共識陷阱：當「利多」失去邊際效應

9 家機構不約而同押注「ETF 流入」，形成高度同質化的預測邏輯。

當某個因素被市場充分認知並反映在價格中時，它就失去了邊際推動力。2025 年初，ETF 流入預期已經完全 price in，每個投資者都知道這個「利多」，價格早已提前反應。市場需要的是「超預期」，而非「符合預期」。

全年 ETF 的流入不及預期，11 月 ETF 淨流出 34.8-43 億美元。更關鍵的是，機構忽視了 ETF 是雙向通道——在市場轉向時，它不僅不能提供支撐，反而成為資金外逃的高速公路。

當 90% 的分析師都在講同一個故事時，這個故事已經失去了 alpha 價值。