Sekitar 7,8 triliun USD saat ini berada dalam dana pasar uang di AS, menghasilkan keuntungan, berputar, dan menunggu. Federal Reserve AS (Fed) memulai siklus pelonggaran pada 18/9/2024 dan hingga kini sudah 522 hari sejak pemotongan suku bunga pertama.
Berdasarkan siklus sejarah, pasar sedang memasuki fase di mana arus dana biasanya mulai keluar dari aset aman untuk kembali ke aset yang lebih berisiko. Analis Bitcoin Matthew Hyland baru-baru ini juga menyampaikan pendapat serupa di platform X: dalam sekitar 500–1.000 hari setelah Fed mulai memotong suku bunga, likuiditas biasanya keluar dari dana pasar uang dan mengalir ke pasar aset.
Jadwal ini mendukung skenario tersebut, tetapi motivasi hasil imbal baru adalah faktor penentu.
Bitcoin Menuju 7,7 Triliun USD “Uang Menganggur” saat Wall Street Perlahan Kehilangan “Menangkap Dasar”
Menurut laporan mingguan terbaru dari Investment Company Institute (ICI), total aset dalam dana pasar uang mencapai 7,791 triliun USD hingga minggu yang berakhir pada 18/2/2026. Di mana, 6,405 triliun USD berada di dana pemerintah, 1,242 triliun USD di dana prime, dan 0,144 triliun USD di dana bebas pajak. Struktur ini menunjukkan permintaan tetap terkonsentrasi di dekat obligasi Treasury dan likuiditas harian.
Jumlah uang ini biasanya dianggap sebagai “uang di luar pasar” – sumber cadangan yang dapat dengan cepat dialihkan ke aset berisiko saat Fed berbalik arah kebijakan.
Namun, ini bukan arus dana tak tentu. Itu adalah produk yang menghasilkan keuntungan, terikat oleh hasil imbal, regulasi, dan tujuan pengelolaan. Suku bunga yang naik menyebabkan hasil imbal meningkat, mendorong uang mencari tempat yang lebih aman. Sekarang, saat suku bunga menurun, pertanyaannya bukan lagi seberapa besar skala, tetapi ke arah mana arusnya akan mengalir.
Suku bunga dana federal efektif saat ini di 3,64% (Januari 2026), turun dari 4,22% pada September 2025. Penyempitan hasil ini mengubah tingkat pengembalian aset “aman”.
Indeks hasil imbal dana pasar uang Crane pada minggu yang berakhir 2/1/2026 sekitar 3,58% – hasil imbal yang lebih rendah, memperkecil jarak antara “menunggu” dan “mengambil risiko”. Grafik menunjukkan jumlah uang tunai tetap tinggi, tetapi tingkat hasil di bawahnya menurun – dan kemiringan ini menciptakan pergerakan.
Mekanisme likuiditas yang dulu berfungsi kuat selama periode sebelumnya – basis reverse repo semalam (ON RRP) Fed – hampir habis, hanya tersisa 0,496 miliar USD per 20/2/2026. Oleh karena itu, cerita likuiditas berikutnya tidak lagi berasal dari faktor teknis, melainkan dari keputusan alokasi portofolio.
Arus dana bisa mempertahankan posisi, memperpanjang jangka waktu obligasi, beralih ke kredit, masuk ke saham, atau bahkan ke jalur crypto. Setiap arah memiliki konsekuensi berbeda.
Struktur arus dana menentukan kecepatan pergeseran
Dana pasar uang tidak hanya berisi satu jenis uang. Data ICI menunjukkan 3,082 triliun USD milik investor ritel dan 4,709 triliun USD dari institusi. Uang dari institusi biasanya digunakan untuk pembayaran, cadangan kredit, dan operasional – sehingga pergerakannya jauh lebih lambat dibandingkan psikologi pasar.
Cukup 1% dari total aset yang berpindah, setara sekitar 78 miliar USD; 5% adalah 390 miliar USD; 10% adalah 779 miliar USD. Skala ini cukup untuk menciptakan volatilitas signifikan, tergantung ke mana arus dana diarahkan.
Faktor utama tetap hasil imbal – variabel yang mengikuti jalur kebijakan Fed.
Menurut analisis Morgan Stanley, hasil imbal dana pasar uang mengikuti ketat Fed. Saat suku bunga turun, hasil imbal menyempit dan investor mulai bertanya: “Apakah ada pilihan yang lebih menguntungkan?”. Jawabannya tergantung pada selera risiko dan regulasi investasi.
Pengamat makro juga memantau neraca keuangan Fed (WALCL saat ini di 6,613 triliun USD) dan akun umum Treasury AS (rata-rata sekitar 912,7 miliar USD). Ini adalah “jam tekanan” yang mencerminkan kondisi likuiditas sistem.
Jalur perputaran: obligasi dulu, risiko kemudian, crypto sebagai jalur sempit
Dalam siklus pemotongan suku bunga, pilihan pertama biasanya obligasi jangka panjang dan kredit. Sejarah menunjukkan obligasi investment-grade biasanya mengungguli uang tunai selama periode dari berhentinya kenaikan suku bunga hingga akhir pemotongan.
Ini penting bagi Bitcoin, karena aset ini bergantung pada arus uang cenderung. Jika uang tunai sebagian besar mengalir ke obligasi, tren kenaikan akan lebih berhati-hati. Jika melewatkan obligasi dan langsung masuk ke aset berisiko, pasar bisa mengalami volatilitas besar.
Market stablecoin saat ini di angka 308 miliar USD, dengan USDT mendominasi 186 miliar USD – berperan sebagai “uang tunai on-chain” yang bisa berkembang saat selera risiko meningkat dan menyusut saat sistem mengetat.
Selain itu, ETF Bitcoin spot di AS telah menjadi saluran baru untuk menarik modal. Perbandingan asumsi 39 miliar USD (0,5% dari aset dana pasar uang) dengan 61,3 miliar USD dari aliran ETF nyata menunjukkan bahwa hanya sebagian kecil perputaran sudah cukup memberi dampak signifikan.
Tiga skenario untuk satu blok uang
Skenario berhati-hati: Fed perlahan memotong, inflasi tetap tinggi. Arus dana keluar ringan 0–2% dalam 12 bulan (0–156 miliar USD), terutama ke obligasi berkualitas tinggi. Bitcoin mengikuti sentimen umum, “tembok uang tunai” masih sebatas angka di kertas.
Skenario soft landing: Fed memotong lebih cepat, hasil uang tunai terus menurun. Arus keluar 5–10% (390–779 miliar USD), dialokasikan ke obligasi, saham, dan sebagian kecil ke crypto. Hanya 0,5% pun sudah setara 39 miliar USD – cukup untuk memberi dorongan harga.
Skenario resesi: Fed memotong saat ekonomi memburuk. Permintaan uang tunai meningkat, AUM dana pasar uang bisa bertambah 3–8% (234–623 miliar USD). Bitcoin bisa mengalami volatilitas besar, turun dulu lalu pulih setelah kebijakan dukungan mulai efektif.
Konteks global dan indikator yang perlu diikuti
IMF memperkirakan pertumbuhan global 3,3% tahun 2026 dan 3,2% tahun 2027 – mendukung skenario soft landing, meskipun risiko regional tetap ada.
Dengan ON RRP yang hampir habis, fokus beralih ke struktur dana pasar uang, pembatasan institusi, dan selisih hasil antara obligasi, saham, dan aset alternatif.
Untuk mengikuti proses ini, perlu fokus pada:
Likuiditas bukan sekadar slogan. Itu adalah sistem yang meliputi hasil imbal, mekanisme, dan motivasi alokasi. Jadwal bisa membangun ekspektasi, tetapi perbedaan hasil imbal dan keputusan portofolio yang baru adalah faktor utama yang mengubah jumlah uang besar menjadi arus nyata.
Vương Tiễn
