JPモルガン・チェース証券サービス部門は4/24にレポート《From Automation to Tokenization: ETF Trends to Watch》を発表し、ETF業界の3つの主要トレンドを整理した。取引の自動化、アクティブ型ETF商品の拡張、トークン化の道筋が形になってきている、というものだ。レポートは引用している：世界のETF規模は2025年の19.5兆ドルから、2030年には35兆ドルに増える見通し（PwC調査）。また、2025年に新規発行されたETFのうち、アクティブ型商品が83%を占める。
トレンド1：API化取引、50%の一次市場フローがすでに自動化へ
JPモルガンのレポートによると、認可参加者（Authorized Participants、AP）が、APIベースの自社の注文管理システム（OMS）をますます幅広く利用するようになっており、多数の取引所と直接連携している。JPモルガンは、現在、一次市場ETFフローの50%がAPのAPIによって自動化されているとしている。
推進要因は「グローバル市場の拡張＋規制の複雑度上昇」の二重の作用だ。厳格な取引申告、流動性と内部統制の要件が、業者に対し、ワークフローを「電子化、追跡可能、スケール可能」に改めることを迫っている。これは、制度コストのプレッシャー下における従来の金融インフラの必然的な進化だ。
トレンド2：アクティブ型ETFは新規発行の83%を占め、技術投資を迫る
アクティブ型ETF（active ETF）は2025年には、新規発行ETF全体の83%を占めている。JPモルガン・アセットマネジメントのデータによれば、この比率は過去3年で段階的に上昇しており、2026–2027年には主流になる見込みだ。
アクティブ型ETFがインフラに与える課題 説明 保有変動頻度が高い アクティブマネジャーは毎日大量の保有を調整する可能性があり、マーケットメーカーにはより機敏な見積りアルゴリズムが必要 資産の価格設定がより難しい 一部の銘柄は流動性が低い、またはプライベート系の資産であり、より精密な評価ツールが必要 透明性の構造が異なる 一部のアクティブ型ETFはセミ透明構造を採用しており、マーケットメーカーには特別な情報アクセスの仕組みが必要
JPモルガンは、自社のAthenaプラットフォーム（取引・分析ツール）で、マーケットメーカーに必要なETFレポート機能を強化している。Delta OneおよびETF販売のグローバル責任者であるMatthew Leggは、「アクティブ型ETF商品が登場した後は、新しい技術能力を同時に開発し、電子化された目標保有を継続的に推進しなければならない」と述べた。
トレンド3：トークン化ETFは2つの並行ルートに入る
JPモルガンは、レポートの中でトークン化ETF（tokenized ETF）を2つのモードに分けている。
合成型トークン化ETF（synthetic tokenized ETFs）：既存のETF価格をミラーすることで、デリバティブ契約を介してオンチェーンの代替トークンに反映させる。これは本質的にデリバティブであり、ファンド実体ではない
ネイティブ型トークン化ETF（native tokenized ETFs）：ファンドの持分がそのままブロックチェーン上で発行される。現在はまだ試験段階
ETF商品グローバル責任者のCiarán Fitzpatrickは、レポートで「ETFは本質的に柔軟性、多様化、透明性、コスト効率を提供し、この4点はすべてテクノロジーによってもたらされる」と強調している。さらに「トークン化は、ファンド業界全体の市場変革を後押しする」と述べた。
今回のレポートは、今週少し前にBISが暗号取引所を多機能な金融仲介に分類したことと、興味深い対照をなしている——BISは、暗号ネイティブ事業者が銀行業に寄っていくことをめぐる規制圧力に焦点を当てている。一方、JPモルガンは、伝統的なETF事業者がオンチェーンのネイティブ商品へ拡張していくという供給面から切り込む。両方の流れが同時に進むことを意味しており、今後はファンド、取引所、カストディアンの間の境界線がますます曖昧になっていく。
業界構造のシグナル
JPモルガンのレポートは、2つの構造シグナルを示唆している：
伝統的なETF事業者（その証券サービス部門を含む）が、トークン化を「不要な追加点」ではなく、次の必修科目として捉えている
アクティブ型ETFの急速な拡張が「オンチェーン上のアクティブ戦略」に窓を開く——パッシブで指数を追跡する戦略は比較的トークン化しやすい一方、アクティブ戦略がオンチェーン上で再現されるには、新しいガバナンスと透明性の設計が必要になる
今後の注目
BlackRock、Fidelityなどの同業が、同様のトークン化ルートの説明を発表するかどうか
ネイティブ型トークン化ETFの試験が2026–2027年に正式な商品化へ入るのかどうか
アジア（台湾を含む）市場におけるアクティブ型ETFの発行ペースが同期して加速するかどうか
JPモルガン自身のJPM Coin、Kinexysなどのオンチェーン資産処理インフラが、ETFのトークン化計画と統合されるかどうか
この記事 JPモルガン ETFトレンドレポート：API化、アクティブが83%、トークン化は合成とネイティブの2つのルートに分かれる は 最初に 鏈新聞 ABMedia に掲載された。
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