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为什么BTC暴跌而ETF却没动?JPMorgan揭露真相:罪魁祸首是合约杠杆

最近这波BTC从$122k跌到$106k,跌幅13.1%,但机构ETF几乎没人跑。到底发生了什么?

真正的杀手:永续合约爆仓

根据JPMorgan的链上数据,这不是机构出逃,而是合约市场的杠杆崩塌

关键数据对比:

  • BTC现货ETF:仅出现$70.4M净流出(几乎忽略不计)
  • BTC永续合约:未平仓合约从$70B直线砍到$58B,蒸发$12B——这才是真正的杀伤

ETH更离谱:

  • 现货ETF出现$668.9M流出(相对来说不少)
  • 但永续合约OI暴跌35%,从$28B直砸到$19-20B

合约爆仓的链式反应

想象一下:当价格快速下跌时,交易所自动清算杠杆头寸。这些强制平仓订单砸进流动性不足的合约市场,触发一轮又一轮的连锁爆仓。

ETH遭遇最惨,35%的OI下降意味着大量杠杆被强制离场,而现货市场(ETF)反而因为流动性充足而保持稳定。

怎么判断真正的底部?

看这几个信号:

  1. 融资费率回归零附近 — 表示杠杆完全释放
  2. 永续贴水逐步收窄 — 市场开始修复
  3. OI缓慢重建 — 新的理性头寸在建立
  4. 现货交易量主导 — 而不是合约投机

这波BTC和ETH在10月10日的协同暴跌,就是典型的合约连环爆仓特征。但从数据看,清理杠杆的过程已经基本完成,反弹的基础也在铺垫。

BTC5.17%
ETH4.18%
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