Arthur Hayes Peringatkan: Taruhan Bitcoin dan Emas Tether Bisa Memicu Krisis Solvabilitas

Arthur Hayes telah mengeluarkan peringatan tajam tentang strategi cadangan Tether setelah meninjau laporan attestation terbaru perusahaan. Dalam sebuah posting di X, Hayes menyarankan bahwa Tether tidak lagi hanya secara pasif mendukung USDT dengan instrumen mirip tunai, tetapi kini mengambil posisi yang jauh lebih agresif; satu yang berperilaku seperti perdagangan makro besar yang terleveraj yang tergantung pada kebijakan Federal Reserve.

Menurut laporan yang dibagikan Tether, perusahaan sekarang memegang lebih dari $9,85 miliar dalam Bitcoin dan $12,9 miliar dalam emas, yang menjadikan aset alternatif sebagai bagian besar dari neraca keuangannya. Hayes berpendapat bahwa pergeseran ini disengaja. Menurutnya, Tether mengharapkan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga, langkah yang akan sangat mengurangi pendapatan perusahaan dari obligasi Treasury AS dan reverse repos, yang saat ini menghasilkan miliaran per tahun dalam imbal hasil. Dengan suku bunga yang menurun, “harga uang” akan turun, dan aset seperti Bitcoin dan emas kemungkinan akan naik. Tether tampaknya sedang memposisikan diri sebelum pergeseran itu.

Namun Hayes memperingatkan bahwa strategi ini berjalan dua arah. Aset-aset ini memperkenalkan volatilitas ke dalam apa yang seharusnya menjadi neraca paling stabil di crypto. Tether saat ini memiliki sekitar $181 miliar dalam aset yang mendukung USDT, namun bantalan ekuitasnya kecil dibandingkan dengan eksposur Bitcoin dan emasnya. Hayes mencatat bahwa penurunan 30% dalam kepemilikan tersebut (sesuatu yang jauh dari tidak mungkin di pasar crypto) akan menghapus ekuitas Tether sepenuhnya. Dalam istilah keuangan tradisional, ini akan membuat entitas tersebut “bangkrut” di atas kertas.

Orang-orang Tether berada di awal permainan dalam menjalankan perdagangan suku bunga yang besar. Cara saya membaca audit ini adalah mereka berpikir bahwa Fed akan memangkas suku bunga yang menghancurkan pendapatan bunga mereka. Sebagai tanggapan, mereka membeli emas dan $BTC yang seharusnya secara teori melambung seiring dengan jatuhnya harga uang.… pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF

— Arthur Hayes (@CryptoHayes) 29 November 2025

Hayes mengharapkan dinamika risiko ini mendapatkan perhatian dari bursa besar, pembuat pasar, dan pemegang USDT institusional, yang mungkin mulai menuntut transparansi waktu nyata tentang neraca Tether. Jika pasar percaya bahwa perusahaan tidak dapat menyerap penurunan mendadak dalam aset berisiko, tekanan penebusan bisa tumbuh, terutama selama periode volatil. Kekhawatiran itu membuka peluang bagi media arus utama untuk menghidupkan kembali skeptisisme yang telah lama ada tentang cadangan dan tata kelola Tether. Hayes bahkan menyarankan bahwa media yang sudah kritis terhadap Cantor Fitzgerald dan Howard Lutnick (mitra kunci yang mendukung operasi Tether) mungkin akan memanfaatkan momen ini untuk memperkuat narasi.

Namun, penting untuk dicatat bahwa Tether secara historis telah bertahan dalam siklus kepanikan tanpa kehilangan pegangannya, dan keuntungannya selama periode suku bunga tinggi telah sangat besar. Strategi perusahaan mungkin dihitung daripada sembrono; cara untuk melindungi diri dari pemotongan suku bunga di masa depan sebelum mereka mempengaruhi pendapatan. Namun, kritik Hayes menyoroti kebenaran struktural: semakin Tether condong ke aset yang volatile, semakin ia mengekspos dirinya terhadap fluktuasi pasar yang sama yang seharusnya dilindungi oleh USDT dari pengguna.

Untuk saat ini, peg tetap stabil, likuiditas tetap dalam, dan permintaan untuk USDT terus tumbuh. Tetapi jika Bitcoin atau emas mengalami koreksi tajam, pertanyaan solvabilitas yang diajukan Hayes bisa kembali menjadi fokus pembicaraan pasar. Apakah ini menjadi risiko yang nyata atau hanya bab lain dalam skeptisisme terhadap Tether mungkin tergantung pada bagaimana perusahaan menyesuaikan posisinya menjelang keputusan Fed besar berikutnya.

Baca juga: Hayes Menjual Pendle dan Ethena dengan Kerugian… Kemudian Membeli Kembali dengan Harga Lebih Murah: Inilah Buku Pedoman Paus Kripto

Langganan saluran YouTube kami untuk pembaruan crypto harian, wawasan pasar, dan analisis ahli.

Posting Arthur Hayes Peringatkan: Taruhan Bitcoin dan Emas Tether Bisa Memicu Krisis Solvabilitas pertama kali muncul di CaptainAltcoin.