Kaiko Memperingatkan Dominasi Likuiditas Binance Meningkatkan Risiko Sistemik Crypto

Likuiditas pasar kripto menjadi semakin terkonsentrasi. Itu adalah peringatan utama dari perusahaan riset Kaiko. Dalam laporan terbarunya, Kaiko mengatakan bahwa aktivitas perdagangan mengalir ke dalam sekelompok kecil bursa terpusat. Binance berada di pusat pergeseran tersebut. Menurut data, Binance kini mendominasi pasar spot dan derivatif. Volume perdagangan spot di bursa tersebut berada di atas $15 miliar. Eksposur derivatif bahkan lebih besar lagi.

Open interest di Binance melebihi $27 miliar, menempatkannya di antara pusat risiko terbesar di dunia kripto. Kaiko memperingatkan bahwa tingkat konsentrasi ini menciptakan kerentanan. Ketika likuiditas terkonsentrasi di satu tempat, guncangan menyebar lebih cepat. Selama pasar yang tenang, struktur ini tampak efisien. Namun, saat tekanan, ini dapat memperbesar kerugian di seluruh sistem.

Volatilitas Mengubah Konsentrasi Menjadi Pengganda Risiko

Kaiko menunjuk pada gejolak pasar terbaru sebagai contoh yang jelas. Pada bulan Oktober, penjualan besar-besaran kripto menghapus lebih dari $19 miliar posisi futures. Peristiwa itu menunjukkan betapa cepatnya likuidasi cascading dapat menyebar. Selama periode tersebut, beberapa token yang terdaftar di Binance menunjukkan dislokasi harga. Sementara itu, beberapa trader melaporkan masalah akses. Binance kemudian mengatakan akan memberikan kompensasi kepada pengguna yang terkena dampak. Namun, episode tersebut menimbulkan pertanyaan baru.

Kaiko mengatakan bahwa ketika volatilitas melonjak, ketergantungan yang berat pada satu bursa dapat mengubah masalah lokal menjadi gangguan pasar secara luas. Gangguan teknis, tindakan hukum, atau kegagalan operasional di tempat utama dapat menyebar ke harga, likuiditas, dan kepercayaan. Risiko ini tidak bersifat teoretis. Kolapsnya FTX pada 2022 menunjukkan bagaimana kegagalan terpusat dapat menarik pasar yang lebih luas ke dalam kolaps. Bitcoin dan altcoin utama mengalami penurunan tajam. Beberapa perusahaan mengikuti FTX ke dalam kebangkrutan. Kaiko berpendapat bahwa konsentrasi ekstrem meningkatkan peluang reaksi berantai serupa.

Ketidakpastian Regulasi dan Hukum Menambah Tekanan

Laporan ini juga menyoroti posisi regulasi Binance sebagai kekhawatiran utama. Kaiko mencatat bahwa Binance tidak secara resmi diatur di banyak yurisdiksi. Mereka juga belum memiliki lisensi MiCA di Uni Eropa. Di Amerika Serikat, Binance dan pendirinya Changpeng Zhao mengaku bersalah pada 2023 atas pelanggaran undang-undang anti pencucian uang. Bursa tersebut setuju membayar denda sebesar $4,3 miliar.

Zhao mengakui bahwa Binance gagal mencegah dana ilegal bergerak melalui platform tersebut. Kaiko mengatakan bahwa risiko hukum dan regulasi yang belum terselesaikan ini menambahkan lapisan ketidakpastian lainnya. Setiap tindakan penegakan hukum mendadak atau masalah kepatuhan dapat mengganggu operasional. Mengingat ukuran Binance, dampaknya tidak akan tetap terbatas.

Binance Melawan Sementara Debat Industri Meningkat

Meskipun ada peringatan tersebut, beberapa suara industri menawarkan pandangan yang lebih seimbang. Binance telah memperoleh hampir dua lusin lisensi di seluruh dunia. Terbaru, mereka mendapatkan persetujuan dari Abu Dhabi Global Market. Bursa tersebut mengatakan terus meningkatkan kepatuhan dan kontrolnya.

CEO CryptoQuant, Ki Young Ju, membela rekam jejak Binance. Dia mengatakan bahwa bursa awal beroperasi dalam vakum regulasi. Menurutnya, Binance bertahan sementara banyak pesaing gagal, yang membantunya mendapatkan kredibilitas dari waktu ke waktu. Namun, pesan Kaiko jelas: Konsentrasi likuiditas mungkin meningkatkan efisiensi. Tetapi juga meningkatkan risiko sistemik. Seiring kematangan kripto, industri mungkin perlu likuiditas yang lebih dalam di lebih banyak tempat. Jika tidak, guncangan berikutnya bisa lebih keras dari yang diperkirakan.