La dépréciation du yen s'aggrave : les autorités japonaises font face à des défis de régulation sans précédent

Le nouveau gouvernement japonais se trouve dans une impasse politique difficile à résoudre. Selon le dernier rapport de Bloomberg, alors que le yen continue de s’affaiblir, la question de savoir si les autorités japonaises peuvent encore gérer efficacement le taux de change devient le point focal du marché. Jusqu’à ce trimestre, le yen a chuté d’environ 4,5 % face au dollar, enregistrant la plus forte baisse parmi les devises du G10. Jeudi, en séance tokyoïte, le yen était coté à environ 154,96 pour 1 dollar, se rapprochant de plus en plus du seuil critique de l’intervention de l’année dernière.

Collision entre orientation politique et réalité du marché

Le mercredi, le ministre japonais des Finances, Shōgetsu Katō, a lancé un avertissement, indiquant que la volatilité du marché prenait une tournure unilatérale, avec des fluctuations excessivement rapides. « Le gouvernement suit de près, avec une grande urgence, les mouvements excessifs et désordonnés, » a-t-il déclaré au Parlement. Cependant, la complexité du problème réside dans le fait que la politique d’expansion fiscale promue par la Première ministre Sanae Takaichi est intrinsèquement contradictoire avec l’objectif de stabilisation du yen.

Contrairement à l’année dernière, lorsque le Japon intervenait avant une hausse des taux de la banque centrale, le gouvernement actuel doit acheter des yens tout en exprimant une volonté de ralentir la hausse des taux. Ce signal politique confus a été pleinement intégré par le marché — d’un côté, un plan de dépenses expansionnistes affaiblit les fondamentaux du yen, et de l’autre, le gouvernement tente de freiner artificiellement la dépréciation.

Causes de la chute du yen et dilemme de l’intervention

Bien que la faiblesse du yen profite aux exportateurs japonais en augmentant la valeur en dollars de leurs profits rapatriés, elle augmente aussi le coût des importations, accentuant la pression inflationniste intérieure. Plus sensible encore, toute intervention épuiserait les réserves de change du Japon, qui doivent également soutenir un vaste plan d’investissement aux États-Unis — une promesse faite pour apaiser le président américain Trump.

Yujiro Goto, stratège en chef des devises chez Nomura Securities, a indiqué qu’une fois que le dollar/yen dépasserait 155, le risque d’une intervention verbale renforcée par les autorités japonaises augmenterait, tout comme la probabilité d’une hausse des taux par la banque centrale en décembre. Si le gouvernement achète simultanément des yens et augmente les taux, le taux de change pourrait remonter vers 150 ou même plus fort.

Divergences et inquiétudes des observateurs du marché

Marito Ueda, directeur général de SBI FXTrade, a déclaré que la situation actuelle était totalement différente de celle de l’année dernière : « Si la politique de Sanae Takaichi continue d’évoluer vers une expansion fiscale, même si à court terme cela peut empêcher la dépréciation du yen, celui-ci continuera à s’affaiblir à terme. » Cela reflète de profondes doutes du marché quant à la durabilité de la politique.

Jane Foley, responsable de la stratégie des devises chez ABN AMRO, a exprimé une autre préoccupation : « Si l’intervention ne peut pas empêcher le dollar/yen de tomber nettement en dessous de 155, le risque d’intervention s’accroîtra encore. »

Concernant la volatilité, il n’existe pas de norme unique. Selon les déclarations des responsables l’année dernière, une fluctuation de 10 yens en un mois est considérée comme rapide ; une variation de 4 % en deux semaines est incompatible avec les fondamentaux. Depuis le 17 octobre, le yen a déjà fluctué de plus de 5 yens, et cette accélération se poursuit.

Position des États-Unis et possibilité d’intervention

Hirofumi Suzuki, stratège en chef des devises à la Sumitomo Mitsui Banking Corporation, a indiqué que toute intervention du Japon pourrait nécessiter l’accord préalable des États-Unis. Il est à noter que le secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, a récemment appelé le nouveau gouvernement japonais à donner plus d’espace à la banque centrale pour faire face à l’inflation et à la volatilité excessive du taux de change — ce qui constitue sans doute un soutien implicite à la politique de hausse des taux, plutôt qu’une incitation à une intervention directe.

Cette position suggère que Washington privilégie une stabilisation du yen par la hausse des taux de la banque centrale japonaise plutôt que par des interventions sur le marché des devises. Cela met une nouvelle pression sur le gouvernement japonais, car la politique hawkish de hausse des taux entre en conflit avec l’agenda expansionniste de Sanae Takaichi. La prochaine décision de politique monétaire de la Banque du Japon sera annoncée le 19 décembre.

Risque de persistance de la dépréciation du yen

Trump a déjà critiqué le Japon pour ses tentatives de tirer avantage de la politique de change pour renforcer ses exportations. Si les autorités ne prennent pas de mesures pour freiner la dépréciation du yen, cela pourrait entraîner des critiques de Washington, alimentant à son tour le sentiment baissier sur le marché, créant un cercle vicieux. Certains observateurs estiment que sans une hausse des taux par la banque centrale, une simple intervention serait peu efficace. Selon une enquête de Bloomberg le mois dernier, la majorité des économistes prévoient que la Banque du Japon augmentera ses taux en janvier prochain, ce qui semble être une attente consensuelle du marché.

Le Japon se trouve à un point d’équilibre délicat — les décideurs doivent jongler entre expansion fiscale, stabilité du taux de change, contrôle de l’inflation et relations internationales, tandis que le marché a déjà exprimé sa méfiance par la dépréciation continue du yen.