MSCIインデックスの決定を受け、Strategy（MSTR）株は最大5%の上昇を記録しました。その背景にある理由を解説します。

MSCIの画期的判断：デジタル資産トレジャリー企業は2026年まで指数に残留

暗号資産市場は、MSCIがStrategy（旧MicroStrategy）を含むデジタル資産トレジャリー企業を2026年末までグローバル指数に維持すると発表したことで、重大な転機を迎えました。この戦略的判断は市場のセンチメントを劇的に転換し、発表前の激しい変動に苦しんでいた投資家に大きな安心感をもたらしました。MSCI指数組み入れの影響は極めて大きく、2025年を通じて続いた売り圧力によってMSTR株価が年初来安値の$155まで下落する事態となっていた懸念を、今回の決定が直接的に払拭しました。

MSCIの判断は、デジタル資産トレジャリー企業の突然の除外による即時的な市場混乱を避けるために下されました。これにより、世界の機関投資家ポートフォリオ全体で約$15億規模の売り圧力が発生する事態を回避できました。Strategyにとっては、2025年に株価が約半分に下落する困難な局面で、救済策となりました。2026年までの指数組み入れ継続は、デジタル資産トレジャリー企業が現代投資市場の正当な構成要素として認められた証左であり、主流指数での継続的な代表性を確保するものです。この認定は、従来型株式市場を通じてBitcoinへのエクスポージャーを求める機関投資家にとって非常に重要であり、MSCI連動のパッシブファンドによるアクセスチャネルを維持します。暗号資産株式に対するMSCI指数の承認は、デジタル資産蓄積戦略を基盤とする企業にとって不可欠な要素であることが改めて示されました。

5%上昇の背景：MSTR投資家が得た待望の安心

発表直後、MSTR株は5%の上昇を記録し、市場は長期間にわたって投資家を苦しめていた根本的なリスクの解消に即座に反応しました。MSCI決定前、Strategyは指数除外によって数億ドル規模のパッシブファンドから強制売却を余儀なくされる瀬戸際にありました。今回の上昇は、機関投資家が指数組み入れ継続によってパッシブ運用でのポジションを維持でき、同時にデジタル資産トレジャリー事業モデルへの規制上の容認も示されたことが背景にあります。

5%の即時上昇は、MicroStrategy株価がMSCI指数決定による安心感で上昇した事実を示しますが、より重要なのは、従来型株式を通じてBitcoin銘柄を評価する暗号資産投資家の心理的な安心感です。状況を注視していた投資家は、除外されると指数連動ファンドが企業価値に関係なく売却を強いられ、ファンダメンタルとは無関係な供給ショックが発生することを理解していました。MSCIが組み入れ維持を決定したことで、このリスクが排除され、Strategyの巨額Bitcoin保有にもかかわらず抑えられていた株価の上値が復活しました。この決定は、なぜMSCI決定後にMSTR株が上昇するのかという根拠となる企業価値計算の正しさを示しています。指数組み入れの確定によって、今まで指数構成基準の制約で投資できなかった機関投資家も投資しやすくなり、安心感が拡大しました。この上昇は、デジタル資産トレジャリー戦略が十分に成熟して市場で恒常的なポジションを持つ段階に達したことも表しています。

Bitcoinとの連動性こそ本質：MSTR株のパフォーマンスはBTC価格次第

MSTR株価とBitcoin価格の動向は、公開株式市場の中でも最も直接的な連動性を持ち、Bitcoinエクスポージャーと企業固有の評価要素が融合したハイブリッド銘柄となっています。Strategyの企業価値がBitcoin保有量の101%に達していることは、株価が基礎となるデジタル資産価値にほぼ連動し、経営の巧拙や企業インフラへのプレミアムがほとんど反映されていない現状を示します。この構造的な関係により、MSTR株のパフォーマンスは他の株式市場や従来型評価基準とは無関係に、Bitcoinの価格動向に左右されます。

MSCI指数経由で暗号資産株式に投資する投資家は、規制された株式枠組みの中でBitcoinのレバレッジ投資を実現しています。Bitcoinが上昇すれば、MSTRは集中的なデジタル資産保有によって従来型株式をアウトパフォームし、逆にBitcoinが下落すればStrategy株は市場平均以上の下落圧力を受けます。2025年はこの関係が顕著に現れ、暗号資産市場の弱含みに伴いBitcoin売りが続き、MSTR株は50%の下落を記録しました。なぜMSCI決定後にMSTR株が上昇するのかを評価する機関投資家にとって、このBitcoin連動性の理解は不可欠です。指数組み入れは、この連動性を機能させる仕組みを維持するものであり、StrategyのBitcoinボラティリティへの根本的なエクスポージャー自体は変化しません。この違いが重要で、パッシブ指数ファンドが規制上の懸念なくMSTRを保有できることで、Bitcoinとの連動が妨げられずに機能し続けます。MSCI発表後の上昇は、Strategyの事業内容の根本的改善ではなく、Bitcoinレバレッジ機能の維持が市場に評価された結果です。

真のリスクは指数除外ではなく、株価のBitcoinからの乖離

市場がMSCIの組み入れ判断に注目する中、MSTR株主が直面する本質的なリスクは、Bitcoinとの評価連動性の崩壊です。現状、Strategyの企業価値はBitcoin保有量の101%付近で推移し、投資家はほぼ純粋なBitcoinエクスポージャーを株式で取得できます。しかし、市場環境や競争状況が変化すれば、このプレミアムは縮小または逆転し、Bitcoin価格上昇に対して株価が継続的に出遅れる可能性があります。

株価がBitcoinから乖離すると、MSTRの主要な投資価値は失われ、レバレッジ型Bitcoin銘柄から通常のソフトウェアや金融サービス企業として評価されることになります。歴史的には、Strategyは2020年にBitcoin取得を開始してから3,000%もの株価上昇を果たしましたが、その後はデジタル資産トレジャリー戦略への市場評価変化で急落を経験しています。パッシブファンドによる資金流入は現在の評価維持の鍵であり、Capital Bのビットコイン戦略ディレクターはStrategy株のパッシブファンド保有量が「非常に重要」であると述べています。指数除外はこのパッシブファンドポジションを直接的に脅かし、強制売却リスクを生じさせます。しかし、より深刻なのは、パッシブファンドが指数内でMSTRを保有し続けても株価が保有Bitcoin価値に対して割安で取引される乖離リスクです。この状況は、デジタル資産トレジャリー戦略への機関投資家の信頼が低下した場合や、規制が公開企業のBitcoin保有に不利な方向に変化した場合、あるいはレバレッジなしでより優れたBitcoinエクスポージャーを得られる投資手段が新たに登場した場合に顕在化します。MSCIの決定は指数組み入れリスクを解消しますが、Strategy株のBitcoin保有価値へのプレミアムが再評価される場合の根本的な評価圧縮には対処できません。暗号資産投資家や機関投資家がBitcoin関連株のMSCI指数ニュースを評価する際は、この違いを認識することが不可欠です。組み入れ確定と評価連動性は、独立して監視・戦略的に判断すべき別個のリスクです。