La « mauvaise mise » de 500 milliards de dollars derrière la chute du yen : pourquoi la hausse des taux d'intérêt stimule-t-elle la cupidité du marché ?

Hausse des taux mais dépréciation, le marché joue à la « guerre psychologique »

Vendredi dernier, le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a annoncé une hausse du taux directeur à 0,75 % — c’est la première fois depuis 1995 que ce niveau est atteint, ce qui aurait dû faire monter le yen. Mais la réalité a pris une toute autre tournure.

Après l’annonce, le USD/JPY est passé de la zone 155 à 157,43, le yen n’a pas seulement stagné, il a montré un comportement typique de « prise de bénéfices et de liquidation ». Wall Street a envoyé un message clair : nous parions que vous n’oserez plus augmenter les taux.

Pourquoi le marché ose-t-il ignorer les signaux hawkish ?

L’arbitrage reste la force dominante

Selon les dernières statistiques de Morgan Stanley, il y aurait encore environ 5000 milliards de dollars en positions de carry trade sur le yen à l’échelle mondiale. Ces fonds empruntent à faible coût en yen pour investir dans la technologie américaine, les marchés émergents et les cryptomonnaies.

Ce qui semble contradictoire, c’est qu’en dépit de la hausse du taux du yen à 0,75 %, la différence avec le taux de plus de 4,5 % du dollar reste de 375 points de base. Tant que la volatilité (VIX) reste basse, les arbitragistes ignorent le coût supplémentaire du crédit, voire continuent d’accroître leurs positions. Un stratégiste de ING en devises confie que le marché parie en réalité sur une hypothèse plus profonde : Ueda ne relèvera pas davantage les taux avant juin 2026.

Résultat ? La dépréciation du yen devient la véritable illustration de cette « partie de poker de la trouille ».

Les cryptomonnaies ressentent en premier la contraction de la liquidité

Contrairement à la relative stabilité des marchés boursiers traditionnels, le marché des cryptomonnaies, le plus sensible à la liquidité, a donné le premier signal d’alerte. Après la confirmation de la hausse des taux, le Bitcoin (BTC) a rapidement chuté de plus de 91 000 dollars.

Selon les données de marché les plus récentes, le BTC oscille autour de 94,10K (avec une pression de correction par rapport à la période précédant la hausse). La règle historique montre que, après trois hausses de taux de la Banque du Japon, le Bitcoin a connu des ajustements de 20 % à 30 %. Si la liquidation des positions de carry sur le yen se produit en masse dans les semaines à venir, le Bitcoin pourrait subir une correction plus profonde, avec 85 000 dollars comme niveau de support clé.

Le marché des obligations américaines cache un risque plus grand

Plus inquiétant que la dépréciation du yen, c’est l’évolution du marché obligataire américain. Après la hausse des taux, les investisseurs institutionnels japonais (l’un des plus grands détenteurs d’obligations américaines) commencent à faire face à une double tentation : pertes de change et hausse des taux. Résultat : le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans dépasse 4,14 %.

Ce phénomène est appelé « pente du marché baissier » — la hausse des taux à long terme ne résulte pas d’une surchauffe économique, mais du retrait des grands acheteurs (les entreprises japonaises). Cela va directement augmenter le coût du financement pour les entreprises américaines, exerçant une pression invisible sur la valorisation des actions américaines en 2026.

La « course contre la montre » en 2026 : qui hausse, qui baisse, qui décide du paysage du marché

En 2026, la dynamique financière mondiale sera dictée par une course contre la montre.

Scénario optimiste : la Fed réduit lentement ses taux jusqu’à 3,5 %, la Banque du Japon reste immobile. La différence de taux reste large, les 5000 milliards de dollars d’arbitrage continuent de fonctionner, les marchés américain et japonais gagnent tous deux, et le USD/JPY reste au-dessus de 150.

Scénario pessimiste : la reprise de l’inflation aux États-Unis oblige la Fed à arrêter la baisse des taux, l’inflation au Japon devient incontrôlable, forçant la banque centrale à augmenter rapidement ses taux. Le modèle économique de l’arbitrage s’effondre rapidement, les 5000 milliards de dollars de capitaux fuient en masse, le yen s’apprécie à 130, et les actifs à haut risque mondiaux s’effondrent.

Actuellement, le marché valorise totalement le premier scénario. Mais Goldman Sachs avertit que si le USD/JPY atteint la barre psychologique de 160, le gouvernement japonais pourrait intervenir, et cette « volatilité artificielle » pourrait déclencher la première vague de déleveraging à grande échelle.

Trois indicateurs clés pour rythmer votre réponse

Surveillez la barre des 160 : c’est la ligne rouge potentielle d’intervention du gouvernement japonais. Si le yen passe en dessous, la volatilité du marché des devises s’accélérera, et prendre des positions short sur le yen deviendra extrêmement risqué.

Support à 85 000 dollars pour le Bitcoin : la cryptomonnaie est devenue un indicateur de premier plan de la liquidité mondiale. Si le BTC tombe sous ce niveau, cela indique que les institutions retirent des fonds des actifs à risque élevé, marquant le début d’un cycle de gestion du risque.

L’évolution du rendement réel des obligations américaines : Morgan Stanley prévoit en 2026 que la hausse des coûts de financement entraînera une rotation massive des secteurs — les capitaux quitteront la technologie à forte valorisation et faible flux de trésorerie pour se diriger vers l’industrie, la consommation de base et la santé, des secteurs défensifs. La vitesse de cette rotation reflète directement l’évolution de la confiance du marché dans la politique de la Fed.

Avertissement pour les investisseurs taïwanais

Le nouveau dollar taïwanais sera soumis à une double pression : la force du dollar américain et la liquidation des positions de carry trade en yen, ce qui pourrait faire atteindre la fourchette de fluctuation des taux de change des niveaux inédits depuis plusieurs années. Les entreprises détenant des dettes en yen ou ayant une majorité de revenus aux États-Unis doivent anticiper des stratégies de couverture.

Si la liquidité mondiale se resserre rapidement, les actions technologiques taïwanaises à forte PER seront sous pression. En particulier celles qui dépendent fortement du financement étranger ou dont la corrélation avec les actions américaines est élevée pourraient subir des ajustements importants. Dans ce contexte, les actions à dividendes élevés, les secteurs des services publics et les ETF de obligations à court terme en dollars seront des valeurs défensives à privilégier.