Poussée de Fidelity pour la régulation crypto cherche à obtenir des clarifications de la SEC sur les titres tokenisés, ATS

Les préoccupations réglementaires concernant la cryptomonnaie de Fidelity, un poids lourd de l’industrie, se sont intensifiées en une démarche politique formelle alors que la société pousse Washington à clarifier la gouvernance des actifs numériques et des titres basés sur la blockchain.

Fidelity exhorte la SEC à établir un cadre clair pour les actifs numériques

Fidelity Investments a déposé un appel détaillé auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, demandant un cadre réglementaire complet pour les actifs numériques et les titres basés sur la blockchain. La correspondance, envoyée au groupe de travail sur la cryptographie de la SEC vendredi, vise à obtenir des directives précises pour les courtiers-négociants et les plateformes de trading.

La lettre répond directement à la commissaire de la SEC, Hester Peirce, et à sa demande d’enquête de décembre, qui sollicitait l’avis de l’industrie sur la gestion des opérations liées aux cryptomonnaies par les bourses nationales et les systèmes de négociation alternatifs. De plus, Fidelity a présenté sa contribution comme une feuille de route constructive plutôt qu’une critique.

Fidelity a salué l’effort plus large de la SEC pour moderniser les règles du marché face aux technologies émergentes. Cependant, le gestionnaire d’actifs a averti qu’il existe encore d’importants écarts dans l’application des réglementations aux actifs numériques, notamment en ce qui concerne la garde, les opérations de trading et la structure du marché.

La société a mis en avant quatre priorités politiques fondamentales. Premièrement, elle appelle à poursuivre le développement de normes claires concernant l’interaction des courtiers-négociants avec les actifs numériques, depuis l’intégration jusqu’au trading et à la conservation. Cependant, Fidelity insiste sur le fait que toute nouvelle réglementation devrait s’appuyer sur la réglementation existante des valeurs mobilières plutôt que de la réinventer.

Opérations crypto des courtiers-négociants et garde

Fidelity a reconnu que la SEC a récemment confirmé que les courtiers-négociants peuvent détenir en garde à la fois des titres cryptographiques et des actifs numériques non sécuritaires. Cette reconnaissance, selon la société, marque une avancée importante dans l’alignement de l’infrastructure du marché traditionnel avec les instruments basés sur la blockchain.

Cependant, Fidelity a averti qu’un incertitude importante persiste quant aux opérations quotidiennes de trading et aux protocoles de garde. La société soutient que les entreprises restent incertaines quant à la manière de structurer la gestion des ordres, le règlement et les contrôles de risque sans déclencher des conséquences réglementaires inattendues.

En particulier, la société a demandé à la SEC de clarifier comment les règles existantes pour les bourses nationales et les systèmes de négociation alternatifs devraient s’appliquer aux plateformes qui listent et négocient des actifs numériques. De plus, Fidelity a exhorté l’agence à éviter d’imposer des obligations de conformité redondantes ou inadaptées aux participants utilisant la technologie de registre distribué.

Cadre réglementaire pour les titres tokenisés

Une partie importante de la lettre de Fidelity s’est concentrée sur les titres tokenisés. Ces instruments liés à la blockchain représentent des actifs traditionnels tels que les actions, les produits à revenu fixe, l’immobilier ou le crédit privé, qui sont émis en chaîne ou suivis via une infrastructure de registre distribué.

Fidelity a pressé la SEC d’établir des règles définitives permettant aux systèmes de négociation alternatifs (ATS) de faciliter le trading de titres tokenisés émis par des entités tierces. La société soutient que ces plateformes ont besoin de certitudes réglementaires sur la classification des actifs pour fonctionner efficacement, tout en évitant des risques juridiques et de conformité disproportionnés.

De plus, le gestionnaire d’actifs a demandé à la SEC de confirmer que les versions tokenisées des titres classiques devraient bénéficier d’une pleine parité réglementaire avec leurs instruments sous-jacents. Une telle position, selon lui, réduirait les frictions entre les marchés basés sur la blockchain et les marchés traditionnels, et aiderait à aligner les prix, la liquidité et la communication des rapports.

Fidelity a également noté qu’une réglementation claire sur les titres tokenisés aiderait les courtiers-négociants à structurer leurs produits et services sans avoir à rechercher constamment des dérogations spécifiques. Cependant, la société a souligné que la parité ne devrait pas signifier de nouvelles pénalités en capital simplement parce que les actifs migrent sur une blockchain.

Plateformes centralisées et décentralisées sous un même cadre

Roberto Braceras, conseiller général de Fidelity, a exhorté la SEC à envisager des cadres pouvant accueillir à la fois les plateformes centralisées et décentralisées de négociation. Il a soutenu que la politique réglementaire devrait reconnaître les modèles opérationnels distincts des bourses traditionnelles et des protocoles décentralisés tout en protégeant les investisseurs.

Les plateformes de finance décentralisée manquent généralement des structures de gouvernance et de contrôle centralisées qui sous-tendent les modèles d’échange classiques. En conséquence, Fidelity a soutenu que l’application des obligations de reporting traditionnelles à ces systèmes peut créer des charges de conformité disproportionnées et être même technologiquement irréalisable.

La société a suggéré que les régulateurs se concentrent sur les résultats fonctionnels — tels que la transparence, l’accès équitable et l’intégrité du marché — plutôt que d’essayer d’adapter chaque protocole décentralisé aux catégories d’échange existantes. De plus, Fidelity a souligné qu’une supervision adaptée pourrait encourager une innovation responsable plutôt que de pousser les projets à l’étranger.

Dans ce contexte, la société a réaffirmé que toute nouvelle approche de la conformité en finance décentralisée devrait toujours s’aligner sur les principes fondamentaux de protection des investisseurs inscrits dans la loi sur les valeurs mobilières américaine. Cependant, elle a argumenté qu’une réglementation rigide, uniforme, pourrait nuire à l’innovation comme à l’application.

Garde de registres blockchain et infrastructure de marché

Au-delà du trading et de la garde, Fidelity a demandé à la SEC d’autoriser explicitement les courtiers-négociants à utiliser les réseaux blockchain pour la tenue de registres réglementaires. La société souhaite une assurance que le stockage des données de transaction et de position sur la blockchain, ainsi que leur règlement via cette technologie, ne classera pas automatiquement ces sociétés comme des agences de compensation.

Selon Fidelity, la modernisation des exigences de tenue de registres sur blockchain pourrait accroître la transparence, réduire les erreurs de réconciliation et soutenir une surveillance quasi en temps réel. De plus, elle a soutenu que permettre l’utilisation de registres sur blockchain dans le cadre réglementaire existant réduirait le risque opérationnel sans compromettre les objectifs réglementaires.

La société a également souligné que permettre aux courtiers-négociants d’utiliser la technologie de registre distribué dans leurs flux de travail back-office pourrait soutenir des opérations de marché continues ou prolongées. Cependant, Fidelity a maintenu que ces innovations ne devraient pas entraîner de licences ou de normes de capital redondantes uniquement en raison de la technologie.

Orientation fédérale sur le capital bancaire concernant la tokenisation

L’appel de Fidelity intervient dans un contexte de directives fédérales importantes émises plus tôt. En mars, trois régulateurs bancaires américains ont publié une déclaration conjointe sur le traitement des actifs tokenisés dans les cadres prudentiels.

La Federal Reserve, la Federal Deposit Insurance Corporation et l’Office of the Comptroller of the Currency ont déclaré que les titres tokenisés sont soumis à des exigences de capital identiques à celles des actifs qu’ils représentent. De plus, elles ont précisé que la technologie utilisée pour l’émission ou le trading ne modifie pas la classification du capital.

Cette position coordonnée des superviseurs bancaires a renforcé l’argument de Fidelity selon lequel la réglementation devrait se concentrer sur le risque sous-jacent, et non sur la représentation d’un actif par un jeton blockchain. La société a suggéré qu’une orientation cohérente en matière de capital bancaire fédéral entre les agences aiderait à réduire l’arbitrage réglementaire et la confusion parmi les acteurs du marché.

La commissaire Peirce a à plusieurs reprises encouragé les institutions travaillant sur la tokenisation et les stratégies d’actifs numériques à maintenir un dialogue direct avec les régulateurs. Cette position, a noté Fidelity, contraste avec les périodes antérieures où les actions de conformité servaient souvent de principal signal politique pour le secteur crypto.

Implications de l’appel de Fidelity à la SEC pour la politique crypto

La soumission de l’actif gestionnaire présente Fidelity comme partie intégrante d’un effort plus large visant à intégrer la technologie blockchain dans les marchés de capitaux traditionnels. En ciblant les règles pour les courtiers-négociants, les plateformes ATS, la garde et la tenue de registres, Fidelity cherche à réduire l’incertitude opérationnelle et juridique.

De plus, la lettre souligne l’attente croissante que la SEC évolue d’une enforcement case-by-case vers un processus de réglementation plus transparent pour les actifs numériques. Si l’agence adopte ne serait-ce qu’une partie de la feuille de route de Fidelity, les acteurs du marché pourraient bénéficier de voies plus claires pour lancer des produits tokenisés, moderniser leur infrastructure et développer leurs services liés aux actifs numériques.

En résumé, l’appel de Fidelity à la SEC met en lumière un moment clé dans l’alignement du droit des valeurs mobilières américain avec l’innovation blockchain. Alors que les régulateurs ont commencé à clarifier des questions spécifiques comme la garde et le traitement du capital, les leaders de l’industrie réclament désormais des cadres cohérents capables de soutenir à la fois la finance traditionnelle et la finance sur blockchain.