Los reguladores europeos impulsan la estandarización de la supervisión de las criptomonedas en medio de brechas en la implementación de MiCA

Desde enero de 2025, la regulación (Markets in Crypto-Assets) de MiCA ha entrado en vigor oficialmente en toda la UE, con el objetivo de crear un marco unificado para los participantes del mercado de criptomonedas. Sin embargo, la realidad en el terreno revela inconsistencias significativas en la forma en que los Estados miembros están aplicando estas reglas, creando nuevos desafíos para el sector.

La brecha en la aplicación: un problema disfrazado de burocracia

La divergencia en la ejecución regulatoria es llamativa. Alemania ya ha otorgado más de 30 licencias de criptomonedas, principalmente a instituciones bancarias tradicionales. En contraste, Luxemburgo ha aprobado solo tres licencias, priorizando a actores establecidos con historiales sustanciales. Esta fragmentación socava el objetivo principal de MiCA: establecer reglas coherentes para todos los participantes del mercado.

Tal fragmentación regulatoria genera lo que los expertos llaman arbitraje regulatorio—las empresas eligen estratégicamente jurisdicciones con condiciones más favorables, distorsionando la competencia justa en toda la región. Según observadores del sector, la inconsistencia no es un problema menor de implementación, sino un problema fundamental. Como señalaron los actores del sector: “Hay una aplicación muy, muy desigual de la regulación.”

Las preocupaciones no se limitan a los números de licencias otorgadas. Otras áreas críticas muestran divergencias similares. Por ejemplo, MiCA exige que los custodios devuelvan los activos en posesión de los clientes “inmediatamente”, pero este término carece de una definición legal precisa. Los diferentes reguladores nacionales lo interpretan de manera distinta, creando confusión y ralentizando la adopción, especialmente entre las instituciones financieras tradicionales que consideran ingresar en servicios de criptomonedas.

ESMA avanza: de la supervisión a la coordinación central

En respuesta a estas inconsistencias, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) ha comenzado a asumir un papel más destacado. En noviembre de 2024, ESMA publicó una evaluación crítica, identificando deficiencias importantes en la implementación de MiCA por parte de ciertos reguladores nacionales. La autoridad financiera de Malta, por ejemplo, enfrentó un escrutinio particular por cumplir solo parcialmente con los estándares de licenciamiento.

Este escalamiento señala un cambio más amplio en la filosofía regulatoria de Europa. Varios países importantes de la UE—Francia, Italia y Austria—ahora apoyan abiertamente una mayor coordinación a través de ESMA en lugar de mantener una supervisión puramente nacional. La razón es pragmática: una interpretación regulatoria unificada aceleraría el desarrollo del mercado y eliminaría oportunidades de arbitraje.

Como sugieren voces del sector: “Desde un punto de vista puramente práctico, sería beneficioso tener una aplicación unificada de la regulación.”

El modelo de centralización: aprender del BCE

En lugar de desmantelar los reguladores nacionales, Europa avanza hacia un modelo híbrido que refleja cómo opera el Banco Central Europeo. Bajo este marco, ESMA establecería estándares básicos y proporcionaría supervisión directa de funciones críticas, mientras que los reguladores nacionales pasarían a roles de soporte técnico para la implementación local.

Esta reestructuración responde a varias necesidades inmediatas. Primero, crea un punto de referencia único para el cumplimiento, facilitando que los participantes del mercado operen transfronterizamente. Segundo, reduce el incentivo para la búsqueda de regulaciones laxas. Tercero, permite que Europa desarrolle una postura coherente en la gobernanza global de las criptomonedas—posicionándose como un marco alternativo al modelo de la SEC de EE. UU.

Con redes blockchain como Solana, Avalanche y Cosmos en expansión, y el capital institucional fluyendo cada vez más hacia los activos digitales, contar con estándares regulatorios claros y coherentes se ha vuelto esencial para la protección de los inversores y la credibilidad del mercado.

Hitos regulatorios clave en el marco cripto de la UE

• 2025: MiCA entra en plena vigencia; las disposiciones sobre stablecoins se retrasan hasta 2026
• Disparidad en la distribución de licencias: Alemania ha otorgado más de 30 licencias frente a las 3 de Luxemburgo
• Informe de ESMA de noviembre de 2024: destacó brechas de cumplimiento en las implementaciones nacionales
• Apoyo institucional: Francia, Italia y Austria respaldan la coordinación de ESMA
• Cuestiones pendientes: se necesita clarificación legal sobre términos como “retorno inmediato” de los activos custodiales

El camino a seguir sugiere que Europa no está abandonando a los reguladores nacionales, sino reestructurando cómo opera la supervisión. Al centralizar ciertas funciones bajo ESMA, manteniendo la experiencia local, la UE busca lograr coherencia regulatoria sin eliminar la participación nacional. Esta evolución refleja tanto la complejidad de los mercados de criptomonedas como la determinación de Europa de establecerse como una autoridad reguladora creíble e independiente en el panorama global de activos digitales—diferenciándose y compitiendo con los modelos existentes centrados en EE. UU.