Dans le marché boursier américain, les fonds fermés liés à la blockchain tels que gbtc, ethe, etc., ont pour actifs sous-jacents btc, eth. Avant l'approbation de la négociation des ETF btc, ces fonds ont parfois été négociés à un prix considérablement inférieur à la valeur nette des actifs sous-jacents sur le marché secondaire. Par exemple, à la fin de 2022, le rabais de gbtc par rapport à la valeur nette des actifs était de 43 %, ce qui signifie que 57 unités pouvaient acheter des actifs d'une valeur de 100 unités.

Ce rabais de 43% disparaîtra également complètement après la négociation officielle de l'etf en janvier 2024. Le prix du btc a augmenté d'environ 150% (2,5 fois) de fin 22 à mi-janvier 24, tandis que le gbtc a augmenté d'environ 340% (4,4 fois) pendant la même période en raison de la disparition du rabais.

Pourquoi y avait-il de tels rabais absurdes sur le marché à l'époque, ma supposition :

Premièrement, tout le monde est pessimiste quant à la valeur future des actifs sous-jacents.

Deuxièmement, beaucoup de gens qui ont acheté des actifs à un prix élevé doivent maintenant se débarrasser immédiatement en raison de diverses pressions, ils ne se soucient plus de couper les pertes.

Troisièmement, bien que la remise de 43% semble importante, et bien que l'ETF soit susceptible d'être approuvé à terme, cela pourrait prendre trois ou quatre ans, et nous ne pouvons pas attendre aussi longtemps. Si nous faisons un calcul rationnel, supposons que la remise de 43% disparaisse dans les quatre prochaines années, alors nous obtiendrons en moyenne un rendement supplémentaire d'environ 11% par an, même après déduction des frais de gestion annuels de 2,5%, il y aura toujours un rendement supplémentaire de 8,5% par an. Cette performance est un chiffre très attrayant pour de nombreux fonds traditionnels.

Mais ces gens pensent: "Même si j'attends cinq secondes de plus derrière un feu de signalisation, je serai furieux. Il est absurde de me faire attendre trois ou quatre ans pour quelque chose d'incertain."

Même si en octobre 23, sec a décidé de ne plus faire appel de la décision du tribunal l'incitant à approuver etf, il y a encore une remise de 15 %, même si etf a été approuvé en janvier 24 avec plus de 90 % de probabilité. Les vendeurs sur le marché ne peuvent pas attendre quatre mois.

Quatrièmement, c'est précisément parce que le marché secondaire offre aux impatients la possibilité de vendre leurs actifs à bon marché, et à court terme, ceux qui vendent tard perdent plus que ceux qui vendent tôt. Vendre tôt semble plus sage, ce qui crée un cercle vicieux de "tout le monde se précipite pour vendre à bon marché, plus le prix est bas, plus la panique de vendre à bon marché est grande", jusqu'à ce que les vendeurs impatients aient épuisé leurs jetons.

Le revers des énormes remises de prix irrationnelles est une prime énorme tout aussi irrationnelle. Un exemple typique sur le marché aujourd'hui est un fonds fermé avec un actif sous-jacent solana, code gsol, valeur nette d'inventaire de 53 $, prix du marché de 370 $, soit une prime proche de six fois. Quel genre d'acheteurs stupides et crédules sont prêts à payer une prime aussi élevée ? La seule explication plausible est que ces acheteurs dépensent de l'argent qui ne leur appartient pas.

De ce point de vue, lorsque la liquidité est bloquée, les prix sur le marché secondaire reflètent souvent l'impatience des acheteurs qui ne peuvent même pas attendre quelques secondes, ou les prix acceptés par les vendeurs. Ils sont souvent très éloignés de la valeur réelle. Cela offre une énorme opportunité pour ceux qui sont prêts à réfléchir tranquillement, prêts à attendre au moins trois ou quatre ans, ce qui est ennuyeux à court terme mais très facile à gérer à long terme.

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