SLNH Naik 94% dalam Satu Hari - Apakah Soluna adalah IREN Berikutnya?

SLNH memiliki jalur lebih dari 1 GW, sebanding dengan BITF, tetapi kapitalisasi pasarnya hanya sebagian kecil dari ukuran tersebut. Dengan fasilitas kredit hingga $100M untuk pembangunan pusat data, bisakah Soluna menjadi IREN kecil yang sedang dalam proses?

Posting tamu berikut berasal dari BitcoinMiningStock.io, sebuah platform intelijen pasar publik yang menyediakan data tentang perusahaan yang terlibat dalam penambangan Bitcoin dan strategi kas crypto. Pertama kali diterbitkan pada 24 Sept. 2025, oleh Cindy Feng.

Sementara saya telah membahas beberapa pergeseran dan kesepakatan HPC/AI utama dari penambang Bitcoin publik, cukup banyak pengikut semakin mengarahkan saya pada nama yang kurang dikenal: Soluna Holdings (NASDAQ: SLNH). Argumennya? Ini adalah pemain mikrokapitalisasi dengan apa yang tampaknya menjadi saluran energi besar (> 1GW), membangun pusat data HPC dan, baru-baru ini, fasilitas kredit $100 juta untuk mendanai Proyek Kati – situs bertenaga terbarukan generasi berikutnya yang dimaksudkan untuk melayani pelanggan penambangan Bitcoin dan AI.

$SLNH melonjak 94,44% pada 22 September 2025, setelah pergerakan tajam yang dimulai akhir pekan lalu. Beberapa percaya Soluna bisa mengikuti jalur serupa dengan IREN atau CIFR: saham yang sebagian besar dinilai terlalu rendah sampai pasar menyadari potensi HPC/AI yang sangat besar. Tapi mari kita bergerak melampaui spekulasi. Pertanyaannya adalah apakah hype ini dapat dipertahankan saat menyusun fakta-fakta yang tersebar?

Mari kita selami!

Jejak Infrastruktur Soluna: Lebih dari 1 GW dalam Permainan

Soluna Holdings adalah pengembang pusat data hijau modular yang berbasis di AS, yang dirancang khusus untuk aplikasi komputasi intensif seperti penambangan Bitcoin dan beban kerja AI. Perusahaan memposisikan dirinya sebagai jembatan antara aset energi terbarukan yang kurang dimanfaatkan dan permintaan komputasi.

Tangkapan layar dari presentasi Investor Soluna Saat ini, mereka mengoperasikan atau sedang membangun sejumlah situs modular di Texas dan AS, sebagian besar berada di lokasi yang sama dengan pembangkitan energi terbarukan. Hingga Q2 2025, Soluna mengklaim memiliki total saluran energi bersih sebesar 2,8 GW, dengan subset 1,023 GW yang fokus pada pengembangan jangka pendek hingga menengah. Itu menempatkan mereka dalam liga kapasitas yang sama dengan Bitfarms (1.2 GW)* – tetapi dengan kapitalisasi pasar yang, hingga baru-baru ini, hampir 1,5/100 dari yang terakhir.

**Meskipun melaporkan kapasitas energi yang serupa, Soluna memiliki 3.345 EH/s dari * hash rate terpasang pada Agustus 2025 ( dengan 0.526 EH/s yang didedikasikan untuk self-mining), dibandingkan dengan 19.5 EH/s milik Bitfarms.

Berikut adalah rincian portofolio proyek Soluna berdasarkan pengungkapan publik:

Proyek Kati adalah situs terbesar Soluna hingga saat ini dan menandakan langkah yang jelas di luar penambangan Bitcoin ke infrastruktur AI dan komputasi berkinerja tinggi (HPC). Situs ini disusun sebagai pembangunan dua fase dengan kapasitas 166 MW.

Konstruksi Kati 1 (83 MW) dimulai pada September 2025 dan diharapkan dapat beroperasi pada awal 2026. Dari jumlah tersebut, 48 MW telah disewa oleh Galaxy Digital berdasarkan perjanjian hosting, sementara 35 MW sisanya diperuntukkan bagi klien hosting Bitcoin milik Soluna.

Proyek Kati telah dimulai (sumber media) Fase kedua, Kati 2, akan menambah 83 MW lagi dan dirancang khusus untuk mendukung beban kerja AI dan komputasi berkinerja tinggi (HPC). Ekspansi ini, bersama dengan rencana pembangunan pusat data lainnya, memposisikan Soluna sebagai penyedia infrastruktur yang muncul untuk ekonomi AI.

Pasar tampaknya mulai memperhitungkan peralihan HPC/AI Soluna, terutama setelah pengumuman fasilitas kredit Soluna sebesar $100 juta.

$SLHN telah meningkat sejak pengumuman fasilitas kreditnya pada 16 September 2025

Fasilitas Kredit $100M Juta: Modal Datang dengan Biaya

Pada bulan September 2025, Soluna mengumumkan fasilitas kredit hingga $100 juta dari Generate Capital, seorang pemberi pinjaman yang dikenal mendukung infrastruktur berkelanjutan. Bagi sebuah perusahaan dengan pendapatan kuartalan sebesar $6,15 juta dan kas tidak terbatas sebesar $9,85 juta, kesepakatan ini menandai langkah signifikan dalam mengamankan pendanaan proyek jangka panjang. Namun, meskipun angka utama ini substansial, struktur perjanjian tersebut dilapisi dengan tonggak dan syarat yang membentuk bagaimana dan kapan modal tersebut tersedia.

![]$100 https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0bb4016ea4e893cd907f8120bb8415c8.webp(

Dari total fasilitas, $35,5 juta saat ini telah dikomitmenkan. Ini termasuk penarikan awal sebesar $12,6 juta yang digunakan untuk membiayai kembali Dorothy 1A dan Dorothy 2, serta tambahan $22,9 juta untuk mendukung pengembangan berkelanjutan Dorothy 2 dan fase pertama Proyek Kati. Sisa $64,5 juta belum dikomitmenkan, yang mungkin tersedia atas kebijaksanaan Generate, tergantung pada tonggak dan kinerja di masa depan. Singkatnya, angka utama adalah batas maksimum, bukan jaminan.

Membuka akses modal tidak murah. Pinjaman ini dikenakan suku bunga SOFR + 10%, dengan lantai SOFR minimum sebesar 3,50%, yang menghasilkan suku bunga awal setidaknya 13,5%. Sebagai alternatif, Soluna dapat memilih untuk meminjam dengan suku bunga ABR + 9%. Suku bunga itu sendiri akan dianggap agresif. Selain itu, Soluna membayar biaya tahunan 1% pada dana yang tidak terpakai di tranche tertentu, yang berarti waktu mulai berjalan baik uang tersebut digunakan atau tidak. Bahkan jika Soluna tidak pernah menggunakan fasilitas yang tersisa, mempertahankannya tetap tersedia memiliki biaya.

Kemudian ada batasan-batasannya. Dana tersebut terpisah dan hanya dapat digunakan untuk tiga aset spesifik: Dorothy 1A, Dorothy 2, dan Proyek Kati. Demikian pula, jaminan bersifat tingkat proyek. Generate Capital memiliki klaim pertama atas ekuitas, aset, rekening kas, dan properti entitas peminjam; tetapi secara mencolok mengecualikan jaminan dari entitas induk Soluna. Pengaturan ini membatasi tanggung jawab perusahaan di luar proyek sambil memberikan Generate jalur penegakan yang jelas terkait dengan kinerja proyek.

Kesepakatan ini juga mencakup kovenan keuangan yang dirancang untuk memantau kelangsungan hidup yang berkelanjutan. Soluna harus mempertahankan rasio cakupan layanan utang trailing )DSCR( setidaknya 1,60x dan DSCR kontrak ke depan setidaknya 1,20x. Uji cakupan ini adalah standar untuk pembiayaan proyek dan bertujuan untuk memastikan bahwa arus kas tingkat proyek tetap cukup untuk menutupi kewajiban utang yang dijadwalkan.

Selain pinjaman, Generate juga menerima insentif terkait ekuitas dalam bentuk dua tranche waran: waran yang telah didanai sebelumnya untuk hingga 2 juta saham dengan harga pelaksanaan mendekati nol dan waran umum untuk 2 juta saham lainnya dengan harga $1,18. Keduanya dapat dieksekusi segera selama jangka waktu lima tahun, dengan batas kepemilikan 9,99% untuk menghindari memicu ambang pengungkapan. Struktur semacam ini memberikan Generate kepemilikan jangka panjang dalam masa depan Soluna tetapi juga memperkenalkan risiko dilusi.

Secara keseluruhan, ini adalah kasus klasik pembiayaan infrastruktur yang terhubung dengan ekuitas yang dirancang untuk skenario berisiko tinggi dan potensi tinggi. Struktur ini memberikan Soluna jalur kritis untuk membiayai kembali aset yang ada dan mendanai pembangunan proyek unggulannya. Sementara itu, ia memperkenalkan lapisan biaya baru, pengawasan, dan kondisi berbasis tonggak. Bagi perusahaan dengan opsi pembiayaan tradisional yang terbatas, kesepakatan ini bisa menjadi pendorong pertumbuhan berlever tinggi. Namun, ini juga membuat Soluna berada dalam kendali yang ketat. Pelaksanaan sekarang tidak bisa dinegosiasikan. Jika Soluna terjatuh, pemberi pinjaman memegang baik modal maupun tuas kontrol.

Pikiran Akhir

Tesis bull tentang Soluna cukup sederhana: jika manajemen berhasil dalam Kati 1 dan berhasil beralih ke hosting AI margin tinggi dengan Kati 2, perusahaan dapat membuka pendapatan berulang yang dapat diprediksi pada skala yang belum pernah terlihat dalam sejarahnya.

Dengan asumsi pendapatan tahunan sebesar $1,5M per MW untuk beban kerja AI/HPC, tolok ukur kasar berdasarkan pengungkapan rekan menunjukkan Kati 2 bisa menghasilkan ) pada kapasitas penuh $124M 83 MW × $1,5M(. Itu hampir 20x dari tingkat penghasilan triwulanan Soluna saat ini. Untuk perusahaan dengan kapitalisasi pasar di bawah ), potensinya jelas transformatif.

Tetapi risiko downside sama pentingnya. Syarat pinjaman Generate Capital memberi sedikit ruang untuk kesalahan. Setiap kesalahan, baik itu pelanggaran covenant DSCR, keterlambatan konstruksi, atau kinerja yang kurang baik, dapat memicu penalti, kehilangan aset, atau dilusi melalui pelaksanaan waran atau penggalangan dana darurat.

Pada dasarnya, Soluna telah menempatkan taruhan dengan keyakinan tinggi pada kemampuannya untuk mengeksekusi.

Kasus terbaik: ia mengikuti jalur IREN atau CORZ, berkembang menjadi pemain infrastruktur HPC yang sah dengan pendapatan yang terdiversifikasi dan relevansi strategis.

Kasus terburuk: perjanjian yang ketat dan biaya utang yang tinggi menghambat perusahaan sebelum proyek-proyeknya matang.

Spekulasi mengenai potensi JV atau M&A dapat menjaga minat investor tetap tinggi. Sebuah tweet terbaru dari CEO mengisyaratkan adanya minat masuk dari penambang hyperscale, pemilik pembangkit listrik, dan dana infrastruktur:

Di @SolunaHoldings Kami sudah siap untuk dipilih…

Seperti apel matang 🍎 saat musim panen.

Kami dipilih oleh para penambang Hyperscale teratas.

Kami dipilih oleh pemilik Pembangkit Listrik terkemuka.

Kami dipilih oleh Dana Infrastruktur terbaik.

Dengan lebih dari 1GW proyek komputasi bersih di… pic.twitter.com/ARn4GYybPj

— John Belizaire $100M @jbelizaireCEO( 22 September 2025

Tidak ada konfirmasi publik tentang kesepakatan dari “penambang hyperscale teratas”, tetapi dengan Galaxy Digital sebagai penyewa utama dan Generate Capital di pihak sebagai pemberi pinjaman, fondasi sedang dibangun untuk kemitraan di masa depan.

Bagaimanapun, Soluna telah memasuki fase berisiko tinggi. Fasilitas kredit memberikan waktu, bukan kepastian.

Untuk saat ini, lonjakan 94% mencerminkan antusiasme investor. Apa yang akan terjadi selanjutnya akan bergantung pada pelaksanaan.