Stripe vers le haut, PayPal vers le bas : le nouveau roi du paiement prend le trône

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Original｜Odaily Journal de la planète ( @OdailyChina )

Auteur｜Wenser ( @wenser 2010 )

Le 24 février 2026, l’industrie mondiale des paiements a connu deux « événements de bascule » d’une portée très marquante :

Le premier : Stripe a annoncé avoir finalisé une nouvelle offre d’acquisition avec une valorisation de 159 milliards de dollars. Thrive Capital, Coatue, a16z et d’autres investisseurs ont uni leurs fonds. Par rapport à la valorisation de 91,5 milliards de dollars un an plus tôt, cela représente une hausse de 74 %. Le même jour, les deux principaux cofondateurs de Stripe, Patrick et John Collison, ont publié leur lettre ouverte annuelle 2025, revenant sur 1,9 mille milliards de dollars de volume de transactions annuelles sur la plateforme Stripe — soit +34 % en glissement annuel, représentant environ 1,6 % du PIB mondial.

Le second : la dernière actualité de « l’ancien grand maître des paiements » PayPal. Selon Bloomberg, PayPal est en contact avec des acquéreurs potentiels, et au moins un grand concurrent évalue cette opération d’acquisition. La nouvelle a fait bondir le cours de PayPal jusqu’à 9,7 % en séance, puis la hausse s’est finalement établie à environ 5,76 %, faisant du titre la plus forte progression du S&P 500 le jour même (note : même si, ce jour-là, les trois grands indices ont tous baissé).

Ce qui mérite d’être examiné, c’est que, d’après la suite des informations de Bloomberg, Stripe envisagerait d’acquérir tout ou partie des activités de PayPal. Intéressant, non ? Le premier élément constitue un avantage lié à la hausse brutale de la valorisation ; quant au second, il s’agit plutôt de : « enfin, un grand bailleur de fonds veut m’acheter ».

Ce n’est pas seulement une anecdote autour de deux géants des paiements ; c’est bien plus une ligne de démarcation concernant « qui a vu le prochain âge ».

Le jeu infini de Stripe : le système d’exploitation de « l’Internet des flux de fonds »

Si votre perception de Stripe s’arrête à « une entreprise qui fait des API de collecte de paiements », alors vous avez au moins trois ans de retard.

En regardant les revenus d’activité de Stripe en 2025, la performance est indiscutable : 90 % des entreprises du Dow Jones et 80 % des entreprises du Nasdaq-100 utilisent Stripe ; presque toutes les grandes entreprises d’IA — OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney — ont leurs infrastructures de collecte construites avec Stripe ; en outre, 25 % des nouvelles entreprises enregistrées dans le Delaware, réputé pour être le « cœur de l’innovation américaine », ont été créées via Stripe Atlas (note : plateforme de services d’enregistrement d’entreprises de type 2B) ; en 2025, 20 % des startups d’Atlas avaient déjà finalisé leur premier encaissement dans les 30 jours suivant leur création, contre seulement 8 % sur 5 ans.

Le principal moteur de ces résultats réside sans aucun doute dans la stratégie approfondie de Stripe sur la ligne d’activité « paiements crypto et finance on-chain ».

Dans sa lettre ouverte, les frères Collison ont écrit une phrase qui force l’ensemble de l’industrie des paiements — et même le marché crypto — à réfléchir : « Peut-être que nous sommes déjà entrés dans un hiver crypto, mais c’est absolument l’été des stablecoins. » Les chiffres confirment ce jugement : en 2025, le prix du Bitcoin a reculé d’environ 50 % par rapport à son sommet, mais les volumes de transactions en stablecoins ont atteint un record historique de 34 000 milliards de dollars ; les volumes de paiements ont quant à eux doublé, atteignant environ 400 milliards de dollars, dont environ 60 % proviennent de scénarios de paiements B2B.

La réalité, c’est qu’en 2025, la croissance de l’adoption des stablecoins, les données qui la mesurent, s’est officiellement découplée de la volatilité des prix des actifs crypto.

Avant même l’arrivée de ce point de bascule, Stripe avait déjà misé gros :

En octobre 2024, elle a acquis la société d’infrastructure de stablecoins Bridge pour environ 1,1 milliard de dollars, ce qui constitue la plus grande acquisition ponctuelle de l’entreprise. Après l’acquisition, le volume de transactions de Bridge a plus que quadruplé ; en juillet 2025, Stripe a acquis l’infrastructure de portefeuilles crypto Privy, qui prend en charge plus de 110 millions de portefeuilles programmables ;

En septembre 2025, sa collaboration avec Paradigm a donné naissance à la blockchain Layer 1 spécifiquement conçue pour les paiements, Tempo. En mars 2026, le réseau principal a été officiellement lancé, avec une prise en charge de plus de 100 000 TPS et un règlement au niveau de la milliseconde. Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut, etc., se sont tous connectés.

Ainsi, Stripe a mis en place son propre écosystème de stablecoins : Bridge comme infrastructure backend, Privy comme application frontale de portefeuille, Tempo comme système de règlement sous-jacent — les trois s’entrelacent, traversant de bout en bout l’écosystème de l’émission, du dépôt/stockage, et de la boucle de règlement.

En regardant plus loin : Stripe a aussi développé conjointement avec OpenAI un protocole commercial d’agents (ACP), et a lancé les paiements par machine (Machine Payments) — permettant aux développeurs de facturer directement à l’agent IA des frais d’appels API, pour un règlement en micro-paiements en stablecoins. C’est un scénario de paiement qui n’avait jamais existé auparavant. Le raisonnement de Stripe est très direct : lorsque les agents IA commencent à prendre des décisions d’achat à la place des humains, celui qui maîtrise les canaux de paiement maîtrise d’abord la partie la plus vitale de l’économie de l’IA.

La vision en avance de Stripe : recopier l’ensemble de l’industrie des paiements

À quel point le positionnement de Stripe est en avance, on le voit en observant les mouvements de ses pairs.

En mars 2026, Mastercard a annoncé l’acquisition de BVNK, une société d’infrastructure de stablecoins, pour un montant maximal de 1,8 milliard de dollars — l’acquisition la plus importante de Mastercard dans le domaine des actifs numériques jusqu’à présent. Le directeur produit de Mastercard, Jorn Lambert, l’a dit sans détour : « Nous prévoyons qu’avec le temps, la plupart des institutions financières et des entreprises fintech fourniront des services de monnaie numérique. »

Faites attention à cette phrase — « fourniront ». Et Stripe fournit déjà ces services, et ce depuis plus d’un an et demi. La course aux infrastructures de stablecoins se déroule donc selon cette chronologie :

Octobre 2024 : acquisition de Bridge par Stripe ;

Mai 2025 : Visa investit stratégiquement dans BVNK ;

En 2025 : Coinbase propose environ 2 milliards de dollars pour acquérir BVNK, mais l’opération échoue finalement ;

Mars 2026 : Mastercard reprend BVNK pour 1,8 milliard de dollars. L’ensemble de l’industrie traditionnelle des paiements commence seulement en 2026 à se dépêcher pour combler ce « billet », mais Stripe l’avait déjà acheté en 2024.

Il y a aussi un petit fait amusant du secteur : le fondateur d’Airwallex (空中云汇), Jack Zhang, a déjà révélé que dès 2018, Stripe avait tenté d’acquérir Airwallex pour 1,2 milliard de dollars — à l’époque, le chiffre d’affaires annuel d’Airwallex n’était qu’environ de 2 millions de dollars, correspondant à une valorisation d’environ 600 fois le revenu. Cela signifie que, sur la question des paiements transfrontaliers, Stripe avait déjà vu en 2018 quelque chose que les autres n’avaient pas encore vu.

La clairvoyance n’est jamais une décision unique « juste », mais une capacité continue à percevoir les tendances.

La difficulté d’autrefois de PayPal : quand l’ancien maître s’égare à l’ère de la nouvelle navigation

Revenons à PayPal.

En une phrase, l’histoire de la création de cette ancienne puissance : en 1998, PayPal est né à cette époque d’or où la bulle Internet n’avait pas encore éclaté, s’est imposé d’un bond comme le mode de paiement standard pour le e-commerce d’eBay, et a été l’un des premiers bâtisseurs de la finance sur Internet. Mais plus l’histoire a été brillante, plus la réalité d’aujourd’hui apparaît cruelle : PayPal est en train de ralentir à grande échelle, et le point où elle ralentit est précisément ce qu’elle avait le plus à cœur d’être fière.

Sur l’ensemble de l’année 2025, le revenu net de PayPal s’élève à 33,2 milliards de dollars, avec une croissance de seulement 4,3 %, en dessous des 6,8 % de 2024, et la tendance continue de baisser. La croissance du cœur de l’activité de paiement « réglage direct » n’a atteint que 4 % sur l’année, puis a chuté à 1 % au T4, contre 7 % un an plus tôt — derrière ce chiffre, se trouve une érosion globale du territoire de PayPal par Apple Pay, Google Pay, Stripe et Adyen. Le nombre de transactions par compte actif au T4 a diminué de 5 % en glissement annuel, et le nombre total de comptes actifs est resté quasiment stable autour de 439 millions.

En février 2026, après la publication du rapport du T4, le cours de l’action a chuté de plus de 20 % en une seule journée ; le PDG Alex Chriss est parti immédiatement, et le nouveau PDG Enrique Lores a pris ses fonctions le 1er mars. La déclaration de la direction lors de la conférence téléphonique a été : « Notre capacité d’exécution n’a pas atteint le niveau requis. »

Le pari avec PYUSD : autrefois, c’était le plus gros pari de PayPal pour entrer dans le monde on-chain, mais la réalité lui a donné une claque sévère : lancé en août 2023, sa capitalisation boursière est encore inférieure à 4 milliards de dollars, sa part de marché est inférieure à 0,5 %, et il est presque négligeable face à USDT et USDC ; même le USD1, arrivé plus tard, n’a pas une capitalisation supérieure.

Ce n’est que récemment, après près de 3 ans, que PayPal a étendu PYUSD à environ 70 marchés dans le monde. Le choix en lui-même n’est pas mauvais, mais dans une course où les concurrents ont déjà accéléré et progressé de manière effrénée sur la piste depuis près de deux ans, l’avantage du départ anticipé est devenu sans intérêt.

Plus grave encore : ce que révèle le fait que PayPal « s’est levé tôt, mais est arrivé en retard au marché » derrière cette expression, c’est une contradiction fondamentale enfouie sous la couche superficielle de ses activités. Le modèle commercial de PayPal repose sur les « frais liés au flux de fonds » ; celui des stablecoins dépend de « faire vivre les intérêts des obligations avec les actifs détenus/retenus ». Ces deux logiques sont naturellement en conflit : chaque fois que PayPal promeut une transaction de paiement stablecoin PYUSD, dans une certaine mesure, cela grignote ses propres revenus de frais traditionnels.

Dans le cadre actuel du modèle commercial de PayPal, il est difficile de résoudre cette question.

La lutte entre les « rois du paiement » d’hier et ceux d’aujourd’hui : qui construit la nouvelle infrastructure, et qui répare les anciennes canalisations ?

En mettant les deux sociétés côte à côte, le point de bifurcation du destin ne se situe pas dans une décision produit isolée, mais dans la réponse très différente à la question : « à quoi ressemblera la prochaine étape du paiement ? ».

La réponse de PayPal : améliorer davantage les services de paiement existants. La monétisation de Venmo, l’activité BNPL, l’expansion de PYUSD — ces actions ne posent pas de problème en soi, mais ce sont des retouches au sein du cadre existant, pas un pari sur le prochain paradigme.

Quand les stablecoins apparaissent, la réaction de PayPal est : « on va aussi émettre un stablecoin » ; et quand la vague de l’IA arrive, la réaction devient : « ajouter un bouton de fonction plus pratique et plus rapide sur la page de paiement ».

Voir seulement la feuille sans voir la forêt. La mésaventure de PayPal est peut-être déjà scellée par le fait que, au niveau de la direction et même de toute l’entreprise, on a choisi de préserver l’existant plutôt que d’innover de façon destructrice.

À l’inverse, Stripe n’a jamais été enfermée dans les réponses standards existantes ; au contraire, elle a constamment poursuivi des solutions meilleures.

Face à la question de l’« état futur des paiements », la réponse de Stripe consiste à redéfinir ce qu’est le paiement lui-même : en partant de la collecte de paiements avec du code sur 7 lignes, puis en construisant jusqu’à l’orchestration des stablecoins (Bridge), le portefeuille crypto (Privy), la blockchain dédiée aux paiements (Tempo), et le protocole de commerce des agents IA (ACP) — à chaque étape, il ne s’agit pas de courir après des parts de marché des paiements existants, mais de bâtir les fondations du prochain âge de la finance et des paiements.

Dans sa lettre ouverte récapitulative annuelle 2025, les frères Collison ont écrit : « Notre meilleur pari est que l’accélération en 2025 est le début d’un nouveau tournant plus important pour l’entrepreneuriat et la créativité, poussé par les grands modèles de langage. »

Derrière cette phrase, il y a une lucidité — ils ne gèrent pas seulement une entreprise de paiement, ils préparent des fondations financières pour le prochain âge d’Internet.

Selon eux, l’ensemble de l’industrie finira par aller vers le paiement on-chain, le règlement en stablecoins, et l’économie des agents IA. À ce sujet, il n’y a plus beaucoup de débat. La différence réside uniquement dans ceci : qui construit cette route, et qui attend que la route soit construite avant de se mettre en route.

Stripe a choisi la première option, et elle l’a fait près de deux ans avant ses concurrents. La situation actuelle de PayPal est celle d’une entreprise de grande taille, avec un flux de trésorerie sain, mais en retard d’à peine un demi-tour sur les tendances de l’époque : elle n’est pas sans carte pour se retourner, mais la fenêtre de temps qui lui reste se rétrécit.

Bien sûr, nous devons aussi reconnaître une chose : PayPal n’est pas une « mauvaise entreprise ». Elle dispose de 439 millions de comptes actifs, des gènes de paiement social de Venmo, d’une échelle annuelle de transactions proche de 2 mille milliards de dollars, et d’un modèle commercial qui continue de générer des flux de trésorerie réels. Mais dans le nouvel âge des paiements, ces actifs ressemblent davantage à une carte maîtresse qui doit être réactivée, plutôt qu’à une forteresse infranchissable.

Dans l’histoire, à chaque changement de paradigme technologique, une grande vague de « géants considérés comme évidents » a été balayée dans la poussière de l’histoire. PayPal fait face précisément à ce type de question à résoudre : continuer à être le PayPal « qui semble meilleur mais qui reste sur ses acquis », ou au contraire faire preuve d’esprit pionnier et s’efforcer de devenir l’infrastructure de paiement du prochain âge ?

La réponse décide du destin.

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