$COIN vs $HOOD：1600 tỷ USD của cuộc tranh đấu

Tác giả: Thejaswini MA; Nguồn: thetokendispatch; Biên dịch: Bạch Thoại Blockchain

Một cuộc chiến đang âm thầm diễn ra trong túi của bạn, trong khi hầu hết mọi người thậm chí còn không nhận ra.

Hai ứng dụng tài chính lớn của Mỹ - Robinhood và Coinbase - đang thực hiện các thí nghiệm hoàn toàn trái ngược với hàng triệu người dùng. Robinhood đứng thứ 14 trong bảng xếp hạng tài chính của App Store, trong khi Coinbase đứng thứ 20, cả hai có giá trị thị trường khoảng 80 tỷ USD. Cả hai đều nhắm đến các nhà đầu tư trẻ, nhưng lại cho rằng cách tiếp cận của đối phương hoàn toàn sai lầm.

Cả hai thí nghiệm đều thành công ở một mức độ nào đó.

Bản chất của Robinhood và Coinbase

Hai công ty này không phải là đối thủ theo nghĩa truyền thống, mà thực hiện các thí nghiệm khác nhau trên cùng một đối tượng thử nghiệm ( chúng tôi ).

Robinhood nhìn thấy những điểm đau của tài chính, đã đề xuất: “Nếu chúng ta sửa chữa tất cả những phần phiền phức thì sao?” Họ cung cấp 15 loại tiền điện tử, giao dịch không hoa hồng, và một giao diện cho phép mua cổ phiếu Tesla mà không cần bằng đại học tài chính. Triết lý của họ là: bạn không cần biết xúc xích được làm ra như thế nào, bạn vẫn có thể ăn được hot dog.

Coinbase lại đi theo hướng ngược lại, đưa ra câu hỏi: “Nếu chúng ta xây dựng lại toàn bộ hệ thống tài chính trên công nghệ blockchain thì sao?” Coinbase có phí cao hơn so với các đối thủ cạnh tranh như Robinhood, nhưng xây dựng nền tảng cho người dùng muốn tiếp cận toàn diện với hệ sinh thái tiền điện tử, cung cấp hơn 260 loại tiền điện tử. Họ đặt cược vào việc tài chính truyền thống cuối cùng sẽ được đưa lên blockchain và hy vọng trở thành cơ sở hạ tầng cho sự chuyển đổi này.

Giám đốc điều hành Coinbase, Brian Armstrong cho biết: “Trong 5 đến 10 năm tới, mục tiêu của chúng tôi là trở thành ứng dụng dịch vụ tài chính hàng đầu toàn cầu, vì chúng tôi tin rằng cryptocurrency đang xâm chiếm dịch vụ tài chính, và chúng tôi là công ty crypto hàng đầu. Tất cả các loại tài sản - quỹ thị trường tiền tệ, bất động sản, chứng khoán, nợ - sẽ được đưa lên Blockchain.”

Hai công ty đã niêm yết cách nhau vài tháng vào năm 2021, với giá trị thị trường đều là 80 tỷ USD, mục tiêu đều là các nhà đầu tư trẻ ưu tiên điện thoại, nhưng sản phẩm của họ như thể được thiết kế cho những loài khác nhau.

Đây không phải là một cuộc chiến tranh giành quyền lực, mà là một cuộc thi phục vụ cho các tương lai tài chính khác nhau.

Cuộc đua mở rộng sản phẩm mã hóa

Hai công ty đều đang tăng tốc mở rộng sản phẩm tiền điện tử, nhưng cách thức hoàn toàn khác nhau.

Robinhood gần đây đã thông báo rằng họ đang cố gắng vượt qua Coinbase. Vào tháng 6, họ đã ra mắt Robinhood Chain - mạng Layer-2 của riêng mình, hỗ trợ Token hóa cổ phiếu, giao dịch tiền điện tử, và trong tương lai sẽ hỗ trợ các tài sản huy động từ SpaceX và OpenAI. Người dùng châu Âu đã có thể giao dịch cổ phiếu Mỹ được Token hóa suốt 24/7, thay vì chỉ giới hạn trong thời gian giao dịch thị trường. Đây là mô hình giao dịch 24/7 mà người dùng tiền điện tử mong đợi, áp dụng cho tài sản truyền thống.

Họ cũng đã ra mắt staking tiền điện tử cho ETH và SOL, mua lại nền tảng giao dịch tiền điện tử lâu đời nhất ở châu Âu Bitstamp( với chi phí 200 triệu USD), và dự định giới thiệu hợp đồng tương lai vĩnh viễn cho người dùng châu Âu. Cơ sở hạ tầng tiền điện tử mà họ xây dựng tích hợp liền mạch với trải nghiệm giao dịch cổ phiếu hiện có, thay vì đơn giản chỉ lắp ghép chức năng tiền điện tử vào công việc môi giới truyền thống.

Tất cả những điều này - chuỗi, cổ phiếu được Token hóa, chi phí thấp - đều được thiết kế cho thế hệ nhà đầu tư tiếp theo, những người sẽ thừa hưởng hàng triệu tỷ đô la tài sản.

Trong cuộc chiến phí, phí giao dịch tiền điện tử của Robinhood khoảng 40 điểm cơ bản (0.4%), trong khi giao dịch tương đương của Coinbase có thể lên tới 1.4% hoặc cao hơn. Mua 1000 đô la Bitcoin, Robinhood tính phí khoảng 4 đô la, còn Coinbase thì trên 14 đô la.

Robinhood kiếm lợi nhuận thông qua thanh toán dòng đơn hàng, nhà tạo lập thị trường trả phí để thực hiện giao dịch bán lẻ, tương tự như mô hình giao dịch cổ phiếu của họ. Mô hình trưởng thành này cho phép họ cung cấp giao dịch “miễn phí” nhưng vẫn có thể kiếm tiền.

Nhưng Coinbase cung cấp các tính năng mà Robinhood không thể sánh kịp: quyền sở hữu thực sự đối với tiền điện tử. Tại Robinhood, bạn mua “giấy biên nhận” tiền điện tử, chỉ là biên nhận về tài sản tiền điện tử mà Robinhood nợ bạn. Bạn không thể chuyển Bitcoin vào ví của riêng mình, cũng không thể sử dụng ở nơi khác, chỉ có thể mua bán trong ứng dụng Robinhood. Bạn không thể tham gia DeFi, staking hầu hết các Token, hoặc sử dụng tiền điện tử cho các mục đích khác ngoài việc mua bán.

Đối với hầu hết mọi người, điều này không quan trọng, họ chỉ muốn tiếp xúc với tiền điện tử chứ không phải là tính hữu dụng. Nhưng đối với những người muốn thực hiện các thao tác mã hóa phức tạp, Coinbase là lựa chọn thực tế duy nhất trong các nền tảng chính tại Mỹ.

Phân tích báo cáo tài chính Q2

Báo cáo tài chính mùa hè năm nay đã tiết lộ hiệu quả của hai phương thức.

Robinhood thể hiện tốt. Tổng doanh thu tăng 45% so với năm trước, đạt 989 triệu đô la. Doanh thu từ tiền điện tử tăng vọt 98%, đạt 160 triệu đô la ( từ 10% tổng doanh thu năm ngoái tăng lên 16% trong quý này ), mặc dù thị trường tiền điện tử tổng thể tương đối ổn định. Họ có 26,5 triệu tài khoản hoạt động, quản lý tài sản 279 tỷ đô la, tăng 99% so với năm trước. Thông qua việc mua lại Bitstamp, họ đã thêm khoảng 520.000 người dùng tiền điện tử, Bitstamp đã tạo ra 7 tỷ đô la khối lượng giao dịch tiền điện tử danh nghĩa sau khi hoàn tất việc mua lại vào tháng 6.

Tổng tài sản của nền tảng đạt 279 tỷ USD, tăng 99% so với năm trước, tiền gửi ròng 13,8 tỷ USD. Số tài khoản hoạt động tăng 10% lên 26,5 triệu, số dư tiền mặt tăng vọt 56% lên 32,7 tỷ USD, cho thấy phần chia sẻ ví của khách hàng đã tăng cường.

Coinbase thì trải qua một “quý khó khăn”. Tổng doanh thu giảm 26% so với Q1 xuống 1,5 tỷ USD, không đạt kỳ vọng của các nhà phân tích. Doanh thu giao dịch giảm 39%, do giao dịch bán lẻ suy giảm. Ngày công bố báo cáo tài chính, giá cổ phiếu giảm 16%, nhà đầu tư cố gắng xác định liệu đây là một sự suy thoái tạm thời hay là tín hiệu của mô hình chi phí cao.

Nhưng việc gọi mùa này là thất bại đã bỏ qua toàn cảnh. Coinbase đạt được 1,4 tỷ đô la doanh thu ròng, cao hơn 512 triệu đô la EBITDA điều chỉnh, chủ yếu nhờ vào danh mục đầu tư và lợi nhuận chưa thực hiện 1,5 tỷ đô la từ việc nắm giữ tài sản tiền điện tử chiến lược. Ngay cả khi loại bỏ những lợi nhuận một lần này, doanh thu ròng điều chỉnh vẫn đạt 33 triệu đô la, cho thấy khả năng sinh lợi thực tế.

Chi phí hoạt động tăng chủ yếu do thiệt hại một lần 307 triệu đô la Mỹ gây ra bởi vụ rò rỉ dữ liệu vào tháng 5. Chi phí cốt lõi ( công nghệ, hành chính, marketing ) thực tế giảm, cho thấy khả năng kiểm soát chi phí. Doanh thu từ dịch vụ stablecoin USDC đạt 332 triệu đô la Mỹ, số dư trung bình tăng 13%. Tài sản được quản lý đạt mức cao kỷ lục 2457 tỷ đô la Mỹ. Prime Financing ( tài chính tổ chức ) cũng đạt mức cao kỷ lục, đây là một phần của Coinbase Prime, cung cấp dịch vụ lưu ký, giao dịch, cho vay và tài chính cho các quỹ đầu cơ, văn phòng gia đình và các tổ chức khác.

Coinbase tiếp tục ra mắt sản phẩm mới: sản phẩm phái sinh mới, mở rộng chuỗi Base, ra mắt Coinbase One Card. Mặc dù doanh thu giảm, nhưng nền tảng vẫn vững chắc.

Đế chế cơ sở hạ tầng của Coinbase

Chiến lược hạ tầng của Coinbase phức tạp hơn. Họ quản lý 245,7 tỷ đô la tài sản cho các tổ chức, chiếm một phần lớn thị trường tiền điện tử cho tổ chức. Khi bạn mua Bitcoin ETF thông qua 401k, có khả năng cao là bạn đang sử dụng hạ tầng của Coinbase.

Coinbase là nhà quản lý chính cho hơn 80% Bitcoin và Ethereum ETF tại Mỹ, quản lý khoảng 1134 tỷ USD ( chiếm tổng tài sản của các ETF tiền điện tử 1400 tỷ USD ). Khi BlackRock cần lưu trữ hàng tỷ Bitcoin cho IBIT hoặc Fidelity cho FBTC, họ tìm đến Coinbase. PayPal khi ra mắt stablecoin PYUSD hoặc JPMorgan cần một đường dẫn thanh toán tiền điện tử cũng sử dụng backend của Coinbase.

Coinbase sở hữu hơn 240 khách hàng tổ chức, hơn 420 nhà cung cấp thanh khoản, và giấy phép quản lý mà hầu hết các đối thủ không thể đạt được. Doanh nghiệp lưu ký của họ đã được Bộ Dịch vụ Tài chính New York cấp phép, sự phê duyệt quản lý này tốn nhiều năm, đối thủ khó có thể sao chép.

Chiến lược “nền tảng giao dịch đa năng” của họ đã bắt đầu phát huy hiệu quả. Họ đã ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn với đòn bẩy lên đến 10 lần, mang đến cho người dùng bán lẻ Mỹ giao dịch các sản phẩm phái sinh mà trước đây chỉ có trên các nền tảng giao dịch ở nước ngoài. Họ đã tích hợp trực tiếp nền tảng giao dịch phi tập trung vào ứng dụng, cho phép người dùng giao dịch Ethereum hoặc bất kỳ Token nào trên Base mà không cần rời khỏi Coinbase.

Mạng Base Layer-2 của nó xử lý hơn 54.000 Token phát hành mỗi ngày, vượt qua Solana. Điểm nổi bật thực sự của Base nằm ở sự tích hợp với các dịch vụ khác của Coinbase: nhà cung cấp ETF có thể được sử dụng để thanh toán ngay lập tức, doanh nghiệp có thể token hóa tài sản trực tiếp, người dùng bán lẻ có thể truy cập cơ sở hạ tầng cấp tổ chức.

Sự tiếp quản thế hệ của Robinhood

Coinbase xây dựng cơ sở hạ tầng cho các tổ chức, trong khi Robinhood thực hiện chiến lược dài hạn thông minh nhất trong ngành tài chính: bắt giữ những người trẻ tuổi trước khi họ trở nên giàu có.

Chiến lược tương tự đã mang lại thành công cho Disney. Vào đầu thế kỷ 20, Disney đã chiếm được trái tim của trẻ em thông qua hoạt hình và công viên giải trí, tạo dựng mối liên kết cảm xúc trước khi chúng có tiền. Khi những đứa trẻ này trưởng thành và kiếm tiền, sự trung thành chuyển thành chi tiêu cho phim, hàng hóa, phát trực tuyến và kỳ nghỉ, tạo ra những cỗ máy tiền mặt qua nhiều thế hệ.

Robinhood chiếm ưu thế trong số các nhà đầu tư trẻ, các công ty môi giới truyền thống nên cảm thấy lo lắng:

Khoảng 50% khách hàng là thế hệ thiên niên kỷ, 25% là thế hệ Z, 20% là thế hệ X.

Người dùng Robinhood bắt đầu đầu tư trung bình từ 19-22 tuổi, thấp hơn nhiều so với những người thuộc thế hệ thiên niên kỷ trên các nền tảng khác từ hơn 20 tuổi và thế hệ bùng nổ dân số từ hơn 30 tuổi.

Robinhood hướng dẫn người dùng mới nhanh chóng hoàn thành đơn bán đầu tiên, không phải để khuyến khích giao dịch thường xuyên, mà là vì việc khóa lợi nhuận thực tế ( ngay cả khi chỉ 50 đô la ) sẽ tạo ra một cái móc cảm xúc, khiến người dùng quay trở lại liên tục.

Mở rộng “tài chính toàn diện” của nó phù hợp với logic này. Robinhood Gold( có mức phí đăng ký hàng tháng là 5 đô la) bao gồm thẻ tín dụng hoàn tiền 3%, tiết kiệm lãi suất cao, khớp lương hưu và giảm giá ký quỹ. Số lượng người đăng ký Gold tăng 60% so với năm trước lên 2 triệu. Những người dùng này sử dụng Robinhood cho ngân hàng, thẻ tín dụng và lương hưu.

Nền tảng hiện đang quản lý 2790 tỷ đô la tài sản, nhắm đến việc chuyển giao “khối tài sản khổng lồ” từ thế hệ bùng nổ dân số sang thế hệ trẻ trong 20 năm tới, ước tính từ 84-124 triệu tỷ đô la. Robinhood đặt cược: nếu có thể xây dựng thói quen người dùng sớm, không cần dự đoán mô hình thừa kế tài sản, chỉ cần chiếm một vị trí khi tài sản đến.

Ai đang chiến thắng?

Hai công ty có giá trị thị trường gần tương đương: Robinhood 81 tỷ USD, Coinbase 85 tỷ USD. Về hiệu suất trong năm, Robinhood tăng 135%, Coinbase chỉ tăng 30%, và phần lớn là từ tháng gần đây.

Nhà phân tích ngân hàng Mỹ Craig Siegenthaler gần đây đã nâng giá mục tiêu của Robinhood lên 119 đô la, trong khi hạ giá của Coinbase từ 383 đô la xuống 369 đô la, lý do là: “Doanh thu tiền điện tử của Robinhood tăng vọt, trong khi Coinbase quá phụ thuộc vào giao dịch các đồng altcoin có tính biến động mà người dùng bán lẻ đang từ bỏ.”

Thị phần toàn cầu của Coinbase giảm từ 5,65% xuống 4,56%, hồi phục nhẹ vào tháng 7, trong khi thị phần của Kraken tăng trưởng mạnh nhất tại thị trường Mỹ năm nay. Coinbase đang đối mặt với một tình huống khó khăn: giảm phí sẽ làm tổn hại đến tỷ suất lợi nhuận, hoặc giữ phí cao có thể mạo hiểm mất đi các nhà giao dịch. Họ chọn tỷ suất lợi nhuận, áp dụng phí cho giao dịch stablecoin trước đây miễn phí, trong khi tỷ lệ phí của Robinhood thấp hơn khoảng 50%.

Mizuho đã tái khẳng định mục tiêu giá 120 USD sau cuộc gặp với Giám đốc điều hành Robinhood, Vlad Tenev, khen ngợi sự kiên cường của họ trong lĩnh vực tiền điện tử và sự thúc đẩy mạnh mẽ trong việc token hóa cổ phiếu. Họ cho biết: “Cơ hội token hóa cổ phiếu ở châu Âu, mở rộng lên thị trường thượng nguồn và thanh thiếu niên, 15% tiền gửi ròng đến từ đối thủ cạnh tranh, chú trọng vào NPS và khả năng thực thi, giá tiền điện tử không co giãn là những điểm ấn tượng.”

Nhưng Coinbase có uy tín của các tổ chức. Khi các nền tảng giao dịch khác cạnh tranh về phí giao dịch, Coinbase thiết lập mối quan hệ với các tổ chức sẽ quyết định sự tích hợp giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống trong mười năm tới.

Hai công ty sẽ không biến mất. Chúng đáp ứng nhu cầu của những người dùng khác nhau, và nhu cầu đều đang tăng trưởng. Điều này không giống như một cuộc cạnh tranh nơi kẻ thắng làm chủ tất cả, mà giống như phân khúc thị trường - Robinhood hướng đến tài chính chính thống, còn Coinbase tập trung vào cơ sở hạ tầng tiền điện tử.

Điều này tiết lộ hai lý thuyết cạnh tranh về cách mọi người sẽ tương tác với tiền bạc trong tương lai:

• Robinhood cho rằng tương lai tài chính sẽ “vô hình”, trừu tượng, đơn giản, hòa nhập vào các ứng dụng lối sống, tài chính trở thành một phần của môi trường.
• Coinbase thì đặt cược vào việc giành được niềm tin thông qua kiến trúc.

Hai bên không đúng sai, chỉ là mục tiêu khác nhau. Một bên theo đuổi sự tin cậy đơn giản, bên kia xây dựng kiến trúc nền tảng.