Penulis: Nancy, PANews
“Pagi ini, kami merebut Wall Street; malam ini, kami merebut langit.”1 Januari 22, raksasa kustodian kripto BitGo resmi terdaftar di bialngkan saham, menandai tembakan pertama IPO kripto tahun 2026.
Untuk memperingati momen bersejarah ini, BitGo menyumbangkan sebuah dokumen putih Bitcoin yang dibingkai dan dipajang di dinding ruang perdagangan NYSE. Malam hari yang sama, pertunjukan lampu bertema logo BitGo juga berlangsung di atas langit Manhattan, penuh semangat.
Empat bulan berhasil menekan bel, keuntungan institusi yang berlangganan sementara terbatas
Hanya empat bulan setelah mengajukan dokumen pendaftaran ke SEC AS, BitGo menyelesaikan lompatan dari pengajuan hingga penekanan bel.
Dari performa hari pertama listing pada 22 Januari, harga saham BitGo sempat naik sekitar 35%, dengan kapitalisasi pasar tertinggi lebih dari 2,8 miliar dolar AS selama perdagangan, kemudian mengembalikan sebagian kenaikannya. Keesokan harinya, BitGo turun di bawah harga penerbitan, dengan harga penutupan sebesar 14,5 dolar AS. Di antara perusahaan kripto yang melakukan IPO dalam satu tahun terakhir, valuasi ini tidak terlalu tinggi.
Selain itu, sebagai perusahaan kripto asli, BitGo juga memperkenalkan inovasi tokenisasi setelah listing, bekerja sama dengan Ondo Global Markets untuk men-tokenisasi sahamnya, sehingga investor dapat melakukan perdagangan di Ethereum, Solana, dan BNB Chain.
Sebenarnya, sejak Februari tahun lalu, rumor tentang rencana IPO BitGo sudah beredar, dan pada September, mereka mengajukan permohonan IPO ke SEC AS, berencana menerbitkan 11,8 juta saham dengan kisaran harga per saham 15 hingga 17 dolar AS, dengan dana yang dikumpulkan sekitar 200 juta dolar AS, dengan Goldman Sachs dan Citigroup sebagai penjamin utama bersama. Akhirnya, harga penawaran ditetapkan di 18 dolar AS per saham, lebih tinggi dari kisaran yang dipromosikan sebelumnya, dan dana yang terkumpul sekitar 213 juta dolar AS.
Menurut sumber yang mengetahui, penawaran IPO BitGo kali ini mendapatkan beberapa kali lipat oversubscription, misalnya YZi Labs mengumumkan akan berpartisipasi sebagai investor strategis. Dari kapitalisasi pasar saat ini, keuntungan para pemesan sementara terbatas.
Dalam struktur kepemilikan, setelah IPO selesai, pendiri sekaligus CEO BitGo Mike Belshe tetap akan mempertahankan kendali perusahaan, dengan sekitar 56% hak suara; Valor Equity Partners dan Redpoint Ventures masing-masing memegang 4,6% dan 3,9% hak suara.
Redpoint Ventures pernah memimpin pendanaan Seri A sebesar 12 juta dolar AS pada 2014, dan terus menambah investasi setelahnya; Valor Equity Partners memimpin pendanaan Seri B sekitar 42,5 juta dolar AS pada 2017, dan pendiri mereka Antonio Gracias (anggota dewan direksi Tesla dan SpaceX) juga merupakan anggota dewan BitGo.
Selain itu, investor BitGo termasuk Craft Ventures milik David Sacks, yang pernah menjadi “raja AI dan kripto” pertama di AS, Goldman Sachs, Galaxy Digital, DRW, dan banyak institusi lainnya. Karena sebagian besar putaran pendanaan tidak mengungkapkan valuasi secara rinci, tingkat pengembalian dari institusi ini sulit diperkirakan. Hanya pada 2023, saat BitGo menyelesaikan pendanaan Seri C sebesar 100 juta dolar AS, valuasinya sekitar 1,75 miliar dolar AS, dan jika dibandingkan dengan kapitalisasi pasar saat ini, ruang premiumnya tidak besar.
Pendapatan miliaran dolar disebut “pamer kekayaan”
Setelah lebih dari sepuluh tahun berdiri, BitGo dapat dianggap sebagai “pelopor” bisnis kustodian kripto.
Sejak 2013, mantan anggota awal tim Google Chrome dan salah satu kontributor utama spesifikasi HTTP/2 Mike Belshe bersama mendirikan BitGo. Sejak awal, perusahaan meluncurkan dompet multi-tanda tangan pertama yang berhasil diimplementasikan secara komersial, di mana pengguna harus menyelesaikan minimal 2 hingga 3 konfirmasi saat memulai transaksi, secara signifikan meningkatkan standar keamanan penyimpanan aset Bitcoin. Setelah itu, BitGo terus mengembangkan teknologi dompet dan API, serta menjadi salah satu perusahaan kripto pertama yang menyediakan layanan kustodian yang patuh regulasi, menjadi pelopor dalam layanan kustodian yang diatur secara ketat.
Pada 2020, BitGo meluncurkan platform BitGo Prime, bertransformasi dari penyedia layanan kustodian tunggal menjadi platform keuangan institusi terpadu, menawarkan layanan likuiditas seperti perdagangan, pinjaman, kustodian, dan pembiayaan kepada klien institusi. Beberapa tahun kemudian, BitGo memperoleh lisensi trust dari Departemen Keuangan Negara Bagian New York (NYDFS) dan berbagai izin regulasi internasional, serta disetujui untuk bertransformasi menjadi bank pada 2025, memperdalam kepatuhan dan pengaturan.
Perlu dicatat bahwa Galaxy Digital pernah berencana mengakuisisi BitGo seharga 1,2 miliar dolar AS, yang saat itu menjadi salah satu akuisisi terbesar di industri kripto. Namun, karena syarat penyelesaian tidak terpenuhi, Galaxy Digital membatalkan kesepakatan secara sepihak dan menimbulkan sengketa hukum, di mana BitGo menuntut ganti rugi 100 juta dolar AS, tetapi pengadilan akhirnya memutuskan Galaxy Digital menang, dan transaksi tersebut “gagal”.
Hingga saat ini, aset yang dikelola BitGo telah melebihi 82 miliar dolar AS, melayani lebih dari 5100 institusi di lebih dari 100 negara, termasuk hedge fund, bursa, perusahaan pertambangan, dan lembaga keuangan tradisional.
Pertumbuhan skala bisnis yang terus berlanjut ini mendorong pendapatan BitGo dengan cepat, menjadikannya salah satu dari sedikit perusahaan kripto yang mampu mempertahankan laba stabil. Menurut dokumen pendaftarannya, dalam sembilan bulan pertama tahun 2025, BitGo mencapai pendapatan sekitar 10 miliar dolar AS, meningkat pesat dari 1,9 miliar dolar AS pada periode yang sama tahun 2024. Pertumbuhan ini terutama berasal dari penjualan aset digital, staking, biaya langganan, layanan penyelesaian, dan perdagangan frekuensi tinggi. Namun, di balik pendapatan besar ini, laba bersih sangat kecil, sekitar 35,3 juta dolar AS dalam tiga kuartal pertama tahun lalu, meskipun meningkat dari 5,1 juta dolar AS pada periode yang sama tahun 2024, hanya sekitar 0,35% dari total pendapatan.
Di balik pertumbuhan angka yang pesat ini, BitGo bertransformasi dari sekadar penyedia kustodian menjadi broker. Sebagai broker, volume transaksi klien dapat dihitung sebagai pendapatan, sementara keuntungan nyata hanya berasal dari biaya transaksi yang dibayarkan pelanggan.
Dovey Wan, pendiri Primitive Ventures, juga menganalisis bahwa dari segi kualitas pendapatan dan struktur pertumbuhan, BitGo bukanlah target yang berkualitas tinggi. Pendapatan inti yang diungkapkan hampir seluruhnya adalah GAAP rev (pendapatan sesuai standar akuntansi), sedangkan pendapatan nyata sangat kecil.
Dia menyatakan bahwa dari performa pendapatan nyata, tahun 2023 mencapai 146,4 juta dolar AS, turun menjadi 131,9 juta dolar AS pada 2024, dan 100,5 juta dolar AS pada paruh pertama 2025. Mengingat biasanya data ini dimanipulasi menjelang IPO, angka ini masih perlu dipertimbangkan dengan diskon. Bisnis transaksi klien yang menyumbang sebagian besar pendapatan GAAP ini memiliki margin kotor sekitar 0,3%, dan pada paruh pertama 2025, pendapatan bagian ini mencapai 58,8 juta dolar AS, sedangkan tahun lalu hanya 0,5 juta dolar AS. Pendapatan staking dianggap sebagai pendapatan yang masuk ke rekening, bisa diabaikan. Satu-satunya bisnis berpotensi pertumbuhan, layanan langganan dan jasa, malah menunjukkan penurunan yang jelas, dengan pendapatan tahun 2023 sebesar 136,8 juta dolar AS, turun menjadi 71,7 juta dolar AS pada 2024; dan paruh pertama 2025 hanya 40,1 juta dolar AS, sedikit meningkat dari 38,3 juta dolar AS tahun lalu. Selain itu, risiko buku pinjaman BitGo sangat terkonsentrasi, dengan tiga pelanggan terbesar menyumbang lebih dari 50%.
Dovey juga mengungkapkan bahwa pada Oktober tahun lalu, bank investasi menyampaikan bahwa valuasi IPO BitGo diperkirakan antara 2,75 miliar hingga 3 miliar dolar AS, dengan target penggalangan dana sekitar 300 juta dolar AS, tetapi minat pasar yang rendah menyebabkan target dana diturunkan menjadi sekitar 200 juta dolar AS.
Namun, kepala riset aset digital VanEck Matthew Sigel justru optimistis terhadap potensi kenaikan BitGo. Ia menyatakan bahwa BitGo adalah perusahaan publik pertama yang menawarkan layanan kustodian kripto murni bagi investor, dan salah satu dari sedikit perusahaan kripto yang diperkirakan akan tumbuh lebih dari 50% dalam pendapatan pada 2025. Berkat pertumbuhan bisnis tokenisasi dan institusionalisasi aset digital, serta pelonggaran regulasi, BitGo sebagai penyedia layanan kustodian berkualitas tanpa insiden peretasan memiliki potensi kenaikan yang besar.
Selain itu, BitGo juga menunjukkan momentum operasional yang kuat. Menurut prediksi Sigel, BitGo diperkirakan akan mempertahankan pertumbuhan pendapatan sebesar 26% hingga 2028, mencapai pendapatan lebih dari 400 juta dolar AS dan EBITDA lebih dari 120 juta dolar AS, dengan nilai pasar yang wajar di atas 3 miliar dolar AS.
BitGo telah membuka tahun ini dengan penanda waktu IPO di industri kripto, dan setelahnya banyak perusahaan kripto lain menunggu giliran listing, seperti Kraken, ConsenSys, Ledger, Animoca Brands, Upbit, Bithumb, dan lainnya, yang berencana atau telah mengajukan permohonan.
Meskipun pasar agak tenang, suara kripto di Wall Street tahun ini dipastikan akan terus bergema.
