CEO MicroStrategy mengatakan bahwa Bitcoin turun menjadi 8.000 dan mempertahankannya selama 5-6 tahun sebelum mengancam utang, dan kemudian mempertimbangkan restrukturisasi atau penerbitan tambahan. Kerugian Q4 sebesar 12,6 miliar adalah kerugian yang belum direalisasikan, menekankan strategi jangka panjang untuk menahan volatilitas. MSTR turun 17% menjadi 106,9, setelah turun 72% pada bulan Juni. Saylor menolak ancaman kuantum sebagai FUD, dengan mengatakan 10 tahun bukanlah ancaman, meluncurkan rencana keamanan Bitcoin.
Logika keuangan dari garis merah $8.000
Le mengatakan dalam webinar hasil keuangan MicroStrategy Q4 bahwa Bitcoin perlu turun menjadi $8.000 dan tetap pada level ini selama 5 hingga 6 tahun sebelum menimbulkan ancaman nyata untuk membayar kembali utang konversinya. “Dalam skenario yang sangat tidak menguntungkan, jika harga Bitcoin turun 90% menjadi $8.000, maka cadangan Bitcoin kami akan sama dengan utang bersih kami, dan kami tidak akan dapat membayar kembali obligasi konversi kami dengan cadangan Bitcoin kami, di mana kami akan mempertimbangkan untuk merestrukturisasi, menerbitkan saham tambahan, atau menerbitkan utang tambahan.”
Bagaimana angka $8.000 ini dihitung? MicroStrategy memegang sekitar 713.502 Bitcoin dengan total utang sekitar $57 juta (terutama obligasi konversi tanpa kupon). Jika harga Bitcoin adalah $8.000, nilai total kepemilikan adalah sekitar $5,7 miliar, yang persis sama dengan utang. Artinya, ekuitas pemegang saham perusahaan nol, tetapi belum bangkrut. Selama harga Bitcoin di atas $8.000, MicroStrategy memiliki kekayaan bersih dan secara teoritis tidak akan bangkrut.
Kondisi “menahan selama 5-6 tahun” sama pentingnya. Obligasi konversi memiliki tanggal jatuh tempo, dan obligasi MicroStrategy yang paling awal akan jatuh tempo pada tahun 2027. Jika Bitcoin hanya turun sebentar ke 8.000 dan kemudian rebound, MicroStrategy dapat memilih untuk tidak menjual koin dan menunggu harga pulih sebelum berurusan dengan utang. Namun, jika Bitcoin tetap di 8.000 untuk waktu yang lama, perusahaan harus membayar kembali pokok ketika obligasi jatuh tempo, dan mungkin dipaksa untuk menjual Bitcoin dengan harga rendah, memicu spiral ke bawah. Kerangka waktu 5-6 tahun, mencakup jatuh tempo sebagian besar obligasi konversi MicroStrategy.
Tiga prasyarat untuk kebangkrutan strategi mikro
Harga anjlok: Bitcoin turun ke $8.000 (turun sekitar 88% dari level saat ini)
Penurunan jangka panjang: Dipertahankan pada 8.000 selama 5-6 tahun (mencakup jatuh tempo obligasi)
Tidak dapat membiayai kembali: Jika harga saham jatuh, saham atau obligasi baru tidak dapat diterbitkan untuk mengumpulkan dana
Komentar itu muncul selama panggilan pendapatan kuartal keempat MicroStrategy pada hari Kamis, di mana eksekutif perusahaan berbicara tentang dampak penurunan harga Bitcoin baru-baru ini pada kesehatan keuangan perusahaan. MicroStrategy, pemegang perusahaan terbesar Bitcoin, melaporkan kerugian bersih sebesar $126 juta untuk kuartal tersebut, terutama karena kerugian yang belum direalisasikan pada kepemilikan aset digitalnya karena harga Bitcoin turun di bawah biaya akuisisi rata-rata perusahaan sebesar $76.052.
Q4 kehilangan 12,6 miliar, tetapi strategi jangka panjang tetap tidak berubah
Andrew Kang, kepala keuangan MicroStrategy, mengatakan: “Hasil ini jelas dipengaruhi oleh penurunan nilai pasar Bitcoin pada akhir kuartal, dan kami menggunakan metode akuntansi mark-to-market.” Namun, Kang juga menunjukkan bahwa perusahaan mengadopsi strategi jangka panjang, menambahkan: “Bahkan dalam menghadapi volatilitas pasar, kami akan terus menjalankan strategi yang ditetapkan.”
Kerugian kuartalan sebesar $126 miliar sangat jarang dalam laporan pendapatan perusahaan, setara dengan sekitar NT$400 miliar. Tetapi kuncinya adalah bahwa ini adalah “kerugian yang belum direalisasikan” daripada “kerugian yang direalisasikan”. Selama MicroStrategy tidak menjual Bitcoin, kerugian ini hanya ada di buku. Jika harga Bitcoin pulih di masa depan, kerugian ini akan berubah menjadi keuntungan. Perlakuan akuntansi ini merupakan peraturan baru setelah adopsi standar akuntansi nilai wajar pada tahun 2025, yang memungkinkan fluktuasi harga Bitcoin tercermin langsung dalam laporan keuangan, meningkatkan volatilitas pernyataan.
Ketua Eksekutif Michael Saylor menggemakan sentimen ini. “Volatilitas triwulanan seperti ini bisa drastis dan meresahkan, tetapi penting untuk ditekankan bahwa strategi kami difokuskan pada jangka panjang,” kata Saylor. “Ini dirancang untuk menahan fluktuasi harga jangka pendek, bahkan ekstrem jangka pendek seperti yang kita lihat hari ini.”
Wacana “long-termist” Saylor telah menjadi inti dari narasi strategi mikro. Dia berulang kali menekankan bahwa Bitcoin adalah penyimpan nilai tertinggi, dan fluktuasi jangka pendek tidak relevan, selama kepemilikan jangka panjang pada akhirnya akan membuahkan hasil. Narasi ini sangat persuasif selama pasar bullish, menarik banyak pengikut. Tetapi di pasar beruang, ketika pemegang saham memperhatikan kerugian buku pengawasan melebihi 10 miliar dolar, narasinya menjadi kurang meyakinkan secara signifikan.
Webinar hari Kamis datang di tengah aksi jual yang signifikan di pasar kripto, dengan Bitcoin turun 9% dalam 24 jam terakhir dan saat ini diperdagangkan pada $64.833. Saham MSTR Strategy menghapus sebagian besar kenaikan sebelumnya, turun 17,12% menjadi $ 106,9 pada hari Kamis. Saham telah mengalami penurunan kumulatif sebesar 72% selama enam bulan terakhir. Dari level tertinggi sekitar $380 pada Agustus 2025 menjadi $107 saat ini, penurunan lebih dari 70%, yang bahkan lebih buruk daripada Bitcoin. “Efek leverage” ini menunjukkan bahwa saham MSTR memang merupakan alternatif beta tinggi untuk Bitcoin.
Saylor menolak ancaman kuantum sebagai FUD yang mengerikan
Sementara itu, Saylor membahas kekhawatiran komputasi kuantum Bitcoin yang terus-menerus selama panggilan pendapatan, yang dia tolak sebagai bagian dari “parade FUD yang ditakuti” di sekitar Bitcoin. “Kami percaya bahwa setidaknya akan memakan waktu 10 tahun atau lebih sebelum menjadi ancaman, dan itulah konsensusnya,” kata Saylor. “Teknologi ini menjanjikan, tetapi masih dalam tahap awal.”
Saylor mencatat bahwa komputasi kuantum menimbulkan ancaman tidak hanya bagi Bitcoin tetapi juga bagi industri keuangan dan pertahanan yang mengandalkan kriptografi tradisional. Dia juga menambahkan bahwa saat ini ada arus investasi yang signifikan ke dalam penelitian dan pengembangan protokol tahan kuantum, dan Bitcoin juga akan ditingkatkan melalui konsensus global. “Bitcoin dapat ditingkatkan, dan dapat ditingkatkan menjadi lebih kuat,” kata Saylor. “Kami optimis, kami percaya bahwa umat manusia akan menerima tantangan, kami akan meningkat untuk menghadapinya, dan kami akan menanggapi dengan cara yang rasional.”
Untuk mendukung konsensus dan solusi yang tepat untuk peningkatan resistensi kuantum Bitcoin, Saylor mengumumkan bahwa MicroStrategy akan meluncurkan Proyek Keamanan Bitcoin, yang akan berkoordinasi dengan komunitas keamanan siber, cryptocurrency, dan keamanan Bitcoin global. Pengumuman ini menunjukkan bahwa MicroStrategy tidak hanya pemegang pasif Bitcoin tetapi juga mencoba memainkan peran kepemimpinan aktif dalam ekosistem Bitcoin, berpartisipasi dalam peningkatan teknologi dan tata kelola keamanan.
“Perusahaan dikelola dengan baik, dijaminkan dengan baik, dan terstruktur dengan baik, sehingga kami dapat menangani bulan-bulan, kuartal, dan bahkan siklus dua atau tiga tahun yang sulit,” kata Saylor. “Kami telah melakukannya sebelumnya, dan kami siap untuk terus menghadapi tantangan di depan.” Pernyataan kepercayaan ini dimaksudkan untuk menstabilkan sentimen investor, tetapi apakah itu benar-benar dapat meyakinkan pasar tergantung pada apakah Bitcoin benar-benar dapat rebound dalam waktu yang wajar.
Saylor menyarankan investor untuk fokus pada fundamental positif, seperti perubahan positif dalam kebijakan peraturan di Amerika Serikat. Sikap ramah kripto pemerintahan Trump, penghentian penegakan SEC terhadap perusahaan kripto, dan kemajuan Undang-Undang Struktur Pasar adalah manfaat jangka panjang di mata Saylor. Dia berusaha untuk mengalihkan perhatian investor dari fluktuasi harga jangka pendek ke lingkungan peraturan jangka panjang yang lebih baik dan adopsi kelembagaan yang dipercepat.
