Mastercard Pari 1.8 Milliard de Dollars sur les Stablecoins : Restructuration des Trajectoires de Paiement

Auteur : Ada, Deep潮 TechFlow

Lien :

Déclaration : Cet article est une republication. Les lecteurs peuvent obtenir plus d’informations via le lien original. Si l’auteur a des objections concernant la forme de la republication, veuillez nous contacter, nous modifierons selon ses demandes. La republication est uniquement destinée au partage d’informations, ne constitue aucun conseil en investissement, et ne reflète pas le point de vue ou la position de Wu.

Le directeur des produits de Mastercard, Jorn Lambert, a déclaré lors d’une interview : “Le secteur des cartes n’a fondamentalement pas de problèmes à résoudre.”

Puis il a mené à bien l’acquisition de BVNK pour 1,8 milliard de dollars.

Le 17 mars, Mastercard a annoncé l’acquisition de BVNK, une infrastructure de stablecoins basée à Londres, pour un maximum de 1,8 milliard de dollars, dont 1,5 milliard en prix fixe et 300 millions en performance. C’est la plus grande acquisition dans le domaine des stablecoins à ce jour, dépassant les 1,1 milliard de Stripe pour Bridge en 2024.

Quand quelqu’un dit “il n’y a pas de problème” tout en dépensant 1,8 milliard, cela signifie en réalité : le problème est déjà là, et il est énorme.

Une épée sur la vie du réseau de cartes

Pour comprendre cette transaction, il faut d’abord connaître la structure des revenus de Mastercard.

Selon l’analyste de Raymond James, John Davis, environ 37 % des revenus de Mastercard proviennent des transactions transfrontalières et du commerce électronique international. Visa a une proportion similaire, à 36 %. L’analyste de Morningstar, Brett Horn, explique simplement : “Les paiements transfrontaliers ne représentent qu’une petite part du secteur des paiements, mais dans les revenus des réseaux de cartes, c’est une grosse part.” En 2025, le taux de marge opérationnelle ajustée de Mastercard atteindra près de 60 %, avec les activités transfrontalières comme principal contributeur aux profits.

Les stablecoins ciblent cette part de marché.

Les paiements transfrontaliers traditionnels passent par le réseau SWIFT, avec un délai de 3 à 5 jours et des frais de 3 % à 6 %. Les paiements en stablecoins via la blockchain sont réglés en minutes, avec des frais inférieurs à 1 %, et fonctionnent 24/7. Selon McKinsey, en 2025, le volume d’émission de cartes en stablecoins atteindra 4,5 milliards de dollars, avec une croissance de 673 %. Ces cartes permettent aux utilisateurs de dépenser directement leur solde en stablecoins sur des commerçants acceptant Visa ou Mastercard, sans avoir à convertir en monnaie fiduciaire au préalable. Les stablecoins utilisent leur propre réseau d’acceptation, contournant le système de règlement des réseaux de cartes.

Ce qui inquiète vraiment Mastercard, ce n’est pas le volume actuel, mais la tendance. Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, prévoit que l’offre de stablecoins atteindra 3 000 milliards de dollars d’ici 2030, et la prévision optimiste de Citigroup est de 4 000 milliards. Le volume actuel est insignifiant, mais dans les scénarios de consommation transfrontalière et de règlement entre commerçants, les frais perçus par les réseaux de cartes et le coût des stablecoins diffèrent d’un ordre de grandeur. Dès qu’une grande plateforme commencera à accepter directement les stablecoins pour le règlement, la logique de tarification des réseaux de cartes sera remise en question.

Un expert de Third Bridge souligne une menace plus profonde : le plus grand risque vient de l’adoption par les commerçants. Amazon, Walmart, Shopify ont une forte motivation à remplacer les paiements par carte par des canaux à faible coût en stablecoins, redéfinissant ainsi l’économie du paiement.

Harvey Li, fondateur de Tokenization Insight, déclare : “Le réseau de cartes est le secteur de paiement le plus susceptible d’être bouleversé par les stablecoins.”

Carte en front-end, blockchain en back-end

Ce que fait BVNK est simple : aider les entreprises à faire la liaison entre la monnaie fiduciaire et les stablecoins sur la blockchain, couvrant les transferts transfrontaliers, le règlement B2B, et les remises. Parmi ses clients figurent Worldpay, Deel, Flywire, opérant dans 130 pays, avec un volume annuel de transactions de 30 milliards de dollars et un chiffre d’affaires annuel de 40 millions de dollars, mais pas encore rentable.

Le bénéfice net annuel de Mastercard est d’environ 15 milliards de dollars, avec une marge nette de 45 %. 1,8 milliard de dollars représente 0,4 % de sa capitalisation boursière, à peine une petite somme. La société n’achète pas 40 millions de dollars de revenus annuels, ni 30 milliards de volume de transactions, ni même la technologie de BVNK.

Ce n’est pas le jour où les stablecoins deviendront la couche de règlement principale que Mastercard ne sera plus à l’extérieur.

La vision de Mastercard est claire : intégrer BVNK dans son propre réseau pour réaliser des règlements en stablecoins 24h/24, offrir un règlement en stablecoins dans sa passerelle de paiement, et assurer une conversion fluide entre monnaie fiduciaire et actifs numériques. Selon American Banker, après l’acquisition, BVNK sera intégrée à trois niveaux : fournir des règlements en stablecoins pour les commerçants et les acquéreurs, ajouter le règlement en stablecoins dans la passerelle de paiement Mastercard, et créer des canaux de conversion entre monnaies fiduciaires, comptes et portefeuilles.

Raj Dhamodharan, vice-président exécutif de Mastercard pour la blockchain et les actifs numériques, explique clairement : “Nous voyons les stablecoins comme un système de transport en commun. Chaque stablecoin peut être considéré comme un ACH mondial, que le consommateur ne voit pas la complexité.” Karen Webster, rédactrice en chef de PYMNTS, résume plus directement : “Mastercard ne s’oppose pas aux stablecoins, elle les intègre.”

Ce mot, “intégration”, est crucial. La couche frontale reste la carte, mais la couche de règlement en backend devient la blockchain. Les utilisateurs ne perçoivent pas le changement, mais la base de leur règlement a été remplacée.

Mais les 1,8 milliard de dollars ne sont qu’un ticket d’entrée, pas un produit fini.

L’un des arguments de BVNK est sa compatibilité multi-chaînes, pouvant fonctionner sur Ethereum, Solana, Tron, etc. Mais chaque blockchain a ses temps de confirmation, ses frais de gas, et ses modèles de sécurité, et uniformiser ces différences selon les exigences du réseau Mastercard représente un travail considérable. BVNK opère dans 130 pays, avec des réglementations différentes pour les stablecoins. La loi GENIUS ne concerne que les États-Unis, l’Europe a MiCA, et chaque pays asiatique a ses propres règles, ce qui rend la conformité coûteuse et continue d’être un trou noir. Harmse, co-fondateur de BVNK, a déclaré lors d’une interview avec CNBC que l’entreprise connaît la croissance la plus rapide sur le marché américain. Cela indique que la maturité des infrastructures de paiement en stablecoins dépend fortement du cadre réglementaire local, et dans les marchés non américains, les conditions ne sont pas encore réunies.

Mastercard achète un moteur potentiel, mais l’intégrer dans une voiture vieille de 60 ans n’est pas une opération qui se fait simplement en signant un contrat d’achat.

Légitimité réglementaire, permis de récolte de l’ancien ordre

Mastercard n’est pas la seule à se battre.

Stripe a dépensé 1,1 milliard pour acheter Bridge, Visa collabore avec Bridge pour lancer des cartes en stablecoins dans plus de 100 pays, PayPal a dépassé 1 milliard de dollars en circulation avec PYUSD, JPMorgan a lancé JPMD, et Citigroup envisage d’émettre son propre stablecoin. Selon McKinsey et Artemis, en 2025, le volume total des paiements en stablecoins atteindra environ 390 milliards de dollars, dont 58 % en B2B. Les paiements aux fournisseurs transfrontaliers, la rémunération mondiale, le règlement commercial, ces scénarios migrent du système SWIFT vers la blockchain des stablecoins.

La logique derrière ces géants est simple : plutôt que d’attendre que les entreprises de stablecoins se développent pour concurrencer, il vaut mieux les acheter dès maintenant.

L’expérience de BVNK en est la meilleure illustration. En décembre 2024, la société a levé 75 millions de dollars lors d’un tour de financement de série B, valorisée à 750 millions, avec Haun Ventures en tête, suivie par Tiger Global et Coinbase Ventures. En octobre 2025, Coinbase a entamé des négociations exclusives, proposant environ 2 milliards de dollars. Un mois plus tard, Coinbase s’est retiré, pour des raisons inconnues. Mastercard a alors repris la main : 1,5 milliard en prix fixe, plus 300 millions en performance, à un prix inférieur de 2 milliards à l’offre de Coinbase.

Ce schéma en dit long. La plus grande plateforme native de cryptomonnaies a quitté à la dernière minute, laissant le secteur traditionnel le racheter à un prix plus bas. Quelles que soient les raisons du retrait de Coinbase, le résultat est clair : l’infrastructure des stablecoins finira par être absorbée par l’ancien ordre, et non intégrée par le nouveau.

Il y a une paradoxe plus grande : la cryptosphère a passé dix ans à lutter pour la légitimité réglementaire. La loi GENIUS a été adoptée, les stablecoins disposent d’un cadre fédéral. La légalisation est une bonne chose. Mais le plus grand bénéficiaire de cette légalisation n’est pas la crypto native, mais Mastercard, Stripe, Visa, ces acteurs traditionnels qui détiennent licences, équipes de conformité et réseaux de distribution.

La légitimité réglementaire donne à la finance traditionnelle un permis de récolte.

Ryan Bozarth, fondateur de Dakota, explique qu’après l’acquisition de Bridge et BVNK, il y a effectivement des opportunités pour de nouvelles sociétés de paiement. Il a raison. Mais si l’on regarde l’histoire, la prochaine génération de startups en stablecoins finira probablement par recevoir une offre d’achat.

Les transactions électroniques n’ont pas éliminé les bourses, Internet n’a pas éliminé les banques, et il est peu probable que les stablecoins éliminent les réseaux de cartes. Mais ces réseaux deviendront quelque chose de tout à fait différent, passant de “réseau de cartes” à “plateforme de flux de capitaux multi-rail”. Ce changement n’est pas une révolution, mais une absorption.

Dans le secteur des paiements, la couche la plus proche de l’utilisateur capte toujours le plus d’argent.

Mastercard est la plus proche des utilisateurs. Ce qu’elle dépense 1,8 milliard pour acheter, c’est pour s’assurer que rien ne changera.