Arthur Hayes dalam tulisannya yang baru “Long Live the King!” berargumen bahwa siklus tradisional empat tahun Bitcoin mungkin tidak lagi berlaku, dengan mekanisme pendorong baru beralih ke pasokan mata uang dan ekspansi kredit dolar. Artikel ini akan menganalisis keabsahan dan keterbatasan pandangan ini dari berbagai dimensi, termasuk latar belakang pasar, data on-chain, faktor pendorong, analisis teknis, risiko, dan strategi.
Kinerja Pasar / Latar Belakang
Belakangan ini, Bitcoin dan seluruh pasar kripto sedang berada di fase pertengahan bull market. Secara tradisional, banyak trader yang percaya pada “siklus empat tahun Bitcoin”—setiap kali setelah pengurangan setengah, akan muncul puncak dalam empat tahun sebelum kembali turun. Namun, Hayes mengusulkan: Ketika pasar meninjau jejak sejarah dan mencoba untuk mengidentifikasi puncak dan dasar dengan siklus, mungkin kali ini berbeda.
Dalam pandangannya, model siklus tradisional mengabaikan perubahan dalam ekspansi makroekonomi dan kredit. Seperti yang dia tulis dalam artikelnya: “Siklus sejarah menjadi efektif karena harga dan pasokan uang, serta ekspansi kredit dolar dan yuan, mengalami titik balik pada titik-titik kunci.”
Dalam lingkungan keuangan saat ini, jika kebijakan moneter terus longgar, Bitcoin mungkin tidak lagi “mengakhiri” pasar bullish sesuai dengan ritme yang telah ditetapkan, melainkan akan memperluas jalur kenaikannya dengan logika baru.
Data on-chain dan aliran modal
Dalam menilai apakah siklus telah gagal, data on-chain dan aliran modal memberikan indikator penting. Berikut adalah beberapa kelompok data dan tren kunci yang dapat diperhatikan:
Pasokan Kredit Dolar
Hayes mengutip data Federal Reserve dalam tulisannya, membandingkan kredit dolar (simpanan bank, pinjaman non-bank, dll.) dengan harga Bitcoin dan suku bunga dana federal, untuk menunjukkan dukungan ekspansi moneter terhadap pasar bullish Bitcoin. Dia juga memperhatikan impuls kredit China (China Credit Impulse), berpendapat bahwa ekspansi kredit di China adalah salah satu pendorong penting selama puncak pasar bullish di masa lalu.
Penyerapan Likuiditas melalui Reverse Repo Dolar / Penerbitan Obligasi Pemerintah
Hayes menunjukkan bahwa Kementerian Keuangan AS melepaskan triliunan dolar ke pasar dengan menerbitkan lebih banyak obligasi negara untuk menyerap likuiditas dalam alat reverse repo, yang merupakan mekanisme untuk mendorong “perluasan moneter” melalui interaksi fiskal-moneternya.
Ekspektasi Pasar dan Suku Bunga
Melalui pasar futures suku bunga (seperti CME FedWatch), pasar saat ini masih memiliki probabilitas yang cukup tinggi untuk penurunan suku bunga di bulan Oktober dan Desember (misalnya, probabilitas penurunan suku bunga di bulan Oktober sekitar 94%). Hayes percaya bahwa ekspektasi terhadap pelonggaran moneter ini adalah dasar psikologis yang penting untuk mendukung pasar bullish saat ini.
Distribusi kepemilikan koin on-chain dan perilaku fluktuasi
Meskipun tulisan asli Hayes tidak banyak membahas rincian on-chain seperti distribusi alamat BTC yang spesifik dan jumlah transaksi, dalam pasar bullish saat ini, kita dapat mengamati hal-hal berikut: alamat alamat besar tidak bergerak selama fase penarikan, dengan tanda-tanda penjualan yang lemah di periode ketakutan pasar; investor ritel kecil dan menengah lebih cenderung untuk melakukan transaksi secara frekuent, mengejar harga naik dan turun. Jika di masa depan tiba-tiba muncul tekanan jual besar dari alamat besar, itu akan menguji apakah pasar bullish ini lemah.
Pergerakan modal ini dan data on-chain menunjukkan: kenaikan Bitcoin mungkin lebih bergantung pada likuiditas makro dan ekspektasi pasar, bukan hanya didorong oleh siklus teknologi.
Faktor Pendorong: Tiga Logika Inti
Berdasarkan argumen Hayes dan mengingat kondisi pasar saat ini, saya percaya bahwa tiga logika berikut ini paling layak untuk diteliti lebih dalam:
Depresiasi mata uang dan ekspansi kredit sebagai pendorong dasar Hayes berpendapat bahwa pemerintah dan bank sentral di berbagai negara akan terus mendorong penerbitan mata uang dan ekspansi kredit untuk meredakan tekanan utang dan mendukung ekonomi. Bitcoin dalam lingkungan ini menjadi “alat lindung nilai” untuk melawan depresiasi mata uang fiat. Jika dolar, yuan, dan mata uang lainnya terus tertekan, tren aliran dana ke aset kripto kemungkinan akan berlanjut.
Keterkaitan Kebijakan dan Perubahan Jalur Penyuntikan Likuiditas Di masa lalu, pelonggaran kuantitatif (QE) adalah jalur utama untuk pelonggaran. Namun, di tahap saat ini, penggabungan fiskal-monetari, penyesuaian reverse repo, penerbitan obligasi negara, dan operasi instrumen kredit telah menjadi cara penyuntikan yang lebih fleksibel. Hayes menunjukkan bahwa Departemen Keuangan AS menyerap dana reverse repo melalui penerbitan obligasi negara dalam jumlah besar, sehingga secara tidak langsung memindahkan likuiditas ke pasar. Ini juga berarti bahwa jalur baru di luar pelonggaran kuantitatif tradisional akan menjadi “mesin tak terlihat” yang menjaga kelanjutan pasar bullish.
Kecelakaan Waktu Pola Siklus dan Risiko Kegagalan Model Hayes mengkritik pasar yang secara mekanis menerapkan praktik “setiap pengurangan setengah setiap empat tahun”, percaya bahwa praktik ini merupakan penyederhanaan yang dibuat tanpa memperhatikan variabel pasokan, suku bunga, dan harga mata uang. Dia berpendapat bahwa hanya karena “masa lalu adalah empat tahun” tidak berarti masa depan harus empat tahun. Menurutnya, titik puncak siklus yang sebenarnya adalah titik belok fundamental mata uang, perlambatan ekspansi kredit, dan belokan suplai dolar, bukan “empat tahun penuh setelah pengurangan setengah.”
Risiko Investasi / Manajemen Risiko
Setiap pandangan memiliki batasnya, berikut adalah beberapa risiko yang perlu diwaspadai dalam kerangka tersebut:
Risiko Pembalikan
Jika inflasi tiba-tiba meningkat di masa depan, bank sentral terpaksa mengetatkan kebijakan moneter, suku bunga meningkat tajam, dan biaya dana menjadi lebih tinggi, justru dapat memicu penyesuaian Bitcoin.
Intervensi Kebijakan dan Risiko Regulasi
Sikap regulasi terhadap aset kripto di berbagai negara masih belum stabil, jika ada perubahan regulasi yang signifikan (seperti penertiban bursa, pembalikan kebijakan ETF), mungkin akan menyebabkan tekanan jual secara bertahap.
Titik Balik Siklus Kredit Tertunda
Logika Hayes tentang ekspansi kredit terus berlanjut, tetapi ekspansi kredit bersifat siklus; ketika titik balik datang tetapi pasar tidak memprediksi sebelumnya, itu dapat menghasilkan risiko “terputus”.
Emosi pasar dan risiko tekanan leverage
Jika sebagian besar dana didorong oleh leverage, fase penarikan kembali dapat diperbesar, memicu likuidasi paksa dan reaksi berantai.
Risiko Ketergantungan Model
Model Hayes meskipun memberikan perspektif baru, tetapi asumsi tentang ekspansi kredit dan hubungan pasokan uangnya mungkin mengalami deviasi dalam berbagai sistem ekonomi dan konteks global yang berbeda.
Saran manajemen risiko mencakup: mengontrol posisi, membeli secara bertahap, menetapkan stop loss, menjaga fleksibilitas modal, memperhatikan kebijakan makro yang tidak terduga, serta menghindari penggunaan leverage yang berlebihan.
Saran Strategi
Berdasarkan analisis di atas, disarankan agar investor dapat mempertimbangkan kombinasi strategi berikut:
Aset utama sebagai konfigurasi inti
Bitcoin dan Ethereum masih dapat dijadikan sebagai alokasi aset inti, menggunakan logika likuiditas makro untuk secara bertahap membangun posisi, masuk secara bertahap.
Menambah posisi saat timing dan masuk saat harga rendah
Jika terjadi penarikan kembali ke zona dukungan kunci jangka menengah hingga panjang, dapat menambah posisi secara bertahap; hindari membeli dengan membabi buta.
Penyusunan yang moderat untuk aset berisiko tinggi / derivatif
Untuk investor dengan toleransi risiko yang lebih tinggi, dapat mengalokasikan sebagian posisi dengan leverage, opsi, dll. dalam keseluruhan posisi, tetapi harus menetapkan stop loss dan pengendalian risiko dengan baik.
Jaga Fleksibilitas / Siap Keluar
Jika terjadi reversi besar dalam kebijakan moneter, kejadian regulasi yang tiba-tiba, atau titik belok kredit datang lebih awal, harus cepat menyesuaikan posisi. Hindari “berinvestasi penuh dan mati.”
Mengamati variabel makro sebagai konfirmasi arah
Mengawasi dengan cermat suku bunga dolar AS, data kredit, penerbitan obligasi pemerintah, perubahan skala reverse repo, dan indikator makro lainnya sebagai sinyal untuk masuk atau keluar.
Kesimpulan
Arthur Hayes menantang pemikiran siklus empat tahun tradisional Bitcoin melalui “Long Live the King!”, dan menekankan bahwa pasokan uang, ekspansi kredit, dan injeksi likuiditas adalah kekuatan dasar yang benar-benar mendominasi pergerakan harga Bitcoin. Seperti pepatah investasi yang sering dikutip: “Investasi bukanlah mencari jawaban, tetapi beradaptasi dengan lingkungan.” Dalam perubahan ini, “status raja” Bitcoin mungkin bukan akhir, tetapi titik awal yang baru. Risiko dan peluang berjalan beriringan; para investor harus tetap berhati-hati dan fleksibel agar dapat melangkah lebih jauh.
Penafian: Artikel ini adalah berita informasi dan tidak merupakan saran investasi. Pasar kripto sangat fluktuatif, investor harus mengambil keputusan dengan hati-hati.
