Tiga Kerangka Kerja, Zero Harmony: Mengapa Regulasi Kripto Global Membuat Institusi Tetap di Pinggir...

UE, AS, dan UK masing-masing telah mengungkapkan kerangka kerja kripto yang komprehensif, tetapi garis waktu yang berbeda dan ketidakcocokan struktural berarti institusi sedang membangun infrastruktur, bukan menyalurkan modal.

2025 seharusnya menjadi tahun adopsi institusional tiba. Judul berita menunjukkan hal tersebut: JPMorgan menjajaki perdagangan kripto, bank-bank besar mengumumkan inisiatif stablecoin, regulator di tiga benua menyelesaikan kerangka kerja.

Tapi lihat melewati siaran pers. Tiga pasar keuangan terbesar di dunia telah mengambil pendekatan yang secara fundamental berbeda, beroperasi pada garis waktu yang tidak selaras yang meninggalkan institusi global dalam limbo regulasi.

MiCA: Pelopor, Peluncuran Tidak Merata

Peraturan Pasar dalam Aset Kripto UE menjadi kerangka kerja kripto komprehensif pertama di dunia pada Januari 2025. Secara teori, ini adalah standar emas. Dalam praktiknya, implementasinya lebih berantakan.

Pada Desember: 102 penyedia layanan aset kripto berlisensi (CASPs) di seluruh UE, dengan 12 di antaranya adalah lembaga kredit tradisional. Tapi pasar penerbit stablecoin tetap kurang berkembang, hanya 30 penerbit aktif.

Belanda dan Malta mengeluarkan lisensi pada hari pertama. Jerman menyusul pertengahan Januari. Negara anggota lain menunda periode transisi hingga Juli 2026. Interpretasi nasional yang berbeda tetap ada, dan kebingungan tetap ada tentang bagaimana MiCA berinteraksi dengan aturan pembayaran yang ada.

Janji “otorisasi sekali, operasikan di mana saja” belum sepenuhnya terwujud.

AS: Stablecoin Terpecahkan, Struktur Pasar Terhenti

Amerika Serikat memberikan keputusan yang terpecah. Pada 18 Juli, Presiden Trump menandatangani GENIUS Act — legislasi kripto federal pertama dalam sejarah AS. Kerangka stablecoin mensyaratkan cadangan 1:1 dengan dolar atau Surat Utang jangka pendek, pengungkapan bulanan, dan yang penting, menjelaskan bahwa stablecoin pembayaran bukan sekuritas atau komoditas.

Ketua SEC Paul Atkins menyebutnya transformatif. OCC segera memulai implementasi.

Tapi ada dua kendala. Pertama, GENIUS tidak berlaku sampai 18 Januari 2027. Kedua, undang-undang CLARITY yang lebih luas — yang akhirnya akan menyelesaikan pertarungan yurisdiksi SEC vs. CFTC untuk kripto non-stablecoin — terhenti di Senat.

Komite Perbankan Senat menghasilkan kerangka alternatif (RFIA) yang membiarkan SEC mempertahankan lebih banyak kebebasan diskresi. Sampai diselaraskan, institusi masih tidak tahu regulator mana yang harus mereka jawab untuk hal-hal selain stablecoin.

“Menunda legislasi struktur pasar ke tahun depan mencerminkan kedalaman keterlibatan bipartisan, bukan kehilangan momentum,” kata Asosiasi Blockchain kepada CoinDesk. Bagi tim kepatuhan, itu adalah kenyamanan yang dingin.

UK: Kerangka Komprehensif, Garis Waktu 2027

UK paling tertinggal tetapi paling metodis. Pada Desember, HM Treasury menerbitkan rancangan akhir legislasi yang membawa stablecoin, platform perdagangan, kustodian, staking, dan perantara di bawah kerangka kerja FSMA yang ada.

Tanggal peluncuran: 25 Oktober 2027.

Berbeda dengan pendekatan MiCA yang khusus dari UE, UK memperluas arsitektur regulasi yang ada ke kripto — kerangka kerja yang sama, kelas aset baru. FCA telah meluncurkan tiga konsultasi yang mencakup aturan perilaku, penyalahgunaan pasar, dan persyaratan prudensial.

Perbedaan utama dari AS: penerbit stablecoin UK tidak dapat mentransfer bunga dari aset pendukung kepada pemegangnya. Bank of England juga sedang mengembangkan rezim terpisah untuk stablecoin sterling sistemik, dengan batas kepemilikan yang diusulkan sebesar £20.000 untuk individu.

FCA telah meluncurkan sandbox regulasi untuk penerbit stablecoin — pengakuan implisit bahwa kerangka kerja ini membutuhkan pengujian dunia nyata.

Masalah Ketidakcocokan

Bagi institusi global, ketidakselarasan ini menciptakan kebekuan dalam penempatan.

Masalah garis waktu: MiCA aktif tetapi terfragmentasi. GENIUS aktif pada 2027. Rezim UK mengikuti di akhir 2027. Peluncuran global yang terkoordinasi berarti menunggu yurisdiksi yang paling lambat.

Konflik struktural: MiCA melarang pembayaran bunga kepada pemegang stablecoin secara langsung. GENIUS melarang bunga yang dibayar penerbit tetapi meninggalkan celah untuk perantara seperti bursa yang dikritik bank-bank AS. UK condong ke pendekatan yang lebih ketat dari UE.

Multi-issuance, di mana entitas di yurisdiksi berbeda menerbitkan stablecoin yang identik di bawah rezim regulasi berbeda, tetap belum terselesaikan. MiCA tidak secara tegas mengaturnya; Komisi Eropa diharapkan mengeluarkan panduan klarifikasi.

TRM Labs menemukan 80% yurisdiksi yang ditinjau melihat institusi mengumumkan inisiatif aset digital pada 2025. Kata kuncinya: mengumumkan.

Apa Artinya Ini

Judul adopsi institusional akan terus muncul. Bank akan mengumumkan pilot. Manajer aset akan mengajukan aplikasi. Departemen keuangan akan menjelajahi tokenisasi.

Tapi penyaluran modal yang bermakna, yang muncul dalam laporan laba rugi daripada siaran pers, tetap terbatas sampai harmonisasi regulasi mengikuti pengumuman regulasi.

Pembacaan optimis: 2025 membangun kerangka kerja, 2026 membangun infrastruktur, 2027 menyalurkan modal saat ketiga rezim beroperasi.

Pembacaan realistis: harmonisasi regulasi di seluruh UE, AS, dan UK secara historis memakan waktu bertahun-tahun. Wall Street membangun relnya pada 2025. Kereta tidak akan berjalan sampai relnya benar-benar terhubung.

Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan tidak merupakan nasihat investasi.

Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai Tiga Kerangka Kerja, Zero Harmony: Mengapa Regulasi Kripto Global Membuat Institusi Tetap di Pinggir Jalan di Crypto Breaking News – sumber tepercaya Anda untuk berita kripto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.