Trump mengajukan kebijakan baru pinjaman hipotek sebesar 200 miliar dolar AS yang memicu perdebatan tentang "pelonggaran kuantitatif", apakah suku bunga benar-benar bisa turun?

Pada awal 2026, kebijakan keuangan perumahan AS kembali menjadi fokus pasar. Dikonfirmasi bahwa lembaga keuangan perumahan AS akan melaksanakan perintah terbaru dari Presiden Trump, yang berencana membeli sekuritas berbasis hipotek (MBS) dalam skala hingga 200 miliar dolar AS. Langkah ini dengan cepat ditafsirkan pasar sebagai gelombang baru “quantitative easing (QE) semi-otomatis”, dan oleh analis Richard Mize disebut sebagai “QEx (quantitative easing versi diperluas)”.

Namun, berbeda dengan antusiasme pasar saat kebijakan quantitative easing tradisional diluncurkan, reaksi kali ini tampak cukup dingin. Banyak pengamat makro berpendapat bahwa alat kebijakan ini tidak asing lagi, lebih mirip pendekatan lama saat krisis, hanya muncul di waktu yang cukup kontroversial.

Perbedaan utama saat ini terletak pada apakah mekanisme transmisi suku bunga masih efektif. Richard Mize secara terbuka mempertanyakan, apakah pembelian besar-besaran sekuritas berbasis hipotek masih dapat secara signifikan menurunkan suku bunga hipotek AS pada 2026. Alasannya adalah inflasi di AS sudah menunjukkan penurunan yang jelas, Federal Reserve sebelumnya juga mengirim sinyal kebijakan yang cenderung longgar, dan pasar sudah mengantisipasi penurunan suku bunga. Dalam konteks ini, penambahan pembelian aset lagi mungkin efek marginalnya sudah diperkirakan sebelumnya.

Dari pengalaman sejarah, quantitative easing memang pernah efektif menurunkan suku bunga hipotek dengan meningkatkan permintaan obligasi dan menekan hasil jangka panjang, terutama saat krisis keuangan atau ketegangan likuiditas. Tetapi masalahnya adalah bahwa lingkungan makro pada 2026 berbeda secara esensial dari masa krisis. Sistem keuangan saat ini berjalan relatif stabil, likuiditas pasar cukup melimpah, dan premi risiko tidak tinggi, sehingga ruang untuk dampak nyata dari kebijakan stimulus ini menjadi terbatas.

Oleh karena itu, ketidakpastian pasar sedang meningkat. Alat kebijakan yang dulu mampu dengan cepat mengubah arah pasar, kini menghadapi ujian “penurunan hasil” secara nyata. Yang lebih menjadi perhatian investor dan lembaga keuangan bukanlah seberapa besar skala kebijakan tersebut, melainkan apakah suku bunga hipotek benar-benar mengalami penurunan yang substansial.

Jika biaya pinjaman tidak mampu memberikan respons yang jelas terhadap langkah-langkah semi-quantitative easing ini, maka perdebatan tentang apakah kebijakan hipotek Trump merupakan bentuk dari gelombang baru quantitative easing akan terus berlanjut. Jawaban akhir dari diskusi ini mungkin hanya akan terungkap saat suku bunga benar-benar mengalami perubahan.