SECは、暗号資産が証券となるタイミングを定義し、五つの主要カテゴリーを示し、規制の扱いを発行者の利益期待に結び付け、さまざまな種類のデジタル資産が米国法の下でどのように評価されるかを明確にしています。
規制の変化により、米国の証券法の下で暗号資産の扱いが再定義されつつあります。連邦当局は、デジタルトークンが投資契約のルールに該当するタイミングを示しています。米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は、2026年3月17日に、暗号資産の分類と証券扱いを引き起こす条件の両方を詳述しました。
この枠組みの中心は、非証券暗号資産が証券として規制される明確な閾値です。SECは次のように述べています：
「非証券の暗号資産は、発行者が投資を誘導し、共通の事業体に資金を投入させ、購入者が合理的に利益を得ると期待する重要な経営努力を約束または表明した場合、投資契約の対象となる。」
この文脈での投資契約とは、個人が価値を共有の事業に投入し、そのリターンが主に他者の努力から得られることを期待する取り決めを指し、取引が証券法の対象となるかどうかを判断するための核心的な基準です。
この概念は、何かが法的に証券として扱われるかどうかを決定します。連邦証券法は、株式などの伝統的な金融商品だけでなく、この定義に基づく投資として機能する取り決めにも適用されます。暗号資産が発行者の経営努力に依存して利益を生み出すように販売される場合、規制の範囲内に入る可能性があります。CFTCは、特に証券ではない暗号資産が商品として該当する場合に、この解釈に沿って商品取引法を一貫して運用すると述べています。
この枠組みは、市場のための体系的な分類体系も導入しています。次のように述べています：「本リリースの目的のために、私たちは暗号資産をその特性、用途、機能に基づいて五つのカテゴリーに分類します：(i) デジタルコモディティ、(ii) デジタルコレクティブル、(iii) デジタルツール、(iv) ステーブルコイン、(v) デジタル証券。」これらのカテゴリーは、資産がネットワークの利用、文化的需要、機能的役割、価格の安定性、または金融権利を通じて価値を生み出す方法を反映しています。
分類だけでは規制の扱いを決定しません。デジタルコモディティ、コレクティブル、ツールは、一般的に利益期待が経営努力に結びついていないため、証券法の対象外となることが多いです。ステーブルコインは構造次第で該当する場合としない場合がありますが、デジタル証券は規制の範囲内にあります。決定的な要素は、発行者が投資家の期待を形成する約束を通じて投資契約を作り出すかどうかです。
SECのアプローチは、暗号資産の規制状況が時間とともに変化することを可能にします。発行者の約束が利益の期待を促進している場合、その資産は証券取引に結びつく可能性があります。これらの約束が履行されたり、もはや関連しなくなったりすると、その結びつきは解消されます。この枠組みは、CFTCと連携し、資産の技術的な形態ではなく、経済的現実と投資家の依存に焦点を当てています。
投資家の期待が、発行者主導の経営努力に依存している場合。
コモディティ、コレクティブル、ツール、ステーブルコイン、証券の五つのカテゴリーを使用しています。
はい、発行者の約束や投資家の期待の変化に応じて変動します。
商品として該当する暗号資産に対して一貫した扱いを適用しています。
