SOL já acabou? Dados multidimensionais revelam o verdadeiro panorama da Solana

Título original: É hora de chamar o fundo do SOL?

Autor original: blocmates Tradução original: Dingdang, Odaily Planet Daily

No terceiro trimestre de 2025, para a Solana, é uma “história de dois lados na mesma cadeia”. À primeira vista, a “retirada dos Memes” trouxe um efeito de arrefecimento evidente: o número de endereços ativos diários caiu, e a posição dominante dos usuários foi gradualmente corroída pelos concorrentes. No entanto, sob a superfície, os fundamentos dessa cadeia tornaram-se cada vez mais sólidos. A equipe central da Solana continua a manter uma alta frequência de iterações, avançando continuamente um dos roteiros técnicos mais ambiciosos da indústria cripto; ao mesmo tempo, seu TVL cresceu mais de 26% no terceiro trimestre, e a oferta de stablecoins quase triplicou desde o início do ano.

Este relatório irá sistematicamente organizar as atualizações tecnológicas centrais que estão a definir o futuro da Solana (como Alpenglow, Agave), analisar em profundidade o desempenho dos dados on-chain, a saúde das aplicações no ecossistema e resumir os nossos pontos de vista chave sobre como a Solana pode consolidar a sua posição como a “blockchain pública de alto desempenho por defeito”.

Inovação tecnológica em múltiplas frentes

Embora a maioria dos usuários da plataforma esteja ocupada a perseguir os mais recentes memes, a equipe principal da @solana tem avançado com um conjunto de atualizações de sistema extremamente ambiciosas. Isso não é apenas uma correção pontual de um único indicador, mas sim um projeto abrangente para melhorar de forma integral o desempenho da rede, a segurança, o grau de descentralização e a experiência do usuário. Essas atualizações podem ser divididas em três grandes categorias.

Primeira Categoria: Motor Central (Consenso e Cliente)

Esta é uma reforma fundamental do «motor» da Solana, com o objetivo de melhorar o desempenho, a velocidade e a segurança desde os níveis mais básicos. Aqui está um ótimo gráfico visual; se estiver curioso, pode dar uma olhada no atual ecossistema de staking.

Segunda Classe: Autoestrada da Rede (Throughput e Eficiência)

O foco deste trabalho é, após melhorar o desempenho subjacente, alargar as “faixas” da rede, otimizando o agendamento de tráfego, de modo a suportar cargas mais elevadas no futuro sem congestionamentos. Se no futuro se espera que usuários institucionais realmente entrem na cadeia, então baixa latência e uma experiência estável são a base, e não uma opção.

Terceira Categoria: Destino (Novas Capacidades na Camada Ecológica e de Aplicações)

Esta classe de atualizações é direcionada a desenvolvedores e usuários finais mais diretos, com o objetivo de fornecer mais novas funcionalidades, apoiar novos tipos de formas de aplicação e aumentar ainda mais o nível de descentralização da cadeia. Em outras palavras, é um módulo que permite que a “cadeia faça mais coisas”.

O impacto real das melhorias tecnológicas

Do ponto de vista da utilização prática:

**· Alpenglow：**Velocidade de confirmação final abaixo de 150ms, permitindo que os usuários de varejo utilizem aplicações de DeFi, jogos ou micropagamentos em alta frequência na blockchain, com desempenho próximo ao padrão de 100ms da Binance e 200ms da Aptos.

· Firedancer： A capacidade potencial de mais de 1 milhão de TPS é muito superior à do Ethereum e seus L2 (como aproximadamente 2k TPS da OP), 300 mil TPS do Sui, e das exchanges centralizadas (pico de aproximadamente 500 mil TPS da Coinbase). Ao mesmo tempo, também pode reduzir significativamente o risco sistêmico de falhas de um único cliente (o Geth do Ethereum ainda representa 60% dos nós).

· Melhoria do espaço de bloco, alívio da congestão e otimização dos limites de tamanho das transações: Melhorar a experiência geral ao usar a cadeia, possibilitando microtransações de granularidade mais fina, ICOs (como $PUMP) e transações rápidas, ao mesmo tempo que reduz as falhas causadas pela congestão.

· Descentralização e redução dos custos de nós: permite que usuários com um menor nível técnico possam operar nós, aumentando assim a segurança e o grau de descentralização de toda a rede.

· ZK e suporte à privacidade: Fornece uma base compatível, privada e segura para a entrada de RWA e usuários institucionais.

· BAM (Negociação Justa, Proteção contra MEV): Garantir a equidade das transações e proteger os usuários contra perdas de MEV, tornando a experiência on-chain mais próxima de um ambiente de baixo custo previsível do CLOB.

· ACE (Liquidez de múltiplas garantias): Impulsionar ainda mais a profundidade do mercado de capitais DeFi, permitindo que concorra com plataformas como Aave e suporte instrumentos financeiros mais complexos.

PUMP ICO: Validação de Teste de Pressão em Cadeia

Em julho de 2025, o ICO da Pump.fun tornou-se um verdadeiro “teste de estresse” para avaliar o desempenho da Solana. @pumpfun arrecadou 500 milhões de dólares e 100 milhões de dólares, respectivamente, em apenas 12 minutos, através de transações on-chain e em exchanges centralizadas, com uma avaliação de até 4 bilhões de dólares. Durante o processo, 3.878 investidores completaram suas subscrições de forma transparente nas DEXs da Solana, como Raydium e Jupiter, enquanto algumas CEXs (como a Bybit) enfrentaram atrasos devido a falhas múltiplas na API, resultando em cerca de 2.500 usuários que confirmaram seus investimentos não conseguindo fazer seus pedidos a tempo devido ao atraso na API e sendo forçados a solicitar reembolso.

Isso significa que estamos testemunhando uma possibilidade do futuro - o desempenho de blockchains descentralizadas começando a superar as bolsas de valores centralizadas?

Então, onde está a Solana atualmente? A verdade revelada pelos dados

De acordo com os dados, à medida que os traders mudam de especulação em Meme para contratos perpétuos, os indicadores de receita on-chain de Solana sofrem um impacto evidente: a taxa on-chain como proporção da capitalização de mercado do SOL caiu mais de 60% desde o pico de julho.

Enquanto isso, apesar das discussões contínuas sobre as stablecoins no Capitólio e em Wall Street, os principais protagonistas continuam a ser Ethereum e Tron, com Solana, Base, BSC, Arbitrum e outras cadeias no “segundo escalão”.

Ao dissecar ainda mais a proporção de TVL das stablecoins, Ethereum e Tron permaneceram quase dominantes nos últimos trimestres, enquanto algumas novas chains de aplicação - como @Plasma - começaram a se infiltrar gradualmente nesse cenário.

Apesar disso, a Solana ainda oferece um ambiente de uso do USDC rápido, de baixo custo e com boa liquidez, o que pode ser a razão pela qual a Western Union escolheu construir seu negócio de stablecoin na Solana.

“Experimental” será um dos temas centrais deste relatório, e esse espírito também se reflete no ecossistema das stablecoins: novos projetos estão gradualmente minando a posição dominante do USDC, trazendo mais competição para o cenário das stablecoins em Solana.

Quais participantes do ecossistema estão impulsionando o crescimento da cadeia?

Do ponto de vista do crescimento do TVL, os produtos de staking foram os destaques absolutos das aplicações Solana no terceiro trimestre, com o staking de SOL fornecido pela Binance e Bybit, bem como os produtos da @Sanctumso, todos registrando um crescimento superior a 50% no terceiro trimestre.

Em comparação, produtos da DEX, DeFi e infraestrutura embora o TVL tenha também aumentado, não conseguiram superar o aumento de 28% do próprio SOL — isso significa que, em SOL, essas categorias tiveram na verdade uma saída líquida no último trimestre.

As fraquezas dos produtos de staking residem na fraca capacidade de lucro: em média, um protocolo de staking precisa de 21,7 vezes o TVL para alcançar o nível médio de receita dos DEX nesta amostra. Isso mais uma vez ilustra um fato - no mundo das criptomoedas, os lucros gerados pelos especuladores são muito superiores aos dos poupadores.

No campo DEX, @Orca_so mantém a liderança em eficiência de TVL (ou seja, “velocidade de negociação”). Com o nível de liquidez dado, a frequência de negociação por cada dólar na Orca é a mais alta.

Embora Solana seja conhecida por ser “rápida e barata”, isso não significa que não haja exceções. Por exemplo, alguns usuários de alta frequência em plataformas de negociação como @tradewithPhoton ou @AxiomExchange têm um gasto médio diário com taxas muito superior ao esperado.

No entanto, para a grande maioria dos usuários, usar as aplicações mais comuns na Solana custa apenas alguns cêntimos por dia.

Comparação horizontal entre Solana e seus principais concorrentes

O TVL total na cadeia no final do terceiro trimestre está ligeiramente abaixo do pico histórico de quase 180 bilhões de dólares em 2021, mas se compararmos horizontalmente as várias blockchains concorrentes, podemos perceber que a variação trimestral do TVL entre elas é de facto bastante limitada.

O gráfico de participação de mercado abaixo mostra claramente como o TVL desses concorrentes flutua semanalmente. Como disse Newton, “o capital ocioso tende a permanecer ocioso”, uma vez que o capital se acumula, é muitas vezes difícil ocorrer uma migração em grande escala.

Em termos de escala de usuários, a Binance Smart Chain atraiu a maior atenção no terceiro trimestre com o DEX perpétuo associado a CZ - Aster. Muitos usuários ou escolheram sair no início do verão ou migraram da Base e Solana para a BSC.

Embora a Solana tenha experimentado um crescimento significativo de usuários no segundo trimestre, sua participação também caiu no terceiro trimestre, o que coincide quase que perfeitamente com a diminuição do interesse do mercado por transações de Meme.

No entanto, vale a pena notar que, graças ao aumento da atenção sobre stablecoins, a oferta de stablecoins da Solana quase triplicou desde o início do ano até o final do terceiro trimestre. Comprovou-se que “rápido e barato” é um grande atrativo para os usuários utilizarem stablecoins, especialmente considerando que o ecossistema DeFi da Solana já está bastante maduro.

Apesar de esses indicadores retratarem o cenário atual, eles não refletem a direção futura. A identidade da Solana sempre foi a de “cadeia experimental”. Para entender os futuros casos de uso e narrativas, devemos observar para onde o capital está fluindo em novos experimentos.

Fluxo de fundos de VC: Quais projetos estão a obter financiamento?

Aqui estão alguns projetos Solana que receberam investimentos de instituições renomadas no terceiro trimestre:

· @raikucom: Concluiu um financiamento de 13,5 milhões de dólares na ronda de sementes em setembro de 2025, sendo uma infraestrutura DeFi focada em agendamento de liquidez em tempo real e ponte entre cadeias na Solana, servindo principalmente aplicações de negociação de alta frequência, suportando liquidações em milissegundos e evitando riscos de MEV. Esta ronda de financiamento foi liderada por @PanteraCapital, e os fundos serão utilizados para a atualização da mainnet e para a integração adicional de DEX (como @JupiterExchange).

· @bulktrade: O encerramento da rodada de sementes de 5 milhões de dólares está previsto para agosto de 2025, sendo um DEX perpétuo voltado para usuários institucionais, focando na execução em massa com zero gas, com transações individuais de até 10 milhões de dólares. Esta rodada é liderada por @robotventures e @6thManVentures, com a participação como anjo do cofundador da Solana, @aeyakovenko. Sua rede de testes alphanet será lançada no terceiro trimestre.

· @meleemarkets: Concluiu um financiamento Pre-seed de 3,5 milhões de dólares em julho de 2025, sendo um protocolo de mercado de previsões gamificado que combina DeFi com previsões sociais, onde os usuários podem ganhar tokens rentáveis ao fazer previsões precisas. Esta ronda foi liderada por @variantfund e @dba_crypto, e os fundos serão usados para a integração de oráculos e lançamento na plataforma móvel. O projeto obteve o segundo lugar no Solana Breakout Hackathon.

· @hylo_so: 150 milhões de dólares na rodada de seed concluída em setembro de 2025, é um protocolo de stablecoin descentralizado na Solana, que suporta a emissão de stablecoins com rendimento (como sUSD) através de colateralização excessiva e mecanismos de reequilíbrio automático. Esta rodada foi liderada pela @robotventures, com participação da @SolanaVentures. Os fundos serão utilizados para o lançamento da mainnet e integração com plataformas de empréstimo como a @Kamino.

Onde estão as oportunidades e os riscos?

A Solana apresentou no terceiro trimestre um estado de “ruptura e fardo coexistindo”. Por um lado, aplicações inovadoras estão cada vez mais próximas da adequação ao mercado de produtos, e empresas do tipo Digital Asset Treasury (DAT) também se destacaram; por outro lado, todo o ecossistema também teve que enfrentar algumas questões complicadas.

Projetos destacados no Q3

Neste trimestre, vários dApps surgiram, e os seguintes projetos já lançados se destacam:

· @Titan_Exchange é um novo agregador DEX lançado no terceiro trimestre, que utiliza um algoritmo aprimorado para extrair profundidade de diferentes pools de liquidez com precisão em nível de máquina, obtendo assim a melhor cotação, superando produtos semelhantes existentes em 80% das vezes.

· @DefiTuna é um novo AMM DeFi lançado no terceiro trimestre, que integra diretamente um mecanismo de limites de preço on-chain ao design do AMM, evitando riscos de segurança relacionados à correspondência off-chain, ao mesmo tempo que permite que os LP utilizem até 5 vezes de alavancagem para a configuração de posições de liquidez (rendimento alavancado).

· @xStocksFi tokeniza ações custodiadas por corretores licenciados, permitindo que usuários de criptomoedas acessem facilmente os direitos econômicos subjacentes de suas ações; foi lançado no início do terceiro trimestre, com um volume de negociação superior a 800 milhões de dólares em um único trimestre, detendo cerca de 60% de participação de mercado.

· Pump.fun (streaming + mobile) após enfrentar uma enorme pressão de venda anteriormente, iniciou a recompra de tokens no terceiro trimestre e relançou a funcionalidade de transmissão ao vivo, com um total acumulado de recompra de 100 milhões de dólares no final do trimestre.

· @MetaDAOProject ganhou destaque devido a projetos de super subscrição em larga escala, incluindo o Umbra. Os projetos lançados através do MetaDAO vinculam direitos legais, econômicos e de governança em seus tokens, que são chamados de “ownership coins (moedas de propriedade)”. Além disso, suas propostas de governança não são decididas por votação, mas sim através da precificação em “mercados futárquicos”, permitindo que os participantes expressem suas opiniões com dinheiro real.

Situação de Desenvolvimento do DAT

No terceiro trimestre, o DAT do ecossistema Solana arrecadou cerca de 4,25 bilhões de dólares através de ofertas privadas, PIPE e emissões de ações, sendo a maior delas a Forward Industries (FORD); aproximadamente 3,5 bilhões de dólares foram utilizados para comprar 14,5 milhões de SOL, representando 2,3% do suprimento circulante de SOL.

Apesar disso, o Solana DAT ainda enfrenta a pressão de contração do mNAV que é comum no ecossistema de criptomoedas DAT no terceiro trimestre.

Responder às críticas comuns

Como quase todos os projetos de criptomoeda, a Solana está em um estágio de evolução contínua e está longe da perfeição. Do nosso ponto de vista, as críticas a seguir são mais dores necessárias no processo de crescimento, mas ainda assim merecem atenção.

Maior risco: narrativa da marca

A etiqueta de longa data da Solana é “o melhor lugar para experimentar”. Robôs de negociação, ICM, aplicações de consumo, agentes de IA - onde é que essas inovações apareceram primeiro? Solana.

Mas durante este ciclo, a atenção tornou-se cada vez mais escassa, e os projetos que conseguem encontrar uma boa adequação ao mercado parecem estar concentrados em poucas áreas e em um número muito limitado de aplicações. Esta estagnação deu aos concorrentes a oportunidade de roubar a narrativa:

· Os contratos perpétuos foram migrados de aplicações em cadeias gerais para aplicações em cadeias específicas, como a Hyperliquid;

· Base aposta profundamente na narrativa das aplicações de consumo através da aplicação Base e Zora, que era uma área de vantagem da Solana;

· As cadeias de stablecoins como Tempo, Plasma, Stable e Arc continuam a ameaçar a posição dominante das stablecoins do Ethereum e do Tron.

Isso também leva ao risco central: sim, o Pump é uma máquina de receita e realmente resistiu à concorrência de “externo” (Base/BSC) e “interno” (BonkFun), mas o efeito colateral desse sucesso é que pode permanentemente trancar a marca Solana como “cadeia de cassino”.

Para reverter essa tendência, a Solana deve promover uma nova narrativa. Talvez a resposta ainda seja Pump, mas através de sua plataforma de streaming; pode ser também a “ICO imutável” proposta pela MetaDAO e a nova estrutura de governança; ou ainda o plano experimental de Toly, que tem um estilo pessoal e mira o Hyperliquid. O ecossistema precisa de uma nova história que dilua o estigma trazido pelos “retailers com posições em segundos”.

A nossa avaliação das perspetivas da Solana

Apesar de o mercado ter mostrado um ligeiro desânimo após o fim da temporada de Meme, o significado da volatilidade de preços a curto prazo está a diminuir. A Solana estabeleceu uma posição sólida e determinou que irá existir a longo prazo.

As novas blockchains de alto desempenho (como Sui, Aptos, Sei) não representam uma ameaça substancial ao Solana como a que o Solana apresentou ao Ethereum no ciclo anterior. Mesmo que alguns concorrentes tenham tecnologia teoricamente mais avançada, o Solana já é “rápido o suficiente, barato o suficiente”, a experiência do usuário é suficientemente boa, e suporta um ecossistema vasto.

A capacidade técnica e uma experiência fluida são a base da adoção. A Solana não está apenas mantendo a liderança, mas está continuamente a iterar rapidamente (veja a seção de atualizações anterior deste relatório) para estabilizar sua posição e expandir suas capacidades. Por essas razões, os desenvolvedores ainda consideram a Solana como a escolha de alto desempenho, e acreditamos que essa tendência não irá reverter.

Solana representa o espírito de “arriscar e lutar, competição aberta, extrema mercantilização” no campo das criptomoedas, sendo o melhor campo de competição para validar a adequação do produto ao mercado. Independentemente de para onde este ciclo se dirija, a Solana possui as condições para sobreviver e continuar a prosperar. Mesmo que parte do volume de transações possa fluir para cadeias específicas de aplicativos, continuamos a acreditar que a Solana continuará a ocupar uma posição de liderança no campo das cadeias gerais.

Fonte: Odaily 星球日报