Les données PPI et de vente au détail explosent ! Les attentes de baisse des taux de la La Réserve fédérale (FED) en décembre atteignent 84 %, le Bitcoin reçoit un support.

L'indice des prix à la production (IPP) américain de septembre a augmenté de 0,3 % en variation mensuelle ajustée, conformément aux attentes, mais l'IPP de base était inférieur aux prévisions du marché. Les ventes au détail de septembre ont augmenté de 0,2 % en variation mensuelle, légèrement en dessous des attentes de 0,3 %. Le marché prend en compte 85 % de chances que La Réserve fédérale (FED) abaisse à nouveau les taux d'intérêt avant la réunion de décembre. Après la publication des données, Bitcoin a bénéficié d'un soutien des acheteurs, se chiffrant temporairement à 87 000 dollars.

L'indice des prix à la production de base n'a augmenté que de 0,1 %, bien en dessous des attentes

(Source : Bloomberg)

L'indice des prix à la production (Producer Price Index, PPI) est un indicateur mesurant les prix que les entreprises obtiennent pour les biens et services destinés à la demande finale. En septembre, le PPI global, ajusté en fonction des variations saisonnières, a connu une hausse de 0,3 %, conformément aux attentes de Dow Jones. Cependant, le PPI de base, hors aliments et énergie, n'a augmenté que de 0,1 %, en dessous de l'estimation du marché de 0,2 %. En août, le PPI de base et le PPI global avaient tous deux enregistré une baisse de 0,1 %. En termes annuels, le PPI global a augmenté de 2,9 %, tandis que le PPI de base a augmenté de 2,6 %.

L'importance de l'IPC de base dépasse largement celle de l'IPC global, car il élimine les prix volatils des aliments et de l'énergie, reflétant mieux la véritable pression inflationniste. Une augmentation de 0,1 % par rapport au mois précédent est nettement inférieure aux attentes du marché, montrant que la pression inflationniste au niveau du gros déclin rapidement. Cela a une signification importante pour les décisions politiques de La Réserve fédérale (FED), car les prix au niveau du gros précèdent souvent les prix de détail de plusieurs mois, et le refroidissement de l'IPC de base présage que l'IPC pourrait également s'affaiblir dans les mois à venir.

Dans un contexte où les droits de douane augmentent les coûts d'importation, l'augmentation du PPI de septembre est principalement tirée par les prix des biens, l'indice des biens ayant augmenté de 0,9 % par rapport au mois précédent, enregistrant ainsi la plus forte hausse depuis février 2024 ; les prix des services sont restés stables. Les prix de l'énergie pour la demande finale ont bondi de 3,5 % par rapport au mois précédent, tandis que les prix des aliments ont augmenté de 1,1 %. La hausse des prix de l'énergie provient principalement de l'envolée des prix de l'essence de 11,8 %.

Dans la catégorie des services, les prix du transport et de l'entreposage ont augmenté de 0,8 %, tandis que les coûts des passagers aériens ont augmenté de 4 %. Cette caractéristique structurelle montre que l'augmentation globale de l'IPP est principalement concentrée sur des éléments volatils tels que l'énergie et les aliments, tandis que l'inflation sous-jacente est en fait en train de se modérer. Cette différenciation offre à La Réserve fédérale (FED) une marge de manœuvre pour réduire les taux d'intérêt, car la FED se concentre davantage sur l'inflation sous-jacente plutôt que sur les fluctuations des prix de l'énergie à court terme.

Points clés des données PPI de septembre

PPI de base en variation mensuelle : 0,1 % (prévision 0,2 %, valeur précédente -0,1 %)

PPI global en variation mensuelle : 0,3 % (conforme aux attentes, valeur précédente -0,1 %)

Prix de l'énergie par rapport au mois précédent : 3,5 %, les prix de l'essence ont grimpé de 11,8 %

Prix des services : stable, montrant un allégement des pressions inflationnistes dans le secteur des services

Le ralentissement des ventes au détail montre une faiblesse de la dynamique de consommation

D'autres données économiques publiées le même jour ont renforcé les attentes de baisse des taux d'intérêt de la part de La Réserve fédérale (FED). Le Bureau du recensement des États-Unis (Census Bureau) a déclaré que les ventes de détail de septembre avaient augmenté de 0,2 % par rapport au mois précédent, légèrement en dessous des attentes de 0,3 %. Cependant, en excluant les ventes de voitures, les ventes de détail ont augmenté de 0,3 %, conformément aux prévisions. Cette performance indique que les dépenses des consommateurs américains ralentissent, bien que l'économie globale continue de croître.

Dans le secteur de la vente au détail, les ventes des détaillants généraux ont augmenté de 2,9 %, tandis que les stations-service ont connu une hausse de 2 % en raison de l'augmentation des prix du pétrole. Les ventes d'articles de sport, de loisirs et de magasins de musique ont diminué de 2,5 %, et le commerce de détail en ligne a reculé de 0,7 %. Cette divergence montre que les consommateurs ajustent leur structure de dépenses dans un environnement d'inflation élevée, avec une consommation de biens essentiels restant stable, mais la consommation discrétionnaire en contraction.

Les ventes de détail (ajustées en fonction des variations saisonnières mais non corrigées de l'inflation) ont augmenté de 4,3 % en glissement annuel, dépassant l'augmentation de 3 % de l'IPC sur la même période. Cela signifie qu'après ajustement pour l'inflation, la croissance réelle des ventes de détail est d'environ 1,3 %, ce qui montre que la dynamique de croissance de la consommation est relativement faible. Dans un environnement de taux d'intérêt élevés, le coût d'emprunt des consommateurs augmente, ce qui érode progressivement leur capacité de consommation.

La baisse de 0,7 % des ventes de détail en ligne est particulièrement préoccupante, car le commerce électronique a toujours été la partie la plus dynamique du secteur de la vente au détail aux États-Unis. Cette baisse pourrait refléter une diminution de la confiance des consommateurs, ou être le résultat d'activités promotionnelles des mois précédents ayant épuisé le pouvoir d'achat. La baisse de 2,5 % des ventes d'articles de sport et de magasins d'intérêts montre que, lorsque les perspectives économiques sont incertaines, les consommateurs privilégient la réduction des dépenses non essentielles.

La faiblesse des données de vente au détail, combinée au refroidissement de l'IPP, fournit une double raison à La Réserve fédérale (FED) pour abaisser les taux d'intérêt : la pression inflationniste diminue, ce qui permet une baisse des taux, tandis que le ralentissement de la consommation nécessite une baisse des taux pour stimuler l'économie. Cette combinaison de “pouvant baisser et devant baisser” est la clé pour provoquer des changements soudains dans les attentes du marché.

La logique derrière l'augmentation des attentes de baisse des taux d'intérêt de 50 % à 85 %

Au mardi matin, l'outil CME FedWatch indique que le marché a intégré une probabilité de 85 % que La Réserve fédérale (FED) abaisse à nouveau les taux d'intérêt avant la réunion de décembre, alors qu'une semaine auparavant, cette probabilité n'était que d'environ 50 %. Ce changement radical d'attentes s'est produit en quelques jours, montrant que le marché interprète rapidement les données économiques dans un sens plus accommodant.

Ce changement d'attente n'est pas uniquement basé sur les deux données que sont l'IPP et les ventes au détail. Les facteurs de contexte incluent : les rumeurs selon lesquelles Kevin Hassett, un proche de Trump, pourrait prendre la tête de La Réserve fédérale (FED) sont en train de gagner en ampleur, le marché estime que si Hassett prend ses fonctions, cela entraînera des baisses de taux d'intérêt plus agressives ; les signes de ralentissement de l'économie mondiale se multiplient, les données économiques en Europe et en Chine montrent toutes deux un affaiblissement de la dynamique de croissance ; le marché du travail américain montre des signes de relâchement, le taux de chômage passant de 3,7 % à 4,1 %.

Plus important encore, en raison de la fermeture du gouvernement, la publication de l'IPP de septembre et d'autres données économiques importantes a été retardée. Le Bureau des statistiques du travail a annulé la publication de l'IPC d'octobre, de sorte que l'IPP d'octobre pourrait également être annulé. Selon le calendrier, l'IPC de novembre sera publié le 18 décembre, et généralement, la publication de l'IPP est proche de celle de l'IPC. Cette période de vide de données a accordé une attention exceptionnelle aux données de septembre, amplifiant ainsi leur impact sur les attentes du marché.

D'un point de vue technique, la probabilité d'une baisse des taux d'intérêt de 85 % est déjà très proche du niveau « gravé dans le marbre ». Le marché à terme commence généralement à établir une tarification complète lorsque la probabilité dépasse 80 %. Cela signifie que si La Réserve fédérale (FED) baisse réellement les taux en décembre, le marché ne sera pas trop surpris ; mais si elle ne le fait pas, cela entraînera une correction brutale des attentes et des fluctuations du marché.

La Réserve fédérale (FED) prévisions de baisse des taux en décembre

Il y a une semaine : probabilité de baisse des taux d'environ 50 %, le marché est dans une attente.

Mardi matin : la probabilité de baisse des taux a grimpé à 85 %, proche d'un état de certitude.

Catalyseur clé : le PPI de base inférieur aux attentes, ralentissement des ventes au détail, fermentation des candidats de Hassett

Réaction du marché : l'or en hausse à court terme, le Bitcoin reçoit du support

Après la publication des données, l'or au comptant a d'abord augmenté avant de redescendre, se chiffrant actuellement à 4 141,58 dollars/once. Le modèle de réaction de l'or montre une interprétation complexe des attentes de baisse des taux d'intérêt sur le marché. La première réaction a été une hausse de l'or, car une baisse des taux signifie que le coût d'opportunité de détenir de l'or diminue (l'or ne génère pas d'intérêts, un environnement de taux d'intérêt bas lui est plus favorable). Cependant, la baisse qui a suivi pourrait refléter des prises de bénéfices ou des inquiétudes concernant un ralentissement économique.

L'indice du dollar a clairement subi une pression après la publication des données, tombant en dessous de 100. La hausse des attentes de baisse des taux a directement affaibli l'attractivité du dollar, car des taux plus bas diminuent le rendement des actifs en dollars. Cette faiblesse du dollar constitue un soutien pour les actifs à risque mondiaux, les monnaies des marchés émergents et les matières premières ayant tendance à mieux performer lorsque le dollar est faible.

Le marché boursier américain présente une réaction différenciée. Les actions technologiques bénéficient des attentes de baisse des taux d'intérêt (des taux bas augmentent l'évaluation des actions de croissance), mais les secteurs cycliques sont sous pression en raison des craintes de ralentissement économique. L'indice S&P 500 a légèrement augmenté après la publication des données, montrant que le marché cherche un équilibre entre les « avantages de la baisse des taux » et les « inquiétudes économiques ».

Le Bitcoin est actuellement à environ 87 000 dollars, soutenu par des attentes de baisse des taux d'intérêt similaires à celles des actifs risqués, mais il n'a toujours pas réussi à se libérer complètement de l'émotion de panique.

La réaction sur le marché obligataire est la plus directe. Le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans a baissé de 8 points de base à 4,32 %, et le rendement à 2 ans a baissé de 10 points de base à 4,18 %. L'inversion de la courbe des rendements s'est légèrement atténuée, mais elle reste dans un état d'inversion. La baisse des rendements obligataires reflète une révision à la baisse des attentes du marché concernant le chemin futur des taux d'intérêt, tout en montrant également un afflux de capitaux de couverture sur le marché obligataire.

La Réserve fédérale (FED) 12月会議的關鍵考量

Face à une prévision de baisse des taux de 85 % sur le marché, la Réserve fédérale (FED) sera confrontée à une décision délicate lors de la réunion de décembre. Si elle choisit de réduire les taux, cela correspondra aux attentes du marché et contribuera à stabiliser les marchés financiers et à soutenir la croissance économique. Le ralentissement de l'IPC de base et la décélération des ventes au détail fournissent des données de soutien à la baisse des taux. De plus, la préférence du gouvernement Trump pour une baisse des taux pourrait également exercer une pression politique sur la Réserve fédérale (FED).

Cependant, si la décision est de ne pas abaisser les taux d'intérêt, il existe un risque de réaction violente du marché. Lorsque la probabilité d'attente du marché atteint 85 %, ne pas abaisser les taux sera considéré comme un choc politique majeur, pouvant entraîner un effondrement du marché boursier, une flambée du dollar et une turbulence sur les marchés financiers. La Réserve fédérale (FED) doit ajuster les attentes du marché par le biais des déclarations des responsables avant la réunion, afin d'éviter un écart énorme entre la décision politique et les attentes du marché.

La variable clé réside dans les données CPI de novembre, qui seront publiées le 18 décembre, après la réunion de décembre de La Réserve fédérale (FED). Cela signifie que La Réserve fédérale (FED) devra prendre des décisions sans les dernières données sur l'inflation, ne pouvant se fier qu'aux données de septembre et d'avant. Cela augmente l'incertitude dans le processus décisionnel.