Os Urso de Açúcar Continuam a Vencer: Excesso de Oferta Ofusca a Recuperação de Preços

O açúcar acabou de tentar recuperar—o contrato de março em NY subiu 0,34%, o açúcar branco de Londres subiu 0,60%—mas aqui está o problema: este rally está a perder força rapidamente.

O problema fundamental? Uma colossal oscilação na oferta. A Organização Internacional do Açúcar acabou de mudar de uma previsão de déficit de 2,9M MT em 2024-25 para prever um superávit de 1,6M MT em 2025-26. Isso representa uma absurda oscilação de 4,5M MT em apenas alguns meses. O comerciante de açúcar Czarnikow foi ainda mais pessimista, elevando a estimativa de superávit para 2025-26 para 8,7M MT—quase o triplo da previsão da ISO.

De onde vem todo este açúcar?

O Brasil (, o maior produtor do mundo) está prestes a imprimir um recorde de 45M MT em 2025-26, acima da previsão de 44.5M MT. Sua região Centro-Sul esmagou 2.068M MT de cana apenas na segunda metade de outubro, um aumento de 16.4% ano a ano. A produção acumulada até outubro já está em 38.085M MT.

**A Índia ( é o #2) do mundo e está a recuperar de um brutal mínimo de 5 anos. Após um colapso de produção de 17,5% a/a em 2024-25 para apenas 26,1M MT, as chuvas do monção, 8% acima do normal, estão a impulsionar a recuperação. A ISMA agora prevê 31M MT para 2025-26 (, acima dos 30M MT), mas algumas estimativas chegam a 34,9M MT - isso representa um crescimento de 18-34% a/a.

Pior para os touros: o ministério da agricultura da Índia acaba de limitar as exportações de açúcar a 1,5M MT para 2025-26 (, abaixo de 2M MT), o que pode liberar ainda mais cana-de-açúcar doméstica para moagem à medida que os suprimentos globais aumentam.

Tailândia (exportador #3 producer, #do mundo ) também está aumentando, com um salto na produção de +5% a/a para 10,5M MT esperado.

A previsão de maio do USDA foi apocalíptica: a produção global atinge um recorde de 189,3M MT (+4,7% y/y), enquanto o consumo cresce apenas 1,4% y/y para 177,9M MT. Os estoques finais aumentariam 7,5% y/y para 41,188M MT.

Do lado da procura? Praticamente nada. A mudança para o etanol na Índia ajuda um pouco (moinhos a desviar cana para combustível), e a fraqueza do real brasileiro ($BRL atingiu mínimas de 5 semanas) está sustentando os incentivos à exportação. Mas nada disso é suficiente para mover a agulha.

Conclusão: O açúcar encontrou suporte esta semana e os preços estão a consolidar altos recentes, mas a configuração grita “armadilha”. Com os suprimentos globais prestes a passar de déficit para superávit em várias previsões, e com a produção recorde dos Três Grandes produtores, o caminho de menor resistência é para baixo. Isto não é um rally—é uma compressão de posições curtas antes que as vendas reais comecem.