Pump.fun adalah Mesin Uang Teratas di Solana, Tetapi Token PUMP Turun 80%

Pump.fun adalah salah satu kontradiksi paling aneh yang dihasilkan Solana dalam siklus ini. Di satu sisi, ini adalah monster pendapatan. Di sisi lain, harga tokennya menceritakan kisah yang sangat berbeda. Hampir setiap metrik operasional, Pump.fun telah menjadi sukses. Seperti yang ditunjukkan analis Jussy di X, Pump.fun. menjadi protokol dengan pendapatan tertinggi di Solana dan menghasilkan hampir $1 miliar biaya dalam kurang dari dua tahun. Ini juga melakukan salah satu penjualan token terbesar dalam sejarah crypto, mengumpulkan $1,3 miliar dengan valuasi fully diluted sebesar $4 miliar. Pada saat itu, proyek ini menjual sekitar 4,1 juta SOL, bernilai sekitar $741 juta saat itu. Itu menjadikannya penjualan terbesar ketiga yang pernah dilihat industri. Namun hari ini, token PUMP diperdagangkan sekitar 60% di bawah harga ICO-nya dan sekitar 80% di bawah tertinggi sepanjang masa. Volume telah mengering, struktur harga tampak rusak, dan pendiri proyek telah diam selama hampir dua bulan di media sosial. Untuk protokol yang mencetak uang, respons pasar sangat brutal. Keberhasilan pendapatan, kekecewaan token Masalah utama bukanlah apakah Pump.fun menghasilkan uang. Jelas, itu memang. Pertanyaannya adalah siapa yang diuntungkan dari uang itu.

Sumber: X/@jussy_world

Model Pump.fun dibangun di sekitar kecepatan, skala, dan volume. Ini mengubah peluncuran memecoin menjadi jalur perakitan, menangkap biaya di setiap langkah. Itu bekerja sangat baik untuk pendapatan protokol. Yang tidak pernah sepenuhnya terwujud adalah mekanisme yang mengaitkan keberhasilan itu kembali ke permintaan token yang berkelanjutan. Mengumpulkan $1,3 miliar dengan FDV sebesar $4 miliar menetapkan ekspektasi yang sangat tinggi sejak hari pertama. Pada valuasi tersebut, pasar perlu melihat baik ekspansi utilitas token yang cepat atau pengembalian nilai yang agresif kepada pemegang. Sebaliknya, PUMP masuk ke perdagangan dengan kelebihan pasokan yang berat, narasi yang terbatas, dan sektor yang sudah mulai mendingin. Saat aktivitas memecoin melambat, begitu pula minat spekulatif. Pendapatan tetap kuat, tetapi harga tidak. Ketidaksesuaian itu penting, karena pasar jarang menilai arus kas saja dalam crypto. Mereka menilai permintaan masa depan untuk token itu sendiri. Dalam kasus Pump.fun, hubungan itu tidak pernah cukup jelas untuk membela valuasi. Diam, sentimen, dan masalah yang lebih luas di Solana Keheningan baru-baru ini dari pendiri hanya menambah tekanan. Dalam crypto, persepsi hampir sama pentingnya dengan fundamental. Ketika kepemimpinan menjadi diam selama penurunan yang dalam, trader cenderung menganggap yang terburuk. Apakah anggapan itu adil atau tidak, itu mempengaruhi sentimen. Latar belakang Solana yang lebih luas juga tidak membantu. Pump.fun menjadi simbol era memecoin di chain tersebut, di mana volume besar dan ekstraksi berkoeksistensi dengan kerugian ritel yang besar. Saat fase itu mendingin, proyek yang terkait erat dengannya kehilangan dukungan naratif dengan cepat. Bahkan pendapatan yang kuat pun tidak cukup untuk mengimbangi kelelahan. Ini tidak berarti Pump.fun selesai sebagai produk. Ini masih menghasilkan biaya, masih mendominasi niche-nya, dan masih berada di pusat funnel on-chain yang besar. Tetapi pasar token membuat pernyataan yang jelas: pendapatan saja tidak cukup tanpa jalur yang kredibel agar nilai dapat mengalir kembali ke pemegang. Untuk saat ini, PUMP diperdagangkan seperti pengingat pelajaran terbesar dari siklus ini. Menjadi mesin uang teratas tidak menjamin kinerja token. Faktanya, tanpa keselarasan, itu bisa menyoroti kesenjangan bahkan lebih. Baca juga: Crypto Whales Just Gave Up on Ethena (ENA) dan Pump.fun (PUMP): $27M Pergi dalam Exit yang Brutal