リバランス機構とは？
原資産の価格が変動すると、ETFの実際のレバレッジ比率も変動し、商品が目指すレバレッジ比率から乖離する場合があります。
リバランス機構（ポジション調整とも呼ばれます）とは、ファンドマネージャーが市場の動きに応じてETFに対応する契約ポジションを調整し、ETFの実際のレバレッジを目標レバレッジ比率にできるだけ近づける仕組みです。
GateのETF商品を例にすると、リバランスは通常、ETFに対応する契約ポジションの規模を調整することで完了します。リバランス後、システムはETFの純資産価値および対応するポジションを再計算し、このリバランス時点のETF純資産価値と原資産契約インデックス価格を以降の計算の新たな基準値とします。
リバランス機構はどのように機能するのか？
原資産価格の変動により、ETFの裏付けとなる契約ポジションの実際のレバレッジが目標レバレッジから乖離します。そのため、ファンドマネージャーは特定の条件下でリバランスを行い、商品の目標レバレッジ比率を維持する必要があります。
以下、BTC3Lを例に説明します。
現在のBTC価格が100 USDT、BTC3Lの純資産価値が1 USDT、ユーザーが100 USDT分のBTC3Lを購入したと仮定します。
初期状態
ファンドマネージャーは100 USDTを証拠金として使用し、デリバティブ市場で300 USDT規模のBTC契約ポジションを建て、BTC3Lの実際のレバレッジは3倍となります。
| BTC価格 | ユーザーのBTC3L保有純資産価値 | 対応するBTC 3倍契約ポジション | BTC3Lの現在の実際レバレッジ |
|---|---|---|---|
| 100 | 100 | 300 | 300 / 100 = 3x |
原資産価格が上昇した場合
BTC価格が5%上昇した場合、対応する3倍ロングETFは理論上約15%上昇し、ユーザーのBTC3L保有純資産価値は115 USDTとなります。
この時点で、契約ポジションの価値もBTC価格とともに5%上昇し、300 USDTから315 USDTになります。
| BTC価格 | ユーザーのBTC3L保有純資産価値 | BTC 3倍契約ポジション | BTC3Lの現在の実際レバレッジ |
|---|---|---|---|
| 105 | 115 | 315 | 315 / 115 = 2.74x |
ご覧の通り、BTC3Lの目標レバレッジは3倍ですが、原資産価格が上昇し純資産価値が増加すると、実際のレバレッジは約2.74倍に低下し、目標レバレッジを下回ります。
レバレッジを再び3倍に戻すため、ファンドマネージャーは契約ポジションを増やす必要があります。例えば、30 USDT分の契約ポジションを追加し、合計契約ポジションを345 USDTにします。
| BTC価格 | ユーザーのBTC3L保有純資産価値 | BTC 3倍契約ポジション | BTC3Lの現在の実際レバレッジ |
|---|---|---|---|
| 105 | 115 | 345 | 345 / 115 = 3x |
同様に、原資産価格が下落した場合もETFの実際のレバレッジは変動します。システムはリバランスルールに従い、対応する契約ポジションを調整し、実際のレバレッジを目標レバレッジ比率にできるだけ近づけます。
なお、ETFのリバランスは市場の動きに基づきポジションを調整します。商品が利益を出した場合はポジションが増加し、損失が出た場合はポジションが減少します。ユーザーがレバレッジETF商品を取引する際、自身で証拠金を提供する必要はなく、ETF商品を売買するだけで対応するレバレッジのエクスポージャーを得ることができます。
Gate ETFのリバランスルール
Gate ETFのリバランスは、「定時リバランス」と「臨時リバランス」の2種類があります。
リバランスが完了すると、システムはETFの実際のレバレッジを対応する商品の目標レバレッジ比率に戻します。以降の価格変動判定や実際レバレッジの計算は、新たなリバランス基準値に基づいて行われます。
1. 定時リバランス
システムは毎日1回、00:00（UTC+8）に定時リバランス判定を実施します。以下のいずれかの条件を満たした場合、リバランスが発動されます。
条件1：実際レバレッジが許容範囲を超えた場合
ETFの実際レバレッジが対応する商品のレバレッジ上限または下限を超えた場合、システムはリバランスを発動し、実際レバレッジを目標レバレッジ比率に戻します。
条件2：原資産契約インデックス価格の乖離が1%を超えた場合
ここでいう「価格乖離1%超」とは、当日の高値と安値の値幅ではなく、現在の原資産契約インデックス価格が指定基準価格からどれだけ変動したか（％）を指します。
具体的な判定方法は以下の通りです：
- 同日にすでにリバランスが発生している場合：直近のリバランス時点の原資産契約インデックス価格を基準とし、現在価格との乖離率を計算。1%を超えていればリバランス発動。
- 同日にリバランスが発生していない場合：原資産契約インデックス価格の24時間変動幅を参照。絶対値が1%を超えていればリバランス発動。
上記いずれの条件も満たさない場合、定時リバランスは実施されません。
2. 臨時リバランス
臨時リバランスはリアルタイムポジション調整とも呼ばれます。定時チェックに加え、システムは原資産契約インデックス価格が更新されるたびにETFの現在の実際レバレッジをリアルタイムで計算します。
実際レバレッジが対応するETFタイプのレバレッジ上限または下限に到達・超過した場合、システムは即座に臨時リバランスを発動し、実際レバレッジを目標レバレッジ比率に戻します。
なお、臨時リバランスの発動条件は「価格乖離1%超」とは無関係です。価格乖離1%超は定時リバランス判定の1つの条件であり、臨時リバランスは主にETFの実際レバレッジが許容範囲に到達・超過したかどうかで判断します。
例えば、3倍ロングETFの目標レバレッジが3倍、レバレッジ上限が4.125倍の場合、前回リバランス時点から原資産契約インデックス価格が約12%下落すると、ETFの実際レバレッジは約4.125倍に上昇し、上限に到達します。この場合、定時チェックの00:00を待たずとも、システムは臨時リバランスを発動し、実際レバレッジを目標比率に戻します。
リバランス完了後、その時点のETF純資産価値および原資産契約インデックス価格が以降の計算の新たな基準値となります。
3. 各ETFタイプのレバレッジ範囲
| ETFタイプ | 目標レバレッジ | レバレッジ下限 | レバレッジ上限 | 下限発動の目安となる価格変動 | 上限発動の目安となる価格変動 |
|---|---|---|---|---|---|
| 3倍ロングETF（3L） | 3x | 2.25 | 4.125 | 原資産が約20%上昇 | 原資産が約12%下落 |
| 3倍ショートETF（3S） | -3x | 1.5 | 5.25 | 原資産が約20%下落 | 原資産が約12%上昇 |
| 5倍ロングETF（5L） | 5x | 3.5 | 7 | 原資産が約12%上昇 | 原資産が約6.67%下落 |
| 5倍ショートETF（5S） | -5x | 3.5 | 7 | 原資産が約6.67%下落 | 原資産が約5%上昇 |
注：上記表の価格変動は、前回リバランス時点の原資産契約インデックス価格から現在価格までの累計変動を指します。実際にリバランスが発動されるかどうかは、システムがリアルタイムで計算したETFの実際レバレッジによって決まります。
例えば、3倍ロングETFの原資産契約インデックス価格が前回リバランス時点から約12%下落すると、実際レバレッジは3倍から約4.125倍に上昇し、上限に到達して臨時リバランスが発動されます。
4. 段階的リバランス
極端な市場状況下で、原資産契約インデックス価格が一度に大きく動き、レバレッジ上限または下限に対応する価格境界を直接超えてしまった場合、システムは単純に境界超過後の価格で一括して純資産価値を計算することはありません。
代わりに、システムは合理的な中間リバランス価格を挿入し、まずレバレッジ制限を発動する境界価格で理論上のリバランスを計算し、純資産価値と価格基準値をリセットします。その後、残りの価格区間でもリバランス発動の有無を再判定し、価格が合理的なレバレッジ範囲内に収まるまで繰り返します。
この段階的リバランス機構により、急激な単一価格変動でETF純資産価値が直接ゼロまたはマイナスになることを防ぎ、極端な市場状況下でのETF純資産価値計算とポジション調整の安定性が向上します。
事例
事例1：既にリバランスが発生しており、前回リバランス価格を基準とする場合
ETFが当日すでに1回リバランスを実施し、その際の原資産契約インデックス価格が100 USDTだったとします。
その後、システムが定時リバランス判定を行う時点で、現在の原資産契約インデックス価格が101.2 USDTとなっていた場合、
価格乖離は：(101.2 - 100) / 100 = 1.2%
現在価格が前回リバランス価格から1%超乖離しているため、定時リバランスが発動されます。
事例2：日中の値動きは1%超だが、現在の乖離は1%未満の場合
前回リバランス時の原資産契約インデックス価格が100 USDTだったとします。
その後、原資産価格は一時101.5 USDTまで上昇しましたが、定時判定時点では100.6 USDTまで戻ったとします。
価格乖離は：(100.6 - 100) / 100 = 0.6%
日中の値動きが1%を超えていても、定時判定時点での前回リバランス価格からの乖離が1%未満であり、かつ実際レバレッジも許容範囲内であれば、リバランスは発動されません。
事例3：当日リバランスが発生していない場合、24時間価格変動を参照
当日リバランスが発生していない場合、システムは00:00（UTC+8）の定時判定時に原資産契約インデックス価格の24時間変動幅を参照します。
原資産の24時間価格変動が+1.3%であれば、価格変動の絶対値が1%を超えているため、定時リバランスが発動されます。
一方、24時間価格変動が+0.8%で、かつ実際レバレッジも許容範囲内であれば、リバランスは発動されません。
事例4：レバレッジが上限または下限に到達した場合にリバランスが発動
3倍ロングETFの目標レバレッジが3倍、レバレッジ上限が4.125倍だったとします。
前回リバランス価格から原資産契約インデックス価格が約12%下落した場合、ETFの実際レバレッジは約4.125倍に上昇し、上限に到達します。
この場合、定時判定時刻の到来や1%乖離条件の有無に関係なく、実際レバレッジが上限に到達したことをもって、システムは臨時リバランスを発動し、実際レバレッジを目標比率に戻します。
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