Pump.fun 摆烂了！回购 1.88 亿币价照跌，空投跳票社群炸锅

Pump.fun 花费近 1.88 亿美元回购代币，币价却持续走低。从对战 bonk.fun 到完成加密货币史上最大规模的 ICO 之一，如今却因漠视生态、不兑现空投承诺，引发强烈不满。Pump.fun 已花费约 1.88 亿美元的手续费收入回购占总供应量 12.227% 的 PUMP，但并未让币价有起色。

回购 1.88 亿美元却救不了币价

截至 11 月 27 日，Pump.fun 已经花费近 100 万枚 SOL（约 1.88 亿美元）的手续费收入回购了占总供应量 12.227% 的 $PUMP。这种回购规模在加密货币项目中极为罕见，按理说应该对币价形成强力支撑。回购机制的逻辑是：减少流通供应→供需失衡→价格上涨。然而，持续且大额的回购并没有让 Pump.fun 的币价有任何起色，甚至仍在不断走低。

这种反常现象揭示了 Pump.fun 面临的根本问题：不是供应问题，而是需求问题。当市场对项目失去信心时，即使供应减少 12%，只要需求下降超过这个比例，价格仍会下跌。$PUMP 币价的持续走低反映了市场对 Pump.fun 管理团队和项目前景的失望。

从经济学角度看，回购的效果取决于市场对回购动机的解读。若市场认为回购是管理层对项目长期价值的信心表现，将产生正面效应。但若市场认为回购是为了挽救崩盘或弥补其他失误，效果可能适得其反。Pump.fun 的情况显然属于后者，大额回购被视为「死马当活马医」，无法扭转市场情绪。

更讽刺的是，Pump.fun 用于回购的资金来自平台手续费收入，这些收入本质上来自用户的交易成本。用户支付高额手续费，期待平台将资金用于生态建设、产品优化或用户激励，结果却发现资金被用于回购以维持币价。这种资金使用方式引发了「为谁服务」的质疑：Pump.fun 是为用户服务，还是为代币持有者服务？

Pump.fun 回购数据

回购金额：近 100 万枚 SOL（约 1.88 亿美元）

回购比例：占总供应量 12.227%

效果：币价持续走低，回购失效

资金来源：平台手续费收入

260 万粉丝大 V 公开轰炸

前天，X 粉丝量超过 260 万的大 V Mario Nawfal 在其小号对 Pump.fun 公开进行了抨击：「即使 Pump.fun 是一家营利性公司，他们的所作所为也令人匪夷所思。Solana 一直在苦苦挣扎，而他们却卖出了十亿美元数量级的 SOL。他们在几个月前完成了 $PUMP 的 ICO 并承诺会有空投，但至今未兑现，也没有对整个生态进行任何再投资。哪怕抛开这家公司应该做些好事的道德层面，单从商业层面来说，他们如此漠视成就了他们的生态系统，又如何能指望持续蓬勃发展呢？」

这可能是至今为止我们所见到的体量最大的 KOL 对 Pump.fun 的公开抨击。Mario Nawfal 在加密社群拥有巨大影响力，其公开批评可能引发连锁反应，更多 KOL 和用户可能跟进表达不满。这种声誉危机对于依赖网络效应的平台而言是致命的。

就在这条推文的几小时后，Pump.fun 宣布给自己生态内的 6 个 meme 币各发 1 万美元的社群 grant，这个行为纯属火上浇油，被「战壕」无情嘲讽。在这条推文的评论区下面，有许多愤怒的回应：「我 c 你的」、「真他妈搞笑」、「你们每天赚那么多钱，然后只给这些在你的生态里辛苦坚持建设的 meme 币们 1 万美元？1 万美元能干啥？」

6 万美元（6 个项目各 1 万）的社群激励在赚取 3 亿美元手续费的平台看来确实微不足道。这种「施舍式」的激励反而加深了社群的愤怒，因为它凸显了平台的吝啬和对生态的轻视。若 Pump.fun 真心支持生态，至少应该拿出手续费收入的 10%-20%（即 3,000 万至 6,000 万美元）建立生态基金，而非象征性的 6 万美元。

Glass Full 基金会全线亏损 137 万

今年 8 月，在 Pump.fun 受到 bonk.fun 来势汹汹的挑战时，他们推出了 Glass Full 基金会，花费约 170 万美元购入了自家生态中一些综合表现良好的 meme 币。这个举措当时被视为 Pump.fun 支持生态的积极信号，吸引了许多项目方和用户的支持。

但从那之后，Pump.fun 再也没有真金白银支持过自家生态内的 meme 币。而在约两周前，Glass Full 基金会中「最后的幸存者」$neet 也跌破了 Pump.fun 买入时的价格，Glass Full 基金会的持仓已经全线亏损，总亏损约达 137 万美元。这种惨淡结局不仅是财务损失，更是对 Pump.fun 判断能力和执行力的质疑。

在 Pump.fun 对战 bonk.fun 时坚定站在 Pump.fun 一边的玩家，以及那些希望 Pump.fun 能够承担起重振 meme 市场重任的玩家们，可以说要多失望，就有多失望。他们希望 Pump.fun 能够好好扶持自家生态，而不是一下子跑去搞 CCM（直播代币），又一下子跑去搞 ICM，最后什么都搞得一地鸡毛。

大量的回购却萎靡不振的 $PUMP 币价，在这种日渐消沉的玩家情绪与失望下，也逐渐受到质疑。「您如何解释 $PUMP 回购了超 10% 却仍然破发？」这个问题在社群中不断被提起，但 Pump.fun 从未给出令人信服的答案。

10 天静默与 AI 开火

在这种情况下，Pump.fun 官推，以及 Pump.fun 联创 alon 的官推，却莫名其妙地陷入了长达约 10 天的静默，一条推文都没有。甚至是上一个 Pump.fun 重要的更新「Mayhem Mode」，Pump.fun 官推连提都没提。这种在危机时刻的静默被社群解读为逃避责任或准备跑路的前兆。

顺带一提，「Mayhem Mode」也是被玩家们骂爆的更新。因为在 Solana meme 市场萎靡不振的情况下，「Mayhem Mode」的降低代币毕业门槛以及透过开启该模式的代币的手续费随机购入该模式代币的机制，被认为是 Pump.fun 在竭泽而渔。这种设计鼓励更多低质量代币发行，稀释了整体生态质量，为了短期手续费收入牺牲长期健康。

毫无道理的静默让 aixbt 这个 AI 都跳出来对 Pump.fun 开火：「Pump.fun 收取了 3 亿美元的费用，但代币毕业率现在仅为 0.7%。每天有 12,610 次启动，其中 98 次成功。该平台从 99.3% 的失败代币发射中获利。团队在 13 天前，也就是有史以来交易量最高的一周突然消失。据称他们的回购就是左手倒右手，这个产品本身就是一个价值榨汁机。」

这段批评极为尖锐，指出了 Pump.fun 商业模式的本质问题：平台从 99.3% 的失败项目中收取手续费获利，而这些失败项目的损失由散户承担。0.7% 的毕业率意味着每 1,000 个发行的代币，只有 7 个能够成功，其余 993 个都归零或接近归零。这种极低的成功率暴露了平台的掠夺性特征。

Lookonchain 传闻与苍白辩解

（来源：Trading View）

随后，Lookonchain 的一条推文让市场开始传言「Pump.fun 跑路了」：「看起来 Pump.fun 自 10 月 15 日以来套现了至少 4.365 亿美元。」这条推文终于让 Pump.fun「诈尸」了。Pump.fun 联创 Sapijiju 发推声称 Lookonchain 的推文完全不符事实，Pump.fun 没有套现任何资金，只是把 ICO 募集到的资金转移到不同钱包中，以便公司将这些资金用于投资业务发展。

这种解释显然苍白无力。Pump.fun 目前已披露的收购只有 Kolscan 和 Padre，前者就是一个追踪 KOL 交易盈亏情况的工具，后者是一个交易终端。而在收购 Padre 的消息宣布时，Pump.fun 同时也宣布 Padre 代币将不再在该平台上使用，并且没有进一步的未来计划。

想像一下，Web2 中一家公司被收购，然后股东刚开心没 2 分钟，被告知手上的股票全部作废了。这就是那天晚上发生的冷酷无情的惨剧，没有仔细看到推文线程最后的人直接被挂在了山顶，$PADRE 原来的持有者更无处求援。持有一个产品的币→终于看到被行业大公司收购了→瞬间翻倍美滋滋→发现收购方说代币从此没用了而且没有未来计划→脚斩。

虽然 Pump.fun 的跑路传言目前仍属于缺乏根据的恐慌，并且 Pump.fun 做出了回应，但这是市场不满情绪的集中体现。如果说 Pump.fun 只是一个精于算计的企业，但在算计的时候完全不考虑人心，就绝对无法称之为精明的算计者。

空投跳票与社群信任崩溃

当然，也有可能他们已经赚够了，什么都不在乎了。毕竟，空投从 7 月 9 日的推文说「coming soon」，直到今天也看不着任何 soon 的迹象。Alon 说第 4 季度会是一个辉煌的季度，结果是冷冷清清一地鸡毛。毫不尊重社群的不透明沟通与玩笑一般的社群激励，让玩家们的反感值一升再升。

空投承诺的跳票是 Pump.fun 失去社群信任的最关键因素。在加密货币领域，空投是项目方与社群建立信任、奖励早期支持者的重要手段。当项目方承诺空投却迟迟不兑现时，社群会认为这是欺骗或轻视。从 7 月 9 日至今已经过去近 5 个月，「coming soon」变成了永远不会到来的承诺。

这让「战壕」如何说爱你，Pump.fun？战壕（trenches）是加密社群对长期坚守、不离不弃的早期支持者的称呼。这些人在 Pump.fun 与 bonk.fun 竞争时选边站队，在市场低迷时仍然使用平台，他们原本是 Pump.fun 最坚定的支持者。如今这些人的失望和愤怒，标志着 Pump.fun 社群基础的崩溃。