$COIN vs $HOOD: Pertarungan senilai 160 miliar dolar

Penulis: Thejaswini MA; Sumber: thetokendispatch; Terjemahan: Baihua Blockchain

Sebuah perang sedang terjadi diam-diam di saku Anda, sementara sebagian besar orang bahkan tidak menyadarinya.

Dua aplikasi keuangan utama di AS—Robinhood dan Coinbase—sedang melakukan eksperimen yang sangat berbeda pada jutaan pengguna. Robinhood berada di peringkat ke-14 kategori keuangan di App Store, sementara Coinbase berada di peringkat ke-20, keduanya memiliki nilai pasar sekitar 80 miliar dolar. Keduanya menargetkan investor muda, tetapi menganggap pendekatan satu sama lain sepenuhnya salah.

Kedua eksperimen berhasil sampai batas tertentu.

Esensi Robinhood dan Coinbase

Kedua perusahaan ini bukanlah pesaing dalam arti tradisional, melainkan melakukan eksperimen yang berbeda pada objek percobaan yang sama ( kita ).

Robinhood melihat titik sakit dalam keuangan dan mengajukan: “Bagaimana jika kita memperbaiki semua bagian yang mengganggu?” Mereka menawarkan 15 jenis cryptocurrency, perdagangan tanpa komisi, dan antarmuka untuk membeli saham Tesla tanpa perlu gelar keuangan. Filosofi mereka adalah: Anda tidak perlu tahu bagaimana sosis dibuat untuk bisa menikmati hotdog.

Coinbase mengambil pendekatan sebaliknya, mengajukan: “Bagaimana jika kita membangun seluruh sistem keuangan di atas teknologi blockchain?” Coinbase mengenakan biaya lebih tinggi dibandingkan dengan pesaing seperti Robinhood, tetapi menciptakan platform untuk pengguna yang ingin terlibat sepenuhnya dalam ekosistem kripto, menawarkan lebih dari 260 jenis mata uang kripto. Mereka bertaruh bahwa keuangan tradisional pada akhirnya akan beralih ke blockchain, dan berharap untuk menjadi infrastruktur dalam transformasi ini.

CEO Coinbase Brian Armstrong mengatakan: “Dalam 5 hingga 10 tahun ke depan, tujuan kami adalah menjadi aplikasi layanan keuangan terkemuka di dunia, karena kami percaya bahwa cryptocurrency sedang menggerus layanan keuangan, dan kami adalah perusahaan crypto terkemuka. Semua kelas aset - dana pasar uang, real estat, sekuritas, utang - akan di-blok.”

Dua perusahaan melantai di bursa beberapa bulan terpisah pada tahun 2021, dengan nilai pasar masing-masing sebesar 80 miliar dolar AS, dan keduanya menargetkan investor muda yang mengutamakan ponsel, tetapi produk mereka seolah dirancang untuk spesies yang berbeda.

Ini bukan perang untuk memperebutkan kekuasaan, tetapi sebuah perlombaan untuk melayani berbagai masa depan keuangan.

Perlombaan Ekspansi Produk Kripto

Kedua perusahaan sedang mempercepat ekspansi produk kripto, tetapi dengan cara yang sangat berbeda.

Robinhood baru-baru ini mengumumkan bahwa mereka berusaha untuk langsung melampaui Coinbase. Pada bulan Juni, mereka meluncurkan Robinhood Chain——jaringan Layer-2 mereka sendiri, yang mendukung saham yang tertokenisasi, perdagangan kripto, dan di masa depan juga akan mendukung aset yang diperoleh dari SpaceX dan OpenAI. Pengguna di Eropa kini dapat memperdagangkan saham AS yang tertokenisasi sepanjang waktu, bukan hanya selama jam perdagangan pasar. Ini adalah model perdagangan 24/7 yang diharapkan oleh pengguna kripto, diterapkan pada aset tradisional.

Mereka juga meluncurkan staking kripto untuk ETH dan SOL, mengakuisisi platform perdagangan kripto tertua di Eropa, Bitstamp( dengan biaya sebesar 200 juta USD), dan berencana untuk meluncurkan futures kripto berjangka untuk pengguna di Eropa. Infrastruktur kripto yang mereka bangun terintegrasi secara mulus dengan pengalaman perdagangan saham yang ada, bukan hanya menggabungkan fungsi kripto ke dalam bisnis pialang tradisional.

Semua ini—Blockchain, saham Tokenisasi, biaya rendah—dirancang untuk generasi investor berikutnya, yang akan mewarisi triliunan dolar kekayaan.

Dalam perang biaya, biaya perdagangan kripto Robinhood sekitar 40 basis poin (0,4% ), sementara perdagangan setara di Coinbase bisa mencapai 1,4% atau lebih. Membeli Bitcoin senilai 1000 dolar, Robinhood mengenakan biaya sekitar 4 dolar, sedangkan Coinbase lebih dari 14 dolar.

Robinhood menghasilkan uang melalui pembayaran aliran pesanan, pembuat pasar membayar biaya untuk mengeksekusi perdagangan ritel, mirip dengan model perdagangan saham mereka. Model yang sudah matang ini memungkinkan mereka untuk menawarkan perdagangan “gratis” namun tetap menghasilkan uang.

Tetapi Coinbase menawarkan fitur yang tidak dapat ditandingi oleh Robinhood: kepemilikan cryptocurrency yang sebenarnya. Di Robinhood, yang Anda beli adalah “surat utang” cryptocurrency, hanya merupakan tanda terima aset cryptocurrency yang terutang kepada Anda oleh Robinhood. Anda tidak dapat mentransfer Bitcoin ke dompet Anda sendiri, dan tidak dapat menggunakannya di tempat lain, hanya dapat membeli dan menjual di aplikasi Robinhood. Anda tidak dapat berpartisipasi dalam DeFi, mempertaruhkan sebagian besar Token, atau menggunakan cryptocurrency untuk keperluan lain selain membeli dan menjual.

Bagi sebagian besar orang, ini tidak masalah, mereka hanya menginginkan eksposur terhadap cryptocurrency, bukan utilitas. Namun bagi pengguna yang ingin melakukan operasi crypto yang kompleks, Coinbase adalah satu-satunya pilihan nyata di antara platform utama di AS.

Analisis Laporan Keuangan Q2

Laporan keuangan musim panas tahun ini mengungkapkan dua cara yang efektif.

Robinhood menunjukkan kinerja yang mengesankan. Total pendapatan meningkat 45% year-on-year, mencapai 989 juta USD. Pendapatan kripto melonjak 98%, mencapai 160 juta USD ( dari 10% total pendapatan tahun lalu naik menjadi 16% di kuartal ini ), meskipun pasar kripto secara keseluruhan relatif stabil. Mereka memiliki 26,5 juta akun aktif, mengelola aset senilai 279 miliar USD, naik 99% year-on-year. Melalui akuisisi Bitstamp, sekitar 520 ribu pengguna kripto baru ditambahkan, dan setelah akuisisi selesai pada bulan Juni, Bitstamp menghasilkan volume perdagangan kripto nominal sebesar 7 miliar USD.

Aset platform mencapai 2790 miliar dolar AS, tumbuh 99% tahun-ke-tahun, dengan setoran bersih 138 miliar dolar AS. Akun aktif meningkat 10% menjadi 26,5 juta, saldo kas melonjak 56% menjadi 32,7 miliar dolar AS, menunjukkan peningkatan pangsa dompet pelanggan.

Coinbase mengalami “musim yang sulit”. Total pendapatan turun 26% dibandingkan Q1 menjadi 1,5 miliar dolar, tidak memenuhi ekspektasi analis. Pendapatan transaksi turun 39%, akibat menyusutnya transaksi ritel. Harga saham turun 16% pada hari laporan keuangan, investor mencoba menilai apakah ini adalah penurunan sementara atau sinyal dari model biaya tinggi.

Namun menyebut kegagalan musim ini mengabaikan gambaran keseluruhan. Coinbase mencatat pendapatan bersih sebesar 1,4 miliar dolar, lebih tinggi dari 512 juta dolar EBITDA yang disesuaikan, terutama berkat portofolio dan keuntungan yang belum direalisasi sebesar 1,5 miliar dolar dari kepemilikan aset kripto strategis. Bahkan setelah mengeluarkan keuntungan sekali saja ini, pendapatan bersih yang disesuaikan masih mencapai 33 juta dolar, menunjukkan kemampuan profitabilitas yang sebenarnya.

Biaya operasional meningkat terutama disebabkan oleh kerugian satu kali sebesar 307 juta dolar AS akibat kebocoran data pada bulan Mei. Biaya inti ( teknologi, administrasi, pemasaran ) sebenarnya menurun, menunjukkan kemampuan pengendalian biaya. Pendapatan dari bisnis stablecoin USDC mencapai 332 juta dolar AS, dengan saldo rata-rata tumbuh 13%. Aset yang dikelola mencapai rekor tertinggi 245,7 miliar dolar AS. Prime Financing ( pembiayaan institusi ) saldo juga mencetak rekor baru, ini adalah bagian dari Coinbase Prime, yang menyediakan layanan kustodian, perdagangan, pinjaman, dan pembiayaan untuk hedge fund, kantor keluarga, dan lainnya.

Coinbase terus meluncurkan produk baru: derivatif baru, memperluas rantai Base, meluncurkan Kartu Coinbase One. Meskipun pendapatan menurun, dasar tetap kuat.

Kerajaan Infrastruktur Coinbase

Strategi infrastruktur Coinbase lebih kompleks. Mereka mengelola aset senilai 245,7 miliar dolar untuk penjagaan institusi, yang mencakup sebagian besar pasar kripto institusi. Ketika Anda membeli ETF Bitcoin melalui 401k, kemungkinan besar Anda menggunakan infrastruktur Coinbase.

Coinbase adalah pengelola utama lebih dari 80% ETF Bitcoin dan Ethereum di Amerika Serikat, mengelola sekitar 113,4 miliar ( yang merupakan 1400 miliar ) dari total aset ETF kripto. Ketika BlackRock membutuhkan IBIT atau Fidelity membutuhkan FBTC untuk menyimpan miliaran Bitcoin, mereka mencari Coinbase. Ketika PayPal meluncurkan stablecoin PYUSD atau JPMorgan membutuhkan jalur pembayaran kripto, mereka juga menggunakan backend Coinbase.

Coinbase memiliki lebih dari 240 klien institusional, lebih dari 420 penyedia likuiditas, serta izin regulasi yang tidak dapat dicapai oleh sebagian besar pesaing. Bisnis kustodian mereka mendapat lisensi dari Departemen Layanan Keuangan Negara Bagian New York, yang memerlukan bertahun-tahun untuk mendapatkan persetujuan regulasi ini dan sulit ditiru oleh pesaing.

Strategi “platform perdagangan serba bisa” mereka mulai menunjukkan hasil. Mereka meluncurkan futures permanen dengan leverage hingga 10x, membawa perdagangan derivatif yang sebelumnya hanya tersedia di platform perdagangan luar negeri kepada pengguna ritel di Amerika Serikat. Mereka mengintegrasikan platform perdagangan terdesentralisasi langsung ke dalam aplikasi, sehingga pengguna tidak perlu meninggalkan Coinbase untuk memperdagangkan Ethereum atau Token apa pun di Base.

Jaringan Base Layer-2 dapat memproses lebih dari 54.000 penerbitan Token dalam sehari, melampaui Solana. Sorotan nyata dari Base terletak pada integrasinya dengan bisnis lain Coinbase: Penyedia ETF dapat digunakan untuk penyelesaian instan, perusahaan dapat langsung melakukan tokenisasi aset, dan pengguna ritel dapat mengakses infrastruktur tingkat institusi.

Pengambilalihan Generasi Robinhood

Coinbase membangun infrastruktur untuk institusi, sementara Robinhood menjalankan strategi jangka panjang tersmart di dunia keuangan: menangkap mereka sebelum para pemuda kaya.

Strategi serupa telah membawa kesuksesan bagi Disney. Pada awal abad ke-20, Disney menangkap hati anak-anak melalui animasi dan taman tema, membangun ikatan emosional sebelum mereka memiliki uang. Ketika anak-anak ini tumbuh dewasa dan menghasilkan uang, loyalitas tersebut berubah menjadi pengeluaran untuk film, barang dagangan, streaming, dan liburan, menciptakan mesin uang selama beberapa generasi.

Robinhood mendominasi di kalangan investor muda, broker tradisional harus merasa khawatir:

Sekitar 50% pelanggan adalah generasi milenial, 25% adalah generasi Z, dan 20% adalah generasi X.

Pengguna Robinhood mulai berinvestasi rata-rata pada usia 19-22 tahun, jauh lebih rendah dibandingkan dengan generasi milenial di platform lain yang berusia 20-an dan generasi baby boomer yang berusia 30-an.

Robinhood membimbing pengguna baru untuk dengan cepat menyelesaikan penjualan pertama, bukan untuk mendorong perdagangan yang sering, tetapi karena mengunci keuntungan aktual ( bahkan hanya 50 dolar ) akan membentuk pengait emosional, membuat pengguna terus kembali.

Ekspansi “keuangan penuh” mereka sesuai dengan logika ini. Robinhood Gold( langganan bulanan sebesar 5 dolar termasuk 3% cashback kartu kredit, tabungan dengan bunga tinggi, pencocokan pensiun, dan diskon margin. Jumlah pelanggan Gold meningkat 60% year-on-year menjadi 2 juta. Pengguna ini menggunakan Robinhood untuk perbankan, kartu kredit, dan pensiun.

Platform saat ini mengelola aset senilai 2790 miliar dolar AS, menargetkan “transfer kekayaan besar” sebesar 84-124 triliun dolar AS dari generasi baby boomer ke generasi muda dalam 20 tahun ke depan. Robinhood bertaruh: jika dapat membangun kebiasaan pengguna lebih awal, tidak perlu memprediksi pola warisan kekayaan, cukup mengamankan tempat saat kekayaan itu datang.

Siapa yang menang?

Kedua perusahaan memiliki nilai pasar yang hampir sama: Robinhood 81 miliar USD, Coinbase 85 miliar USD. Dalam kinerja tahun ini, Robinhood naik 135%, Coinbase hanya 30%, dan sebagian besar berasal dari sebulan terakhir.

Analis bank Amerika Craig Siegenthaler baru-baru ini menaikkan target harga Robinhood menjadi 119 dolar, sementara memangkas Coinbase dari 383 dolar menjadi 369 dolar, dengan alasan: “Pendapatan kripto Robinhood melonjak, sementara Coinbase terlalu bergantung pada perdagangan koin alternatif yang volatil yang ditinggalkan oleh pengguna ritel.”

Pangsa pasar Coinbase di seluruh dunia turun dari 5,65% menjadi 4,56%, sedikit pulih pada bulan Juli, sementara pangsa pasar Kraken di AS mengalami pertumbuhan paling signifikan tahun ini. Coinbase menghadapi dilema: menurunkan biaya merusak margin keuntungan, atau tetap pada biaya tinggi dengan risiko kehilangan trader. Mereka memilih margin keuntungan, mengenakan biaya untuk transaksi stablecoin yang sebelumnya gratis, sementara tarif Robinhood sekitar 50% lebih rendah.

Mizuho menegaskan kembali target harga 120 dolar setelah bertemu dengan CEO Robinhood, Vlad Tenev, memuji ketahanan kripto dan kemajuan agresif dalam tokenisasi saham. Mereka menyatakan: “Kesempatan tokenisasi saham di Eropa, ekspansi ke pasar hulu dan remaja, 15% simpanan bersih berasal dari pesaing, perhatian pada NPS dan eksekusi, serta harga kripto yang tidak elastis, sangat mengesankan.”

Tetapi Coinbase memiliki reputasi institusi. Sementara platform perdagangan lainnya bersaing dalam biaya transaksi, Coinbase menjalin hubungan dengan institusi yang akan menentukan integrasi antara crypto dan keuangan tradisional dalam sepuluh tahun ke depan.

Kedua perusahaan tidak akan menghilang. Mereka memenuhi kebutuhan pengguna yang berbeda, dan kebutuhan tersebut terus meningkat. Ini bukanlah persaingan di mana satu pihak mengambil semua, melainkan lebih kepada segmentasi pasar—Robinhood menargetkan keuangan mainstream, sementara Coinbase fokus pada infrastruktur kripto.

Ini mengungkapkan dua teori bersaing tentang bagaimana orang akan berinteraksi dengan uang di masa depan:

• Robinhood percaya bahwa masa depan keuangan akan “tak terlihat”, abstrak, sederhana, dan terintegrasi dalam aplikasi gaya hidup, dengan keuangan menjadi bagian dari lingkungan.
• Coinbase bertaruh pada memenangkan kepercayaan melalui arsitektur.

Keduanya tidak benar atau salah, hanya tujuannya yang berbeda. Satu pihak mengejar kepercayaan yang sederhana, pihak lainnya membangun arsitektur dasar.