سياسة الرهن العقاري بقيمة 2000 مليار دولار التي أطلقها ترامب تثير جدلاً حول "التخفيف الكمي"، هل يمكن حقًا أن تنخفض معدلات الفائدة؟

في أوائل عام 2026، أصبحت سياسة التمويل السكني الأمريكية مرة أخرى محور اهتمام السوق. ووفقًا للتأكيدات، ستقوم مؤسسات التمويل السكني الأمريكية بتنفيذ أوامر الرئيس ترامب الأخيرة، والتي تتضمن خطة لشراء سندات دعم الرهن العقاري (MBS) بقيمة تصل إلى 2000 مليار دولار. وقد فُسرت هذه الخطوة بسرعة من قبل السوق على أنها دورة جديدة من “التخفيف الكمي المبدئي”، ووصفها المحلل ريتشارد ميز بأنها “QEx (التخفيف الكمي الموسع)”.

ومع ذلك، على عكس الحماسة التي صاحبت السياسات التقليدية للتخفيف الكمي، كان رد الفعل هذه المرة أكثر برودة بشكل واضح. يعتقد العديد من المراقبين الاقتصاديين أن هذه الأداة السياسية ليست غريبة، بل تشبه الأساليب القديمة خلال فترات الأزمات، لكنها ظهرت في توقيت مثير للجدل.

الاختلاف الأهم الآن هو فيما إذا كانت آلية نقل أسعار الفائدة لا تزال فعالة. شكك ريتشارد ميز علنًا في إمكانية أن تؤدي عمليات شراء سندات دعم الرهن العقاري بشكل كبير إلى خفض معدلات الفائدة على الرهن العقاري في عام 2026. السبب في ذلك هو أن التضخم في الولايات المتحدة قد انخفض بشكل واضح، وأن الاحتياطي الفيدرالي قد أرسل سابقًا إشارات إلى سياسة أكثر مرونة، وأن السوق كان يتوقع بالفعل انخفاض أسعار الفائدة. في ظل هذا السياق، فإن زيادة عمليات شراء الأصول مرة أخرى قد تؤدي إلى استهلاك التأثير الحدّي بشكل مبكر.

من خلال الخبرة التاريخية، أثبت التخفيف الكمي فعاليته في خفض معدلات الرهن العقاري من خلال زيادة الطلب على السندات وخفض العائدات طويلة الأمد، خاصة خلال فترات الأزمات المالية أو ضيق السيولة. لكن المشكلة تكمن في أن البيئة الاقتصادية الكلية في عام 2026 تختلف جوهريًا عن فترات الأزمات. النظام المالي الحالي يعمل بشكل مستقر نسبيًا، والسيولة السوقية وفيرة، ومخاطر المخاطر ليست مرتفعة، مما يقلل بشكل واضح من مساحة التأثير الفعلي للسياسات التحفيزية.

لذا، فإن عدم اليقين في السوق يتزايد. الأدوات السياسية التي كانت قادرة على تغيير اتجاه السوق بسرعة، مثلها مثل أدوات أخرى، تواجه الآن اختبار “تراجع العائدات”. المستثمرون والمؤسسات المالية يهتمون أكثر بما إذا كانت معدلات الرهن العقاري ستنخفض بشكل جوهري، وليس فقط حجم السياسات.

إذا لم تتمكن تكاليف الاقتراض من الاستجابة بشكل واضح لهذه التدابير من نوع التخفيف الكمي المبدئي، فإن الجدل حول ما إذا كانت سياسات ترامب للرهن العقاري تشكل دورة جديدة من التخفيف الكمي سيستمر في التصاعد. وربما لن يتم الكشف عن الإجابة النهائية لهذا النقاش إلا عندما تتغير أسعار الفائدة بشكل حقيقي.