#Gate广场圣诞送温暖 pasar enkripsi setiap kali turun besar, pertanyaan yang paling umum di pasar adalah: "Apakah ini akan menjadi beruang lagi?"

Tetapi kunci penelitian siklus terletak pada pengenalan—apakah ini pembalikan tren, atau hanya kebisingan fluktuasi? Dari analisis struktur dan data, penurunan kali ini sangat khas menunjukkan ciri "tekanan makro", bukan "penurunan struktural".
Guncangan eksternal adalah sumber utama penurunan kali ini.
Berbeda dengan FTX 2022 dan guncangan regulasi besar di 2023, kali ini:

Tidak terpengaruh oleh black swan sistemik di blockchain, tidak ada aset inti yang runtuh, tidak ada keruntuhan lapisan ekosistem.
Sebaliknya:

Hasil obligasi AS melonjak dalam waktu singkat, pasar menyesuaikan kembali jalur suku bunga, lembaga akan melakukan penyeimbangan ulang di akhir tahun, komoditas dan saham teknologi juga disesuaikan secara bersamaan.
Jenis "penurunan resonansi lintas aset" ini menunjukkan bahwa kekuatan dominan berasal dari luar rantai, bukan dari enkripsi itu sendiri. Dengan kata lain: pasar enkripsi tidak turun sendiri, tetapi terkena dampak "gelombang dana makro".

Proses deleveraging dari posisi besar telah hampir berakhir
Data di blockchain menunjukkan, dalam beberapa minggu terakhir:

Posisi leverage derivatif dari beberapa alamat paus besar telah secara signifikan menurunkan data "likuidasi paksa" di banyak bursa perdagangan. Posisi akun perdagangan frekuensi tinggi/market maker telah menurun secara signifikan dalam waktu singkat, dan volatilitas implisit opsi telah tertekan ke rentang bawah historis.
Setelah pengurangan leverage pada tingkat ini, risiko struktural pasar umumnya akan menurun, bukan meningkat. Ini berarti: posisi yang akan meledak sudah meledak, dan dalam waktu dekat tidak akan terbentuk tekanan yang sama kuatnya.
Kesehatan di blockchain tidak rusak, bahkan semakin kuat secara perlahan.
Apakah suatu pasar telah memasuki pasar bearish, indikator on-chain seringkali lebih jujur. Dengan membandingkan data dari beberapa bulan terakhir, kita dapat melihat:
(1) Jumlah alamat aktif tidak mengalami penurunan drastis

Masih tetap berada di kisaran tinggi, merupakan bentuk "aktif dalam periode fluktuasi" yang khas.
(2) TVL ekosistem ETH, SOL, TON, dll. tumbuh stabil

bukan pergerakan "TVL turun 50%" saat gelembung pecah.
(3) Arus bersih stablecoin masih tetap positif

Ini adalah indikator utama yang mengukur kepercayaan dana, masih sehat.
(4) Volume perdagangan DEX di blockchain mengalami penyesuaian yang terbatas

Tidak ada penurunan yang terputus seperti pada tahun 2022.
Dengan kata lain: rantai stabil, harga berfluktuasi. Dan rantai stabil + harga berfluktuasi → umumnya berada di tahap "pembersihan fluktuasi", bukan "masuk ke dalam pasar beruang yang dalam".