Les prévisions du taux de change du yen japonais divergent, une hausse des taux d'intérêt de la banque centrale peut-elle inverser la tendance ?

La Banque du Japon a annoncé le 19 décembre une hausse de taux de 0,25 point, portant le taux directeur à 0,75 %, atteignant ainsi un niveau inédit depuis près de 30 ans. Cependant, la réaction du marché a été quelque peu “déphasée” — le yen ne s’est pas renforcé suite au resserrement monétaire, mais le taux de change dollar/yen a continué de grimper. Quel signal se cache derrière ce phénomène ?

Mise en œuvre de la politique, le marché reste sceptique

Les mots prudents du gouverneur Ueda lors de la conférence de presse ont été le facteur clé de la déception du marché. Bien que la banque centrale ait réaffirmé qu’elle continuerait à augmenter les taux lorsque les perspectives économiques et inflationnistes seraient conformes aux attentes, elle n’a pas donné de calendrier précis pour la prochaine étape ni sur l’ampleur de la hausse.

En particulier concernant le niveau de taux neutre (1,0 % à 2,5 %), la banque centrale a indiqué qu’il était “difficile de le déterminer à l’avance”, prévoyant de réviser progressivement ses estimations par la suite. Cette ambiguïté a conduit le marché à penser que la trajectoire de la politique monétaire reste incertaine, ce qui a fait s’effondrer les anticipations hawkish.

La problématique de l’écart de taux pèse sur le yen

Felix Ryan, stratégiste chez ANZ, a souligné le cœur du problème : bien que la banque centrale ait lancé un cycle de hausse des taux, le taux de change dollar/yen continue d’augmenter à contre-courant. Cela indique un manque de confiance du marché dans le rythme futur de la hausse des taux par la Banque du Japon.

Une raison plus profonde réside dans la configuration des écarts de taux. La Fed est toujours en cycle accommodant, tandis que la BoJ, bien qu’ayant commencé à relever ses taux, le fait à un rythme nettement plus lent, ce qui désavantage le yen par rapport au dollar. La banque prévoit qu’en 2026, même si la BoJ poursuit la hausse des taux, le yen devrait rester relativement faible. ANZ prévoit un taux dollar/yen de 153 d’ici la fin 2026.

Divergences institutionnelles : quand le ton devient hawkish

Les prévisions divergentes concernant le taux de change yen-dollar reflètent des opinions variées. Invesco maintient un objectif à long terme de 135-140 pour le dollar/yen, estimant que la politique accommodante de la Fed soutient le dollar, tandis que les investisseurs japonais augmentent leur couverture en devises, ce qui limite la hausse du yen.

Le marché des swaps sur indices de overnight montre que les investisseurs anticipent que la BoJ pourrait porter le taux à 1,00 % d’ici le troisième trimestre 2026. Cependant, Nomura Securities considère que cela reste insuffisant pour être hawkish. Ce n’est que si la communication de la banque centrale indique une possible prochaine hausse avant avril 2026 que le marché achètera réellement le yen. En l’absence d’une révision significative des estimations du taux neutre, une simple promesse orale ne suffira pas à modifier la perception du marché sur le taux terminal à long terme.

Points clés : la guidance prime sur la déclaration

La situation actuelle reflète une réalité : la prévision du taux de change yen ne dépend pas tant de la hausse des taux en soi, mais de la clarté de la trajectoire future de la politique. Le gouverneur Ueda doit, dans ses communications à venir, fournir des indications plus précises concernant les estimations du taux neutre et le calendrier des hausses, afin de réellement inverser la tendance pessimiste du marché vis-à-vis du yen.

À court terme, la volatilité du taux de change yen pourrait encore persister jusqu’à ce que la banque centrale donne un signal “vraiment hawkish” que le marché attend.