Kita masih berada di Supercycle enkripsi, tetapi bukan yang kamu harapkan.

Judul asli: Siklus Super Telah Tiba. Hanya saja bukan yang Anda Janjikan

Penulis asli: Lomashuk

Kompilasi｜Odaily Planet Daily; Penerjemah｜Asher

Belakangan ini, jika kita menggesek selama lima menit di X, sangat mudah untuk meny得出一个结论: kita kembali ke pasar beruang. Harga BTC terus menurun, sementara altcoin terus jatuh, dan emosi investor ritel hampir menguap. Narasi bullish terakhir yang diajukan oleh Su Zhu, yang mengandalkan harapan industri akan “aset kripto terbebas dari belenggu siklus dan mencapai kecepatan melarikan diri”—“Supercycle”—sekarang tampak lebih seperti ilusi kolektif.

Namun, siklus super belum berakhir. Masalah sebenarnya adalah kita telah salah memahami itu. Dalam narasi tradisional, siklus super adalah suatu kemakmuran abadi di mana “digital selalu menuju ke atas”, di mana keuangan tradisional sepenuhnya mengadopsi kripto, dan pasar akhirnya terbebas dari siklus kemakmuran—penurunan setiap empat tahun. Namun, ketika semakin banyak orang secara langsung menolak visi ini, kita malah melihat kenyataan yang lebih dalam dan lebih tenang—siklus super memang telah dimulai, hanya saja berbeda dengan yang pernah dibayangkan orang. Faktanya, saat kripto semakin cepat terintegrasi ke dalam keuangan global, 90% aset di pasar juga sedang dinilai ulang dengan kejam mendekati nol.

Diferensiasi besar di pasar kripto

Realitas yang paling tidak bisa diabaikan adalah: siklus kali ini, era “naiknya air mengangkat perahu” telah benar-benar berakhir. Dalam pasar bull di masa lalu, investor ritel bisa sembarangan memilih altcoin di CoinMarketCap dan mendapatkan imbal hasil yang cukup baik di putaran berikutnya. Namun, pasar saat ini memberikan jawaban yang sangat berbeda - sebagian besar altcoin sedang turun tanpa pandang bulu, dan tidak ada tanda-tanda pembalikan.

Sebenarnya, sebagian besar aset kripto sedang perlahan-lahan menuju nol. Koin Meme yang pernah bersinar, banyak token tata kelola, “pembunuh Ethereum”, serta proyek-proyek udara dari siklus sebelumnya - mereka tidak lagi memiliki kemungkinan untuk kembali ke puncak sejarah. Keheningan harga mencerminkan bukan hanya suasana hati yang sementara, tetapi juga bahwa mereka telah kehilangan nilai kelangsungan hidup dalam narasi dan fundamental saat ini, mereka telah berubah menjadi “aset zombie” dalam arti sebenarnya.

Sementara itu, struktur pasar semakin matang, dan investor menjadi lebih rasional dibanding sebelumnya. Modal tidak lagi membayar untuk satu white paper, satu visi, atau satu komunitas Discord, tetapi kembali berfokus pada arus kas, pendapatan biaya, dan skenario penggunaan yang merupakan fundamental paling mendasar.

Dalam pola diferensiasi pasar kripto seperti ini, hanya ada dua jenis aset yang dapat melintasi siklus:

• Telah menjadi infrastruktur dasar sistemik blockchain publik—seperti Ethereum, Solana;
• Protokol yang dapat terus menghasilkan biaya dan pendapatan nyata.

Selain itu, proyek Web 3 lainnya, tidak peduli seberapa mengesankan narasinya, sedang dihapus tanpa ampun oleh pasar.

Evolusi berkelanjutan dalam adopsi kripto

Meskipun spekulasi di tingkat harga mengalami penurunan, struktur dasar sistem keuangan global sedang mengalami penulisan ulang yang tenang dan mendalam. Selama bertahun-tahun, “regulasi” dipandang sebagai hambatan terbesar bagi seluruh industri, namun pada tahun 2024 dan 2025, bayangan yang menggantung di atas kepala ini secara tak terduga berubah menjadi kepastian; kerangka kebijakan yang semakin jelas ini tidak hanya tidak membunuh teknologi ini, tetapi justru memberikan lampu hijau bagi para raksasa yang sebelumnya dianggap sebagai “musuh” tradisional.

Sementara itu, pasokan stablecoin sedang mencetak rekor tertinggi dalam sejarah dengan momentum yang tak terhentikan, menjadi mesin likuiditas baru di seluruh dunia.

Bank internet baru sedang berevolusi menjadi pintu masuk keuangan yang berbasis kripto, sementara Visa dan Mastercard sedang mengintegrasikan penyelesaian stablecoin langsung ke dalam jaringan pembayaran inti mereka:

• Visa telah memproses transaksi stablecoin senilai miliaran dolar, memberikan kekuatan dasar untuk perbankan internet generasi berikutnya;
• Mastercard mengakuisisi ZeroHash；
• Stripe sepenuhnya beralih ke stablecoin sebagai infrastruktur pembayaran global;
• CashApp mengintegrasikan USDC di frontend;
• Revolut meluncurkan rute tukar stablecoin tanpa biaya.

Mereka mungkin semua menyadari bahwa untuk terus bertahan, mereka harus mengadopsi teknologi ini, bukan menolaknya. Integrasi yang mendalam ini sedang membentuk basis permintaan yang lengket dan tidak dapat diubah—yang tidak akan tercermin dalam spekulasi jangka pendek, tetapi terus membesar dalam volume perdagangan global yang nyata.

Dana mungkin akan kembali ke on-chain

Lingkungan ekonomi makro sedang diam-diam mengubah aturan permainan. Dengan Federal Reserve menurunkan suku bunga dan mengakhiri pengurangan neraca (QT), imbal hasil bebas risiko 4% dari obligasi negara AS yang dulunya mudah didapat kini secara bertahap menghilang. Menghadapi penurunan imbal hasil, modal tidak akan menganggur.

Akan muncul tren arus balik dana besar-besaran di blockchain, tetapi berbeda dengan sebelumnya, kali ini dana tidak akan mengalir ke proyek-proyek skema ponzi, melainkan ke protokol DeFi yang dapat menghasilkan pendapatan nyata melalui biaya transaksi dan selisih pinjaman. Dengan menurunnya imbal hasil tradisional, imbal hasil nyata dari protokol DeFi sedang menjadi tujuan baru bagi modal, dan data telah menunjukkan - TVL Aave mencetak rekor tertinggi sepanjang masa, yang lebih lanjut mencerminkan kejaran pasar yang kuat terhadap pendapatan nyata di blockchain.

Generasi berikutnya dari keuangan terdesentralisasi dan ekonomi kecerdasan buatan

Infrastruktur kripto sedang dimanfaatkan oleh istilah keuangan baru, dan istilah tersebut akhirnya menemukan titik kecocokan produk-pasar. Derivatif dan kontrak berkelanjutan awalnya mendapatkan pengakuan awal di kalangan “geek player”, tetapi sekarang sedang berkembang menjadi lingkungan lindung nilai on-chain yang tersedia untuk institusi. Pasar prediksi juga telah berevolusi dari eksperimen niche menjadi sumber informasi global yang dapat diandalkan: Google telah mengintegrasikan Polymarket, Kalshi telah menjalin kemitraan dengan NBA.

Namun, katalis utama yang membuat siklus super ini benar-benar tak terhentikan adalah kecerdasan buatan. Kami sedang membangun dunia yang terdiri dari agen AI, yang tidak akan pergi ke Bank JPMorgan untuk membuka rekening cek, melainkan akan langsung menghasilkan dompet, menggunakan cryptocurrency untuk transaksi, pertukaran, dan membayar biaya, dan mereka akan segera menghasilkan pasar lelang baru berdasarkan niat pengguna.

Dalam sistem ini, blockchain akan menjadi dasar asli dari “ekonomi siber”, dan agen AI akan melakukan koordinasi dan transaksi di atasnya.

Ringkasan

Kita sedang berada dalam siklus super yang nyata, hanya saja itu sangat berbeda dari kegilaan dan lonjakan jangka pendek yang terjadi pada tahun 2021. Siklus super saat ini lebih tenang, stabil, dan memiliki struktur: itu tidak lagi bergantung pada emosi spekulatif, dan tidak akan membuat semua aset naik bersamaan.

Dalam proses ini, token dan proyek yang tidak memiliki nilai nyata akan terus turun harganya, ini adalah mekanisme penyaringan alami pasar. Sementara itu, cryptocurrency secara perlahan-lahan meresap ke dalam sistem keuangan global, dari penyelesaian stablecoin hingga hedging di rantai untuk institusi, dari infrastruktur pembayaran hingga dasar ekonomi AI, blockchain sedang menjadi infrastruktur baru bagi ekonomi global.