Gateインスティテューショナル月次レポート：高水準の金利がリスク志向を抑制し、GateがPolymarketの主要な流通ゲートウェイとして存在感を高めています

エグゼクティブサマリー

• 2026年6月、グローバル市場は地政学的リスクの緩和による変動性が続きましたが、高金利環境は依然として継続しました。暗号資産セクターでは構造的な分岐が顕著となり、機関投資家は慎重な様子見姿勢を維持しています。

• ETFファンドは6月下旬に持続的な純流出が発生しました。ビットコインおよびイーサリアム現物ETFにも圧力がかかり、機関投資家が暗号資産リスクへのエクスポージャーを全体的に縮小していることが示されました。

• グローバル株式市場はスタイル転換が進みました。AIリーダー銘柄は史上最高値から調整し、ヘルスケアなどのディフェンシブセクターがアウトパフォーム、金や原油は弱含みました。商品市場は明確な構造的分岐を示しています。

• 予測市場や消費者向けRWAは価格変動の勢いを維持しています。Polymarketエコシステムが拡大し、Physical TCGがオンチェーン物理コレクティブルの急成長を牽引しました。

• グローバル規制当局や伝統的金融機関はブロックチェーン導入を加速しています。日本の三大銀行は円ステーブルコインの取り組みを推進し、米国SECはトークン化株式取引の規制パイロットを開始しました。

• GateはPolymarket Buildersの最大の週間配布チャネルとなり、取引所が予測市場ユーザーの成長と流動性拡大の重要なゲートウェイとして台頭しています。

1. マクロ市場動向

1.1 中東情勢がグローバル資本市場に影響、機関投資家は変動率管理を優先

6月の中東は依然として外部要因による混乱の主因でした。しかし月末には停戦や再交渉への期待が高まり、原油価格が急落しリスクプレミアムも縮小しました。これにより「地政学的緊張の緩和、高金利制約の継続、成長バリュエーションの圧迫」というマクロ環境が形成されました。暗号資産市場にとっては明確なポジティブトレンドをもたらさず、機関投資家は変動率リスクを限定し、政策とリスクの明確化を待つ姿勢を取りました。その結果、6月全体を通して市場は変動性と構造的分岐が続く展開となりました。

1.2 ETFフロー：6月下旬の持続的純流出は機関投資家のリスク志向低下を反映

2026年6月のETFフローは持続的な流出が特徴でした。6月9日から7月3日までのデータでは、ほとんどの取引日で純流出が発生し、特に6月24日から26日にかけて大規模な資金引き出しがあり、機関投資家が月末に向けて暗号資産リスクを削減しました。

ビットコイン現物ETFが資金移動の主因となり、純流出を牽引しました。イーサリアムETFは規模が小さいものの、期間中ほとんどでマイナス寄与となっています。これは機関投資家が個別資産のポジション調整ではなく、主要暗号資産セクター全体でより保守的な姿勢を取っていることを示しています。

7月3日のチャート終盤で顕著な反発が見られ、短期的には極端な悲観がやや緩和されたことを示しています。しかし6月下旬の持続的流出パターンから、機関投資家は依然として「リスクオフ→様子見」の戦略を維持していることが分かります。総じて、6月のETF流入の弱さは暗号資産市場のリスク志向を抑制する重要な要因となりました。

1.3 グローバル資本市場動向

1.3.1 主要グローバル株価指数：変動率上昇、月末・7月初旬に回復開始

2026年6月のグローバル株式市場は直線的な上昇ではなく、変動性と地域分岐の高まる局面に入りました。米国主要3指数は分岐し、ダウ平均は2.52％上昇、S&P500は1.06％下落、ナスダック総合は2.81％下落となりました。これは高バリュエーション成長株集中から、バリューとグロースの再バランスへの転換を反映しています。

全体として、6月のグローバル指数は「バリュエーション圧縮→センチメント回復」のサイクルを経ました。リスク志向は維持されつつも、成長銘柄への集中から分散へと市場価格付けが変化しています。機関投資家にとって、この環境は高レバレッジで変動資産に賭けるよりも、バランス配分やセクターローテーションを重視する展開となりました。

1.3.2 株式：AIリーダー銘柄が大幅調整、ヘルスケアのディフェンシブ魅力が拡大

個別株で見ると、6月の特徴はAIリーダー銘柄の集団調整でした。半導体やハッシュレート連動株が大きく冷却し、2026年6月2日から7月6日までの間、Nvidia（NVDA）は14.30％下落、Microsoft（MSFT）は12.42％下落、Broadcom（AVGO）は25.12％急落、Micron（MU）は7.44％下落と、高バリュエーションAI資産で大幅な利益確定が進みました。

一方、Apple（AAPL）は0.17％下落、Google（GOOG）は1.18％下落、Metaは3.65％下落、Amazon（AMZN）は5.17％下落と、相対的に安定しています。これは市場がテック全体を売却しているのではなく、「高期待・高ベータ」銘柄と安定したキャッシュフロー・バリュエーション管理可能な大型プラットフォームを区別していることを示しています。AIストーリー自体は維持されていますが、市場のプレミアムは低下傾向です。

ヘルスケアはディフェンシブ資産としてアウトパフォームを続け、Eli Lilly（LLY）は同期間に14.94％上昇し、主要テック企業を大きく上回りました。これは成長と防御性を兼ね備えた資産へのシフトを示しています。総じて、6月は株式市場のスタイル転換が明確となり、機関投資家は過密取引を解消し、よりバランスの取れたバリュエーションと高収益確度へ再配分しました。

1.3.3 金：セーフヘイブンプレミアム消失、貴金属全体が弱含み

6月の貴金属は大幅に弱含みました。7月初めのリターンは金が-10.24％、銀が-13.46％、プラチナが-15.87％となり、月を通じて下落基調が続きました。これはセーフヘイブンや金融緩和による貴金属取引が冷却したことを示しています。

これは金の長期的なファンダメンタルズ崩壊を意味するものではなく、短期資本がセーフヘイブン資産で利益確定を行った結果です。グローバルリスク資産は変動性を示しましたが、持続的なシステミックパニックは発生せず、インフレ・成長・政策に対する市場見解が分岐したことで、金のワンウェイ強気ストーリーは勢いを失いました。

したがって、6月の金のパフォーマンスはトレンド崩壊というより高位での調整・下方ドリフトでした。機関投資家にとって、金の長期ヘッジ価値は維持されますが、短期的には新たな材料待ちでリーダーから様子見モードへ移行しています。

1.3.4 商品：原油急落がセクター全体を牽引、銅・ガスはアウトパフォーム

6月の商品市場はさらに鋭い分岐を示しました。エネルギーが最も弱く、ライト原油は期間中-38.99％のリターンとなり、6月下旬にかけて持続的な下落が続きました。供給懸念や地政学的プレミアムの解消が背景です。原油の急落は商品全体のリスク志向やインフレ期待も抑制しました。

一方、全ての商品が弱含んだわけではありません。天然ガスは12.49％のプラスリターン、銅も11.58％と堅調で、産業需要への期待が崩れていないことを示しています。市場は資源価格インフレへの広範なベットから選別的なポジショニングへと転換しています。総じて、2026年6月の商品市場は広範な上昇から構造的価格形成へ移行し、エネルギー調整と産業金属の堅調さが主要テーマとなりました。

2. トレンドセクター分析

2.1 CEXチャネル浸透とオンチェーンエントリー再分配：GateがPolymarket最大の週間配布チャネルに台頭

Polymarket Buildersのチャネル構造は急速に変化しています。公式データによると、Gateは週間取引高で最大の外部エントリーポイントとなり、月間では2位、累計でも上位に位置しています。予測市場トラフィックは初期の暗号資産ネイティブコミュニティ、取引フロントエンド、トレーディングボットから、取引所、ウォレット、アグリゲーター、オンチェーントレーディングツールを含むマルチチャネルモデルへと拡大しています。Polymarketは単独フロントエンドから、多様な暗号資産インフラに再分配されるプラットフォームへと進化しています。

Gateの台頭はCEXによるPolymarketとの深い統合を反映しています。取引所はアカウントシステム、資産残高、取引教育、市場データ、アウトリーチを提供し、ユーザーがオンチェーン操作やウォレット、クロスチェーン、入金、認証手続きなしで予測市場にアクセスできる環境を整えています。Gateや同様の取引所は予測市場を「イベント取引カテゴリー」として、現物、先物、Earn、Alpha、新規上場などの主要取引所商品と並列表示できます。

別のCEXウォレットは異なるケースを示しています。取引高はGateに劣りますが、週間アクティブアドレスの約40％を占め、取引所系ウォレットが主要なユーザー獲得・配布チャネルであることを示しています。ウォレットユーザーはオンチェーン操作に慣れており、小額・高頻度・アクティビティ主導型市場に適しており、AirDropやポイント、タスク、コンテストにも反応しやすい特徴があります。Polymarketにとって、Gateはリテール資本の増分をもたらし、これらウォレットはオンチェーンアドレスの増分を提供し、取引高とユーザー成長を同時に牽引しています。

Jupiter、MetaMask、Axiomなど主要オンチェーンツールも存在感を高めています。Jupiterはアグリゲータートラフィックを流入させ、MetaMaskは主要ウォレットゲートウェイ、Axiomは取引フロントエンド・オンチェーンツール志向ユーザーをターゲットとしています。これらチャネルは主にDeFiパワーユーザーを集め、オンチェーン資産、署名、裁定取引、クロスアプリフローに精通しており、確率スプレッド、オッズ変動、情報非対称性、流動性に基づく戦略的取引に積極的です。この層はCEXユーザーほど急速に増加しませんが、市場デプス、価格発見、ロングテール取引シナリオに不可欠です。

ワールドカップなど主要イベントはチャネル競争をさらに強化します。スポーツイベントは予測市場に最適で、明確な結果、定義されたタイムライン、広範な訴求力が暗号資産、スポーツ、一般取引層を惹きつけます。CEXはアクティビティページ、取引タスク、リーダーボード、報酬プールでリテールユーザーを迅速にオンボードし、ウォレットはタスクシステムやオンチェーンIDでアドレス参加を拡大、アグリゲーターや取引フロントエンドはオッズ、デプス、資金フロー、ポートフォリオ取引のツール強化を図ります。こうしたイベント主導のトラフィック急増は各チャネルのコンバージョン能力を試す重要な機会となります。

まとめると、Polymarket Buildersの進化は予測市場のチャネル主導金融化の新段階を示しています。プラットフォームはイベント市場と決済インフラを提供し、外部ビルダーが多様なユーザー層を呼び込んでいます。Gateの週間最大・月間2位というランキングは、CEXがPolymarket取引高構造に直接影響を与えることを示し、Bitget Walletのアドレス貢献は取引所系ウォレットによるオンチェーンユーザー拡大の役割を強調、Jupiter、MetaMask、Axiomの成長はDeFiネイティブユーザーによる市場デプス・ツール主導取引の重要性を維持しています。

2.2 オンチェーン物理トレーディングカード：消費者RWAの新たな設計図

Physical TCG（Trading Card Games）はRWAとオンチェーン消費者アプリケーションを橋渡しする主要サブカテゴリーとして台頭しています。DeFiLlamaによると、Physical TCGプロトコルは6月に2,500万ドル超の手数料を生み出し、収益源は物理カード販売、パック開封、カストディ、交換、セカンダリー・マーケット取引、プラットフォームコミッションなど、オンチェーン商取引やコレクティブル市場モデルを反映しています。

手数料トレンドを見ると、Physical TCGは過去1年間で爆発的な成長を遂げています。月間手数料は2025年7月の約308万ドルから8月に579万ドル、9月に1,306万ドルへ急増、その後10〜12月は600万〜900万ドルで安定。2026年には成長が再加速し、1月869万ドル、2月841万ドル、3月1,510万ドル、4月1,785万ドル、5月2,249万ドル、6月2,534万ドルと推移。3月以降の持続的成長はカテゴリー拡大フェーズを示しています。

手数料構造は高度に集中しています。Collector Cryptは6月に約1,587万ドル（全体の63％）を生み出し、セクターの圧倒的プロトコルとなっています。Courtyardは436万ドル（17％）、Beezieは199万ドル（8％）、Phygitalsは152万ドル（6％）と続き、上位4プロトコルで90％超を占めています。これは初期NFT市場と同様、ユーザーと流動性が最強の在庫、明確なゲームプレイ、最良の決済、高いブランド認知に急速に集中する構造です。

Collector Cryptの成長は特に注目され、手数料は5月の929万ドルから6月の1,587万ドルへ658万ドル増加し、Physical TCGを新高値へ導きました。収益源はポケモンなどのカードのガチャパック販売、法定通貨/クレジットカード販売、オンチェーン購入、セカンダリー・マーケット手数料（買戻し控除後）などです。Collector Cryptは単なるNFTプラットフォームではなく、物理カードのパック開封、カストディ、オンチェーン取引を組み合わせた構造です。ユーザーはオフラインでコレクティブル価値を持つ実物資産、カストディ、交換、取引権利を購入しており、単なるデジタル画像ではありません。

Courtyardは異なるモデルで、物理コレクティブルのトークン化と市場取引に注力しています。6月の手数料は436万ドルで、5月の673万ドルから減少したものの2位を維持。Polygonエコシステムでの存在は、Physical TCG成功の鍵が在庫、カストディ、認証、取引体験、ユーザー信頼にあることを示しています。課題はNFTのミントではなく、カードの実在、状態の検証、交換の信頼性、セカンダリー・マーケットの流動性確保です。これらが単発パック開封から持続可能なコレクティブル市場へ進化できるかを決定します。

Beezie、Phygitals、Pull.fun、Monster、DYLIなどが第2層を形成しています。BeezieはBase上で30日間に198万ドルの手数料を、PhygitalsはSolana上で151万ドルを生み出しています。Pull.funはオンチェーンパック開封、取引、物理交換を組み合わせ、30日間で52万ドルの手数料を記録。Monster、DYLI、YourGrailsなどはMegaETH、Abstract、Avalancheなどで類似モデルを模索。複数チェーンが物理コレクティブルをオンチェーン資産化する競争を展開しています。

チェーン別ではSolanaが69％（1,739万ドル）で圧倒、Collector CryptとPhygitalsが主導。Polygonは436万ドル（17％）でほぼCourtyardのみ、Baseは202万ドル（8％）でBeezieが中心。オフチェーンではMegaETH、Abstract、Avalancheなどは初期段階。チェーン選択はガスやTPSだけでなく、ウォレット体験、法定通貨オンランプ、ソーシャルリーチ、NFT/コレクティブルユーザーベースも左右します。

Physical TCGは従来のNFTと異なり、NFTがオンチェーン希少性やコミュニティコンセンサスに依存するのに対し、Physical TCGは確立されたオフラインコレクティブル価格体系にアンカーされています。ポケモン、スポーツカード、ワンピース、ゲームカードは成熟したコレクター需要があり、オンチェーンプロトコルは迅速な決済、透明な所有権、柔軟な流動性、豊かなゲームプレイを提供。パック開封/ガチャが消費を促進し、カストディ・交換が物理的アンカーを与え、セカンダリー・マーケットが金融化取引を実現。Physical TCGは標準的NFTよりもトレーディングコレクティブルECモデルに近い構造です。

ただしリスクはオフチェーンに集中します。カストディ、真正性、グレーディング、交換、越境配送、消費者保護が信頼性を左右します。ガチャやパック開封はギャンブル・未成年保護・くじ規制の問題も抱えます。収益成長が加速するほど、在庫真正性、公正価格設定、透明な買戻し、信頼できる交換を証明する必要があります。これらリスク管理を誤ると信頼が損なわれ、適切に対応できればPhysical TCGが消費者RWA初の持続可能な収益カテゴリーとなる可能性があります。

3. 業界動向

3.1 Warsh初のFOMC議長：Warsh-Powellのスタンス分岐が金融資産に与える影響

6月17日、Kevin Warshが連邦準備制度理事会（FOMC）議長として初会合を主催しました。金利は3.50％〜3.75％で据え置かれましたが、政策ナラティブの転換が注目されました。連邦準備制度理事会は金利据え置きを確認し、新予測では9名の委員が2026年末までに追加利上げを予想。重要なのは「今年の利下げの可能性」を示唆する表現が削除された点です。主なメッセージは「利下げ待ち」から「追加利上げへの警戒維持」への転換です。

この会合が重要だった理由は、WarshとPowellのコミュニケーションスタイルの違いにあります。

3.1.1 Warsh vs. Powell：資産相関と政策インパクト

Powellの任期は「リスク管理型中央銀行政策」に特徴づけられました。パンデミック後の超緩和政策、インフレ急騰時の急速利上げ、その後のデータ依存と慎重姿勢。雇用、金融安定、インフレのバランスを重視しました。Warshはドル信認、中央銀行バランスシート規律、インフレ予防、ルールベースフレームワークを強調する傾向があり、過度なQEや財政支配、中央銀行による市場介入に警戒的です。そのため市場は「Warsh Fed」をよりタカ派、リスク資産の価格調整を容認するスタンスと見ています。

ドル、米国債、テック株、暗号資産はグローバルドル流動性と連動します。10年米国債利回りが上昇すると、ドル資産のリスクフリーリターンが増え、資本が現金、短期債、高格付け債へ流入。ドル高はグローバル金融環境を引き締め、米国外資金調達、商品、暗号資産に圧力をかけます。テック株やビットコインは「長期資産」であり、評価は将来成長と緩和流動性に依存。実質金利低下、ドル安、リスク志向強化時に上昇し、利回り上昇・ドル高時に下落します。

3.1.2 高金利がリスク資産バリュエーションを圧縮

高金利は主に2つの経路でリスク資産バリュエーションを圧縮します。第一に割引率：金利上昇は将来キャッシュフローの現在価値を低下させ、P/E、P/S、暗号資産ネットワーク価値倍率を圧縮します。第二に資産代替：短期債が高リスクフリー利回りを提供すると、投資家はリスク資産により高いリスクプレミアムを要求、または配分を縮小します。図2の通り、長期成長が変わらなくても10年利回りが2％から5％に上昇すると理論P/Eは急低下し、高成長資産ほど金利感応度が高くなります。

Powellの市場注目点は「いつ、どれだけ利下げするか、ソフトランディングは可能か」でした。Warshナラティブが拡大すると「ドル信認、財政規律、長期金利が高止まりするか」へと関心が移ります。テック・暗号資産の鍵は名目金利だけでなく、実質金利、ドル、流動性、収益・採用が同時に改善するかどうかです。高金利が成長鈍化と共に続けばリスク資産はさらに圧縮され、インフレ低下・実質金利低下・収益維持ならテック株が先行回復し、暗号資産はより高いベータで追随する傾向があります。

3.2 日本三大銀行が円ステーブルコイン発行へ：非USDステーブルコイン競争が主権レベルへ移行

6月10日、ロイターは日本の三大銀行（MUFG、SMBC、みずほ）が2027年3月期までに共同で円ステーブルコインを発行する計画を報道し、運用フレームワーク策定の委員会を設置すると伝えました。金融庁もパイロットを支援し、ブロックチェーンによる決済効率向上を目指しています。表面的には日本の銀行によるデジタル決済技術試験ですが、より本質的にはステーブルコイン競争が内部暗号資産USD流動性ツールから、銀行・規制当局・主権通貨を巻き込む新段階へ移行することを示しています。

3.2.1 円ステーブルコインは依然初期段階

ステーブルコインは長らく米ドルが支配してきました。USDT、USDC、新たなコンプライアントUSDステーブルコインも、主な役割は暗号資産取引の会計単位、決済ツール、オンチェーンドル流動性の提供です。USDステーブルコインの急成長はドル資産需要とブロックチェーンによる低コスト・効率的なグローバル流通が背景です。非USDステーブルコインが遅れているのは技術的障壁ではなく、ユースケース、流動性ネットワーク、規制フレームワークの成熟度の問題です。ロイターの2025年JPYC報道でも、USD連動ステーブルコインが市場の大半を占め、円ステーブルコインは依然探索段階と指摘されています。

三大銀行の共同発行が重要なのは、JPYCなどスタートアップから銀行システムの中核へ発行主体が移る点です。銀行は膨大な法人顧客基盤、決済ネットワーク、コンプライアンス能力を持ち、日本国内決済、トレードファイナンス、越境決済に深く組み込まれています。彼らの参入により、円ステーブルコインは暗号資産のニッチツールから、銀行間・法人・越境決済の新たな決済インフラへ昇格する可能性があります。

日本の規制フレームワークも「誰がステーブルコインを発行できるか」を明確に定義しています。金融庁はデジタル通貨型ステーブルコイン発行者を銀行、資金移動業者、信託会社とし、ユーザーに明確な交換権を付与することを義務付けています。日本は無規制事業者による発行を認めず、既存ライセンスと健全性規制に組み込んでいます。米国が市場イノベーションと民間発行を重視するのに対し、日本は規制金融機関を優先し、準備金・交換・ユーザー保護を先行させてユースケース拡大を図っています。

このイベントはステーブルコインが「暗号資産」から「決済インフラ」へ移行する流れを反映しています。従来は暗号資産取引所やオンチェーンDeFiが主な需要で、流動性や取引深度、クロスプラットフォーム移転効率が重視されていました。銀行発行の円ステーブルコインは法人決済、越境送金、サプライチェーン決済、銀行間清算をターゲットとします。法人にとって、従来の越境決済は仲介業者、清算遅延、為替変換、高額手数料が課題でしたが、円ステーブルコインがコンプライアンス枠組みで24時間送金・即時決済を実現すれば運転資金コスト削減が期待されます。金融機関にとっては、将来のトークン化債券、ファンド、預金、証券決済の資金レイヤーとしてステーブルコインが機能する可能性があります。

3.2.2 円ステーブルコインはアジア貿易・金融へ参入へ

日本政府・与党も円ステーブルコインを地域決済戦略に組み込んでいます。ロイターは6月1日、LDP政策グループが政府に対しアジア金融決済で円ステーブルコイン活用促進と暗号資産ETF法制度化を求めたと報道。これは円ステーブルコインが国内決済イノベーションだけでなく、地域通貨競争を意識したものであることを示しています。米ドルは長らくアジア貿易・金融を支配してきましたが、円ステーブルコインが日本企業やアジアサプライチェーンで活用されれば、地域決済で円の存在感が高まる可能性があります。

ただしUSDステーブルコインに挑戦するのは容易ではありません。競争は発行だけでなくネットワーク効果が重要です。USDステーブルコインは既に取引所、マーケットメイカー、DeFiプロトコル、クロスチェーンブリッジ、決済プラットフォームを網羅するグローバル流動性ネットワークを構築済みです。三大銀行のバックアップがあっても、円ステーブルコインはユースケース、オンチェーン流動性、越境コンプライアンス、ユーザー採用の課題を解決する必要があります。日本では現金やクレジットカードが依然重要な決済手段であり、デジタル決済への移行は時間を要します。ロイターも日本が現金・クレジットカード中心市場であるため、ステーブルコイン普及は段階的になると指摘しています。

3.3 米国SECがトークン化株式取引を許容へ：市場インフラ規制実験

6月17日、ロイターは米国SECが暗号資産企業によるブロックチェーンベースのトークン化株式取引を許容する新政策を発表予定と報道しました。これは「イノベーション免除」として、選定された市場参加者が定められた期間・範囲内でトークン化証券取引をテストできる仕組みです。

SECの「イノベーション免除」は全株式を即座にオンチェーン移行するものではなく、米国規制当局の姿勢が執行主導からサンドボックス実験へ転換することを意味します。免除は特定参加者、商品、期間、投資家範囲に規制試験の窓口を提供し、証券法を全面免除するものでも、従来取引所・清算・カストディ・移転代理・ブローカー規則の完全遵守を即時要求するものでもありません。これは暗号資産業界にとって「先に実行→後で制裁」というグレーゾーンから、より構造化されたリスク観察型アプローチへの大きな転換です。

トークン化株式は単なるAppleやNvidia株の再パッケージではなく、証券市場インフラの再設計です。従来の株式取引は高度な電子化が進んでいるものの、依然として取引所、ブローカー、清算機関、カストディアン、T+1決済に依拠しています。ブロックチェーンは取引時間の拡張、即時決済、オンチェーン所有権、コンポーザブル担保、越境アクセスを目指します。暗号資産企業にとっては米国優良株をオンチェーンで新たな担保・利回り資産として活用でき、伝統金融にとっては証券決済インフラの実験となります。

3.3.1 SEC政策：機会と制約

政策のインプリケーションは2つあります。第一にSECがパイロットを許容すれば、「証券はトークン化可能」という技術自体に問題はないと規制認識が示されます。米国規制論争はHoweyテストや未登録証券、プラットフォームによる違法証券マッチングが中心でした。イノベーション免除が実施されれば、コンプライアントATS、ブローカー、移転代理、カストディアン、オンチェーン発行プラットフォームが新たな機会を得ます。Securitize、Ondo、Robinhood、米国CEX、伝統取引所も恩恵を受ける可能性があります。

第二に、トークン化株式が長期的に成立するには「トークンが何を代表するか」を明確にする必要があります。単なる価格エクスポージャーなら、投資家は議決権、配当、企業行動権利を持てず、真の破産隔離型株式所有も保証されません。実際の株式を代表するなら、カストディ、登録、交換、株主権利の確保が不可欠です。これがなければ、トークン化株式は2021年FTX型の合成株式問題（価格乖離、決済リスク、不十分な法的権利）を繰り返すリスクがあります。

3.3.2 トークン化株式の潜在規模

短期的な市場インパクトはストーリー主導であり、構造転換ではありません。チャートの通り、トークン化米国債は2025年の約74億ドルから2026年の150億ドルへ急成長しましたが、米国株式市場の数兆ドル規模と比較すれば依然微小です。トークン化証券は「高成長・低浸透」フェーズにあります。真の機会はオンチェーン現金管理、証券のDeFi担保化、米国株式への24時間グローバルアクセスにあります。

最大のリスクは市場分断です。同一株式がNYSE、Nasdaq、ATS、オンチェーン、オフショアで同時取引されれば、価格発見が分散し、裁定・清算問題で変動性が高まります。もう一つのリスクは規制裁定で、暗号資産プラットフォームは「イノベーション」でコンプライアンスコストを下げようとし、伝統取引所は平等な規制基準を要求します。SECの課題はイノベーションと公正競争のバランスです。

結論として、政策が実施されればRWAは「トークン化米国債/ファンド」から「トークン化株式」へ進展しますが、即時24時間リテール取引革命ではなく、インフラパイロットとしての位置付けです。真の成功要因は株主権利、カストディ・交換、決済確定性、開示、クロス市場規制整合であり、ブロックチェーン性能だけではありません。

データソース：

• Dune, https://dune.com/gateresearch/prediction-markets-overview
• Paymentscan, https://paymentscan.xyz/
• Gate, gate.com/announcements/article/51452
• CoinGecko, https://www.coingecko.com/research/publications/rwa-report-2026
• Investing, https://www.investing.com/indices/us-30-futures-chart?cid=1175152
• Coinmarketcap, https://coinmarketcap.com/etf/
• Tradingview, https://www.tradingview.com/markets/indices/quotes-major/

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