J'ai remarqué quelque chose qui fait beaucoup jaser en ce moment dans le secteur des trésoreries Bitcoin. Presque 40 % des entreprises qui accumulent du Bitcoin se négocient maintenant en dessous de la valeur réelle de leurs avoirs en crypto - c'est devenu un vrai problème structurel. Et Mike Novogratz, le patron de Galaxy Digital, vient de mettre les points sur les i en expliquant pourquoi ce modèle ne fonctionne plus.

Le truc, c'est que pendant longtemps, les trésoreries pouvaient lever des capitaux juste en promettant d'acheter du Bitcoin et d'appeler ça une stratégie d'entreprise. Mais les investisseurs ne sont plus dupes. Avec les ETF Bitcoin et Ethereum qui offrent une exposition directe et beaucoup plus simple, pourquoi payer une prime pour une enveloppe de trésorerie ? C'est logique.

Mike Novogratz l'a dit clairement dans un podcast : « Vous n'obtiendrez pas de valeur pour les actionnaires simplement en détenant l'actif sous-jacent ». Il a raison. Strategy a réussi à exploiter ce modèle - l'action a été multipliée par dix depuis 2020 - mais combien d'autres l'ont vraiment réussi ? Trois sur cinquante, selon Novogratz. Les autres sont restées coincées.

Plus de 60 % des trésoreries Bitcoin ont acheté au sommet, et elles traînent leurs pertes. Même Strategy a dégringolé de plus de 50 % ces six derniers mois. Le consensus commence à émerger : soit ces entreprises se transforment en véritables opérations commerciales avec des produits et services réels, soit elles vont s'éroder lentement en tant que véhicules décotés.

Mike Novogratz propose une approche intéressante : utiliser le capital accumulé pour créer quelque chose de nouveau. Une néobanque, par exemple, ou un service exploitant les actifs Bitcoin et Ethereum qu'elles détiennent. Transformer le capital en moteur de croissance réelle plutôt que simplement espérer que le prix du Bitcoin monte.

C'est un signal fort que même les grands noms du secteur reconnaissent que l'époque de la « opération hype » est terminée. Les trésoreries doivent évoluer ou disparaître. C'est aussi simple que ça.