Le ralentissement de la croissance de l'emploi aux États-Unis, le marché obligataire "en pente raide" retrouve l'attention

Source : BlockMedia Titre original : 미 고용 둔화 확인…채권시장 ‘스티프너 트레이드’ 다시 힘 받는다 Lien original : Le ralentissement de l’emploi aux États-Unis s’est confirmé, ce qui ravive les attentes du marché concernant une “opération de renforcement” sur le marché obligataire, avec une nouvelle pression en faveur d’un élargissement de l’écart entre les taux à court et à long terme.

Selon les dernières données, le nombre d’emplois créés aux États-Unis en décembre n’a pas atteint les prévisions du marché, ce qui est généralement interprété comme un signe de ralentissement de la croissance économique. Dans ce contexte, les attentes d’une nouvelle baisse des taux par la Réserve fédérale pour stimuler l’économie se renforcent, ce qui stimule la demande pour les obligations à court terme sensibles à la politique de taux, entraînant la plus grande différence de rendement entre les obligations américaines à 2 ans et à 10 ans en environ 9 mois.

Baisse des taux à court terme, stabilité des taux à long terme

La stratégie de trading visant à profiter de l’élargissement de l’écart de taux est appelée “opération de pente raide” sur le marché. Lors d’un cycle de baisse des taux, les taux à court terme ont tendance à chuter rapidement, tandis que les taux à long terme restent relativement élevés. Cette stratégie est devenue l’une des plus populaires sur le marché obligataire en 2025, avec la participation active de grands investisseurs institutionnels tels que les fonds obligataires mondiaux.

Le gestionnaire de portefeuille du Capital Group a déclaré : “Le scénario où la courbe de rendement pourrait s’accentuer davantage dans les 12 à 24 prochains mois demeure”, “dans divers environnements, la stratégie de pente raide peut être efficace”.

Baisse du taux de chômage, variables de prix… le marché doit s’ajuster

Cependant, le signal envoyé par ces données d’emploi n’est pas univoque. Bien que le rythme de création d’emplois ait ralenti, le taux de chômage a en fait diminué, ce qui atténue l’idée d’un affaiblissement brutal du marché du travail. Par conséquent, la possibilité d’une baisse des taux en janvier a en réalité disparu, et certaines positions de pente raide ont connu un recul à court terme.

L’attention du marché s’est désormais tournée vers les données sur l’inflation. Le consensus général prévoit que l’indice des prix à la consommation de décembre(CPI) pourrait indiquer que l’inflation reste élevée. Si la pression sur les prix ne se relâche pas, la Fed pourrait maintenir les taux inchangés pour l’instant et adopter une attitude prudente. Actuellement, le marché obligataire pense que, après trois baisses de taux depuis septembre de l’année dernière, la prochaine baisse pourrait intervenir à la mi-2026, avec éventuellement d’autres réductions d’ici la fin de l’année.

Selon un responsable de la stratégie des taux d’intérêt d’une grande banque d’investissement américaine, “Compte tenu de la stabilité du marché du travail et de la rigidité de l’inflation, l’espace pour une nouvelle pente raide pourrait être limité”, “la réduction des taux par la Fed pourrait également être inférieure aux attentes du marché”.

Cependant, l’intérêt global pour la stratégie de pente raide ne s’est pas refroidi. Les résultats d’analyses de fonds obligataires principalement actifs chez JPMorgan montrent que, malgré quelques ajustements de positions récents, les paris sur l’élargissement de l’écart entre les taux à court et à long terme restent supérieurs à la moyenne historique.

L’offre de titres d’État et l’incertitude politique détermineront le prochain trimestre

Les variables de l’avenir incluent l’offre de titres d’État et l’incertitude politique. Cette semaine, la taille des enchères de 10 ans et 30 ans pour les obligations américaines s’élève à 61 milliards de dollars, ce qui pourrait exercer une pression sur les taux à long terme. De plus, les jugements judiciaires concernant la politique tarifaire et la possibilité d’une augmentation des dépenses fiscales pourraient également accroître la volatilité du marché obligataire.

Un gestionnaire de portefeuille senior d’une grande société de gestion d’actifs a déclaré : “Selon le début d’année, la transaction la plus populaire est la pente raide de la courbe de rendement”, “dans un contexte d’émissions importantes de titres d’État, les obligations à long terme pourraient exiger une rémunération plus élevée”.

Le consensus général est que, face à un ralentissement de la croissance de l’emploi, à la pression sur les prix et à l’expansion de l’offre de titres d’État, la trajectoire de la politique de taux de la Fed en 2026 restera incertaine. Cependant, la majorité des investisseurs obligataires continue de croire que les paris sur une nouvelle expansion de l’écart entre les taux à court et à long terme restent valides.