Adieu à l'ère de l'enchaînement : la révolution de la séparation des marchés financiers mondiaux

Rédigé par : Prathik Desai

Traduction : Block unicorn

L’horloge n’est pas un remède pour dissimuler les retards. Depuis des décennies, les marchés financiers se sont construits autour de la vitesse de transmission de l’information existante. Ils ont introduit les cloches de clôture, la compensation par lots et des bourses régionales : c’était logique à une époque où l’information circulait lentement. Mais tout cela a changé. Le capital n’attendra pas. Comme l’eau trouve toujours une fissure, le capital en fera autant. La gravité financière le ramènera vers le chemin qui permet d’obtenir l’information de prix le plus rapidement possible. Telle est la règle du marché. Les acteurs du marché n’accepteront pas indéfiniment l’inefficacité.

C’est ce que j’ai observé, à l’échelle macro, au cours des dernières semaines, concernant l’évolution des marchés financiers.

Dans l’article d’aujourd’hui, je vais t’aider à comprendre ce qui brise l’ancien modèle enchaîné du marché financier, et comment il se transforme en un modèle plus efficace, non enchaîné, qui s’étend au-delà de lieux, d’emballages et de temps différents.

Changer d’affectation

Je me forme à la finance depuis plus de dix ans. Au tout début de mon apprentissage, je considérais les bourses traditionnelles de valeurs comme le synonyme du marché. Pendant la majeure partie de leur développement, les bourses ont été le point de convergence de tout le monde et de tout : acheteurs, vendeurs, autorités de régulation, ainsi que la technologie qui fait tourner le marché. Il y avait des indices qui suivaient les valeurs composant les indices boursiers, et des horloges qui indiquaient l’heure de négociation, en disant à tous quand on pouvait trader et quand on ne pouvait pas.

Mais cette situation a changé au cours des dernières années. En fait, juste au cours des dernières semaines, plusieurs évolutions ont confirmé ce basculement.

Le 18 mars, S&P Dow Jones Indices a concédé à Trade[XYZ] la licence de l’indice S&P 500, permettant aux déployeurs de marché HIP-3 de lancer sur la bourse Hyperliquid le premier et unique contrat de dérivés perpétuels sur l’indice S&P 500. L’indice S&P 500 est l’indice actions US le plus suivi au monde : il suit 500 des principales sociétés américaines, couvrant environ 80 % de la capitalisation boursière totale américaine, pour une capitalisation dépassant 61 000 milliards de dollars. L’indice couvre au moins la moitié de la capitalisation des marchés actions mondiaux.

C’est un indice vieux d’environ 70 ans, mais il a été listé sur un marché qui n’a été lancé que depuis 6 mois.

Le lendemain de l’annonce de S&P, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé la demande de Nasdaq concernant le trading et la compensation partielle d’actions sous forme de jetons. Nasdaq est l’une des places de négociation les plus actives au monde ; son volume nominal de transactions dépasse généralement celui de la New York Stock Exchange (NYSE), qui est la bourse la plus importante en termes de capitalisation boursière.

Le 16 mars, Cboe Global Markets (la Bourse des options de Chicago, Cboe) a déposé auprès de la SEC une proposition visant à lancer un « trading d’actions américaines presque 24x5 (presque toute la journée, cinq jours par semaine) ». Le plus grand organe opérationnel derrière cette bourse financière américaine indique qu’il est prêt à fournir, au plus tôt en décembre 2026, un service de négociation d’actions 24 heures sur 24, tous les jours.

Mais pourquoi ? De plus en plus de personnes demandent de prolonger les heures de négociation des actions américaines.

Ces trois initiatives visent ensemble la structure de trading enchaînée, devenue obsolète. Le marché de négociation de futures sur l’indice S&P 500 lancé par Hyperliquid remet en cause la convention selon laquelle, depuis des dizaines d’années, les investisseurs ne peuvent trader des indices traditionnels qu’au travers des marchés traditionnels. Elle rend aussi possible, à l’échelle mondiale, le trading 24/7 de l’un des indices blue chips les plus suivis.

Le volet de Nasdaq sur la tokenisation des actions vise l’infrastructure. Il introduit une nouvelle forme d’enveloppe, permettant d’échanger la même action d’une manière différente. Jusqu’alors, les tentatives de tokenisation d’actions avaient fait l’objet de critiques dans l’industrie.

Les investisseurs remettent en question si ces jetons confèrent les mêmes droits que les actions d’origine.

Mais si je te fournis la même exposition au capital via des jetons sur une blockchain, tout en ne perdant pas le droit de vote et la protection juridique associés aux actions dématérialisées d’origine, est-ce que tu n’accepterais pas ?

Pourquoi le ferais-tu ? Qu’est-ce que cela te apporte ?

Et si tu étais un investisseur situé en dehors des États-Unis, et que tu voulais accéder plus facilement au marché des actions de la plus grande économie du monde ? Et si ces actions tokenisées te permettaient de les intégrer plus facilement au système de garanties et d’emprunts ?

En tenant compte d’un trading 24/7, ces avantages se multiplient.

C’est exactement ce que la Cboe cherche à attaquer. Son programme de négociation quasi 24x7 (cinq jours par semaine, vingt-quatre heures par jour) vise à reconnaître que le capital ne reste pas disponible uniquement pendant les heures de bureau. Les traders veulent toujours exprimer immédiatement leur point de vue dès qu’ils disposent de l’information. Si la Cboe ne leur fournit pas un marché leur permettant d’exprimer ce point de vue, les traders iront ailleurs : vers des plateformes qui le leur offrent.

Tout ce que je dis n’est pas une hypothèse, ni « quelque chose susceptible de se produire dans un futur proche ». Ça se produit : maintenant, pendant que nous parlons.

Un futur fragmenté

Dans le marché HIP-3 d’Hyperliquid, l’adoption du morcellement des produits financiers est la plus visible : ce marché n’a été officiellement lancé qu’à la fin d’octobre 2025.

Sur seulement le mois passé, le volume de transactions cumulé sur le marché HIP-3 a augmenté de 72 milliards de dollars. Auparavant, sur les quatre mois, le volume cumulé était de 78 milliards de dollars.

En mars, Trade[XYZ] sur les marchés perpétuels d’instruments financiers traditionnels et d’actions a représenté 90 % du volume quotidien de transactions du HIP-3. Mais ce n’est pas ce qu’il y a de plus intéressant.

Plus de la moitié du volume de Trade[XYZ] provient du marché des perpétuels sur l’argent, le pétrole brut, le pétrole Brent et l’or.

Hyperliquid fournit une plateforme de trading unifiée pour négocier des crypto-actifs au comptant ainsi que des contrats perpétuels entre crypto et actifs traditionnels. Cela simplifie non seulement les processus de trading sur une plateforme unifiée, mais apporte aussi une liquidité plus élevée, une interface utilisateur unifiée et des spreads d’achat/vente plus faibles.

Les traders veulent toujours négocier certains des actifs les plus importants et les plus populaires : des matières premières, des sociétés cotées, de grandes entreprises privées et des indices. Tu pourrais vouloir trader l’argent, l’or, le pétrole brut, Tesla, Apple, Amazon, Google, des indices qui suivent les 100 premières sociétés américaines non financières, ainsi que l’indice S&P 500 — tout cela peut être fait sur la plateforme Hyperliquid.

HIP-3 sépare la capacité d’investir dans ces actifs de l’infrastructure boursière existante, tout en continuant de suivre l’actif de référence correspondant à leurs benchmarks d’origine. Ainsi, lorsque tu prends une position long sur un contrat à terme de l’argent sur HIP-3, l’actif suivi est toujours lié à la valeur d’une once d’argent depuis la source de données Pyth.

Pourquoi les traders passent-ils de la plateforme précédente à la négociation de l’argent sur HIP-3 ? Parce que HIP-3 ne fait aucune distinction entre traders américains et non américains, et ne suit aucun horaire particulier. Chaque fois qu’un événement survient où les traders souhaitent exprimer leur point de vue via la tarification d’un actif, HIP-3 leur fournit un marché, sans être limité par la localisation des traders ou leur fuseau horaire.

Au cours des dernières semaines, la croissance des positions ouvertes (OI) sur la plateforme Hyperliquid a été significative, ce qui illustre clairement les résultats ci-dessus. L’OI mesure la valeur totale des positions dérivées ouvertes. Contrairement au volume, qui reflète l’activité de trading, l’OI reflète l’engagement de transaction.

Le 1er mars, l’OI était de 1,13 milliard de dollars ; le 1er avril, elle a doublé pour atteindre 2,2 milliards de dollars. Cela indique que les traders ont confiance dans les contrats perpétuels d’Hyperliquid, et qu’ils verrouillent leurs capitaux.

Ces indicateurs montrent qu’à mesure que l’accès au marché devient plus facile et qu’il y a moins de frictions, les traders ne resteront pas fidèles à une plateforme ou à une catégorie d’actifs en particulier. Ils choisiront n’importe quelle plateforme capable d’offrir volatilité, commodité et liquidité.

C’est pourquoi des institutions traditionnelles comme S&P, Nasdaq et la Cboe prennent des mesures pour reconnaître ce comportement.

Au moins deux événements récents montrent l’importance du trading 24/7 et de la volatilité pour les traders.

Dans un tweet de Saurabh sur Decentralised.Co, il écrit : « Le 28 février, les États-Unis et Israël ont attaqué l’Iran pendant la fermeture des marchés traditionnels. En l’espace de quelques heures, sur la plateforme Hyperliquid, les prix des contrats perpétuels liés au pétrole ont bondi de 5 %, parce que les traders ont absorbé ce choc en temps réel. »

Deux semaines à peine après le début de la guerre, le volume de trading des contrats perpétuels liés au pétrole est passé de 200 millions de dollars à 6 milliards de dollars cumulés.

Un des grands risques des plateformes émergentes est la liquidité. Si la liquidité est insuffisante, les spreads d’achat/vente peuvent s’élargir, rendant le désavantage de tarification auquel font face les traders plus grave que sur d’autres plateformes.

La semaine précédente, alors que le président Trump des États-Unis discutait avec des responsables iraniens lors de « pourparlers productifs », la plateforme Hyperliquid a montré sa forte liquidité. Les nouveaux futures sur l’indice S&P 500 basés sur la plateforme HIP-3 parviennent à suivre de manière précise l’évolution des futures E-mini sur l’indice S&P 500 du Chicago Mercantile Exchange (CME), au niveau de la minute.

Bien que les contrats perpétuels on-chain soient d’environ 50–70 points inférieurs à ES, l’amplitude des variations de prix est similaire.

Que signifie cela

Depuis des décennies, les marchés traditionnels sont enchaînés : ils contrôlent l’endroit (les bourses), le temps (les sessions de trading) et les produits (indices / contrats).

S’ils ont choisi de maintenir le statu quo, c’est parce qu’ils n’ont pas réussi à mettre en place des mécanismes capables de traiter les problèmes d’inefficacité, comme le décalage temporel, les limites des heures de trading et les contraintes réglementaires pour les investisseurs non américains. Au lieu de cela, ils ont masqué ces inefficiences et les ont emballées sous forme de systèmes procéduraux conçus pour instaurer la confiance des institutions, afin d’attirer les investisseurs.

Les gens continuent de trader et d’investir. Ce n’est pas parce qu’ils sont stupides, ni parce qu’ils croient naïvement les arguments que le secteur de la finance traditionnelle leur vend. Ils le font parce qu’ils n’ont pas le choix. Cette situation a commencé à changer avec l’arrivée de la blockchain : la blockchain apporte au monde des marchés on-chain, rendant le trading et l’investissement d’une commodité sans précédent.

Les gens ont vu cette alternative et l’ont saisie.

Ils ne se souciaient pas, et ils ne se soucieront pas non plus à l’avenir, du changement de structure du marché. Que la nouvelle structure soit enchaînée ou non enchaînée, ils s’en fichent. Peu importe si les institutions existantes sont disposées ou non : tant que les traders et les investisseurs peuvent exprimer plus facilement leur point de vue via des instruments financiers, ils accepteront une nouvelle structure de marché. Quant à savoir si cette structure vient de géants traditionnels comme Nasdaq, la Cboe ou S&P 500, ou de plateformes sans permission qui tournent sur une blockchain, cela n’a aucune importance.

L’industrie financière continue, comme toujours, d’évoluer et d’adopter toute structure capable de réduire l’écart entre le moment où un événement se produit et le moment où le prix exprime un point de vue.

Partout dans le monde, d’importants événements se produisent à chaque instant. Alors pourquoi le prix devrait-il attendre que l’horloge d’un bâtiment vitré à New York commence à tourner le lundi matin pour être déterminé ?