RWA Perpification : la nouvelle frontière de la finance en chaîne

Dans le paysage financier mondial, la tokenisation et la perpification représentent deux approches radicalement différentes pour intégrer des actifs du monde réel (RWA) dans la blockchain.

Alors que la tokenisation vise à moderniser les marchés de capitaux pour les institutions, en offrant des avantages tels que le règlement en temps réel, la propriété fractionnée et des smart contracts programmables, la perpification cible directement le grand public, démocratisant l’accès à des instruments financiers avancés.

La tokenisation a été adoptée avec enthousiasme par les gestionnaires d’actifs, les hedge funds et les investisseurs institutionnels, mais elle reste souvent cantonnée à des plateformes autorisées, avec des barrières d’accès similaires à celles de la finance traditionnelle : KYC, relations avec des intermédiaires, limites de juridiction. Malgré la promesse d’un système financier plus équitable, la réalité est que le petit investisseur reste souvent exclu.

À l’inverse, la perpification — un concept popularisé par Kaledora, cofondateur d’Ostium — adopte une approche « futures-first », faisant entrer des actifs traditionnels et non natifs du crypto dans la blockchain via des swaps perpétuels.

Ces instruments, par nature synthétiques, n’impliquent pas la propriété de l’actif sous-jacent et contournent les complexités juridiques, offrant une exposition directionnelle avec effet de levier sans expiration, de manière permissionless et en auto-custodie. Il n’est pas surprenant que les futures perpétuels soient devenus le produit dominant parmi les dérivés crypto, avec des volumes de bitcoin dépassant le spot de six à dix fois.

Le Supercycle de la Spéculation Retail

Cette tendance reflète un changement structurel profond : nous sommes au milieu d’un supercycle de spéculation retail. En 2025, les particuliers représentaient plus de la moitié du volume des options aux États-Unis, tandis que les CFD atteignaient des niveaux records, avec trois courtiers dépassant chacun $1 trillion de volume mensuel.

La génération Z entre sur les marchés financiers avec un profil de risque différent de celui de leurs parents : la propriété immobilière et l’accumulation progressive de richesse semblent hors de portée, et la réponse rationnelle devient de parier sur des opérations à forte conviction et avec levier.

Selon Syncracy, le coût de la vie croissant, la mobilité sociale limitée et l’accès facile à la spéculation via les smartphones ont créé une génération de traders pour qui l’effet de levier n’est pas un risque, mais la norme.

Les DEX perp onchain répondent à cette demande en supprimant la complexité des options traditionnelles et en offrant une exposition intuitive et directionnelle. Alors que la tokenisation offre une part fractionnée d’un fonds BlackRock à 5% par an, la perpification promet la possibilité d’une retraite anticipée : l’écart entre ces deux produits, pour ce public, ne pourrait pas être plus grand.

L’essor des RWA onchain en perp

L’adoption des perp RWA onchain est déjà une réalité. Le lancement de Hyperliquid HIP-3 en octobre 2025 a marqué un tournant, en permettant la création permissionless de marchés de futures perpétuels sur plus de 100 actifs, dont des actions, des matières premières, des indices, du FX et des entreprises pré-IPO. Depuis lors, le volume cumulé a dépassé $130 milliards, avec plus de 2,2 millions de traders uniques et un open interest total de $1,7 milliard (plus de 90% lié à des marchés RWA). Les marchés BRENTOIL et CL, à eux seuls, ont contribué à $295 millions et $208 millions, respectivement.

La part de volume HIP-3 sur Hyperliquid a dépassé 40% du total quotidien en mars, les matières premières prenant la plus grande part. Pendant les tensions géopolitiques entre les États-Unis et l’Iran à la fin du mois de février, le marché du pétrole sur Hyperliquid a connu un afflux de traders — dont beaucoup n’étaient pas crypto — laissés sans alternatives du fait de la fermeture des marchés traditionnels, démontrant l’attrait croissant des DEX onchain et de leur fonctionnement 24/7. Durant ces jours-là, le volume quotidien a atteint $1,7 milliard.

Ostium, le deuxième acteur en volume, a également consolidé sa position avec environ $46 milliards de volume cumulé et plus de 25 500 traders. L’open interest, compris entre $160 et $320 millions au cours des deux derniers mois, est concentré à 85-95% sur des actifs traditionnels, les matières premières menant la danse. Lors de la récente hausse du prix de l’or, Ostium représentait plus de 50% de l’open interest onchain sur les perpétuels or.

Le Problème d’Oracle et les Marchés 24/7

Le principal obstacle technique pour les perp RWA est le problème d’oracle : comment coter des actifs traditionnels 24/7 sans disposer d’un prix de référence continûment réglementé ? Les plateformes doivent choisir entre la sécurité du capital et la disponibilité du marché, ce qui impacte l’architecture entière du produit.

Ostium a collaboré avec Stork Network pour développer un oracle sur mesure capable de gérer la complexité de la tarification après les heures, des rolls de futures, et des gaps à l’ouverture. Le système agrège les données de marché ainsi que les ordres bid/ask, fournissant des flux personnalisés et des mises à jour onchain uniquement au moment de l’exécution du trade, en minimisant l’activité superflue et en maintenant la précision. Les liquidations et les ordres à cours limité sont gérés par Gelato Functions, un système automatisé pour le stop loss, la prise de profit et d’autres ordres avancés.

Trade.xyz, de son côté, adopte un système en double mode : un oracle pour les marchés ouverts et un autre pour les marchés fermés, utilisés à la fois pour le funding et le calcul du prix de référence. Aucune approche n’est intrinsèquement supérieure ; Ostium privilégie la prévisibilité et la protection du capital, tandis que Trade.xyz se concentre sur la disponibilité continue et la découverte des prix. À mesure que les marchés de perp RWA mûrissent, une convergence entre les deux modèles est probable.

L’Avent des Marchés Régulés 24/7

L’absence d’un flux de prix de référence réglementé continu pourrait être bientôt surmontée : NYSE et ICE se dirigent vers des marchés régulés 24/7, une révolution qui améliorera la qualité des oracles et attirera les market makers vers des plateformes onchain. Cependant, cela réduit la fenêtre permettant aux plateformes natives du crypto de se différencier avant que des alternatives réglementées ne deviennent opérationnelles.

Un flux de prix réglementé continu réduira le risque de base et la volatilité des taux de funding, améliorant la précision des prix et la profondeur du marché. L’arrivée de market makers institutionnels rendra les perp RWA plus attractives, avec de meilleures exécutions à grande échelle. Toutefois, la fragmentation de liquidité et la mise en œuvre progressive des infrastructures institutionnelles pourraient offrir aux DEX onchain une opportunité de renforcer leur position, grâce à une meilleure qualité d’oracle et à la réduction des coûts de trading après les heures.

Le Futur : la perpification comme infrastructure mondiale

Dans les années à venir, la perpification des RWA pourrait suivre la même trajectoire que les futures perpétuels crypto : d’un produit de niche à une infrastructure dominante pour l’accès mondial aux dérivés retail. L’infrastructure oracle mûrit rapidement, l’exécution sur les principaux DEX est désormais compétitive avec les alternatives centralisées, et la demande se déplace de la spéculation onchain pure vers des stratégies de couverture macro et du trading directionnel.

La vraie question n’est pas de savoir si les perp RWA vont grandir, mais s’ils vont devenir un complément ou un concurrent des marchés de dérivés traditionnels. Pour le trader retail sans intermédiaires, la perpification est souvent la seule option ; pour ceux qui ont déjà accès aux marchés traditionnels, la disponibilité 24/7 des plateformes onchain offre une valeur ajoutée unique.

Les plateformes capables de construire la meilleure infrastructure de tarification, la liquidité la plus profonde et l’expérience utilisateur la plus intuitive définiront le marché à l’échelle mondiale. Ce qui a commencé comme un contournement pour obtenir une exposition à l’or et au pétrole sans quitter le portefeuille crypto devient un pilier structurel de la nouvelle finance. Après les futures perpétuels, la perpification des RWA pourrait être la deuxième grande exportation de l’économie crypto vers le monde.