altcoin ETF meledak, dalam enam bulan menempuh jalan sepuluh tahun Bitcoin

Penulis: Clow

Diterbitkan oleh: Blockchain Bahasa Sehari-hari

Bitcoin ETF memerlukan hampir sepuluh tahun untuk disetujui, sementara altcoin hanya memerlukan enam bulan.

Pada November 2025, sesuatu yang luar biasa terjadi di Wall Street. Solana, XRP, Dogecoin—koin-koin alternatif yang sebelumnya dianggap sebagai “mainan spekulasi” oleh keuangan arus utama, tiba-tiba dalam beberapa minggu berhasil terdaftar secara kolektif di Bursa Efek New York dan Nasdaq, berubah menjadi produk ETF yang diatur.

Yang lebih ajaib, ETF ini tidak melalui persetujuan ketat satu per satu oleh SEC, melainkan memanfaatkan satu set “standar pencatatan umum” yang baru dan sebuah “pasal 8(a)” yang jarang diketahui sebagai jalur cepat, yang hampir secara otomatis berlaku dalam keadaan “disetujui diam-diam” oleh lembaga pengawas.

Aturan permainan sedang diubah secara menyeluruh.

01、Strategi “melepaskan” regulasi

Selama ini, sikap SEC terhadap ETF kripto dapat diringkas dalam empat kata: bisa ditunda, ditunda.

Setiap aplikasi ETF kripto baru memerlukan bursa untuk mengajukan permohonan perubahan aturan, SEC memiliki periode peninjauan hingga 240 hari, dan sering menolak dengan alasan “risiko manipulasi pasar” sebelum tenggat waktu. “Regulasi penegakan” semacam ini membuat banyak aplikasi tenggelam.

Tetapi pada 17 September 2025, segalanya tiba-tiba berubah.

SEC telah menyetujui proposal revisi “standar pencatatan umum” yang diajukan oleh tiga bursa besar, yang tampaknya merupakan penyesuaian teknis, namun sebenarnya membuka pintu besar bagi ETF alternatif: aset kripto yang memenuhi syarat tertentu dapat langsung terdaftar tanpa perlu persetujuan satu per satu.

Syarat masuk inti sangat sederhana:

• Atau, aset tersebut memiliki sejarah perdagangan setidaknya 6 bulan di pasar berjangka yang diatur oleh CFTC, dan bursa memiliki perjanjian pemantauan dengan pasar tersebut;
• Atau, sudah ada contoh ETF di pasar yang memiliki setidaknya 40% eksposur terhadap aset tersebut.

Asalkan memenuhi salah satu kriteria, ETF yang tidak resmi dapat melaju melalui “jalur cepat”. Solana, XRP, dan Dogecoin kebetulan memenuhi syarat.

Lebih radikal, penerbit juga menemukan “pengakselerasi” lain - 8(a) klausul.

Permohonan ETF tradisional biasanya akan mencakup klausul “revisi tertunda” yang memungkinkan SEC untuk melakukan tinjauan tanpa batas waktu. Namun, pada kuartal keempat 2025, penerbit seperti Bitwise, Franklin Templeton, mulai menghapus klausul ini dari permohonan.

Menurut Pasal 8(a) dari Undang-Undang Sekuritas tahun 1933, jika pernyataan pendaftaran tidak memiliki bahasa yang menunda efektivitas, dokumen tersebut akan otomatis berlaku setelah 20 hari sejak pengajuan, kecuali SEC secara aktif mengajukan perintah penghentian.

Ini seperti memberikan SEC sebuah pilihan: entah menemukan alasan yang cukup untuk menghentikannya dalam 20 hari, atau hanya menonton produk diluncurkan secara otomatis.

Karena kekurangan tenaga kerja akibat penutupan pemerintah, ditambah tekanan dari keputusan hukum seperti kasus Ripple dan Grayscale, SEC hampir tidak mampu menangani ratusan aplikasi yang tertunda. Yang lebih penting, pada 20 Januari 2025, Ketua SEC Gary Gensler mengundurkan diri, dan seluruh lembaga pengawas memasuki keadaan “bebek pincang”.

Para penerbit memanfaatkan jendela kesempatan yang langka ini dengan berlari kencang.

02、Solana ETF：Upaya berani untuk hasil staking

Solana, dengan aura teknologi rantai publik berkinerja tinggi, menjadi aset “blue chip” ETF ketiga setelah BTC dan ETH.

Hingga November 2025, sudah ada 6 ETF Solana yang terdaftar, termasuk BSOL dari Bitwise, GSOL dari Grayscale, VSOL dari VanEck, dan lainnya. Di antara semua ini, BSOL dari Bitwise adalah yang paling agresif—ia tidak hanya menawarkan eksposur harga SOL, tetapi juga berusaha untuk mendistribusikan pendapatan on-chain kepada investor melalui mekanisme staking.

Ini adalah upaya yang berani. SEC telah lama menganggap layanan staking sebagai penerbitan sekuritas, tetapi Bitwise secara jelas menandai “Staking ETF” dalam dokumen S-1, berusaha merancang struktur yang sesuai untuk mendistribusikan pendapatan staking. Jika berhasil, ini akan memungkinkan Solana ETF tidak hanya menangkap kenaikan harga, tetapi juga menyediakan aliran kas seperti “dividen”, yang jauh lebih menarik dibandingkan Bitcoin ETF yang tidak menghasilkan.

Satu poin kontroversial lainnya adalah bahwa Solana tidak memiliki kontrak berjangka di CME. Sesuai dengan logika sejarah SEC, ini seharusnya menjadi alasan untuk penolakan. Namun, otoritas pengatur akhirnya memberikan izin, yang mungkin berarti mereka mengakui bahwa sejarah perdagangan jangka panjang di bursa yang diatur seperti Coinbase sudah cukup untuk membentuk penemuan harga yang efektif.

Kinerja pasar juga cemerlang.

Menurut data SoSoValue, Solana ETF telah mencatatkan arus masuk bersih selama 20 hari berturut-turut sejak diluncurkan, dengan total arus masuk sebesar 568 juta dolar. Ketika Bitcoin dan Ethereum ETF menghadapi arus keluar bersih besar pada bulan November, Solana ETF justru berhasil menarik dana. Hingga akhir November, total aset yang dikelola dari enam dana Solana telah mencapai 843 juta dolar, sekitar 1,09% dari nilai pasar SOL.

Ini menunjukkan bahwa dana institusi sedang melakukan rotasi aset, menarik diri dari perdagangan Bitcoin yang sesak, dan mencari aset baru yang memiliki Beta lebih tinggi dan potensi pertumbuhan.

03、XRP ETF：Reevaluasi nilai setelah penyelesaian regulasi

Jalan ETF untuk XRP selalu terhalang oleh perselisihan hukum antara Ripple Labs dan SEC. Setelah keduanya mencapai kesepakatan pada Agustus 2025, pedang Damocles yang mengancam XRP akhirnya jatuh, dan pengajuan ETF pun meledak.

Hingga November, sudah ada 5 ETF XRP yang terdaftar atau akan segera terdaftar:

• ETF XRP Bitwise akan diluncurkan pada 20 November, menggunakan “XRP” sebagai kode perdagangan secara langsung. Strategi pemasaran yang berani ini memicu kontroversi—beberapa orang menganggap ini sebagai langkah jenius, memungkinkan ritel untuk langsung menemukan saat melakukan pencarian; sementara yang lain mengkritik bahwa ini akan membingungkan aset dasar dengan dana derivatif.
• XRPC dari Canary diluncurkan pada 13 November, dengan aliran masuk rekor sebesar 243 juta USD pada hari pertama.
• GXRP Grayscale diluncurkan pada 24 November, yang berasal dari konversi trust, menghilangkan masalah premium dan diskon.

Meskipun aliran dana awal sangat kuat, harga XRP mengalami tekanan singkat setelah peluncuran ETF. Dalam beberapa hari setelah peluncuran ETF Bitwise, harga XRP turun sekitar 7,6%, bahkan sempat turun lebih dari 18%.

Ini adalah perilaku tipikal “beli harapan, jual fakta”. Modal spekulatif membeli lebih awal saat harapan persetujuan ETF terbentuk, dan merealisasikan keuntungan setelah berita keluar. Faktor makro (seperti data pekerjaan yang kuat mengakibatkan ekspektasi penurunan suku bunga melemah) juga menekan kinerja aset berisiko secara keseluruhan.

Namun, dalam jangka panjang, ETF telah membawa pembelian pasif yang berkelanjutan untuk XRP. Data menunjukkan bahwa arus masuk bersih XRP ETF telah melebihi 587 juta dolar AS sejak diluncurkan. Para spekulan mundur, tetapi dana institusi yang berorientasi alokasi sedang memasuki pasar, membangun dasar jangka panjang yang lebih tinggi untuk harga XRP.

04、Dogecoin ETF：Dari Meme ke Kelas Aset

ETF Dogecoin menandai titik balik penting: Wall Street mulai menerima “Meme Coin” yang berbasis pada konsensus komunitas dan efek jaringan sebagai sasaran investasi yang sah.

Saat ini sudah ada tiga produk terkait Dogecoin:

• GDOG Grayscale akan diluncurkan pada 24 November;
• BWOW milik Bitwise telah mengajukan 8(a), menunggu untuk otomatis berlaku;
• TXXD dari 21Shares adalah produk dengan leverage 2x, ditujukan untuk investor dengan preferensi risiko tinggi.

Reaksi pasar relatif dingin. Volume perdagangan GDOG pada hari pertama hanya 1,41 juta dolar AS, tanpa mencatat aliran bersih. Ini mungkin disebabkan oleh karakteristik komunitas investor Dogecoin yang sangat ritel — mereka lebih cenderung untuk langsung memiliki token di bursa daripada membayar biaya manajemen melalui ETF.

Namun, pasar umumnya mengharapkan BWOW dari Bitwise dapat mengaktifkan permintaan institusi di sektor ini berkat tarif yang lebih rendah dan kemampuan pemasaran yang lebih kuat.

05、Gelombang berikutnya: Litecoin, HBAR, dan BNB

Di luar tiga altcoin populer, Litecoin, Hedera (HBAR) dan BNB juga secara aktif mencari ETF.

Litecoin sebagai fork kode Bitcoin, memiliki sifat regulasi yang paling mendekati BTC, dan dianggap sebagai komoditas. Canary Capital mengajukan permohonan pada Oktober 2024, dan mengajukan formulir 8-A (langkah terakhir pendaftaran bursa) pada 27 Oktober 2025, menunjukkan bahwa peluncuran ETF LTC sudah di ambang pintu.

Pengajuan ETF HBAR dipimpin oleh Canary, diikuti oleh Grayscale. Terobosan kunci adalah peluncuran kontrak berjangka HBAR yang diatur oleh CFTC oleh Coinbase Derivatives pada Februari 2025, yang menyediakan dasar pasar regulasi yang diperlukan untuk HBAR memenuhi “standar pencatatan umum”. Nasdaq telah mengajukan dokumen 19b-4 untuk Grayscale, menunjukkan bahwa HBAR sangat mungkin menjadi aset yang disetujui berikutnya.

BNB adalah percobaan yang paling menantang. VanEck telah mengajukan aplikasi S-1 untuk VBNB, tetapi mengingat hubungan erat BNB dengan bursa Binance, serta kerumitan sebelumnya antara Binance dan regulator AS, ETF BNB dianggap sebagai ujian terakhir terhadap ukuran regulasi kepemimpinan baru SEC.

06,“Efek "Pengali Kripto": Pedang Bermata Dua Likuiditas”

Peluncuran ETF koin alternatif tidak hanya menambah kode investasi, tetapi juga mengubah seluruh pasar melalui aliran dana yang terstruktur.

Bank for International Settlements (BIS) mengusulkan konsep “Crypto Multiplier”: respons nilai pasar aset kripto terhadap aliran dana adalah non-linear. Untuk koin alternatif yang likuiditasnya jauh di bawah Bitcoin, dana institusional yang dibawa oleh ETF dapat menghasilkan guncangan harga yang besar.

Menurut data Kaiko, kedalaman pasar 1% Bitcoin baru-baru ini sekitar 535 juta USD, sementara kedalaman pasar sebagian besar altcoin hanya sekitar sepersepuluhnya. Ini berarti bahwa aliran dana yang sebanding (seperti 105 juta USD pada hari pertama Bitwise XRP ETF) secara teori harus memberikan dorongan yang jauh lebih besar terhadap harga XRP dibandingkan dengan BTC.

Fenomena “penjualan fakta” saat ini menutupi efek ini. Pembuat pasar perlu membeli aset fisik pada awal pengajuan ETF, tetapi jika sentimen pasar secara keseluruhan negatif, mereka mungkin menggunakan pasar futures untuk melakukan short hedge, atau mengkonsumsi inventaris di pasar OTC, yang dapat menekan kenaikan harga aset fisik dalam jangka pendek.

Namun, seiring dengan akumulasi skala aset ETF, pembelian pasif ini akan secara bertahap menguras likuiditas bursa, menyebabkan fluktuasi harga di masa depan semakin parah dan cenderung naik.

07, Stratifikasi Pasar: Sistem Penilaian Baru

Peluncuran ETF memperburuk lapisan likuiditas di pasar kripto:

Tingkat Pertama (Aset ETF): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Aset-aset ini memiliki saluran masuk fiat yang sesuai, penasihat investasi terdaftar (RIA), dan dana pensiun dapat mengalokasikannya tanpa hambatan. Mereka akan menikmati “premium kepatuhan” dan risiko likuiditas yang lebih rendah.

Tim kedua (aset non-ETF): token Layer 1 dan DeFi lainnya. Karena kurangnya saluran ETF, aset-aset ini akan terus bergantung pada dana ritel dan likuiditas on-chain, relevansinya dengan aset mainstream mungkin menurun, menghadapi risiko terpinggirkan.

Pemisahan ini akan membentuk kembali logika penilaian seluruh pasar kripto, beralih dari dorongan spekulatif menuju penilaian multipolar yang didasarkan pada saluran kepatuhan dan alokasi institusi.

08, Kesimpulan

Gelombang ETF altcoin di akhir tahun 2025 menandai langkah decisif aset kripto dari “spekulasi pinggiran” menuju “alokasi arus utama”.

Dengan memanfaatkan secara cerdik “standar pencatatan umum” dan “pasal 8(a)”, penerbit berhasil menerobos garis pertahanan SEC, membawa aset-aset yang sebelumnya kontroversial seperti Solana, XRP, dan Dogecoin ke bursa yang diatur.

Ini tidak hanya memberikan saluran masuk dana yang sesuai untuk aset-aset ini, tetapi yang lebih penting, telah mengkonfirmasi secara faktual sifat “non-sekuritas” dari aset-aset ini di tingkat hukum.

Meskipun menghadapi tekanan pengambilan keuntungan jangka pendek, dengan investor institusi mulai mengalokasikan 1%-5% posisi untuk aset ini dalam model mereka, aliran dana struktural akan tidak terhindarkan mendorong valuasi “komoditas digital” ini.

Dalam 6-12 bulan ke depan, kita akan melihat lebih banyak aset (seperti Avalanche, Chainlink) mencoba meniru jalur ini.

Dalam pasar kripto yang terpolarisasi, ETF akan menjadi pemisah terpenting antara “aset inti” dan “aset pinggiran.”

Bagi para investor, perubahan ini tidak hanya membawa peluang investasi, tetapi juga rekonstruksi total dari pola pasar: pasar yang dulunya didorong oleh spekulasi dan narasi, kini sedang beralih menuju tatanan baru yang berlandaskan saluran kepatuhan dan alokasi institusi.

Proses ini sudah tidak dapat dibalikkan.