail du miroir déformant : « autres revenus ». Nvidia a déclaré 5,6 milliards de dollars de revenus nets issus d’autres activités pour le trimestre, principalement grâce à des gains latents sur ses participations en actions, y compris des gains liés à son investissement précédemment annoncé dans Intel $INTC -5,51 %. Lorsque votre revenu d’exploitation s’élève à 44,3 milliards de dollars en un seul trimestre, même les quêtes secondaires apparaissent avec 11 chiffres et un sourire en coin.

Ensuite, Nvidia a glissé un détail qui ne fera pas la une le lendemain, mais apparaîtra certainement dans les notes des analystes du matin : à partir du premier trimestre de l’exercice 2027, il inclura dans ses mesures financières hors GAAP les charges liées aux stock-options. En d’autres termes, Nvidia resserre sa propre définition de « ajusté ». Dans la même section des perspectives, elle a également quantifié la quantité de SBC qu’elle prévoit de porter : 1,9 milliard de dollars dans les dépenses d’exploitation hors GAAP, avec un impact de 0,1 % sur la marge brute hors GAAP.

C’est ainsi qu’une entreprise peut montrer sa confiance sans lancer de confettis ni faire voler des paillettes partout. Nvidia affirme qu’elle peut continuer à produire des chiffres exceptionnels même avec un tableau de bord moins indulgent — tout en reconnaissant, de la manière la plus favorable aux CFO, que le talent coûte cher et qu’elle prévoit de continuer à le payer.

Ce que les résultats de Nvidia disent de la bulle de l’IA

La question qui plane sur cette saison de résultats est de savoir si le développement de l’IA commence à produire des retours qui rendent ses propres investissements rationnels — pour les conseils d’administration, les investisseurs, et les hyperscalers dont les plans de capex ont commencé à déstabiliser le marché (et plus encore).

Le rapport de Nvidia ne tranchera pas l’argument « boom/éclatement », car le trimestre d’une seule entreprise ne peut garantir l’économie d’une industrie entière. (Bien que, s’il y en ait une qui pourrait…) Mais les résultats de mercredi offrent un point de données : la demande en matériel IA que Nvidia sert ne faiblit pas. Non. Elle accélère même suffisamment pour que Nvidia soit prête à prévoir 78 milliards de dollars le trimestre prochain, tout en excluant les revenus de calcul en provenance de Chine.

Si vous cherchez la ligne la plus révélatrice, c’est toujours ce chiffre de 62,3 milliards de dollars de chiffre d’affaires trimestriel du centre de données ; la bulle de l’IA constitue une base de revenus. Nvidia a indiqué que les hyperscalers représentaient « un peu plus de 50 % » du chiffre d’affaires du centre de données, avec une croissance menée par le reste de ses clients en diversification. Les grands acheteurs sont restés grands, mais la longue traîne semble s’être allongée. Le marché peut débattre de qui remportera la prochaine couche — silicium personnalisé, ASIC, accélérateurs alternatifs, tarification de l’inférence — mais le centre de gravité reste Nvidia.

Et la société continue à se défendre contre son propre succès. Les stocks ont augmenté à 21,4 milliards de dollars, et Nvidia a divulgué 95,2 milliards de dollars d’engagements liés à l’approvisionnement — un chiffre qui ressemble à une tentative de s’assurer de ne jamais devoir dire à un client : « Désolé, demandez encore le trimestre prochain. » Nvidia a déclaré avoir « stratégiquement sécurisé l’inventaire et la capacité pour répondre à la demande au-delà des prochains trimestres ».

Et Nvidia, jamais avare de théâtralité, a mis en avant l’histoire plus large avec les retours aux actionnaires : 41,1 milliards de dollars retournés en 2026 via rachats d’actions et dividendes, avec 58,5 milliards de dollars encore disponibles dans le programme de rachat. Sur un marché qui commence à considérer les dépenses en IA comme un test de discipline, un chiffre comme celui-là indique que les usines tournent à plein régime — et que la trésorerie est bien réelle.

Wall Street a demandé à Nvidia de rendre le futur plus rapide que le passé. Nvidia a répondu avec une prévision suffisamment grande pour faire réagir le marché — et suffisamment prudente pour montrer qu’elle sait exactement ce dont le marché a peur. La société a présenté un chiffre pour le « prochain trimestre » plus élevé, soutenu par des signes que l’infrastructure — réseautage, systèmes, engagements de capacité — évolue parallèlement au silicium.

Le rôle du marché, comme toujours, est de poser la seule question qu’il connaît encore : Très bien. Pouvez-vous le refaire — et encore plus vite ?