Bitcoin est presque 40 % en dessous de son sommet de 126 000 $. Pendant ce temps, le retail continue d’acheter lors des baisses. Les soldes en BTC et ETH sont à des niveaux similaires à ceux de décembre. Les analystes parlent de 10 000 $. Les métriques on-chain indiquent une accumulation. Mais la macro est tendue, et l’indice Peur & Gourmandise vient de battre 8. Ce n’est pas seulement une volatilité ordinaire, c’est un vrai test de cycle.

Je vais être honnête sur ce que je vois ici.

Ce qui m’a le plus frappé, c’est justement ce que les personnes qui crient à la psychologie de la panique ont tendance à ignorer. Alors que les gros titres annoncent un « hiver crypto », quelque chose de silencieux se passe. Le retail n’a pas disparu. En général, lors d’une vraie peur, les petits investisseurs fuient complètement. Mais pas cette fois. Ils tiennent bon. Cela ne signifie pas forcément de l’optimisme, mais cela me dit quelque chose d’important : la conviction n’a pas encore vraiment cassé. Et lors de corrections de cycle tardif, cela compte beaucoup.

Maintenant, à propos de cette prévision de $10k qui circule. L’argument est simple : si le S&P 500 chute à 5 600, le Bitcoin pourrait aussi refluer, puisqu’il reste un actif à forte bêta. Si la liquidité macro secondaire se tarit, la crypto ne fluctue pas au-dessus de cela. Techniquement, cela a du sens. Mais voici où je ne suis pas tout à fait d’accord : les marchés ne bougent pas uniquement par des scénarios de catastrophe pure. Ils bougent par le positionnement et l’épuisement.

L’indicateur qui m’importe vraiment plus que les gros titres, c’est le NUPL des détenteurs à long terme. Il est à 0,36 en ce moment, ce qui signifie que les mains les plus fortes sont encore en profit. Historiquement, le vrai fond du cycle commence quand cette métrique devient négative. Quand même les plus forts sont submergés. C’est là que l’épuisement du vendeur se complète vraiment. Nous n’y sommes pas encore. Ce qui me dit que cette phase pourrait nécessiter plus de souffrance émotionnelle avant un vrai redémarrage.

Le MVRV du Bitcoin est entré dans la zone d’accumulation pour la première fois depuis quatre ans. Ça semble bon, non ? Oui, cela indique une sous-évaluation. Mais voici la nuance que ceux qui crient qu’il est temps d’acheter ne mentionnent pas : la dernière fois que cela s’est produit, c’était en mai 2022, et ensuite nous sommes tombés de 50 %. La sous-évaluation ne signifie pas une inversion immédiate. Parfois, cela signifie simplement que c’est trop tôt.

Avec 43 % de l’offre en perte, la pression est là. Les mains faibles capitulent, les mains fortes accumulent. Le Peur & Gourmandise à 8 le confirme. Mais la peur extrême peut durer plus longtemps que ce que la majorité des traders attendent, et c’est là que les gens se blessent.

Ma perspective honnête ? Cela ne ressemble pas à 2019. Cela ressemble plutôt à la mi-2022. Nous sommes dans une phase où le retail a encore confiance, les détenteurs à long terme gagnent encore de l’argent, la macroéconomie ne s’est pas complètement effondrée, et les narratifs passent du hype aux fondamentaux. Cela me dit que nous sommes dans une phase de compression, pas nécessairement au fond final.

Les personnes qui crient que c’est le fond maintenant ont généralement tort. Celles qui crient que ça va à $10k peuvent aussi avoir tort. La vraie question est : les mains fortes absorbent-elles ou distribuent-elles ? Cette réponse apparaîtra sur la chaîne avant d’apparaître dans n’importe quel gros titre.

Les marchés ne touchent pas le fond quand la peur apparaît. Ils touchent quand la peur s’épuise. Nous sommes proches, mais nous n’avons pas encore complètement cassé. D’après mon expérience, le dernier flush est toujours celui qui semble inutile. C’est celui que j’attends. Quand le NUPL deviendra négatif, quand le sentiment retail se brisera enfin, là j’agirai de manière agressive. Maintenant ? Je suis prudent et j’observe l’absorption.