Data Aliran ETF Tidak Menunjukkan Kembalinya Likuiditas yang Menggerakkan Pasar untuk Bitcoin

Pergerakan harga Bitcoin baru-baru ini, yang diperdagangkan di kisaran $90.000-an, telah memberi harapan kepada bullish, tetapi kondisi di balik pasar menunjukkan cerita yang lebih sederhana, menurut posting terbaru CryptoQuant. Dua dana yang paling terkait langsung dengan pembentukan harga, Fidelity’s FBTC dan ARK’s ARKB, tidak lagi melonjak seperti yang mengangkat Bitcoin tahun lalu, dan ketidakadaan kekuatan pembelian di bursa ini terlihat jika Anda melampaui headline. Per Januari tengah, Bitcoin berada di dekat $95.600, setelah rebound dari penurunan terakhir tetapi gagal membangun reli yang luas dan didorong oleh keyakinan yang secara historis membutuhkan likuiditas ETF yang dalam untuk dipertahankan.

Fidelity’s FBTC masih memegang sejumlah besar Bitcoin, tetapi profil alirannya telah datar; FBTC belum menguji ulang puncak yang dicapainya sekitar Maret tahun lalu, dan secara keseluruhan, aliran kumulatifnya telah berhenti. Itu penting karena harga Bitcoin telah mengikuti gabungan aliran FBTC dan ARKB dengan fidelitas yang luar biasa sejak ETF spot menjadi arus utama. Ketika kedua dana tersebut berhenti menjadi pembeli yang stabil, kedalaman pasar menjadi menipis. Pelacak kepemilikan crypto menunjukkan FBTC memegang sekitar 202.000 BTC pada pertengahan Januari, posisi yang cukup besar, tetapi tidak lagi tampak sebagai mesin permintaan baru seperti dulu.

ARK’s ARKB menggambarkan gambaran yang bahkan lebih jelas tentang memudarnya likuiditas. Setelah puncak pada pertengahan 2025, dana ini berada di atas sekitar 49k BTC selama musim panas. Saldo ARKB telah menurun ke musim gugur dan musim dingin, sebuah penurunan perlahan yang mudah terlewatkan kecuali Anda mengikuti grafik kepemilikan setiap hari. Tren menurun ini mengurangi kelas permintaan marginal yang, secara agregat dengan aliran Fidelity, membantu mengangkat Bitcoin dalam reli sebelumnya. Perkiraan kepemilikan publik saat ini menempatkan eksposur Bitcoin ARKB di sekitar pertengahan 40 ribu, turun dari puncak musim panasnya.

Bagaimana dengan IBIT dari BlackRock?

Ini tetap menjadi sumber likuiditas paling penting di dunia ETF, dan akumulasinya sangat besar. Trust BlackRock memegang ratusan ribu BTC, dengan pelacak publik menunjukkan kepemilikan sekitar 780k–790k dalam pengajuan terbaru. Tetapi nuansa penting adalah bahwa banyak pembelian IBIT terjadi di luar pasar melalui meja OTC. Itu berarti pembelian tersebut tidak selalu muncul sebagai tawaran pasar agresif yang mengangkat harga secara waktu nyata. Secara efektif, IBIT telah menjadi penyangga; tanpa pembelian di luar pasar ini, koreksi terbaru bisa saja jauh lebih dalam.

Eko sejarah yang perlu dicatat: saham MicroStrategy mencapai puncaknya sekitar November 2024 dan kemudian gagal mencapai high yang lebih tinggi selama hampir setahun, sebuah pola yang mencerminkan apa yang kita lihat di tingkat ETF: permintaan puncak, lalu pendinginan yang panjang dan perlahan. Bagi trader dan pengelola dana, ini penting: arus masuk jangka pendek mungkin kembali muncul karena headline atau momentum, tetapi tren tetap negatif kecuali pembeli ETF besar kembali melakukan pembelian yang stabil dan terlihat di pasar.

Jika tidak, penjual OTC akhirnya akan mendorong inventaris ke pasar terbuka dan langkah penurunan berikutnya bisa lebih keras daripada yang terlihat hari ini. Untuk saat ini, investor harus memperlakukan setiap reli sebagai tentatif. Harga mungkin mendekati level tertinggi jangka pendek baru, tetapi tanpa penyerapan ETF yang kuat dan di bursa, reli tersebut akan rapuh, dan reli yang rapuh cenderung runtuh dengan cepat.