Ethereum Menegaskan Kembali Pengendalian atas TVL DeFi Saat Rantai Saingan Berjuang Menutup Kesenjangan

Tweet Sentora seperti disiram air dingin di feed DeFi pada hari Kamis: “TVL DeFi Ethereum tetap dominan, dan semakin dominan tahun lalu. Apakah Anda mengharapkan tren ini bertahan, atau akankah chain lain mulai mengejar?” Grafik yang dia lampirkan, sebuah grafik bagian tumpuk dari DeFiLlama, menunjukkan poin tersebut dalam satu visual yang blak-blakan: warna biru yang mewakili Ethereum menduduki bagian yang jauh lebih besar daripada keluarga protokol lainnya, dan setelah turbulensi tahun 2021–2022, Ethereum telah menetap dalam pangsa dominan melalui 2023–2025.

Kenaikan itu tidak terjadi secara kebetulan. Keunggulan Ethereum berasal dari likuiditas yang mendalam, ekosistem pengembang yang mapan, dan efek jaringan dari komposabilitas: hal-hal yang dibangun di atas Ethereum dapat dengan mudah berinteroperasi dengan berbagai kontrak pintar, dompet, oracle, dan alat. Ketika kumpulan aset besar berada di protokol chain, pembuat pasar, pengumpul hasil, dan trader mengikuti. Aliran tersebut, pada gilirannya, menarik lebih banyak pembangun dan pengguna, sebuah lingkaran virtuous yang sulit dipatahkan oleh pesaing.

Grafik tersebut menunjukkan dua fase penting. Pada awalnya, banyak chain memotong bagian dari pie total-value-locked sebagai alternatif yang lebih murah dan lebih cepat dari Ethereum muncul. Tetapi dalam tahun terakhir yang ditampilkan, pita biru kembali melebar, menunjukkan konsolidasi modal di Ethereum dan Layer 2 yang native Ethereum. Konsolidasi tersebut mencerminkan recalibrasi industri yang lebih luas: di masa lalu banyak aktor mengejar biaya rendah, mereka semakin memprioritaskan likuiditas dan keamanan, dan kualitas tersebut masih cenderung berada di tempat aset dan perhatian pengembang terbesar berada.

Namun, dominasi di sebuah grafik tidak selalu menjadi kenyataan dalam praktiknya. Chain pesaing dan jaringan Layer 2 tidak diam saja. Beberapa rollup dan platform kontrak pintar alternatif telah menghabiskan dua tahun terakhir meningkatkan alat pengembang, memperluas ekosistem, dan memotong ceruk penggunaan tertentu. Beberapa berhasil menarik likuiditas melalui insentif agresif atau dengan menawarkan UX yang berbeda untuk vertikal tertentu seperti gaming, NFT, atau pembayaran cepat. Pergerakan inovator berarti pangsa pasar dapat bergeser jika pengguna dan pembangun memutuskan bahwa trade-off-nya sepadan.

Gelombang Biru Ethereum

Faktor apa yang akan menentukan apakah chain lain dapat mengejar? Biaya dan kecepatan penting, tetapi juga komposabilitas dan kedalaman modal. Chain baru dapat menawarkan biaya hampir nol dan finalitas cepat, tetapi tanpa likuiditas yang mendalam, pasar pinjamannya dan AMM-nya akan tetap dangkal. Jembatan dan protokol likuiditas lintas chain dapat mengurangi hal tersebut, tetapi jembatan memperkenalkan risiko keamanan dan fragmentasi sendiri. Pengembang juga mempertimbangkan familiaritas alat Ethereum versus janji platform yang sedang muncul; biaya migrasi tidak hanya teknis, tetapi juga sosial dan ekonomi.

Kejelasan regulasi juga akan berperan. Modal institusional dan penyedia likuiditas yang berhati-hati cenderung memilih lingkungan yang terasa lebih aman dari perspektif kepatuhan. Jika regulator membuat garis lebih jelas, atau jika jaringan pesaing membangun jalur masuk yang lebih mudah untuk fiat dan institusi, itu bisa mempercepat perubahan. Sebaliknya, tekanan regulasi pada chain alternatif bisa memperkuat keunggulan Ethereum jika pelaku pasar melihatnya sebagai default yang lebih aman.

Layer 2 mempersulit narasi dengan cara yang penting. Banyak keuntungan yang digambarkan dalam pita Ethereum sama banyak tentang rollup dan solusi penskalaan yang berada di atas Ethereum seperti tentang chain dasar itu sendiri. Jika adopsi Layer 2 terus meningkat, pangsa Ethereum dari TVL DeFi global bisa bertahan bahkan saat pengguna mendapatkan manfaat dari biaya lebih rendah dan transaksi lebih cepat. Dalam arti itu, “Ethereum” dalam grafik semakin berarti tumpukan Ethereum yang lebih luas, bukan hanya transaksi lapisan dasar yang dipengaruhi biaya gas.

Jadi, akankah tren ini bertahan? Untuk jangka pendek hingga menengah, taruhan teraman adalah bahwa Ethereum dan ekosistem Layer 2-nya akan tetap menjadi pusat gravitasi DeFi. Tetapi industri ini dinamis: chain yang menawarkan pengalaman pengguna yang lebih unggul, menyelesaikan masalah likuiditas tanpa sentralisasi berlebihan, atau terintegrasi secara mendalam dengan jalur Web2 masih bisa memotong pangsa yang berarti dari yang ada. Perlombaan ini kurang tentang satu momen lompat dan lebih tentang akumulasi kemenangan, perhatian pengembang, kredibilitas keamanan, jalur masuk institusional, dan permintaan pengguna yang tersebar.

Pertanyaan Sentora adalah jenis provokasi yang membuat pasar tetap jujur. Grafik menangkap di mana nilai berada hari ini; tahun depan akan menunjukkan apakah bagian biru tersebut adalah awal dari hegemoni multi-tahun atau sekadar bentuk pasar yang masih dalam pergerakan. Bagaimanapun, peta DeFi kemungkinan akan terlihat sangat berbeda dalam lima tahun dari sekarang, tetapi apakah akan lebih terkonsolidasi atau lebih fractured adalah argumen yang sedang berlangsung secara real time.