Hong Kong Stablecoin Major Test: "Score Release" Imminent - Which One Can "Pass in One Battle"?

Rédigé par : Équipe juridique de Xiao Sa

Récemment, la Banque de Hong Kong et la Législature ont successivement envoyé des signaux clairs, annonçant que la première licence pour stablecoins entre dans la phase finale de l’examen, avec une délivrance officielle prévue avant la fin mars. Dès l’annonce, l’information a instantanément fait le buzz dans le monde des cryptomonnaies. Il faut savoir qu’auparavant, la grande confusion dans le secteur des cryptomonnaies concernait l’absence de réglementation claire pour les stablecoins — certains opéraient clandestinement sans licence, risquant des sanctions, d’autres souhaitaient entrer sur le marché mais étaient bloqués par le manque de directives réglementaires, regardant les opportunités leur échapper sans pouvoir agir.

Depuis l’entrée en vigueur du « Règlement sur les stablecoins » en août 2025, Hong Kong a constamment avancé dans l’approbation des licences. La délivrance prochaine des premières licences vise principalement à résoudre le chaos réglementaire et l’ambiguïté dans l’industrie des stablecoins, en établissant des normes claires pour la demande de licence, l’exploitation conforme, la gestion des risques, etc. Aujourd’hui, l’équipe de Xiao Sa souhaite discuter en détail de la situation finale concernant la première vague de licences pour stablecoins à Hong Kong. Quelles seront les répercussions concrètes après leur attribution ? Quelles opportunités et pièges doivent être évités par les acteurs et investisseurs du secteur ? Détaillons cela étape par étape.

1. Pourquoi Hong Kong accélère-t-il la délivrance des licences pour stablecoins ?

Tout d’abord, il est essentiel de clarifier le positionnement et les limites de l’efficacité de la régulation des stablecoins à Hong Kong. Le « Règlement sur les stablecoins » est une législation locale officielle. La délivrance des premières licences constitue une étape clé de sa mise en œuvre, visant à définir un cadre réglementaire conforme pour l’émission et l’exploitation des stablecoins dans la région, en uniformisant les standards de supervision. La Banque de Hong Kong en assurera l’approbation et la surveillance.

Il faut noter que cette licence s’applique actuellement uniquement aux institutions enregistrées à Hong Kong et opérant dans la région. Elle n’est pas encore applicable directement aux entités du continent, mais la pratique réglementaire de Hong Kong offre une référence précieuse pour l’élaboration de normes nationales en matière de conformité des stablecoins.

Par ailleurs, la délivrance de licences répond aussi à un besoin pratique de sortir du chaos réglementaire. Auparavant, le secteur des stablecoins était marqué par des émissions sans licence, des réserves douteuses, des risques de blanchiment d’argent, etc. La régulation manquait de règles claires. Hong Kong, en sélectionnant rigoureusement les acteurs conformes via un processus d’approbation strict, a défini des exigences essentielles pour l’émission, la gestion des réserves, la lutte contre le blanchiment, etc., clarifiant ainsi « qui peut faire quoi » et « comment » dans l’industrie, tout en fournissant des directives réglementaires précises.

2. Les responsables de Hong Kong : la première vague de licences sera délivrée d’ici fin mars !

(1) Conformité des actifs sous-jacents

Selon un rapport de Radio Hong Kong du 11 février, le chef de l’exécutif de Hong Kong, John Lee, a indiqué que la Banque de Hong Kong traitait activement les demandes de licences pour les émetteurs de stablecoins, et que la première vague de licences serait délivrée le mois prochain.

Le 25 février, le secrétaire financier de Hong Kong, Paul Chan, a également précisé dans le « Budget 2026 » que Hong Kong délivrerait ses premières licences pour les émetteurs de stablecoins fiat en mars. La succession de déclarations du chef de l’exécutif et du secrétaire financier montre à quel point Hong Kong attache de l’importance à cette délivrance, et que la date de mise en œuvre n’est plus une simple spéculation du marché, mais une décision officielle bien établie.

Le président de la Banque de Hong Kong, Yu Weiwen, a précédemment affirmé que seules « quelques » licences seraient délivrées dans un premier temps, en insistant sur une approche prudente — « la stabilité d’abord, la qualité plutôt que la quantité ». Cette déclaration reflète le ton principal de l’approbation : la priorité est donnée à la qualité, et la régulation ne cherchera pas à élargir le marché en abaissant les seuils d’entrée, mais à maîtriser les risques. L’équipe de Xiao Sa prévoit que le nombre de licences initiales sera en nombre réduit, probablement limité à des institutions disposant d’un système de gestion des risques mature, d’une bonne réputation sur le marché, et capables de respecter efficacement les exigences anti-blanchiment.

Plusieurs acteurs du secteur pensent que des banques telles que Standard Chartered et HSBC seront parmi les premiers titulaires. Bien que cela ne soit pas encore confirmé officiellement, ces banques, en tant qu’émetteurs de billets en dollars de Hong Kong, ont développé des systèmes opérationnels avancés en gestion de réserves, liquidité et crédibilité monétaire, ce qui correspond parfaitement aux exigences de gestion des réserves pour l’émission de stablecoins.

D’un point de vue logique d’approbation, cette démarche consiste à transposer les standards de régulation prudente du secteur financier traditionnel dans le domaine de la finance numérique. Les institutions doivent satisfaire à des critères stricts tels que fonds propres, réserves d’actifs, mécanismes de rachat, tout en étant évaluées sur leur gestion des risques, leur système anti-blanchiment, leur gouvernance d’entreprise, etc. Les entités sélectionnées deviendront ainsi des modèles de conformité pour le marché des stablecoins à Hong Kong.

3. Quelles seront les répercussions après la délivrance des premières licences ?

L’attribution des licences éliminera définitivement la guerre sans licence dans le secteur des stablecoins, la conformité devenant la seule ligne de survie. Les institutions bancaires, grâce à leur capital, leur gestion des risques et leur crédibilité réglementaire, domineront le marché. Les acteurs non agréés devront se retirer ou se reconvertir en fournissant des services annexes, car le risque d’opérer sans licence sera considérablement accru.

Une émission conforme de stablecoins permettra de combler le vide réglementaire mondial et de réduire les risques dans ce marché, renforçant la confiance. Les émetteurs devront respecter strictement les exigences du « Règlement sur les stablecoins », notamment un capital minimum de 25 millions HKD, des réserves d’actifs liquides de haute qualité à 100 %, la vérification diligente des clients, le rachat en T+0, etc. Les réserves seront gérées de manière indépendante et soumises à une audit en temps réel, éliminant ainsi les problèmes passés de réserves falsifiées ou de détournement de fonds dans les stablecoins offshore. Ces normes renforceront la sécurité des investisseurs et des acteurs, attirant les ressources financières numériques mondiales vers Hong Kong, et jetant les bases d’une application à grande échelle des stablecoins.

Les exigences strictes de régulation permettront également d’éliminer les pratiques frauduleuses liées aux réserves, apportant une confiance accrue au marché. La régulation rigoureuse de la gestion des réserves et de la transparence des informations renforcera la sécurité des investisseurs et des acteurs, attirant les ressources numériques mondiales vers Hong Kong. À l’avenir, les stablecoins conformes briseront progressivement les barrières entre la finance traditionnelle et les actifs numériques, devenant des outils principaux pour les paiements transfrontaliers, le règlement institutionnel, la tokenisation d’actifs, etc., ouvrant de nouvelles perspectives pour le développement du secteur.

De plus, la délivrance de licences favorisera une intégration plus profonde entre stablecoins, finance traditionnelle et écosystèmes Web3, avec des avancées dans les paiements transfrontaliers. La conformité des stablecoins renforcera la position mondiale de Hong Kong dans la finance numérique, tout en fournissant un modèle de référence pour la régulation mondiale. Hong Kong deviendra le premier centre financier international à mettre en œuvre un cadre réglementaire complet pour les stablecoins fiat, consolidant sa position face aux régulateurs américains et européens, et renforçant son rôle de centre d’actifs numériques en Asie.

Par ailleurs, dans le cadre du « principe d’une seule Chine, deux systèmes », le modèle de régulation « prudent et inclusif » de Hong Kong offre un exemple pour la régulation domestique des actifs numériques, en clarifiant les limites de conformité pour les acteurs locaux. Hong Kong devient ainsi une plateforme clé pour la transition réglementaire des acteurs nationaux, facilitant leur intégration sur le marché mondial et promouvant un développement numérique conforme, efficace et fiable.

4. Comment les différentes entités doivent-elles se conformer ?

Après avoir compris l’impact de la délivrance des licences, abordons la question pratique : comment chaque type d’acteur doit-il réagir ? Qu’il s’agisse d’investisseurs, d’entreprises Web3 ou d’institutions financières traditionnelles, il est crucial de définir leur positionnement pour s’inscrire dans le cadre réglementaire, afin de saisir les opportunités et éviter les pièges.

(1) Investisseurs ordinaires : utiliser rationnellement les produits conformes, éviter les risques transfrontaliers

Pour les investisseurs ordinaires, le principe clé est « éviter sans licence, privilégier les titulaires de licence ». Après la publication de la liste des institutions agréées par la Banque de Hong Kong, il est conseillé de privilégier les stablecoins émis par des banques, qui bénéficient d’une garantie de crédit bancaire, de réserves vérifiables, et d’un mécanisme de rachat sécurisé, assurant la sécurité des actifs sous la supervision réglementaire. Il faut aussi garder à l’esprit le principe « risque assumé par l’investisseur » : ne pas se laisser emporter par la spéculation sur les stablecoins, dont la valeur principale réside dans leur usage pour le paiement et le règlement, et non comme un objet d’investissement spéculatif.

De plus, il est essentiel de se prémunir contre les risques liés aux violations transfrontalières. Selon la notification conjointe des huit ministères, dont la Banque centrale, concernant la prévention et la gestion des risques liés aux monnaies virtuelles, les stablecoins ne disposent pas du statut de monnaie légale et ne peuvent être utilisés comme moyen de paiement. Les transactions et services d’intermédiation liés à ces stablecoins en Chine continentale restent illégaux. Utiliser le yuan pour acheter des stablecoins à Hong Kong, puis échanger à l’étranger, peut être considéré comme une tentative d’évasion des contrôles de change, et constituer une infraction pénale selon les articles 2 et 3 des « Interprétations judiciaires sur la gestion des affaires de change illégales ». La conformité étant territoriale, la licence hongkongaise n’est pas une « exemption » pour la réglementation des changes en Chine continentale. Toute opération de contrepartie transfrontalière sera susceptible de sanctions légales.

(2) Entreprises Web3 : abandonner l’indépendance dans l’émission, privilégier la coopération

Pour les entreprises Web3, si elles ne peuvent pas obtenir la licence initiale, elles doivent rapidement adopter une stratégie adaptée : participer aux tests en environnement contrôlé (sandbox) pour accumuler de l’expérience réglementaire, ou collaborer avec des institutions agréées à Hong Kong en fournissant des services techniques ou de mise en place de scénarios, en s’appuyant sur leur conformité réglementaire pour exercer légalement leurs activités.

Par exemple, une entreprise Web3 spécialisée dans les paiements transfrontaliers peut collaborer avec une banque agréée pour fournir un support technique à l’intégration des stablecoins dans les paiements internationaux. Une société de gestion d’actifs numériques peut s’associer à une institution agréée pour offrir des services de garde conformes. Ces stratégies permettent d’éviter les risques liés à l’opération sans licence tout en profitant des opportunités de croissance du secteur, ce qui constitue une option optimale pour les PME Web3.

(3) Institutions financières traditionnelles : saisir l’opportunité de l’avance, déployer des scénarios

Les institutions financières traditionnelles, notamment les banques, sont les grands gagnants de cette première vague de licences. En s’appuyant sur leur capital, leur gestion des risques et leur clientèle, elles peuvent accélérer leur demande de licence pour les stablecoins en HKD. Une fois la licence obtenue, elles doivent rapidement déployer des scénarios d’application, tels que les paiements transfrontaliers, le règlement institutionnel ou la tokenisation d’actifs, pour exploiter la valeur infrastructurelle des stablecoins.

Les institutions financières non bancaires, comme les sociétés de courtage ou de gestion d’actifs, peuvent former des consortiums avec des banques ou collaborer avec des banques agréées pour étendre leurs activités liées aux stablecoins. Par exemple, une société de gestion peut lancer des produits d’investissement en actifs numériques en s’appuyant sur la stabilité d’une banque agréée, ou une société de courtage peut offrir des canaux réglementés pour le trading de stablecoins. Il est également crucial de respecter la réglementation en évitant de fournir des services de change ou de trading de stablecoins aux résidents de Chine continentale, afin de ne pas enfreindre les règles locales.

Conclusion

La délivrance des premières licences pour stablecoins à Hong Kong ne marque pas la fin du secteur, mais le début d’une croissance conforme. Elle symbolise la fin de la guerre sans règle dans l’industrie, et l’entrée dans une nouvelle étape dominée par la conformité, offrant aux acteurs une perspective d’avenir réglementé.

Il faut aussi noter que de nombreux utilisateurs sont habitués à utiliser des stablecoins offshore comme USDT, et leur migration vers des stablecoins conformes représente un défi initial important. Cependant, avec l’amélioration continue de l’écosystème réglementaire, l’expansion des cas d’usage et l’éducation des utilisateurs, cette transition devrait s’accélérer, renforçant la reconnaissance du marché pour les stablecoins conformes, et permettant une véritable synergie entre innovation financière numérique et sécurité financière.