Membeli DAT, menjual futures: strategi baru perdagangan arbitrase basis

Penulis: Chris Perkins, Sumber: Coindesk, Terjemahan: Shaw Keuangan Emas

Pasar selalu mencari peluang perdagangan besar berikutnya. Saya percaya bahwa, strategi perdagangan tahun 2026 akan mengalami perubahan baru, di mana dalam perdagangan basis tradisional, investor akan melakukan posisi long pada perusahaan kas aset digital (DAT), sekaligus short pada futures. Meskipun pelaku pasar berpengalaman telah memperoleh keuntungan positif melalui strategi membeli Bitcoin dan Ethereum ETF serta melakukan short futures, kali ini, varian baru dari perdagangan basis akan mencakup DAT dan diperluas ke berbagai proyek cryptocurrency yang biasa disebut “altcoin”.

Aset Digital Kas (DAT) mengalami lonjakan pertumbuhan yang luar biasa pada tahun 2025. DAT biasanya diterbitkan dan dijual oleh perusahaan publik, dan dana yang diperoleh digunakan untuk membeli aset kripto tertentu. Dengan cara ini, mereka berusaha meningkatkan jumlah token kripto per saham. Oleh karena itu, bagi investor biasa, DAT dapat diperdagangkan, disimpan, dan dihedge seperti saham lainnya. Ini menghilangkan kompleksitas operasional dan ketidakpastian regulasi yang mungkin dihadapi investor tradisional saat mengelola aset kripto asli. Karena alasan ini, DAT sedang menjadi jembatan antara pasar kripto dan keuangan tradisional.

Kekuatan DAT terletak pada fleksibilitasnya. Perusahaan-perusahaan ini dapat menggunakan berbagai strategi pengelolaan dana dan pengembalian, bertujuan meningkatkan nilai bersih aset (mNAV). Dengan memaksimalkan jumlah token per saham, DAT berusaha mengungguli kinerja token aset yang menjadi targetnya. Strategi Michael Saylor adalah contoh sukses. Sejak membeli Bitcoin mulai 2020 hingga September 2025, harga sahamnya melonjak 22 kali lipat, sementara aset digital Bitcoin yang mereka kumpulkan hanya naik hampir 10 kali lipat.

Namun, volatilitas adalah dua sisi. Fluktuasi pasar baru-baru ini menyebabkan harga DAT turun, dan nilai aset bersihnya juga menurun. Meskipun struktur DAT mudah digunakan dan regulasi jelas, volatilitasnya membuat banyak investor tetap ragu. Hingga saat ini, karena sebagian besar perdagangan token derivatif komoditas diatur oleh Komisi Perdagangan Komoditas Berjangka AS (CFTC), pilihan hedging masih terbatas.

Bagian yang Hilang: Futures yang Diatur oleh CFTC

Dalam pasar tradisional, futures adalah kontrak yang memungkinkan investor mengunci harga aset di masa depan. Selama berabad-abad, futures memainkan peran penting dalam manajemen risiko, menyediakan cara bagi institusi untuk melakukan hedging risiko, spekulasi tren harga, dan memperbesar skala secara efisien. Namun, di dunia kripto, futures yang diatur hanya tersedia untuk beberapa token seperti Bitcoin dan Ethereum.

Pasar futures kripto kurang lengkap, sebagian besar disebabkan oleh mantan Ketua SEC Gary Gensler. Ia menegaskan selama masa jabatannya bahwa sebagian besar aset kripto termasuk dalam kategori sekuritas. Sedangkan futures adalah derivatif komoditas, sehingga berada di luar yurisdiksinya. Akibatnya, Gensler membatasi peluncuran futures kripto, menghilangkan alat penting bagi investor dalam manajemen risiko.

Dunia telah berubah. Dengan pemerintahan Trump yang aktif mendorong agenda menjadikan AS “ibu kota kripto dunia”, dan Ketua SEC baru Paul Atkins yang secara terbuka menyatakan, “Sebagian besar token kripto bukan sekuritas”.

Dengan penghapusan hambatan regulasi, futures kini menjadi fokus perhatian. Futures ini bukan produk independen, melainkan gerbang menuju akses pasar yang lebih luas. Panduan standar pencatatan umum SEC baru-baru ini menyatakan bahwa token yang memiliki riwayat perdagangan futures selama enam bulan dapat lebih mudah terdaftar sebagai ETF, menarik modal institusional dan diterima pasar mainstream. Dengan meningkatnya likuiditas futures kripto, strategi long DAT dan short futures juga menjadi mungkin.

Perdagangan Basis DAT

Perdagangan basis adalah strategi di mana investor membeli suatu aset di pasar spot dan sekaligus menjual kontrak futures yang sama, bertujuan mendapatkan keuntungan dari selisih harga keduanya (“basis”). “Premium futures” adalah kondisi di mana harga futures lebih tinggi dari harga spot. Dalam kondisi pasar seperti ini, strategi perdagangan basis biasanya menguntungkan.

DAT memegang, mengajukan jaminan, bahkan melakukan re-pledge aset digital untuk mendapatkan penghasilan nyata di blockchain. Investor dapat memperoleh eksposur terhadap kripto dan hasilnya dengan membeli saham DAT. Dengan melakukan short terhadap futures kripto yang dimiliki DAT, investor dapat melakukan hedging terhadap fluktuasi harga aset tersebut. Sisanya adalah selisih harga antara futures token dan jumlah token yang dimiliki DAT di pasar spot. Ketika harga perdagangan DAT lebih rendah dari mNAV-nya, atau ketika harga futures token (atau “total return” futures yang termasuk hasil staking) lebih tinggi dari harga spot kripto yang dimiliki DAT, investor dapat memperoleh keuntungan yang stabil dan relatif netral. Meskipun sulit memprediksi besarnya basis, untuk altcoin, perbedaan ini bisa lebih signifikan dibandingkan aset lain, sehingga memberikan peluang keuntungan lebih tinggi.

Keunggulan strategi ini jelas terlihat. Ketika mNAV meningkat dan futures berada dalam kondisi contango (harga futures lebih tinggi dari spot), perdagangan basis DAT dapat memberikan pengembalian yang signifikan. Namun, seperti semua strategi, ada risiko dan skenario penurunan. Risiko paling nyata mungkin adalah penurunan nilai aset secara drastis, yang menyebabkan kerugian pada bagian saham tidak dapat sepenuhnya diimbangi oleh hedging futures. Selain itu, DAT yang diperdagangkan di bawah harga mNAV bisa menjadi target akuisisi yang menarik. Meskipun akuisisi dapat memperbaiki kerugian melalui pemulihan mNAV, pihak yang mengakuisisi mungkin beralih ke aset lain, menyebabkan penutupan posisi.

Bagi investor yang sensitif terhadap risiko ini, ETF yang diatur yang bertujuan menjaga stabilitas mNAV mungkin lebih unggul daripada DAT. Namun, ETF alternatif yang lebih luas dan produk futures yang terkait dengan aset dasar baru mulai diluncurkan. Selama periode ini, peran jembatan yang diberikan DAT sangat penting, membantu investor tradisional memahami berbagai kemungkinan setelah investasi kripto menjadi lebih normal.

Dengan meningkatnya futures yang diatur di berbagai aset kripto, strategi long DAT dan short futures bisa menjadi cara ideal Wall Street untuk mendapatkan keuntungan dari kripto, tanpa harus berurusan langsung dengan dompet digital dan tanpa harus menanggung volatilitas ekstrem dari aset kripto. Saya percaya bahwa hingga 2026, ini akan menjadi strategi perdagangan terbaik tahun ini.