$COIN contre $HOOD : une bataille de 160 milliards de dollars

Auteur : Thejaswini MA ; Source : thetokendispatch ; Traduction : Baihua Blockchain

Une guerre se déroule silencieusement dans ta poche, et la plupart des gens ne s’en rendent même pas compte.

Les deux grandes applications financières américaines — Robinhood et Coinbase — mènent des expériences complètement opposées sur des millions d’utilisateurs. Robinhood se classe 14ème dans la catégorie finance de l’App Store, tandis que Coinbase est 20ème, avec une capitalisation boursière d’environ 80 milliards de dollars pour les deux. Elles ciblent toutes deux les jeunes investisseurs, mais estiment que la méthode de l’autre est complètement erronée.

Les deux expériences ont réussi dans une certaine mesure.

L’essence de Robinhood et Coinbase

Ces deux entreprises ne sont pas des concurrents au sens traditionnel, mais effectuent des expériences différentes sur le même objet expérimental ( que nous ).

Robinhood a identifié les points douloureux de la finance et a proposé : « Que se passerait-il si nous réparions toutes les parties ennuyeuses ? » Ils offrent 15 types de cryptomonnaies, des transactions sans commission, et une interface permettant d’acheter des actions de Tesla sans avoir de diplôme en finance. Leur philosophie est : vous n’avez pas besoin de savoir comment la saucisse est faite pour déguster un hot-dog.

Coinbase adopte une approche opposée, en proposant : “Et si nous reconstruisions l’ensemble du système financier sur la technologie Blockchain ?” Les frais de Coinbase sont plus élevés que ceux de concurrents comme Robinhood, mais ils créent une plateforme pour les utilisateurs souhaitant un accès complet à l’écosystème crypto, offrant plus de 260 cryptomonnaies. Ils parient que la finance traditionnelle finira par être mise sur la chaîne et espèrent devenir l’infrastructure de cette transformation.

Le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a déclaré : “Dans les 5 à 10 prochaines années, notre objectif est de devenir l’application de services financiers leader au monde, car nous croyons que les cryptomonnaies sont en train d’engloutir les services financiers, et nous sommes la première entreprise de cryptomonnaie. Toutes les classes d’actifs - fonds du marché monétaire, immobilier, titres, dettes - seront sur la Blockchain.”

Les deux entreprises ont été introduites en bourse avec quelques mois d’intervalle en 2021, avec une capitalisation boursière de 80 milliards de dollars chacune, visant toutes deux des investisseurs jeunes, prioritairement axés sur les mobiles, mais leurs produits semblent avoir été conçus pour des espèces différentes.

Ce n’est pas une guerre pour le pouvoir, mais une compétition pour servir différents futurs financiers.

La compétition pour l’expansion des produits cryptographiques

Les deux entreprises accélèrent l’expansion de leurs produits cryptographiques, mais de manières complètement différentes.

Robinhood a récemment annoncé qu’ils tentaient de dépasser directement Coinbase. En juin, ils ont lancé Robinhood Chain - leur propre réseau Layer-2, soutenant la tokenisation des actions et les transactions cryptographiques, et à l’avenir, il prendra également en charge les actifs levés par SpaceX et OpenAI. Les utilisateurs européens peuvent désormais échanger des actions américaines tokenisées 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, et non pas seulement pendant les heures de marché. C’est le mode de trading 24/7 que les utilisateurs de crypto attendent, appliqué aux actifs traditionnels.

Ils ont également lancé le staking de crypto pour ETH et SOL, ont acquis la plus ancienne plateforme de trading crypto en Europe, Bitstamp( pour 200 millions de dollars), et prévoient de lancer des contrats à terme perpétuels crypto pour les utilisateurs européens. L’infrastructure crypto qu’ils ont développée s’intègre de manière transparente à l’expérience de trading d’actions existante, plutôt que de simplement greffer des fonctionnalités crypto sur des activités de courtage traditionnelles.

Tout cela — Blockchain, actions tokenisées, frais bas — est conçu pour la prochaine génération d’investisseurs qui hériteront de milliers de milliards de dollars de richesse.

Dans la guerre des frais, les frais de transaction en crypto de Robinhood sont d’environ 40 points de base ( 0,4 % ), tandis que ceux de Coinbase peuvent atteindre 1,4 % ou plus pour une transaction équivalente. Pour l’achat de 1000 dollars de Bitcoin, Robinhood facture environ 4 dollars, tandis que Coinbase facture plus de 14 dollars.

Robinhood génère des bénéfices grâce au paiement par flux d’ordres, les market makers payant des frais pour exécuter les transactions de détail, semblable à son modèle de négociation d’actions. Ce modèle établi leur permet d’offrir des transactions “gratuites” tout en continuant à réaliser des bénéfices.

Mais Coinbase offre des fonctionnalités que Robinhood ne peut égaler : la véritable propriété des cryptomonnaies. Chez Robinhood, vous achetez des “reçus” de cryptomonnaies, qui ne sont que des reçus des actifs cryptographiques que Robinhood vous doit. Vous ne pouvez pas transférer des bitcoins vers votre propre portefeuille, ni les utiliser ailleurs, vous ne pouvez acheter et vendre que dans l’application Robinhood. Vous ne pouvez pas participer à la DeFi, staker la plupart des tokens, ou utiliser les cryptomonnaies à d’autres fins que l’achat et la vente.

Pour la plupart des gens, cela n’a pas d’importance, ils veulent juste une exposition aux crypto-monnaies, et non une utilité. Mais pour les utilisateurs souhaitant effectuer des opérations cryptographiques complexes, Coinbase est le seul choix réel parmi les principales plateformes américaines.

Analyse des rapports financiers du Q2

Le rapport financier de cet été a révélé l’efficacité de deux méthodes.

Robinhood se distingue par ses performances. Le revenu total a augmenté de 45 % par rapport à l’année précédente, atteignant 989 millions de dollars. Les revenus liés aux cryptomonnaies ont explosé de 98 %, atteignant 160 millions de dollars, passant de 10 % du revenu total l’année dernière à 16 % ce trimestre, malgré la stabilité relative du marché des cryptomonnaies. Ils comptent 26,5 millions de comptes actifs, gérant des actifs de 279 milliards de dollars, en hausse de 99 % par rapport à l’année précédente. Grâce à l’acquisition de Bitstamp, environ 520 000 nouveaux utilisateurs de cryptomonnaies ont été ajoutés, et Bitstamp a généré un volume de transactions nominales de 7 milliards de dollars après l’achèvement de l’acquisition en juin.

Les actifs de la plateforme atteignent 279 milliards de dollars, en hausse de 99 % par rapport à l’année précédente, avec des dépôts nets de 13,8 milliards de dollars. Le nombre de comptes actifs a augmenté de 10 % pour atteindre 26,5 millions, et le solde en espèces a explosé de 56 % pour atteindre 32,7 milliards de dollars, montrant une augmentation de la part des portefeuilles des clients.

Coinbase a connu un “trimestre difficile”. Les revenus totaux ont diminué de 26 % par rapport au Q1, atteignant 1,5 milliard de dollars, en dessous des attentes des analystes. Les revenus des transactions ont chuté de 39 %, en raison d’un recul des transactions de détail. Le jour de la publication des résultats financiers, le cours de l’action a chuté de 16 %, les investisseurs tentant de déterminer s’il s’agit d’un ralentissement temporaire ou d’un signal d’un modèle de coûts élevé.

Mais qualifier cette saison d’échec ignore l’ensemble du tableau. Coinbase a réalisé un revenu net de 1,4 milliard de dollars, supérieur à 512 millions de dollars d’EBITDA ajusté, principalement grâce à un portefeuille et des actifs cryptographiques stratégiques avec un gain non réalisé de 1,5 milliard de dollars. Même en excluant ces gains exceptionnels, le revenu net ajusté reste de 33 millions de dollars, montrant une véritable capacité bénéficiaire.

Les frais d’exploitation ont augmenté principalement en raison d’une perte unique de 307 millions de dollars due à une fuite de données en mai. Les coûts principaux ( techniques, administratifs, marketing ) ont effectivement diminué, montrant la capacité de contrôle des coûts. Les revenus des stablecoins USDC ont atteint 332 millions de dollars, avec un solde moyen en hausse de 13%. Les actifs sous gestion ont atteint un niveau record de 245,7 milliards de dollars. Le financement Prime ( financement institutionnel ) a également atteint un nouveau sommet, faisant partie de Coinbase Prime, fournissant des services de garde, de trading, de prêt et de financement pour les fonds spéculatifs, les bureaux familiaux, etc.

Coinbase continue de lancer de nouveaux produits : nouveaux dérivés, expansion de la chaîne Base, lancement de la carte Coinbase One. Bien que les revenus aient diminué, la base reste solide.

L’empire des infrastructures de Coinbase

La stratégie d’infrastructure de Coinbase est plus complexe. Ils gèrent 245,7 milliards de dollars d’actifs pour les institutions, représentant une part importante du marché des cryptomonnaies institutionnelles. Lorsque vous achetez un ETF Bitcoin via un 401k, il est probable que vous utilisiez l’infrastructure de Coinbase.

Coinbase est le principal dépositaire de plus de 80 % des ETF Bitcoin et Ethereum aux États-Unis, gérant environ 113,4 milliards de dollars (, représentant 140 milliards de dollars ) d’actifs totaux des ETF en cryptomonnaies. Lorsque BlackRock a besoin de stocker des milliards de Bitcoin avec l’IBIT ou que Fidelity utilise le FBTC, ils se tournent vers Coinbase. Lorsque PayPal a lancé le stablecoin PYUSD ou que JPMorgan a besoin d’une infrastructure de paiement en cryptomonnaies, ils utilisent également le backend de Coinbase.

Coinbase possède plus de 240 clients institutionnels, plus de 420 fournisseurs de liquidités et des licences réglementaires inaccessibles à la plupart de ses concurrents. Son activité de garde est autorisée par le département des services financiers de l’État de New York, cette approbation réglementaire ayant nécessité des années et étant difficilement reproductible par ses concurrents.

Sa stratégie de “plateforme de trading tout-en-un” commence à porter ses fruits. Ils ont lancé des contrats à terme perpétuels avec un effet de levier allant jusqu’à 10 fois, apportant le trading de dérivés auparavant disponible uniquement sur des plateformes de trading à l’étranger aux utilisateurs de détail américains. Ils intègrent directement les plateformes de trading décentralisées dans l’application, permettant aux utilisateurs de trader des Ethereum ou tout Token sur Base sans quitter Coinbase.

Son réseau Base Layer-2 traite plus de 54 000 émissions de Token par jour, dépassant Solana. Le véritable point fort de Base réside dans son intégration avec d’autres activités de Coinbase : les fournisseurs d’ETF peuvent être utilisés pour des règlements instantanés, les entreprises peuvent tokeniser directement des actifs, et les utilisateurs de détail peuvent accéder à une infrastructure de niveau institutionnel.

La prise de pouvoir de la génération Robinhood

Coinbase construit des infrastructures pour les institutions, tandis que Robinhood exécute la stratégie à long terme la plus intelligente du secteur financier : capturer les jeunes avant qu’ils ne s’enrichissent.

Des stratégies similaires ont réussi pour Disney. Au début du XXe siècle, Disney a capté le cœur des enfants grâce à l’animation et aux parcs à thème, établissant des liens émotionnels avant qu’ils ne deviennent riches. Lorsque ces enfants ont grandi et ont commencé à gagner de l’argent, leur fidélité s’est traduite par des dépenses en films, marchandises, streaming et vacances, créant ainsi des machines à cash sur plusieurs générations.

Robinhood domine chez les jeunes investisseurs, les courtiers traditionnels devraient s’inquiéter :

Environ 50 % des clients sont des milléniaux, 25 % sont de la génération Z et 20 % de la génération X.

Les utilisateurs de Robinhood commencent à investir en moyenne entre 19 et 22 ans, ce qui est bien inférieur aux 20 ans des milléniaux sur d’autres plateformes et aux 30 ans de la génération des baby-boomers.

Robinhood guide les nouveaux utilisateurs à effectuer rapidement leur première vente, non pas pour encourager les transactions fréquentes, mais parce que verrouiller les bénéfices réels ( même avec seulement 50 dollars ) créera un lien émotionnel, incitant les utilisateurs à revenir régulièrement.

Son extension “finance complète” correspond à cette logique. Robinhood Gold( un abonnement mensuel de 5 dollars) comprend un remboursement en espèces de 3 % sur les cartes de crédit, des économies à rendement élevé, des correspondances de retraite et des réductions sur les marges. Le nombre d’abonnés Gold a augmenté de 60 % pour atteindre 2 millions. Ces utilisateurs utilisent Robinhood pour la banque, les cartes de crédit et la retraite.

La plateforme gère actuellement 2790 milliards de dollars d’actifs, visant le transfert de 84 à 124 trillions de dollars de “transfert de richesse massif” de la génération des baby-boomers vers la jeune génération au cours des 20 prochaines années. Robinhood parie que s’il peut établir des habitudes d’utilisation tôt, il n’aura pas besoin de prédire les modèles d’héritage de richesse, mais simplement de se positionner lorsque la richesse arrivera.

Qui va gagner?

Les deux entreprises ont une capitalisation boursière similaire : Robinhood 81 milliards de dollars, Coinbase 85 milliards de dollars. En termes de performance cette année, Robinhood a augmenté de 135 %, alors que Coinbase n’a crû que de 30 %, dont une grande partie provient du dernier mois.

L’analyste de la Bank of America, Craig Siegenthaler, a récemment relevé l’objectif de prix de Robinhood à 119 dollars, tout en abaissant celui de Coinbase de 383 dollars à 369 dollars, en raison de : “Les revenus cryptographiques de Robinhood explosent, tandis que Coinbase dépend trop des transactions de altcoins volatils abandonnés par les utilisateurs de détail.”

La part de marché de Coinbase dans le monde est passée de 5,65 % à 4,56 %, avec une légère reprise en juillet, tandis que Kraken a connu la plus forte croissance de sa part de marché aux États-Unis cette année. Coinbase est confronté à un dilemme : réduire les frais nuit à la rentabilité, ou maintenir des frais élevés au risque de perdre des traders. Ils ont choisi la rentabilité, en imposant des frais sur les transactions de stablecoins qui étaient auparavant gratuites, tandis que les frais de Robinhood sont environ 50 % inférieurs.

Mizuho a réaffirmé son objectif de prix de 120 dollars après une rencontre avec le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, louant sa résilience en matière de cryptomonnaie et son avance agressive dans la tokenisation des actions. Ils ont déclaré : « Les opportunités de tokenisation des actions en Europe, l’expansion vers le marché amont et les adolescents, 15 % des dépôts nets provenant de concurrents, l’accent sur le NPS et l’exécution, la non-élasticité des prix des cryptomonnaies sont toutes impressionnantes. »

Mais Coinbase a une réputation institutionnelle. Alors que d’autres plateformes de négociation se battent sur les frais de transaction, Coinbase établit des relations avec des institutions qui décideront de l’intégration de la cryptographie et de la finance traditionnelle au cours des dix prochaines années.

Les deux entreprises ne disparaîtront pas. Elles répondent à des besoins différents des utilisateurs, et ces besoins sont en croissance. Ce n’est pas une concurrence où un seul gagnant rafle tout, mais plutôt une segmentation du marché : Robinhood s’adresse à la finance traditionnelle, tandis que Coinbase se concentre sur l’infrastructure cryptographique.

Cela révèle deux théories concurrentes sur la manière dont les gens interagiront avec l’argent à l’avenir :

• Robinhood pense que l’avenir de la finance sera « invisible », abstrait, simple, intégré dans des applications de style de vie, la finance devenant une partie de l’environnement.
• Coinbase parie plutôt sur la confiance par l’architecture.

Il n’y a pas de vrai ou faux, seulement des objectifs différents. L’un recherche une confiance simplifiée, l’autre construit une architecture sous-jacente.