Mengapa rebound Bitcoin terhenti? Sentimen berhati-hati menjelang data non-pertanian, ETF belum menutup kekurangan keluar masuk

Bitcoin berfluktuasi dalam kisaran sempit dan sementara melaporkan sekitar $69.000, dengan arus masuk ETF sebesar $5,16 miliar, tetapi masih belum sepenuhnya dikompensasi untuk arus keluar sebesar $22 miliar. Deribit turun kembali setelah melonjak rasio bearish/call dari 3,1 menjadi 1,7. Kejatuhan perak sebesar 45% memicu efek likuidasi berantai. Bitcoin terjebak dalam saluran menurun dan perlu menembus di atas $72.000. Pada hari Rabu, penggajian non-pertanian diperkirakan akan meningkat sebesar 70.000, dan pasar berhati-hati.

Arus masuk ETF sebesar 516 juta tidak dapat menutupi arus keluar 2,2 miliar

(Sumber: Coinglass)

Terlepas dari pelemahan harga baru-baru ini, permintaan untuk dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) Bitcoin spot menunjukkan bahwa institusi belum sepenuhnya berubah menjadi bearish. Sejak Jumat lalu, ETF Bitcoin yang terdaftar di AS telah menarik arus masuk bersih sebesar $5,16 miliar, membalikkan penurunan tiga sesi sebelumnya. Akibatnya, faktor-faktor yang berkontribusi pada arus keluar bersih $22 miliar antara 27 Januari dan 5 Februari tampaknya telah memudar.

Namun, kunci mengapa reli Bitcoin terhenti adalah bahwa arus masuk $5,16 miliar masih tidak mencukupi dibandingkan dengan arus keluar $22 miliar sebelumnya. Ini berarti bahwa hanya sekitar 23% dari arus keluar yang telah dipulihkan, dan masih ada sekitar $17 miliar arus keluar bersih yang belum tertutup. Asimetri “lebih banyak arus keluar dan lebih sedikit arus masuk” ini menunjukkan bahwa meskipun institusi telah menghentikan penjualan panik, kesediaan mereka untuk membangun kembali posisi masih belum kuat, dan kebanyakan dari mereka berada dalam keadaan tunggu dan lihat.

Jika arus modal ETF dianggap sebagai termometer sentimen institusional, pembacaan saat ini “naik dari dingin ekstrem menjadi sedikit dingin” daripada “pemanasan”. Untuk benar-benar membalikkan tren, diperlukan arus masuk bersih selama beberapa minggu berturut-turut, dengan arus masuk satu minggu sebesar $10-20 miliar, untuk sepenuhnya mengimbangi arus keluar sebelumnya dan menciptakan momentum kenaikan baru. Tingkat arus masuk mingguan saat ini sekitar 500 juta dolar hanya dapat menjaga stabilitas harga paling baik dan tidak dapat mendorong terobosan substansial.

Sebelumnya, pandangan arus utama adalah bahwa alasan arus keluar sebesar $2,2 miliar adalah bahwa dana Asia menggunakan yen murah untuk leverage, yang menyebabkan kegagalan perdagangan opsi ETF. Franklin Bi, mitra umum di Pantera Capital, percaya bahwa perusahaan perdagangan non-crypto-native kemungkinan besar menjadi penyebabnya. Dia mencatat bahwa pelepasan margin lintas aset yang lebih luas bertepatan dengan koreksi yang signifikan dalam harga logam. Perak, misalnya, anjlok 45% dalam pekan yang berakhir 5 Februari, menghapus kenaikan dua bulan.

Ada tiga alasan utama stagnasi rebound Bitcoin

Arus masuk ETF tidak mencukupi: 516 juta hanya memulihkan 23% dari arus keluar sebesar 2,2 miliar, dan pembeliannya lemah

Kliring lintas aset: Kejatuhan perak 45% memicu efek berantai, dengan sekitar $1 miliar terpaksa melepaskan posisi

Permintaan leverage lamban: Minat terhadap pasar derivatif untuk posisi long menurun drastis, dan kurangnya promotor utama

Efek berantai dari likuidasi lintas aset ini adalah pembunuh tersembunyi di pasar saat ini. Ketika sebuah institusi besar memicu margin call karena penurunan harga perak atau aset lain, mereka mungkin terpaksa menjual semua aset untuk mengumpulkan dana, termasuk ETF Bitcoin. “Penjualan paksa” ini dimanifestasikan dalam data sebagai arus keluar ETF, tetapi pada dasarnya ini adalah krisis likuiditas, bukan kehilangan kepercayaan terhadap Bitcoin. Setelah krisis berlalu, dana ini secara teoritis akan kembali, tetapi waktunya tidak pasti.

Tata letak defensif dari rasio opsi 3,1

(Sumber: Laevitas)

Tren pasar opsi Bitcoin serupa, dengan lonjakan volume perdagangan untuk strategi netral hingga bearish pada hari Kamis. Alih-alih mengantisipasi kondisi pasar yang memburuk, pedagang menyesuaikan strategi mereka setelah harga Bitcoin turun di bawah $72.000. Pada hari Kamis, rasio premi opsi put/call di Deribit melonjak menjadi 3,1, sangat bias terhadap opsi put (jual), tetapi kemudian turun kembali ke 1,7.

Rasio put/call 3,1 berarti bahwa volume perdagangan opsi put adalah 3,1 kali lipat dari opsi call, yang merupakan tata letak defensif ekstrem. Ketika pedagang membeli opsi jual dalam jumlah besar, mereka biasanya melakukannya untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko penurunan harga, bukan untuk benar-benar bertaruh pada penurunan. Perilaku ini menunjukkan kurangnya kepercayaan di antara pelaku pasar terhadap keberlanjutan reli saat ini, dan mereka lebih memilih membayar premi asuransi untuk melindungi posisi mereka.

Kemunduran ke 1,7 menunjukkan sedikit pelonggaran dalam kepanikan, tetapi tetap di atas level netral (sekitar 1,0). Secara keseluruhan, permintaan untuk posisi long di derivatif Bitcoin selama dua minggu terakhir cukup rendah. Meski sentimen pasar memburuk, leverage yang lebih rendah menciptakan kondisi yang lebih sehat untuk kenaikan harga berkelanjutan setelah pasar membaik. Ini adalah “lapisan perak” setelah penurunan: pasar sudah cukup deleveraged dan tidak akan memicu likuidasi besar karena kenaikan kecil, sehingga reli yang terjadi mungkin memiliki kualitas yang lebih baik.

Saat ini, belum jelas faktor apa yang akan membuat investor kembali optimis terhadap Bitcoin, karena nilai-nilai inti seperti ketahanan terhadap sensor dan kebijakan moneter yang ketat tetap tidak berubah. Permintaan yang lemah terhadap derivatif Bitcoin tidak boleh disalahartikan sebagai kurangnya kepercayaan diri, melainkan sebagai indikator meningkatnya ketidakpastian.

Data penggajian non-pertanian dan uji teknis di atas $72.000

(Sumber: Trading View)

Pedagang sedang memantau dengan ketat laporan Nonfarm Payrolls yang akan dirilis pada hari Rabu, 11 Februari. Diperkirakan, AS akan menambah sekitar 70.000 pekerjaan baru di bulan Januari, lebih tinggi dari 50.000 di bulan Desember. Tingkat pengangguran diperkirakan tetap di 4,4%. ING menyatakan: “Pasar memperkirakan bahwa jumlah pekerjaan baru di AS akan meningkat sekitar 70.000, tetapi hasil yang lebih buruk dari itu akan lebih sensitif.”

Meski dolar AS menunjukkan kinerja datar pada hari Selasa, pasar tetap khawatir bahwa data ketenagakerjaan hari Rabu mungkin akan lebih lemah dari ekspektasi. Sebelumnya, Ketua Dewan Ekonomi Nasional Gedung Putih Hassett mengatakan bahwa “tidak perlu panik” terhadap pertumbuhan pekerjaan yang lebih rendah. Pernyataan ini justru memperkuat kekhawatiran pasar bahwa data bisa lebih buruk dari perkiraan. Sebelum pengumuman data penggajian non-pertanian, sebagian besar pedagang memilih menunggu dan melihat, bukan membuka posisi aktif, dan ini menjadi salah satu alasan utama mengapa reli Bitcoin terhenti.

Grafik menunjukkan Bitcoin terjebak dalam saluran menurun. Upaya menuju area $69.000 hingga $71.000 lebih merupakan ujian resistensi daripada reli yang kuat. Jika tertahan di level ini, harga bisa kembali turun ke $64.000 bahkan $60.000. Bitcoin membutuhkan penembusan yang tegas di atas penutupan harian di atas $72.000 untuk membuktikan bahwa ini bukan sekadar reli sementara dan membuka jalan menuju level tertinggi baru.