#通胀压力 看到劳动力成本增速跌至四年最低，我脑子里闪过的是2017年那波周期。当时大家都在追风口，没人真正关心基本面。结果呢？通胀预期一松动，整个市场逻辑就崩了。

这次不同的是，数据背后隐藏着一个更深的故事。裁员升至2023年初以来最高、主动离职率创2020年来最低——这不是什么好兆头。劳动力成本下降，看似缓解了通胀压力，但本质上反映的是就业市场在冷却。那些被迫降薪的年轻员工，正在用脚投票。

我经历过太多次这样的轮回。经济数据转好的时候，往往正是风险积累最快的时候。美联储看到通胀缓解就要降息，听起来合理，但如果失业率继续走高呢？历史告诉我，这种时候最容易出现流动性陷阱。

2008年前的迹象就是这样：表面上工资增速放缓，其实是劳动力市场在裂开。今天的数据让我想起来，市场最爱的不是真实的好消息，而是能拿来讲故事的好消息。等到故事讲不下去的那天，才是真正的考验。