J'ai remarqué une tendance intéressante qui pourrait reconfigurer tout le marché américain des taux d'intérêt. Standard Chartered a publié une analyse intrigante sur la façon dont les stablecoins commencent à influencer sérieusement la demande pour les bons du Trésor — ce sont des instruments de dette à court terme que les émetteurs de cryptomonnaies utilisent comme réserves pour garantir leurs tokens.

Je fais un calcul simple : si la capitalisation des stablecoins passe de 300-320 milliards actuellement à 2 trillions d'ici 2028, la demande pour les bons du Trésor pourrait augmenter d’un trillion de dollars. Tether et Circle détiennent déjà des dizaines de milliards dans ces bons — c’est comme si un grand investisseur souverain commençait soudainement à acheter activement des titres du Trésor.

Ce qui est le plus intéressant dans les prévisions de la banque — c’est le possible déficit d’offre. Avec une demande attendue d’environ 2,2 trillions de dollars (incluant les achats de la Fed) et une offre totale de seulement 1,3 trillion, il y aurait un écart de 900 milliards. Le ministère des Finances pourrait résoudre ce problème en augmentant la part des émissions de bons du Trésor dans la structure de la dette, voire en suspendant les enchères des obligations à 30 ans pendant plusieurs années.

Que signifie cela pour le marché ? Premièrement, le capital en cryptomonnaies commencera à financer directement le gouvernement américain. Deuxièmement, la partie courte de la courbe des rendements pourrait subir une pression importante. Troisièmement, cela crée une opportunité pour le trésorier Scott Bessent de restructurer la dette de manière plus flexible.

Il faut toutefois prendre en compte que la croissance des stablecoins a récemment ralenti. Le Bitcoin a chuté de plus de 50 % depuis son pic d’octobre à 126 000 dollars, et la demande s’est affaiblie après l’adoption de la loi GENIUS. Mais Standard Chartered considère cela comme un facteur cyclique et s’attend toujours à un rebond de la tendance d’ici 2028.

Pour l’instant, les stablecoins restent au-dessus de 300 milliards, mais si l’histoire se répète et que le marché se redresse, nous pourrions vraiment voir une transformation du marché américain des taux d’intérêt. C’est l’une de ces histoires silencieuses qui finissent par avoir un impact énorme sur la macroéconomie.