Prime USDT en Inde dépasse 10% ! Bourse : ce n'est pas une manipulation, c'est un déséquilibre de l'offre et de la demande.

Le plus grand stablecoin en dollars américains au monde, l'USDT, affiche une prime anormalement élevée en Inde, atteignant jusqu'à 10 % de sa valeur faciale. Les responsables d'échanges soulignent que cela résulte d'un déséquilibre entre la demande indienne et l'offre de liquidité, et que les actions des autorités pourraient avoir creusé l'écart entre l'offre et la demande.
(Contexte précédent : Spark s'associe à Uniswap pour lancer l'infrastructure d'échange de stablecoins FX Layer)
(Contexte complémentaire : Le token aurifère de Tether, XAUT, sera ouvert au prêt sur garantie, permettant de rendre liquides les 23 milliards de dollars de réserves d'or)

Table des matières

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• Déséquilibre offre-demande : plus d'achats que de ventes
• Les actions des autorités creusent l'écart offre-demande
• Désavantage structurel de l'Inde : taux d'imposition de 30 % et TDS de 1 %
• Taïwan connaît également un « effet de prime » similaire

La prime de l'USDT, le plus grand stablecoin indexé sur le dollar américain, sur les échanges cryptos indiens a grimpé ce week-end entre 7 % et 10 %. Pour un stablecoin indexé sur le dollar de cette envergure, cela signifie que les acheteurs indiens, lorsqu'ils achètent de l'USDT avec des roupies indiennes, paient près de 10 % de plus que la valeur faciale en dollars. À un moment donné, le cours de l'USDT par rapport au dollar était d'environ ₹102,88, tandis que le taux de change officiel dollar/roupie était d'environ 94,65, soit une prime de 8,7 %.

Normalement, la prime de l'USDT se maintient entre 3 % et 4 %. En termes simples, il s'agit d'une « taxe de prime » supplémentaire payée par les acheteurs indiens pour obtenir une exposition au dollar via l'USDT, par rapport au coût d'un change bancaire.

Déséquilibre offre-demande : plus d'achats que de ventes

Minal Thakur, vice-président de CoinDCX, le plus grand échange cryptographique de Mumbai, a déclaré à CoinDesk que le prix de l'USDT en Inde est déterminé conjointement par la « profondeur du carnet d'ordres local » et le « prix de référence mondial du dollar ».

« Structurellement, l'Inde est un pays importateur net de cryptomonnaies, et les achats en roupies locales dépassent souvent la liquidité vendeuse. Lorsque la liquidité se raréfie autour du prix de référence mondial, le prix de compensation du marché monte naturellement », a expliqué Thakur.

Elle a ajouté que l'ampleur de la prime est en réalité un signal de la « fenêtre d'arbitrage locale », reflétant le coût et la vitesse à laquelle les fournisseurs de liquidité reconstituent l'offre pour réduire l'écart.

Ashish Singhal, cofondateur et PDG de CoinSwitch, a également tenu des propos similaires, soulignant que la prime n'est pas fixée par les échanges eux-mêmes : « Comme pour tout actif activement négocié, lorsque la demande dépasse l'offre, le prix s'ajuste naturellement. La prime de l'USDT n'est pas un phénomène propre à une plateforme, mais reflète la dynamique globale du marché, y compris les conditions de liquidité et la disponibilité des actifs numériques en dollars. »

Les actions des autorités creusent l'écart offre-demande

Les deux échanges attribuent la prime à un déséquilibre offre-demande, mais aucun ne mentionne directement le facteur catalytique : les récentes actions de la Direction de l'application des lois (Enforcement Directorate) indienne concernant les paiements en USDT.

Lundi, CoinDesk a rapporté que l'agence indienne de lutte contre la criminalité financière a lancé des actions contre les paiements en USDT, traçant les voies de transfert des stablecoins. Bien que les dirigeants des échanges n'aient pas confirmé directement un lien de causalité entre ces actions et la prime, il est raisonnable de supposer que les teneurs de marché et les fournisseurs de liquidité ont réduit l'importation d'USDT depuis l'étranger après ces actions, ce qui se traduit dans les données par une « pénurie de liquidité côté offre », exactement le mécanisme décrit par Thakur et Singhal.

Désavantage structurel de l'Inde : taux d'imposition de 30 % et TDS de 1 %

Ce n'est pas la première fois que l'Inde connaît une prime sur les stablecoins. Les fournisseurs de liquidité des échanges cryptos indiens sont confrontés depuis longtemps à un régime fiscal défavorable : taux d'imposition des plus-values de 30 %, impossibilité de déduire les pertes, et retenue à la source (TDS) de 1 %. Ces règles compriment les marges des teneurs de marché, rendant l'efficacité de la découverte des prix sur le marché cryptographique indien inférieure à celle d'autres marchés asiatiques.

En comparaison, le taux d'imposition des cryptomonnaies est de 15 % en Thaïlande, 6 % en Corée du Sud, et le Vietnam exonère d'impôt sur les plus-values. La structure fiscale indienne est parmi les plus lourdes en Asie du Sud-Est et sur les marchés émergents, ce qui explique pourquoi la prime de l'USDT est particulièrement amplifiée en Inde.

Taïwan connaît également un « effet de prime » similaire

Bien que le marché des stablecoins à Taïwan ne présente pas de prime aussi marquée qu'en Inde, il existe une « prime invisible » : l'écart entre les prix d'achat et de vente du BTC et de l'USDT sur les échanges se maintient généralement entre 0,05 % et 0,1 %, mais lors de grands transferts ou pendant les jours fériés, cet écart peut s'élargir à plus de 0,3 %. La prime de 7 % à 10 % observée en Inde est 20 à 100 fois supérieure à l'écart taïwanais, illustrant un cas extrême de fracture de liquidité sur les marchés émergents.

Cet épisode de prime de l'USDT rappelle aux investisseurs que la « stabilité » des stablecoins est relative : dans un marché à liquidité abondante, 1 USDT vaut bien 1 dollar, mais sur un marché émergent en déséquilibre offre-demande, 1 USDT peut valoir jusqu'à 1,1 dollar.